📖 Вуш – результаты 1 полугодия 2026

➖ Выручка: 5,56 млрд руб. (+3,7% г/г); ➖ EBITDA: 1,44 млрд руб. (+43% г/г); ➖ Чистый убыток: -1,77 млрд руб.  ❇️EBITDA выросла на 43% (~400 млн руб.) на фоне роста выручки и сокращения административных расходов на 19%. Компания наконец-то начала контролировать расходы. При этом продолжает ставить в пример Латинскую Америку как драйвер роста, но там EBITDA снизилась на фоне роста парка. Это закладывает фундамент для будущего роста, ослабевающий рубль в помощь. ➖ Россия и СНГ: выручка 4,44 млрд (-0,1% г/г); ➖ Латинская Америка: выручка 1,13 млрд (+21,5% г/г). ❇️ Латинская Америка вытягивает всю историю. Поездки там выросли с 5,7 до 11,7 млн (+105%), парк – с 10,5 до 14,3 тыс. СИМ. Но пока он ещё мал, чтобы перекрыть проблемы в РФ. 🔹Операционно имеем следующую полную картину: ➖ Парк СИМ: 239 тыс. шт. (-0,5% г/г); ➖ Поездки: 56,5 млн (0% г/г); ➖ Поездки на активного пользователя: 14,1 (+9,3% г/г); ➖ RPE (выручка на 1 СИМ в год): ~46,6 тыс. руб. (+4,2% г/г). 🔻Парк не растёт, поездки стоят на месте – компания перестала наращивать флот. Вместо этого делает ставку на монетизацию: перемещает СИМ в более маржинальные локации, поднимает тарифы, выжимает из пользователя больше поездок. 🔻Не очень похоже на экстенсивный рост, как нам обещали во время IPO. Да и попытки выжать максимум из пользователей может обернуться снижением доли на рынке, ведь конкуренты не спят и зарабатывают на том же рынке без расходов на привлечение капитала. С чем у ВУШа определенно проблемы: ➖ Чистый долг: ~13,7 млрд руб.; ➖ ЧД / 12М EBITDA: 3,4x; ➖ EBITDA / Проценты: 1,06x 🔺Финансовые расходы – 1,36 млрд – снова съедают всё. EBITDA едва покрывает проценты. В июле  погасили 4 млрд (выпуск 001Р-02) – пик пройден. Но следующие погашения – 2027–2029 годы. По мере снижения ключевой ставки рефинансироваться будет проще. 🔷Опять же если сравнивать с Делимобилем, то Вуш устойчивее по долговой нагрузке. Первый тонет быстрее, ковенанты нарушены, рефинансирвоание под вопросом. ➡️ Мне не нравится бизнес по идеологическим соображениям, несмотря на казалось бы высокую маржинальность и темпы роста, что нам обещали. Акции с момента IPO упали на ~75% и обновляют исторические лои, но даже по текущим: ➖ EV/EBITDA (LTM): ~7,1x ➖ P/BV: ~2,8x ➖ P/E: отрицательный 🔻На котировки так же давят крупные акционеры, которые сокращали доли, и судя по всему продолжают, ну и еще на днях программа байбэка-2025 завершена, акции ушли в ПДМ. Видимо за выдающиеся результаты. ➡️Если акции не интересны из-за убыточности, конкуренции и регуляторных рисков, то вот ВУШ- 001P-03 выглядит интересно, с доходностью в районе ~30%. не так давно его подбирал в портфель, он уже плюсует, но вот если фиксы прольют к ним тоже буду присматриваться. $WUSH $DELI $RU000A109HX2