Профиль инвестора Alfar2020 | Тинькофф Инвестиции Пульс

давайте сухо и по делу, друзья. Будет набор фактов, который влияет на принятие решений и, как следствие, обьясняет (вероятно, но скорее всего) отсутствие реакции рынка на дивидендную привлекательность актива и на казалось бы "замечательную" новость об обратном выкупе, обещающим несколько иксов к текущим ценам. Начну с потребительского. Заправки хорошие. Кафе тоже. Два раза заезжал на зарядку - цена можно сказать чуть ниже рынка, по 19.8 заряжают. Очень вкусный медовый раф. 429 руб. Дорого. Очереди на электрозарядку не видел ни разу - постоянно свободно на любой заправке. Конечно, нет у нас столько электромобилей. Хотя МЭР и прогнозирует рост на 20% в год, а с другой стороны закручивает гайки. Это цифры с потолка на мой взгляд. Как вывод - планируемое оснащение всех станций инфраструктурой электрозарядки вряд ли в состоянии значительно увеличить выручку. Несмотря на высокую маржинальность отрасли для существенного прироста ЕБИТДы должен быть постоянно возрастающий поток клиентов. Которого скорее всего не будет, несмотря на то, что число клиентов Евротранса возросло почти втрое по сравнению с прошлым годом. Доля электропроекта в структуре выручки составляет всего 7%. Про фабрику-кухню, думаю, можно даже не говорить. Она существует скорее для полноты картины на заправках, а вот зачем делать полноценные рестораны-столовые на них - непонятно. Выручка с магазинов и фаст-фуда тоже выросла на 28%, а вот за счет чего - это вопрос. Я ни разу не видел, чтобы кто-то покупал какие-то товары на заправках. Разово может что-то и возьмут, но это не Ашан и не Озон. В условиях падения потребительского спроса и высокой все еще ключевой ставки тоже вряд ли это направление способно существенно расти. Одна из долгосрочных перспектив компании, о котором почему-то мало кто говорит - развитие ветрогенерации и использование солнечной энергии. Пока оно в зачаточном состоянии, оценивать можно разве что вливания в него с непредсказуемым результатом. Вероятно речь идет об электрозарядке от солнца и ветра без входящих трат на производство энергии, тогда привет 7% выручки минус Бог знает сколько трат на запуск проекта. Есть, кстати, и вторая такая же перспектива - газовые заправки. О них вообще не будем говорить. Едем дальше. Основной источник выручки - оптовая продажа нефтепродуктов. Бизнес крайне низкомаржинален и подвержен высокой конкуренции. В официальной презентации менеджмент указывает на то, что развивать оптовое направление не собирается. Оно и понятно - большого финансового смысла нет. Но если отвалятся якорные клиенты - ущерб будет огромным. Число и наименования своих оптовых клиентов компания не раскрывает (что в общем-то может и правильно), но где-то я раскопал информацию, что 70-80% обьема берет всего 3 компании (на правду тут не претендую). Но если это так, то это сеет относительное зерно сомнения в будущей стабильности всего направления. Относительно высокомаржинально же как раз то, что требует больших возвратных издержек, а развитие и обслуживание данного направления - розничных заправок с кафе и магазинами - требует существенных затрат. Получается своего рода патовая ситуация - компания имеет определенную диверсификацию бизнеса, но сама себя загнала в угол по перспективам. Переходим к главному. Основному оценочному показателю данной конторы - DEBT/EBITDA, равному 2,5. Задумайтесь, что это означает. А означает это то, что при текущем уровне операционной прибыли компания погасит свой дичайший долг, включая лизинг (все АЗС у компании в лизинге), через 2,5 года. Тут и подбираемся к выкупу фрифлоатных акций по 350 руб. Откуда контора возьмет деньги? Да очень просто - привлечет красивыми презентациями инвесторов и выдаст облигации на N млрд руб. Ну или любым иным подобным путем. Не стоит забывать, что и облигаций в обращении 8 выпусков. Их тоже надо гасить. Погасят, деньги еще остались )) И даже дивы дадут. Что скажете? Я держу позицию, но если бы дошел до такого разбора раньше, то по 250 и 180 бы точно не брал.

ЧАСТЬ 2. Продолжение приключений пешего курьера длиною в один вечер. Часть 1 ниже в Пульсе, если кто не читал ( Крайне неудобно завязанные пакеты били по ногам, но я даже бодро прибавил шагу - первый адрес был в 5 минутах от моего дома и содержал самую тяжелую ношу (аж 4 пакета в 17 позиций). Стандартные фразы в заказе упрощали жизнь - не звонить в дверь и оставить у двери. "Тем лучше" - подумал я и прошмыгнул в подьезд вслед за входящим туда человеком. Проблем не возникло. Оставил 4 пакета у квартиры, сфоткал на всякий случай и вышел на улицу. Поскольку Инета в подьезде и в лифте не было, завершить доставку можно было только на улице. Приложение весело оттрезвонькало мне успешное завершение и открылся следующий адрес - вообще в соседнем доме со мной. Я на секунду подумал, что все не так уж и плохо раз дают такие адреса. Руки, конечно, ныли от такой прогулки с утяжелением, но самую тяжелую поклажу я уже скинул. Осталось 2 легких пакета - один в соседний дом и второй еще куда-то. Я наивно полагал, что и третий адрес будет недалеко и я на этом успешно завершу начатую великую миссию по спасению людей от голода. Это была роковая ошибка номер три (первые две описаны в части 1). Весело добежав до второго адреса, я с удивлением заметил, что в заказе не указан домофон. Я начал звонить по логике вещей по номеру квартиры, но никто не открывал. На мое счастье буквально через минуту из подьезда вышла женщина с собакой, так что и тут ждать мне не пришлось. Отдав заказ (на этот раз в руки) и пожелав жильцам приятного аппетита, я спустился вниз и открыл третий адрес. Тут меня ждал шок - дом находился почти в 6 км от меня, причем идти нужно было вдоль трассы (Киевки, практически до аутлета). При этом таймер в приложении заботливо включил 20 минут обратного отсчета. Типа я должен успеть добежать 6 км за 20 минут с пакетом в руках😎 Мне одновременно стало смешно и грустно. Смешно от самой ситуации - я стою с чужим пакетом в руках около своего дома и не могу его оперативно доставить, а грустно от того, что другой человек вполне мог всерьез оказаться в такой ситуации когда просто непонятно что делать. Однако самообладание вернулось буквально через минуту, и я набрал номер поддержки. - Здравствуйте, поддержка Яндекса, чем могу помочь? - усталый женский голос проговорил это с такой интонацией, что между строк читалось лишь одно - "как же вы меня все задолбали". "Что ж, ожидаемо" - подумал я и продолжил: - Добрый вечер. Вы видите мой заказ? - Нет. А что там? - девушка вроде как даже удивилась такому вопросу. - У меня было три адреса. Два я отнес, третий слишком далеко. Я не могу оперативно доставить заказ. Почему вы даете такие доставки курьерам без транспорта? - Я не знаю. Какой у вас вопрос? - тут начали угадываться легкие нотки раздражения в голосе у поддержки. - Что мне делать? - задал я прямой вопрос - Доставлять - девушка наверняка пожала плечами на том конце провода. - Я не могу его доставить. Это слишком далеко. - Тогда не надо было брать заказ! - выпалила поддерживальщица - А какие тогда брать, если нет адресов? - Можете брать, но не получать. Адреса открываются при получении. - А зачем мне тратить время и брать заказы, которые я заведомо не могу выполнить? - тут я уж и не надеялся получить ответ, но вопрос все же задал. - Можете не брать - А что тогда брать? - Я не знаю. Заказы. Но если вы взяли, то обязаны доставить. - А как? Ехать на автобусе 40 мин в одну сторону? - Любым путем. Я понял, что дальнейший диалог смысла не имеет. Мысленно респектнул Яндексу за огромные успехи в ИИ - видимо программировать на готовые скрипты, удобные им, и не несущие никакой помощи они научились превосходно. Со мной общалась этакая одушевленная Алиса😎 Дальше я не нашел ничего лучше как позвонить клиенту, благо дело телефон указан. Состоялся вполне хороший диалог. Продолжение следует.

ЧАСТЬ 1. "Один вечер из жизни новоиспеченного пешего курьера в доставке Яндекса". Итак, друзья мои, сегодня я расскажу вам одну интересную историю. Называется так - "Один вечер из жизни новоиспеченного пешего курьера в доставке Яндекса". Устраивайтесь поудобнее. Открыв на прошлой неделе позицию по данной бумаге, расставив уведомления, стопы и тейки, я обнаружил, что мне интересно насколько экосистема Яндекса ценит своих рядовых исполнителей. Удивительно совпало, что покупка акций произошла одновременно с постановкой цели сжигать 750 активных калорий ежедневно любым способом, что привело к идее провести один вечер не просто в качестве бегуна или силовика в зале, а пешего курьера в Яндекс-доставке без велосипеда и автомобиля. Сегодня я это осуществил😉 Кому читать далее неинтересно, сразу подведу итог. Сказать, что это днище - это значит не сказать ничего😉Я, конечно, читал уйму отзывов на Отзовике и Айрекомменде об этом, но решил убедиться лично. Убедился. Дно😉 Я живу в относительно новом районе, в котором доставка очень развита. Целыми сутками напролет курьеры колесят по дорогам, тротуарам и даже паркам. Исходя из этого я сделал вывод, что заказы не придется долго ждать, и не ошибся. Поставив приложение Яндекс.Про, отправив пару фоток и пройдя заранее верификацию, я оделся как обычно на вечернюю 7-километровую прогулку, вышел из дома и, нажав кнопку "Получать заказы", встал на линию. Пройти от подьезда я успел всего минут 5-7, как телефон в кармане издал знакомые звуки, которые все не раз слышали в такси, обозначая заказ. Я, логически рассудив, что вряд ли пешему курьеру будут предложены какие-то невыполнимые заказы, и тут крылась моя первая ошибка )) На взятие заказа дают всего 8-10 секунд, которых порой не хватает даже на то, чтобы прочитать детали. Я успел увидеть, что прибыть нужно на сортировочный центр Пятерочки примерно в 10 минутах ходьбы от меня и что заказ содержит 2 точки доставки, адреса которых не были видны. Я быстро смахнул кнопку "Принять заказ" и направился в сторону точки прибытия, а таймер в приложении начал тихо обратно отсчитывать положенные 5 минут. Как это считает алгоритм - я без понятия, но за 5 минут можно было успеть разве что бегом. Я сразу решил, что нигде не буду ни торопиться ни намеренно тупить, а просто выполнять заказ в рабочем режиме. По пути на точку телефон вновь издал знакомое пиликанье. Я удивился - ведь я уже шел за заказом, однако в этот раз телефон я держал в руке и времени на прочтение было чуть больше. Толком что там было написано я не понял, но показалось, что это какой-то апдейт заказа и добавилась еще одна точка. Не придав этому значения, взял и ее. Это была, судя по всему, вторая ошибка. Дойдя до адреса, я увидел кучу курьеров-узбеков у входа и такую же кучу припаркованых рядом электровеликов, что однозначно намекало на правильность локации. Я почему-то всегда полагал, что при заказе еды из Пятерочки курьеры возят доставки из магазинов, однако оказалось, что это совсем не так. У Х5 есть специальные сортировочные центры, которые работают по ночам, в которых орет восточная музыка и которые представляют собой огромные помещения с рядами заполненных собранными заказами стеллажей. Именно там я и оказался. Очередь на выдачу стояла человек 5-6. Приветливые узбеки поприветствовали меня, я им сказал что-то типа "ребят, помогите, что делать, я первый раз". Стоявший рядом парень сказал "да все просто, в очередь встань и просто отдай телефон продавцу". Действительно все оказалось просто. Однако когда выдающий сотрудник вынес мне 6 пакетов общим весом 20 кг, я малость прифигел. Открыл детали и проверил - в первом заказе было 15 позиций, картошка, молоко и подобная снедь, весьма оттягивающая руки. "Ну, ничего, думаю. Справлюсь" - и навьюченный пакетами я двинулся в путь. Продолжение следует... Ограничение 4000 символов на пост.

давно меня тут не было )) Котлетка дала задание купить одну из акций до 1000 руб, из всей подборки заинтересовал Хендерсон. Решил разобрать. Думаю, что многие задаются вопросом почему бумага не растет при достаточно неплохих отчетах и прогнозах. Некоторые аналитики закидывают целевую цену аж до 940 руб, что на первый взгляд выглядит космическим апсайдом. Я лично в это не верю. Я попытался найти ответы на вопросы почему инвесторам бумага несильно интересна. Главная проблема в отсутствии роста акций, как бы тривиально это не звучало, это отсутствие явных драйверов на этот самый рост. К сожалению рост выручки не отражает реальной картины по рентабельности бизнеса. Согласно последнему отчету выручка увеличилась на 17% г/г, но рост EBITDA всего 2,8%. При этом оффлайн-сегмент сильно тормозит финансовую картину, отдавая лидерство онлайну, который в свою очередь имеет повышенные логистические издержки. Вероятно новый сортировочный центр, планирующийся к запуску в работу во 2 квартале 2026 года, частично решит эту проблему. В онлайн-сегменте прибыль с 1 кв м составила 113 тыс руб (данные из обзоров аналитиков) вместо планирумых 350 тыс руб (данные из официальной презентации). При этом расходы на персонал также увеличились. Достаточно важная информация на мой взгляд, которую я не встречал в аналитических обзорах, а взял из октябрьской инвесторской презентации. За 9 месяцев план открытия новых салонов за 2025 год выполнен на 63%. Это означает, что компания теоретически могла перенаправить усилия и финансовые вложения в онлайн-направление или какую-либо оптимизацию. Компания торгуется с мультипликаторами P/E - 8, P/S - 0,95, EV/EBITDA - 3,8. Это не много и не мало, то есть где-то близко к среднесекторному значению. Акции торгуются где-то в пределах своей нормальной цены. По технической картине можно сказать, что "я художник - я так вижу", однако глобально никто не будет отрицать нисходящего тренда, в котором примерно с начала октября началась консолидация и поджим к линии сопротивления на уровне 530. Учитывая новость о дивидендах, размер которых являет собой больше формальность, чем реальный заработок, и предстоящий дивгэп на 12 руб, проваливаемся 2 декабря на уровень 518-520, то есть на уровень локальной слабой поддержки. Образующуюся формацию можно трактовать медвежьим вымпелом с одной стороны и восходящим треугольником в рамках краткосрочного тренда с другой. В отсутствии явных драйверов на рост и будущий дивгэп я лично не рассчитываю на скорый откуп, но учитывая нахождение цены в районе исторического дна, перспективных прогнозов и отчетов компания может представлять интерес для среднесрочной позиции. Заходить сюда или нет - решать каждому. Существенных рисков для капитала я тут не вижу, однако и возможности быстро заработать тоже. Своей стратегией избрал следующее: 50% позиции по текущим под дивы, дальше наблюдаю. При провале до 500 - добираю вторые 50%. Без стоп-лосса, только ручное отслеживание. В любом случае цены ниже 473 не было никогда - там мультипликаторы превращаются в опережающие сектор на 10%, и это должно быть интересно инвесторам. Пишите комментарии, что думаете. Буду рад.