Профиль инвестора 1bulat | Тинькофф Инвестиции Пульс

Кстати, там сегодня закрыл очень большой дивгэп прошлогодний. Прям к новости об объявлении суммы дивидендов, которая скоро должна выйти. Молодцы, с таким открытым к рынку подходом в управлении акции будут хорошо перфомить. Нечасто такое встретишь на Мосбирже. Посмотрю, какие дивиденды объявят, и возможно начну возвращать позицию потихоньку. По-прежнему крайне недооцененная по мультипликаторам компания.

(Часть 2). Как я вижу развитие событий в котировках Тяжело понять, будут ли еще мажоритарии продавать в рынок свои акции, но от этого есть два сценария: *️⃣ Если продолжат, то будет еще волна сползания. При этом у них точно в стратегии есть какой-то «floor» — значение, ниже которого они не готовы продолжать продажи. Может быть это 500 руб./акц. или 550, на котором сейчас закончилось падение. В таком случае бумага будет долго торговаться близко к этому значению, так как выше ей не будут давать уходить активизацией продаж, а сильно ниже уже у самого рынка не будет желания рисковать и продолжать продавать сильно недооцененную бумагу. *️⃣ Если продажи мажоритариев закончились, то в скором времени может быть ограниченный рост, когда держатели шортов начнут фиксировать прибыль, так как тяжело долго оставаться в позиции в период такого дорогого фондирования (под 30% в год). При этом значительного роста я не жду, так как широкий рынок сейчас очень слабый — без продвижений в геополитике физики на не торопятся что-то покупать. А институционалы будут какое-то время сторониться Самолета, пока не убедятся, что финансовое положение устойчивое, наследники больше не будут продавать свои акции, а строительный сектор прошел низшую точку. Потенциал роста есть — и достаточно большой. Но до его реализации скорее всего потребуется еще много времени. Я оставил свою позицию в Самолете — везу по ней убыток под 300 тыс руб. — очень неприятно. Но это был мой трейд под снижение ключевой ставки, буду продолжать с этой целью держать. Вот тут понимаешь важность диверсификации — в акциях Самолета у меня всего около 5% портфеля — было бы сильно больше, я бы намного острее воспринимал текущую ситуацию.

(Часть 1) Всю прошлую неделю каждый день лидерами падения были акции Страшно было открывать график, потому что там рисовалось постоянное безостановочное сползание — стабильно по 2-3% просадки в день. За свою профессиональную карьеру я даже не припомню такого, когда фундаментально недооцененная бумага так капитулировала. Понятно, что в последние месяцы совпало сразу несколько негативных факторов. Да и вообще уместно говорить, что компания вошла в «идеальный шторм»: ухудшение условий льготной ипотеки, отмена моратория на штрафы для застройщиков, проблемы с ликвидностью и значительное ухудшение состояния экономики. Но все-таки по динамике бондов можно понять, что рынок за последний месяц практически не изменил взгляд на компанию. При падении акций за месяц на 35%, бонды потеряли менее 5%. Понятно, что облигации — это совсем другой инструмент и там нет такой волатильности, как в акциях. Но все же такое падение акций в случае ухудшения фундаментала сопровождалось бы значительным движением в котировках бондов. Для примера можете посмотреть ситуацию с — там за месяц на 30% облиги скорректировались. Я все-таки придерживаюсь мнения, что это продают в рынок наследники Кенина. Они буквально недавно вступили в наследные права и, видимо, стали сразу монетизировать свои активы. Пакет у них большой — даже по текущим котировкам это колоссальные суммы в много миллиардов рублей. Думаю безостановочное падение можно оправдать именно этим. На российском рынке уже давно нет желающих просто так покупать акции без новостей. В других условиях, когда на рынке были бы нормальные не депрессивные настроения, продаваемый пакет бы пылесосили фонды и частично физики. Компания то по текущим уровням недооцененная. Но вот в том то и проблема, что покупать даже небольшие позиции сейчас у рынка желания нет. Так что время для продажи выбрано очень неподходящее. Никакой маркетмейкер не удержит котировки акции, которую только продают, поддерживая постоянный значительный объем заявок на продажу в стакане. Вот вчера вечером там наконец был отскок и закрытие части шортов, но шортсквиза еще не было.

Под шумок еще ОПЕК+ в воскресенье на ежемесячной встрече приняли решение нарастить с мая на 206 тыс. барр. нефти в сутки (тбс). Напомню, действующий пакет квот изначально ограничивал 1,65 млн барр. нефти в сутки (мбс) для всех участников картеля. Первоначальный план был каждый месяц наращивать по 137 тбс и за 12 месяцев полностью отменить эти 1,65 мбс. В 4 кв. 2025 г. так и делали: 3 раза по +137 тбс (в сумме +412 тбс). В 1 кв. 2026 г. пришлось приостановить наращивание из-за слишком низкой цены и потенциала профицита на рынке в 2026-27 гг. И вот с апреля возобновили наращивание, но ускоренными темпами на фоне блокировки Ормузского пролива и значительного роста цен на нефть. В апреле это было +206 тбс, в мае вот будет еще +206 тбс. То есть получается, что за 2 месяца сделали то, что должны были за три (+412 тбс). Итого, +824 тбс или ровно половина пакета. Если медленно будут снижаться котировки нефти, то можно продолжать форсировать процесс отмены ограничений. Думаю, если Brent будет прилично выше $70/барр к следующему заседанию 3 мая, то можно опять ждать 206 тбс. Если близко к $70/барр., то скорее всего продолжат по 137 тбс наращивать. Короче участникам ОПЕК+ повезло, что такая заварушка в нужный момент подвернулась и получилось безболезненно возвращать объемы предложения в рынок. Очевидным однозначным бенефициаром в сценарии с ростом добычи в российской нефтянке является , объем прокачки через транспортную инфраструктуру которой напрямую зависит от объема добычи в стране. Остальная нефтянка мне не очень нравится сейчас — кандидатов на лонг на краткосрочном горизонте я там не вижу.

Открыл все-таки лонг в Сейчас мне эта позиция кажется прям очень рискованной, хотя месяц назад она выглядела бы как легкие деньги. Но все же мы тут — в лонгах. Объясню свою идею. СЕО в своих интервью говорил, что на 2025 г. хотят сохранить коэффициент выплаты в 79% от чистой прибыли. Думаю, могут выплатить за IV кв. 2025 г. около 20 руб./акц. Плюс за I кв. 2026 г. тоже сверху к 20 руб./акц. еще где-то 3 руб./акц. То есть одним траншем акционерам придет 23 руб./акц. Завтра ближе к ночи должна выйти видео презентация итогов 2025 и I кв. 2026 г. Там на последнем слайде как раз должна быть информация по дивидендам. Аргументы против предложения выплаты крупных дивидендов менеджментом (читай СД, так как мажоритарии и топ-менеджеры работают вместе, а СЕО и CFO еще и крупные акционеры): ❌ Судебные иски от контрагентов, кредиторов и ФНС указывают на проблему с ликвидностью. Компании стало тяжело привлекать средства, вот и начали всплывать сопутствующие проблемы в виде кризиса ликвидности. Очевидным способом поддержать достаточность денежных средств может стать временный отказ от выплаты дивидендов. ❌ Обширная программа капитальных вложений, которая еще несколько лет будет причиной значительного оттока денежных средств. Нет смысла сейчас раздавать деньги, чтоб потом под большой процент финансировать инвест программу, которую будет тяжелее окупить. ❌ Ухудшающаяся макросреда и необходимость готовиться к охлаждению спроса и потенциальному росту налоговой нагрузки. Кроме того, сохраняются высокие цены на нефть, за которыми уже последовал рост оптовых цен на бензин и дизельное топливо (компания не производит топливо, а приобретает его оптом на бирже). Аргументы за предложение выплаты крупных дивидендов: ✅ Крупнейшие акционеры в 2024-25 гг. возвращают обратно в капитал компании дивиденды, которые им причитаются (около 60% от общей суммы дивидендов). По этой причине выплата дивидендов является не таким сильным cash outflow, как могло бы быть. ✅ Ликвидность давно уже нужна компании, но каждый квартал последовательно руководство принимает решение сохранять практику распределения дивидендов. В своих выступлениях они говорят о намерении сохранить выплаты — если бы были планы прекратить выплачивать, говорить о продолжении выплат не стали бы. Зачем предавать доверие рынка? ✅ Наличие большого объема запасов. Топливо на нефтебазе компании оценивается более чем в 30 млрд руб. Это очень ликвидный ресурс, который можно в короткий срок реализовать практически без дисконта. Если ликвидность действительно понадобится — будут прибегать к этому источнику. Все-таки я сделал ставку на выплату. Посмотрим, что из этого выйдет. Не ИИР, конечно же. Кстати, держателям бондов новость об отмене дивов будет наоборот в плюс, если такой сценарий реализуется.

(Часть 1) Месяц назад исследовательская группа Citrini Research выпустила интересную статью с своим видением того, как будет развиваться мировая экономика в условиях повсеместного внедрения ИИ. Заставляет о многом задуматься… Ну и в целом очень неприятное послевкусие от прочитанного. Так вот коротко, что ожидают. 🔘 (мы находимся здесь) Вначале будет общая эйфория от того, какой эффект для продуктивности несет ИИ. Рынки будут расти на ожидании роста маржинальности бизнеса практически во всех секторах экономики. Неэффективных сотрудников будут увольнять, неэффективные позиции будут упразднять. ИИ агенты будут заменять всех и везде, для владельцев бизнеса это будет идеальный вариант – ИИ агент не спит, не ходит на обед, не болеет и не выгорает. Вот он – работник мечты. Для работодателей/предпринимателей наступает настоящий золотой век. 🔘 (мы подходим к этому этапу) С другой стороны будут те самые «белые воротнички», которых нещадно сократили после нахождения им дешевой альтернативы. Люди массово теряют работу и переходят в другие сферы, в которых им меньше платят, но где по крайней мере есть работа. Годами нарабатываемые навыки оказываются более не востребованными и со временем навсегда утратятся. Те, кому повезло сохранить свою работу, будут поставлены перед фактом сокращения оплаты труда на фоне высокой конкуренции за каждое рабочее место. Теперь для работников главной задачей становится сохранение рабочего места – ни о каких перспективах роста больше речи не идет. 🔘 (и к этому подходим) Люди рабочих специальностей («синие воротнички») также пострадают от этого экономического сдвига. ИИ не заменит большинство их обязанностей, но в их профессию массово хлынут бывшие офисные работники, которые больше не находят себе места «в офисе». На этом фоне феномен последних лет с ростом зарплат курьеров/сантехников/маляров и др. сойдет на нет – эти профессии опять станут низкодоходными. 🔘 (ближайшее будущее) Последствием этого станет большое количество дефолтов по долгам/автокредитам/ипотекам. «Белые воротнички» – это идеальные заемщики со стабильной высокой зарплатой и понятными прогнозируемыми перспективами. Сейчас же оказывается, что на самом деле их карьера совсем не стабильная из-за ИИ, который их заменяет. Больше их навыки не ценятся работодателем – им приходится осваивать новые менее доходные специальности просто чтобы продолжить существование. Как итог, невозможность продолжать платить по счетам за ипотеку/автокредит и закономерное банкротство физлица. Массовость этого процесса авторы ожидают увидеть уже в середине 2027 г. Каждая промышленная революция приносила выбытие большого количества профессий, но параллельное введение новых. Кучер (водитель гужевой повозки) пересаживался на автомобиль. Счетоводы садились за компьютеры и становились бухгалтерами. И все в этом роде. Но текущий случай нетривиален: ИИ элиминирует часть профессий, но новым профессиям образоваться не дает, так как сам покрывает те новые функции, которые появились. Так что распространенная позиция «Новые технологии – новые возможности» в данном случае перестает работать. Основное нововведение текущей революции – изменение некогда нерушимого постулата в ограниченности интеллектуальных ресурсов. Отныне с появлением компьютерного (искусственного) интеллекта объем доступного для использования интеллектуального ресурса по сути становится практически неограниченным. Так и получится, что ИИ «убьет» огромную касту офисных работников, которые зарабатывали выше среднего и были основой «среднего класса». В итоге корпораты сами своими руками снизят благосостояние своей целевой аудитории. А рост прибыли от снижения маржинальности за счет срезания расходов на персонал будет компенсироваться падением продаж. Такая вот математика. Никто от этого не выиграет, а проигравших будет очень много. Классное выражение в статье употребляется в этом контексте «It’s more economic pandemic than economic panacea». Продолжение ищите на канале - сами знаете где

История Лензолота как урок акционерам SFI На 26 марта назначена дата делистинга акций Лензолота, а 31 марта торги прекратятся. Решение о ликвидации было принято еще летом 2025 г., хотя избавляться от акций надо было еще в тот момент, когда компания выплатила дивиденд после продажи актива. История там была такая. Компания владела добывающим активом – месторождением, на котором занималась промыслом золота. В 2020 г. она продала этот актив Полюсу и распределила полученные средства между акционерами. В итоге несколько лет в периметре компании не было никакой операционной деятельности (активов то нет), и наконец акционеры решили уже не мучиться и ликвидировать компанию-пустышку. За последний отчетный квартал Лензолото заработало 21 млн руб. чисто с процентов от инвестирования этой суммы (видимо, на депозит). Операционной деятельности уже никакой не ведется – операционной прибыли браться просто неоткуда. Уставный капитал компании состоит из 1140 тыс. обыкновенных акций и 348 тыс. привилегированных акций – итого 1488 тыс. акций (хм какое-то знакомое число – где-то я его уже видел). На последнюю отчетность на балансе было 333 млн руб. чистых активов. Получается, если дожидаться ликвидации акционерного общества, то каждая акция будет претендовать на сумму чуть больше 220 руб. остаточной стоимости (денежных средств на балансе после уплаты по всем обязательствам). То есть продать акцию, получается, сейчас по-прежнему выгоднее, чем додержать до ликвидации – обычки то сейчас торгуются по 1200 руб. 😭 По сути ситуация в очень похожа – фонд продает свой основной актив (Европлан) и распределяет полученные средства между акционерами. Тут еще есть другие два актива: страховой дом ВСК и . Просто ожидать возвращение акции SFI к значениям до продажи и выплаты дивиденда не стоит. А все сидящие в SFI физики должны понимать, что по факту после продажи ВСК и распределения средств в виде дивидендов компанию может ждать участь Лензолота – постепенное сползание к нулю.

Дошли руки посмотреть отчетность Русагро У меня в портфеле сейчас это один из немногих оставшихся лонгов. Так вот, ключевые хайлайты по отчетности: Выручка +17% г/г, Скорр. EBITDA +11%, Чистая прибыль на своих акционеров -49% Из интересного отдельно по сегментам: 🚜 Сахарный сегмент вообще не растет. 🚜 Сельскохозяйственный и масложировой сегменты растут просто примерно на уровне инфляции. Для понимания, с/х сегмент – это внутреннее направление, которое поставляет корма для животины, скот (не для убоя, а для молочного сегмента) и тп. – можно сказать такой внутренний индикатор развития всей компании. 🚜 Мясной сегмент по факту единственный, кто прилично вырос (+71% г/г). Тут просто неорганический рост за счет консолидации пакета в «Агро Белогорье» в ноябре 2024 г. Сейчас, напомню, «Агро Белогорье» ушло под внешнее управление Корпорации развития Белгородской области. Вроде пока просто управляют активом, а не забирают его. А вот в расходах ситуация хуже. Себестоимость по сахару выросла примерно на уровне инфляции, а по с/х и масложировому сильнее инфляции (+27% и +15%, соответственно). Расходы на оплату труда вообще выросли на 31%, хотя среднесписочная численность персонала снизилась – нормально там у работников зарплаты повышают. Итого получаем, что инфляция издержек обгоняет рост цен на продукцию компании, что значительно давит на маржинальность бизнеса. Не получается перекладывать расходы в цены на продукты, за которыми власти активно следят. А еще там финансовые расходы прилично выросли – ну тут более высокая средняя ставка по году и, как говорят, урезание программы льготного кредитования с/х компаний. Но сразу добавлю, что такое сильное падение прибыли сразу на 49% на самом деле нерепрезентативно из-за наличия единоразового прочего дохода от приобретения дочки в 2024 г. Но все равно EBITDA по факту выросла г/г только из-за поглощения нового бизнеса. Если это убрать, то было бы снижение. To conclude, актив по-прежнему дешевый, но пока находится в гибернации. Кажется, без Мошковича и Басова – ключевых фигур – компания перешла в режим энергосбережения и особо не смотрит на экспансию, в том числе даже органическую. Вот уже почти год с открытия дела против них… Ждем, когда руководители выйдут на свободу… Эх вот потом заживем.

Хорошо так рубль девальвировался в последние дни Давно уже рынок ждет, когда наконец полноценный девал пойдет. Все уже устали ждать и закрыли лонги в вечном фьюче юаня, который держали с 2022 г. Вот наконец какое-то движение – с новости об изменении бюджетного правила уже больше чем на 5% рубль ослаб. Расскажу свои ожидания (подслушано на работе, но я с этим согласен). 💲 После подписания мирного соглашения и окончания СВО рубль резко и достаточно сильно укрепится. Этому в подтверждение предыдущие реакции рубля на первые новости о потенциальных переговорах между сторонами – он тогда знатно рос. 💲 Потом не так резко, но все равно сильно он начнет девальвироваться. Иностранные компании пять лет не могли вывести дивиденды из своих российских дочек, в которых за это время скопились огромные суммы. После разрешения движения капитала они постепенно начнут выводить огромные суммы дивидендов. То есть сразу большому числу участников рынка понадобится очень много долларов. Это будет создавать перманентный фоновый спрос на валюту в стране. 💲 В долгосрочной перспективе рубль фундаментально будет под умеренным давлением. Ситуация в мировой экономике с начала СВО сильно поменялась. Нефть будет торговаться где-то возле $70/барр. Это по сути равновесное значение, выше которого американским нефтяникам становится выгодно вводить новые мощности по добыче. Так что каждый уход сильно выше будет вызывать всплеск производства в США. На газ теперь тоже особо рассчитывать не приходится – хороший европейский маршрут поставок, где по премиальным ценам Газпром продавал под 200 млрд куб. м. в год, уже по сути не работает: и цены там теперь низкие, и нашему газу там больше не рады. Сталь и уголь сейчас на дне цикла и пока не очень понятно, когда будут расти. Вот и получается, что бюджет навсегда потерял часть сырьевых доходов. А чем это компенсировать – вопрос. Налоги дальше поднимать быстро не получится – это уже может привести к социальному напряжению. Как итог, видится мне, что рубль еще скажет свое слово (последнее) сразу после окончания СВО, но дальше его ждет неминуемый постепенный девал. На время СВО его, похоже, искусственно удерживали крепким, так как боялись потерять контроль. Это бы привело к политически опасным последствиям – см. ситуацию в Иране, где после обвала местной валюты люди на улицы вышли. А вот после СВО уже удерживать рубль никто не будет… Берегите свои капиталы, диверсификация по валюте в портфеле сейчас обязательна.

Кажется, в ближайшее время надо убирать из портфеля чувствительные к геополитике акции Подряд несколько новостей вышло прям очевидных индикатора ухудшения перспектив мирного трека. Сначала вышла новость, что Трамп якобы сказал, что ему не интересна нобелевская премия мира. Тут правильно понимать, что она ему очень даже интересна - он к ней шел весь прошлый год и сильно обиделся, когда не ему дали. Тут скорее он понимает, что после операции в Иране ему ее уже точно никогда не дадут. Поэтому и говорит так. То есть теперь у Трампа не стоит цели быстро урегулировать украинский конфликт ради того, чтоб успеть к следующему утверждению этой премии. Теперь ему интересна чисто экономическая сторона вопроса. Он хочет максимально глубоко запустить американский бизнес в российскую экономику. Разрабатывать российские месторождения, выбить привилегии для американских инвесторов в условиях инвестирования в российские активы и др. То есть если он сможет заставить Зеленского и стоящих за ним европейских лидеров завершить конфликт на наших условиях, он таким образом можно сказать «спасает» нашу экономику. Но вот без премии мира как будто бы и некуда ему теперь торопиться - эта иранская операция спутала все карты. Еще одна недавняя новость подтверждает, что как бы тяжело не было положение дел в Украине, бороться они будут продолжать. Сама новость такая Европейские политики попросили Зеленского, чтобы он не прекращал воевать еще хотя бы полтора-два года. Ему обещают щедро платить за это, только бы он не останавливал военный конфликт. То есть деньги под это они готовы найти, возможно, в итоге это все-таки окажется за счет наших замороженных резервов. Потому что тяжело по-другому представить, как они еще два года будут платить за это. Ну и это конечно показатель того, что они точно уверены, что после Украины мы пойдем дальше уже на них. Иначе такой ценой бы не сдерживали Россию. В ближайшие недели переговоры скорее всего будут все время переносить дальше и дальше. Ну или чисто формальные проведут, где опять будут обсуждать то, на что обе стороны не могут согласиться. Без Трампа - основного двигателя прогресса в переговорах - нам там договариваться не о чем. Никто не уступит - это уже давно понятно. Для украинского президента конфликт - это способ остаться у власти. Для российского - что-то вроде дела чести. Поэтому имеем что имеем. To conclude, у меня в портфеле уже нет миркоинов. Да и вообще надо подумывать уже о сокращении доли акций. Рынок как будто еще не понял, что переговоры скоро закончатся ничем, и по-прежнему живет ожиданием позитивного исхода. Не ИИР, но даунсайд в оценке российского рынка сейчас видится немаленький. Вот вам вечерний вброс от меня на подумать.

Мда заварил делов все-таки Трамп Не получилось быстренько свергнуть режим. Одно дело Венесуэла, где все на одного человека завязано, устранение которого оставляет страну в неразберихе. В Иране вот стражи исламской революции правят совместно – как парламент в парламентских республиках. А Хаменеи по сути просто как канцлер или премьер-министр, которого можно спокойно поменять на следующего в очереди без ущерба для вертикали власти. Трамп надеялся, что иранский народ восстанет и свергнет режим. Хоть стражей исламской революции в стране и не любят, после жесткого подавления протестов в начале года, надеяться, что люди опять пойдут рисковать жизнью, было глупо. Пусть даже против ослабшей власти. Сейчас вот, думаю, Трамп ищет возможность соскочить с заварушки. Мировая экономика уже начинает ощущать последствия. Да и он сам под давлением сползающих рейтингов. Пока что по ощущениям у республиканской партии нет шансов удержать большинство на промежуточных выборах в конце года. Не хорошо это для нас, конечно, зная, как демократы любят Украину. Если они возьмут большинство в сенате, то Трампу будет сложнее пытаться урегулировать украинский кризис, обещая России потенциальное смягчение ограничений. А если они в итоге вернутся на рельсы активной поддержки Украины, то мне страшно представить, какое давление ждет нашу экономику и, соответственно, на фондовый рынок. Ожидаю, что скоро президент США скажет, что все цели достигнуты и за неделю-две все закончит. Опять держу шорт в , хоть и не прям уверен в нем. Если будет приличное движение цены сильно выше – быстро закроюсь. Кроме игр с нефтью других интересных идей на нашем рынке пока не вижу. {$BRJ6}

По факту в новости с потенциальным запретом продавать газ в Европу основным пострадавшим оказывается Новатэк. Понятно, с какой целью такое решение принимается именно сейчас – усугубить ситуацию с ценами на европейском газовом рынке. Сейчас вот нидерландский бенчмарк TTF торгуется выше $600 за тыс. куб. м. – за пару дней рост составил более 50%. Запасы газа в европейских хранилищах ушли ниже 30% от максимального объема (для сравнения, в прошлом году в этот же день было 37%, а в позапрошлом – 64%). Почему бы не наполнять по максимуму наш бюджет за счет европейских налогоплательщиков? По факту же это можно назвать выстрел в европейцев насквозь через свое колено. Сейчас идут последние месяцы присутствия нашего газа на европейском рынке. С 1 января 2027 г. официально европейским компаниям запрещается закупать партии СПГ российского происхождения. То есть еще почти год можно было бы активно набивать свои карманы за счет высоких цен на европейском рынке. Поинт про то, что мы перенаправим потоки ресурсов в более выгодные направления, конечно, нелогичен. Выгоднее европейского рынка давно уже нет направлений. В Китай, например, мы газ поставляем почти на 40% дешевле, в сравнении с Европейским маршрутом. И вот сейчас, когда цены в Европе на максимуме за 3 года, мы решаем добровольно отказаться от этого жирного рынка. Так что это точно не может быть выгоднее – разве что в политическом плане. Хотя, кажется, сейчас не то время, чтоб отказываться от выгодных поставок в пользу политических очков – все-таки бюджету эти деньги сейчас крайне необходимы. Логичнее тогда уж было бы сразу в 2022 г. прекращать поставки в Европу. Тогда и с бюджетом ситуация лучше была, и в Европе и США еще не была готова СПГ инфраструктура. Можно было им еще сильнее усугубить ситуацию с энергетической безопасностью. Но тогда такого решения не принимали… Почему? Теперь отдельно к нашим компаниям и влиянию на них. В России три крупнейших газодобытчика – это Газпром, Новатэк и Роснефть: 🌐 Газпром поставляет в районе 50 млрд куб. м. в год через оставшиеся два действующих газопровода – «Турецкий поток» и «Голубой поток». Из этого объема примерно 17 млрд куб. м. идет непосредственно в Европу (остальное в Турацию), но там потребители наши идеологические союзники – Венгрия, Словакия, Сербия. Их уж не должны трогать. 🌐 Новатэк по-прежнему поставляет СПГ во Францию, Бельгию, Нидерланды. На СПГ в 2025 г. приходилось примерно 20 млрд куб. м. российского экспорта в Европу. Вот тут как раз есть куда разгуляться – идеологические противники с текущей проблемой с запасами (у Франции – запасов на 22% от максимального объема в хранилищах, у Бельгии – 25%, у Нидерландов – 10%). Ну и не очень понятно, как проект «Ямал СПГ» будет дальше действовать – по идее у TotalEnergies там 20% владения и долгосрочный контракт. Будут ли тут какие-то изменения? Он еще и не под санкциями – если французов выкинут из проекта, то это прямой путь под санкционные ограничения. 🌐 Роснефть в ЕС газ не поставляет. To conclude, газ всегда был инструментом политического влияния. Такие риски по умолчанию надо закладывать при проработке инвестиционного кейса. Наибольшую уязвимость и потенциальное негативное влияние тут вижу точно у Новатэка. Если примут в итоге такое решение, интересно будет понаблюдать в отчетности на последующие кварталы, как маржинальность будет себя вести (точно просядет). {$NGH6}

Традиционные итоги месяца В феврале торговал очень мало, вообще уже начинаю понимать, что хочу уйти от трейдинга и краткосрочных идей в сторону долгосрочного фундаментального инвестирования. Сделки теперь делаю только когда прям очевидным кажется трейд — при этом даже на таком иногда получаю убытки. Теперь непосредственно к сделкам 1) Лонг Держал еще с момента начала торгов после редомициляции. Апсайд был большой, а из рисков только навес застрявших еще со времен кипрской юрисдикции инвесторов. Как продавец в стакане ослаб, я сразу длинную позицию открыл. В итоге там был безостановочный рост много недель подряд — очень красивая картина на графике была. Вот это и есть те самые фундаментальные инвестиции, которые я хочу делать. 2) Лонг Тут брал акции под Big Day, Думал, что покажут хорошие результаты в красивой презентации и дадут утвердительный ответ по оферте. По сути так и получилось, но там почти сразу всплыла история с обращением за помощью к государству. Это прям очень напрягло и без того запуганных инвесторов, которые побежали продавать бумагу. В итоге пришлось фиксировать большой убыток, чтоб дальше не лететь в пропасть. Очень расстроила эта сделка — опять с таймингом не везет. Только открываю трейд, и сразу что-то плохое происходит с компанией. 3) Шорт Идея не моя, а Димы Булгаков — нашего аналитика по нескольким секторам (в том числе по электроэнергетике). Необоснованная перекупленность и ожидание логичного после этого отката. Хочу еще раз открыть шорт ближе к середине мая под рекомендацию СД по дивам, которую они должны дать в двадцатых числах мая. Часть рыночных игроков почему-то начали допускать вероятность выплаты дивов. Но там свободный денежный поток отрицательный, так что не должны по идее.

ОПЕК+ на вчерашнем заседании приняла решение продолжить наращивать добычу с апреля. 🛢️ Темп отмены ранее введенной квоты ускорился — с апреля на рынок вернутся 206 тыс. барр. в стуки, когда раньше (в октябре – декабре 2025 г.) наращивали по 137 тыс. барр. в сутки. 🛢️ Причиной такого решения называются стабильные перспективы мировой экономики и снижение запасов нефти. Следующее заседание восьми ключевых членов ОПЕК+ состоится 5 апреля. 🛢️ Принятое в это воскресенье решение ускорить отмену квот до 206 тыс. барр. в сутки особо не меняет положение дел. Рост геополитической напряженности на Ближнем Востоке ставит под угрозу экспортные поставки из Ирана. Кроме того, появляется риск нарушения морского судоходства в Ормузском проливе — крупнейшей мировой транспортной артерии для рынков нефти, через которую проходит до 30% поставок этого энергоресурса. 🛢️ Еще одним фактором, который мог повлиять на принятие данного решения, является проблема России с реализацией нефти, о чем свидетельствует скопление танкеров с продукцией российского происхождения, которые не могут найти своих покупателей. В таком случае даже в условиях отмены части квот Россия может сохранить объем добычи на прежнем уровне из-за проблем со сбытом. 🛢️ Рынок закладывал продолжение роста производства. Сейчас под вопросом следующие шаги – с большой долей вероятности вернутся к отменам по 137 тыс. барр. в сутки с мая. Эффект у этого ограниченный, так как рынок сейчас опасается проблем с предложением в условиях нестабильности на Ближнем Востоке. Получилось так безболезненно вернуться к росту добычи, пока все взгляды прикованы к Ирану. {$BRH6} {$BRJ6}

Расскажу свое видение по развитию текущего конфликта в формате США+Израиль против Ирана. 🛢️ Думаю, будет ситуация похожая на предыдущий виток этого противостояния. У США нет желания надолго втягиваться в эту войну в далеком регионе. Пусть даже тут у них много союзников и интересов, но все же налогоплательщик в американской политике имеет очень большой вес. Если США «завязнут» в конфликте, который обычному американцу особо никакой пользы не несет, рейтинги президента (и без того уже достаточно низкие) будут и дальше падать. А учитывая приближающиеся промежуточные выборы в палату представителей (будут в ноябре этого года), думаю, Трамп быстренько заявит об успехах этой спецоперации, ликвидации угрозы и начнет смещать фокус избирателей на внутренние темы. Таким образом, он и Нетаньяху поддержит, и не сильно будет напрягать своих граждан. 🛢️ Поэтому я жду падение нефтяных котировок уже на следующей неделе. Тогда станет понятно, что это ограниченная операция, а не полномасштабная война. Основной риск для рынка нефти – это перекрытие Ираном Ормузского пролива, через который проходит до 30% мировых объемов нефти. Плюс там еще находится Катар, который является вторым ключевым игроком на рынке СПГ. Но если американцы быстро уйдут, то этот риск сразу нивелируется. 🛢️ Думаю, что завтра в условиях всей этой неразберихи и росте нефтяных котировок ОПЕК+ может под шумок принять решение опять начать наращивать добычу. Напомню, с октября по декабрь 2025 г. ежемесячно наращивали производство на 137 тыс. барр. в сутки, но на январь-март этого года решили сделать паузу, чтоб оценить ситуацию на рынках. Сделали это в условиях образовавшегося на рынке профицита. В ближайшие годы цены на нефть будут оставаться под давлением – базово видим Brent в районе $60-$65/барр. в среднем в 2026 г. Текущий сильный всплеск – это временное краткосрочное явление – пусть вас не обнадеживает. 🛢️ Короче я от текущих котировок нефти вижу исключительно на продажу позицию (но с небольшим предварительным наблюдением за развитием ситуации). Возможно, на неделе буду шорт ловить, если первые признаки, подтверждающие мою теорию, появятся. {$BRH6} {$BRJ6}

🛢️ В это воскресенье пройдет очередная ежемесячная встреча стран-участниц ОПЕК+. И к ее результатам стоит приглядеться особенно внимательно. 🛢️ Да, в этом месяце нефтяные рынки смотрят в основном на исход переговоров США-Иран. Потенциальный переход конфликта в горячую фазу может принести нестабильность в целый регион и заблокировать поставки через Ормузский пролив. Но на самом деле решение ОПЕК+ тоже очень важно для настроений игроков на нефтяных рынках. 🛢️ Еще в ноябре участники картеля приняли решение приостановить наращивание добычи на весь I квартал 2026 г. Напомню, с октября по декабрь началась постепенная отмена ранее введенной ограничительной квоты в 1,65 млн барр. в сутки. За три месяца с октября по декабрь квоты сокращались каждый месяц на 137 тыс барр. в сутки. При сохранении такого же темпа (ежемесячное срезание квоты по 137 тыс барр. в сутки) нужно еще 9 равных шагов для полной отмены данного пакета. 🛢️ На этом заседании как раз будет решаться вопрос, продолжать ли держать эту паузу или возобновить постепенное наращивание добычи. Есть вот с апреля будут каждый месяц по 137 тыс барр. в сутки добавлять, то идеально к концу этого года полностью обнулят пакет в 1,65 млн барр. в сутки. Но захотят ли сейчас дополнительные объемы в рынок выливать – это вопрос. 🛢️ С одной стороны, цена вполне себе комфортная – почти $70/барр. – это сильный аргумент за наращивание добычи. С другой стороны, этот уровень цен держится на добром слове и при первом намеке на то, что Трамп не будет начинать полномасштабную операцию, сразу улетит обратно к $60/барр. Посмотрим, что решат – очень интересно. Еще и в теории американцы могут начать операцию как раз на выходных. Короче с большим интересом наблюдаем. {$BRH6} {$BRJ6}

Еще сегодня очередная компания оказалась на грани банкротства… Что ни день, то кого-то теряем. Сегодня появилась новость, что (ГТМ) получил иск о признании банкротом от ФНС на фоне неуплаты налогов на 258 млн руб. (точнее его главная операционная дочка). Похожая история с тем, что у , но там, кажется, все-таки разрулили. А вот у ГТМ не все так гладко. Вроде ситуация контролируемая, руководство говорит, что ищет ликвидность. Только вот у Монополии тоже такие же формулировки были – рынок так не успокоить. Акции там сейчас стоят в нижней планке… Инвесторы в панике сливают бумагу по любой цене. В целом, не прям неожиданная новость. Особенно, если знать, что основным акционером с пакетом в 75% является Монополия. Напомню, что вот только в декабре Монополия по своим бондам не смогла продолжать купоны платить и ушла в дефолт. Казалось бы, не последний игрок с интересной бизнес-моделью (что-то вроде агрегатора грузоперевозок). Сейчас она в процессе реструктуризации активно взаимодействует с кредиторами, но ситуация по-прежнему тяжелая. Так что если после дефолта Монополии кто-то остался сидеть в акциях Глобалтрака – вы должны винить только себя. Вообще, логистическая отрасль сейчас находится под сильным давлением. Кажется, негативные факторы в грузоперевозках давят особенно сильно: подорожание подвижного состава (фур), дороговизна и ограниченная доступность запчастей, рост оплаты труда и стоимости топлива. Как итог, финансовыя модель многих игроков не выдерживает. У ГТМ вон в I пол. 2025 г. был приличный убыток даже на операционном уровне. Это мы еще только публичных крупных участников рынка видим, а что там у игроков поменьше… Продолжают всплывать проблемные отрасли, дальше, думаю, их будет еще больше. Ощутимый вызов для правительства – ждем мастерство Минфина и ЦБ для купирования этого кризиса.

В чуть подуспокоился рынок – утром вообще до 129 руб. акция падала. Вы держите в голове, что у компании на 30 сентября 2025 г. на балансе было запасов на 33 млрд руб. В топливно-заправочном бизнесе запасы являются максимально ликвидным продуктом. Продать бензин и дизтопливо конкурентам можно буквально за пару дней. Да, у компании стабильно в каждом отчете минимальный кэш на балансе. Но это как раз объясняется тем, что нет смысла держать денежные средства, когда у тебя есть ликвидность в твоих нефтебазах. В последние месяцы компания активно заполняла свои мощности, так как готовилась к отмене с февраля запрета на экспорт бензина для производителей. Это законодательное послабление уже приводит к росту оптовой стоимости бензина. Так как ЕвроТранс сам не имеет нефтеперерабатывающие мощности и закупает топливо на бирже, то тут как раз полная зависимость от оптовых цен. Так что по факту кассовый разрыв тут произошел из-за желания руководства забить нефтебазы дешевым бензином, который уже скоро подорожает – благое дело, акционеры должны быть довольны. А может и не было никакого кассового разрыва, если это просто какая-то техническая ошибка. Короче звоночек не самый хороший, но пока что не вижу рисков для краткосрочных идей. Я вот на этом утреннем проливе закупил себе бонды выпуска , которые недавно только разместились. Зафиксировал 25% только купонами, а еще там будет переоценка тела, так как цена покупки у меня 798 руб. Классно дали закупиться – спасибо. Но для соблюдения процедур риск-менеджмента по своему портфелю, я не сильно раздуваю долю ЕвроТранса (и акций, и облигаций). Я, конечно, в целом позитивно смотрю на компанию, но рыночные условия непростые сейчас для игроков с высокой долговой нагрузкой. Под конец марта открою позицию в акциях под презентацию итогов 2025 г., которую ожидаю в начале апреля. Там же дадут ориентир по дивидендам за IV кв. 2025 г. и I кв. 2026 г. (напомню, их выплачивают одновременно одним траншем).

Набрал позицию в нефти на выходные. Кажется, атака США все-таки неизбежна Начитался всякой аналитики и новостных сводок. Ну не верю, что просто так подогнали такую огромную армаду и такой мощный воздушный флот. Это каких денег стоит - гонять через полмира весь этот боевой состав? Плюс там Верховный суд отменил пошлины Трампа - у него по идее будет возможность отвести внимание общественности от этого. Позиция у меня немного странная - не спрашивайте. Я взял вместо более очевидного варианта в виде фьючей на нефть. Все в Альфе - в Тиньке у меня уже нет денег свободных. А там надо было проходить дополнительную регистрацию на ФОРТС, чтоб фьючи покупать. РуссНефть - это для меня компромиссный вариант. Уже говорил, что у этой компании самая большая корреляция с ценами на нефть среди всех российских нефтяников. Честно говоря, странно себя ощущаю с этой позицией. Это буквально этическая (моральная) дилемма. Получается, я теперь заинтересован в том, чтоб в целом регионе началась полномасштабная война. С другой стороны, хедж фонды всю жизнь такие ставки делают - а иногда они еще и способствуют началу таких событий. Ну и за последние 4 года все мы стали черствыми и привыкли к бесконечному потоку «жестокой» информации с фронта. Так что принимать такие решения теперь заметно проще. Короче на выходных внимательно слежу за ситуацией на Ближнем Востоке. Если не будет перехода к горячей фазе, то быстро закроюсь, так как падать нефть там будет сильно в таком случае. ⚠️Супер рискованная ставка - в домашних условиях не повторять. {$BRH6} {$BRJ6}