Про облигацию Почта России 003Р-03

АВТОБАН-Финанс БО-П08 ★★★★☆ Рейтинг: ruA+ / A+.ru Сбор заявок: 2026-03-31 Тех. размещение: 2026-04-03 Купон (ориентир): 17,50% Доходность: 18,97% Срок: 2года9мес (пут) Купонный период: 30 Кол-во купонов: 33 Организатор: Альфа, ГПБ, Синара, Совкомбанк, Т-Банк Hold-Limit: 6,2% 👉 Эмитента давно присутствует на долговом рынке, в обращении сейчас находится 5 выпусков. Казалось бы, оценивать новые не должно составить большого труда. Но так получается, что выпуски были нерозничные, рынок ими почти не торговал, а значит репрезентативность доходности и спредов них вызывает сомнения. Что есть у эмитента в пуле: БО-П03 - короткий фикс, погашение в сентябре 2026 года. YTM ~15,5% В редкий случаях за неделю проходит объём торгов более 1000 шт. БО-П04 - фикс с офертой в январе 2027 года. YTM 11-12%, стакан пустой, объём торгов в неделю менее 500 шт. БО-П05 - фикс с офертой в декабре 2026 года,YTM 13-14%, сделок почти нет БО-П06 - фикс с офертой в июне 2027 года, YTM 15%, сделок почти нет БО-П07 - флоатер КС+3,5% с офертой в декабре 2027 года, торгуется в районе номинала, единственный выпуск где имеются хотя бы какие-то рыночные объёмы Новый фикс будет первым по-настоящему розничным - в оргах Синара и Т-Банк, но совершенно непонятно как его оценит рынок. Эмитент - SPV-компания, оферта от ИСК АВТОБАНК с рейтингами А+ от Эксперт РА и НКР. ИСК АВТОБАНК - материнская компания Группы «АВТОБАН», являющейся одной из крупнейших инфраструктурных строительных компаний, оперирующих на территории РФ, осуществляя преимущественно строительство и реконструкцию автомобильных дорог федерального и регионального значения, а также сопутствующих развязок и мостовых сооружений. Оценки от РА: - Умеренно положительная оценка риск-профиля отрасли - Сильные рыночные и конкурентные позиции - Комфортная долговая нагрузка - Высокий уровень ликвидности - Комфортные показатели рентабельности - Высокая оценка блока корпоративных рисков Отчета за 2025 года пока нет, промежуточный МСФО за 6 мес. отражает ухудшение финансового состояния почти по всем метрикам: выручка -12% г/г, EBITDA -9% г/г, чистая прибыль -41% г/г, чистый долг / EBITDA LTM вырос с 2,55 до х2,9х Ещё один негатив: Счетная палата (СП) потребовала от трех инфраструктурных компаний — «Магистрали двух столиц», Автодорожной строительной корпорации (АСК) и Концессионной компании «Обход Тольятти» (обе контролируются холдингом «Автобан») — вернуть в бюджет часть возмещенного им НДС, рассказали РБК в Ассоциации инфраструктурных инвесторов и кредиторов (АИИК). СП вынесла этим компаниям представления по итогам проверки, затронувшей строительство и эксплуатацию частей автодорожного транспортного коридора «Европа — Западный Китай», пояснил собеседник РБК в одной из компаний-концессионеров. Все три компании в августе подали в Арбитражный суд Москвы иски к Счетной палате с требованием отменить представления, следует из картотеки арбитражных дел. Счетная палата требует от АСК вернуть в бюджет 1,74 млрд руб., от Концессионной компании «Обход Тольятти» — 14,3 млрд руб. Итого 16,04 млрд.руб. Таким образом некоторая неопределенность по финансовому положению компании явно присутствует. Новый выпуск с ориентиром купона 17,5% даёт одну из самых высоких доходностей на рынке в сегменте рейтингов от А до АА. Выше находятся только облигации от Самолета и Балтийского лизинга. Вероятно, спрос на первичном рынке обещает быть высоким ввиду ограниченности выбора - всё более-менее надежное в последнее время пользуется высоким спросом на первичке, а после размещения на вторичном рынке продолжает оставаться с повышенным спросом и апсайдит. Главные вопросы на сборе: насколько будет снижен купон и насколько увеличен объём. Основные конкуренты на вторичке: Аэрофью $RU000A10E4Y1 (короче, ниже качество, чуть выше доходность), ВИС $RU000A10EES4 (ниже доходность, сопоставимое качество), ПочтаР3Р03 $RU000A10EA16 (ниже доходность, господдержка), ЭкоНива1Р01 (чуть длиннее, ниже доходность)

ГТЛК 002Р-12 ★★★☆ Рейтинг: AA-(RU) / ruAA- Сбор заявок: 2026-03-18 Тех. размещение: 2026-03-23 Купон (ориентир): 16,75% Доходность: 18,10% Срок: 4 года Купонный период: 30 Кол-во купонов: 48 Объём выпуска: 15 млрд.руб. Организатор: Альфа, ГПБ, ПСБ, МТС-Банк, Синара, Совкомбанк, Т-Банк Доп.информация: Амортизация по 12,5% на 27,30,33,36,39,42,45 купоне 👉 И здесь амортизация заметно снижает дюрацию выпуска, но не так сильно, потому что начинается она только с 27 купона, т.е. через 2 года и 3 месяца. Основные конкуренты выпуску по длине и рейтингу - всеми знакомые Почта Р3Р03 $RU000A10EA16 , ВИС Ф БП11 $RU000A10EES4 , Эконива 1Р01 $RU000A10EJZ8 . С купоном 16,75% доходность у выпуска ГТЛК получается самая высокая, по мере снижения купона она опускается до уровня названных трёх выпусков. В классическом облигационном портфеле, наверное, имеет смысл держать все эти выпуски. У меня нет однозначного мнения какой из них явно выглядит сильнее. Допускаю, что потенциала всё-таки больше у Эконивы, т.к. по стакану видно, что она еще не расторговалась и ГТЛК (16,75). 🧲 Я, скорее всего, не буду участвовать в этом размещении, всё по тем же причинам - сижу на плечи, денег свободных нет. Портфели забиты валютными облигациями еще на низком курсе, сейчас просто нахожусь в роли наблюдателя, периодически совершая ребалансировки между валютными выпусками. Интерес участия: 16,50 - 16,75% ★★★☆ 16,25 - 16,45% ★★★ 16,00 - 16,20% ★★☆ #размещение

#disclosure Компания: АО «Почта России» Тикеры: $RU000A10EA16 Время новости: 16.03.2026 16:15 Тема новости: Выплаченные доходы или иные выплаты, причитающиеся владельцам ценных бумаг эмитента Ссылка: https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=5gH-CpIMr7U2ddgH69LDWLA-B-B&q= Резюме: АО «Почта России» выплатило купонный доход по биржевым облигациям серии 003P-03 за первый купонный период в полном объёме — 126,9 млн рублей, что соответствует 17,75% годовых. Сентимент: Положительный Объяснение сентимента: Эмитент своевременно и в полном объёме исполнил обязательства по выплате купонного дохода, что свидетельствует о его платёжеспособности и финансовой дисциплине.