Закрыл шорт по $SFIN

Там в понедельник вышла новость, что правительство постановило направлять всю прибыль Русгидро до 2029 г. на инвестпрограмму. То есть свободного денежного потока не будет оставаться, чтоб выплачивать дивиденды вплоть до 2030 г. Разве что в теории можно было бы выплачивать их за счет нового привлекаемого долга, хоть такая практика не самая хорошая. Но даже так Русгидро скорее всего сделать не сможет – показатель долговой нагрузки «Чистый долг/EBIDTA» по итогам I кв. 2026 г. находится на достаточно высоком уровне в 3,3х. Да, на 31 декабря было побольше – 3,5х, но в любом случае это высокий показатель, да еще и в абсолюте сумма долга продолжила рост и уже достигла 800 млрд руб. Так что никто им не даст средства, зная, какие там планы на них. Вообще я уже говорил свою позицию по российской электроэнергетике. Единственный интерес в этом секторе – это дивиденды. Но главный риск тут это как раз таки раздутые инвестпрограммы. Надо понимать, что в стране электроэнергетическая инфраструктура во многих регионах пребывает в сильно изношенном состоянии. Во многом, мы еще эксплуатируем унаследованные от СССР мощности. И вот тут и кроется ключевая проблема. Капекс в электроэнергетике не приносит материальной выгоды акционерам. Люди не начинают активнее потреблять ЭЭ, если сбытовые компании предоставляют больше мощности. У нас в стране доступность электрической инфраструктуры из-за некогда колоссальных инвестиций Советского Союза очень высокая – апсайда новых присоединений всяких деревень и малых населенных пунктов тут почти нет. Так что инвестиции помогают разве что немного улучшать энергоэффективность (снижать потери электричества в процессе транспортировки). На практике же они представляют собой уничтожение акционерной стоимости – заработанные компанией деньги просто закапываются в проекты без выхлопа для акционеров. Из потенциальных действительно материальных драйверов роста бизнеса можно выделить разве что постепенную активизацию сектора ЦОДов. Но для его развития в стране должны резко вырасти инвестиции в ИИ, а у нас пока что другие цели решаются. Короче в электроэнергетику я пока ни ногой. Пусть сначала корпоративное управление наладят и обозначат понятную перспективу дивидендов. А то получается, что это сейчас сектор, где есть все минусы госуправления (низкая эффективность, необоснованно раздутые программы капитальных затрат), но в противовес нет классического для госухи фактора привлекательности в виде высокой дивдоходности из-за хронической недооцененности сектора. Спасибо, но такое не интересует. HYDR IRAO FEES TGKA

Мой топ-5 акций для покупки прямо сейчас: 1) TRNFP Ставка на продолжение смягчения ограничений ОПЕК+. Дополнительным катализатором является приближение отсечки по дивидендам - 13% дивдоходности. Крепкий бизнес, который в случае роста волатильности будет держаться лучше рынка. 2) T Недавняя коррекция дает возможность дешевле взять банк с самым высоким ROE и сильной позицией на рынке. Компания продолжает расширять свое присутствие на наиболее перспективных быстрорастущих рынках. 3) MDMG Бизнес модель показала свою устойчивость в последние годы. Недешевая компания, но акции привлекательны на случай ухудшения настроений на рынке. Стабильные дивиденды и потенциал роста маржинальности бизнеса. 4) RAGR Кажется, история с переходом собственности подходит к финалу. Бизнес сильный и значительно недооцененый на фоне повышенных рисков. Инвесторы в бумаге устали ждать, но, когда ситуация разрешится, акции могут быстро переоцениться. 5) BTBR Первые дивиденды уже на подходе - дальше будет больше. Есть ощущение, что широкий рынок пока избегает бумагу и есть вероятность, что такой хороший бизнес могут скоро «заметить».

Там Ахмед (я про него писал – был у нас в БКС аналитиком по металлургии, теперь он старший аналитик в T ) интересную информацию подсветил. В интервью СЕО Северстали говорит, что поддержки от властей экономике России лучше не ждать. Предыдущая модель управления страной подразумевала точечную помощь секторам, где формируются фундаментальные проблемы. Сейчас все изменилось – в бюджете не просто нет свободных средств, а наоборот есть потребность в дополнительных изъятиях для покрытия значительного дефицита. Параллельно, мы живем в парадигме по-прежнему высокой ставки и ухудшения ситуации во многих отраслях, где потребитель постепенно переходит в режим экономии, либо потерян/усложнен доступ к внешним рынкам. В таких условиях проблемы будут у многих, а помогать государство возможности уже не имеет. Как итог, рынок будет «очищаться» от неэффективных компаний, которые не смогли приспособиться к ситуации, либо у которых не было хорошего запаса прочности в виде заблаговременно накопленного кэша. Так что бойтесь дефолтов – на ВДО сегмент долгового рынка надо смотреть аккуратнее и пристально следить за выходящими отчетностями. Именно по этой причине сейчас мы видим такую капитуляцию инвесторов в акциях distressed компаний и близких к таким SGZH , EUTR , MTLR , SMLT ). Инвестиционное сообщество начало понимать, что их любимые фишки в казино могут не дождаться конца этого рукотворного кризиса. И завершение СВО панацеей не станет – экономику надо будет достаточно долго восстанавливать и возвращать на рельсы «мирного» экономического роста. С другой стороны, у этого есть и положительная сторона. Неэффективность убирается и с закоренелых госкомпаний, которые не могут загнуться, но будут вынуждены сокращать вложение во все подряд. Вон мы уже видим продажи всяких непрофильных активов вроде гостиниц, бизнес-центров и прочего. Давно пора было этим заняться. Это полностью противоположная ситуация от той, когда бюджет мог выделять огромные суммы на мероприятия вроде Олимпийских Игр и Чемпионата мира по футболу. Ладно, есть время наладить контроль за затратами на такие мегапроекты, а то каждое такое событие – это мировой рекорд по размеру бюджета. Так что во всем есть свои плюсы.