Отчетность крупнейших компаний S&P 500: выводы и рекомендации

Войти

Выводы из отчетности крупнейших компаний S&P500 $C $FRC Первая отчетность крупнейших банков. В целом ничего примечательного: 1) Обычный темп роста кредитного портфеля. 2) Процентная маржа наконец-то перестала падать. По отдельным банкам можно выделить: 1) внезапно стал всеобщим любимчиком. В принципе сейчас в моде всякий трэш, поэтому я не особо удивлен. 2) $FRC жестоко наказали, хотя это вообще лучший крупный банк в США. Причина в том, что он и торгуется как лучший банк с P/E = 25, а рынок сейчас просто тошнит от высоких мультипликаторов. С банками неоднозначная ситуация: 1) Любить их особо не за что. Резервы по плохим долгам уже распущены. Кредитование растет небыстро. Кривая доходности становится более плоской, что для банков не очень хорошо. Радостные новости о байбэках и дивидендах уже состоялись. 2) Банки по любому учебнику надо покупать тогда, когда ФРС поднимает ставки. И сейчас именно такая ситуация. Думаю, что банки стоит держать в портфелях, несмотря на перечисленные выше минусы. Просадки стоит использовать для докупки. {$BLK} Мне не понравилась отчетность BlackRock. Приток активов продолжился (даже ускорился), но при этом комиссии упали, поэтому и прибыль не смогла вырасти. Мне вообще не нравится сейчас отрасль управления активами (в ней много компаний). Ей жизненно важен приток новых активов и рост рынка. При этом приток активов скоро замедлится благодаря ФРС, а рост рынка в этом году вообще под вопросом.

Предлагаю в очередной раз сыграть в игру "стоит ли подбирать сильно упавшие американские бумаги" 🙂 Это относится в первую очередь к модным ранее IT компаниям, которые сильно выросли в 2020 году и с тех пор только падают. Назовем их "Портфель Кэти Вуд" $ARKK . Мы уже несколько раз пытались их откупать, но портфель упрямо шел вниз, поэтому приходилось закрываться с небольшим стопом. Тем не менее, в этот раз картинка стала другой. 1) Многие компании уже 2 месяца не падают, а застряли в боковике. Например, PayPal PYPL или Pinterest PINS . Выглядит так, что в бумагах просто не осталось продавцов. 2️) Сам фонд $ARKK наконец получил хоть какой-то приток средств инвесторов. Это видно на графике внизу Синяя линия — динамика цены паев фонда $ARKK. Серая линии — накопленные за 12 месяцев притоки/оттоки в фонд (T12M). Оранжевая линия — накопленные за 3 месяца притоки/оттоки в фонд (T3M). Из графика видно, что за последние 3 месяца в фонде появился приток средств. Это значит, что кто-то все-таки решил выкупать падение. На 12-месячном периоде это пока не заметно, поэтому сигнал я бы считал относительно слабым. Горизонт идеи — 1-2 месяца, до следующей отчетности. Я вижу два варианта развития событий: 1) Компания дает снова плохой отчет. Даже хуже, чем текущие плохие ожидания. Тогда, скорее всего, акции упадут в моменте, но их потом выкупят (как выкупили, например, Adobe ADBE после слабой отчетности 2 недели назад). Отмечу, что очень многие компании из "Портфеля Кэти Вуд" дали нереально плохие результаты в феврале, однако акции не пошли ниже. 2) Компания дает в меру приемлемый отчет и акции выстреливают на 10-20-30%. После этого они снова болтаются в боковике. Эта идея — примерно то же самое, что покупать акции авиакомпаний в 2020 году. Всем понятно, что бизнес сдулся и уже никогда не будет прежним, но на какой-то отскок можно рассчитывать. Самый большой подвох в том, что все эти "инновационные" компании с точки зрения бизнеса уже далеко не такие привлекательные, как были 2 года назад. Прошлый квартал у многих из них был реально плохим и на мой взгляд не последним. Поэтому, как ни крути, а на фундаментал все-таки придется посмотреть. Я позже напишу список своих фаворитов, но вам тоже предлагаю накидать имена для обсуждения.

Стал встречать статьи и мнения на тему того, что рубль теперь будет укрепляться вечно. Пишут про уровни 70, 60 и т.д. От этого пахнет жесткой наивностью 🙂 Даже если не брать в расчет перевод торговли газом в рубли (что пока является открытым вопросом и предметом торга), то в целом РФ все равно остается экспортером. Любому (вообще любому) экспортеру не нужен сильный валютный курс. Это вопрос банальной конкурентоспособности. Чем выше курс — тем дороже ты производишь своё сырье. И касается не только курса рубля к доллару или евро, ну и к юаню, рупии и т.д. Да, Россия сейчас фактически остановила движение капитала. Тут есть два важных компонента: 1) Фактически обнулились платежи по долгу и дивидендам (по-русски: олигархи больше не выведут адские дивиденды по NLMK или CHMF за рубеж себе на иностранные компании). В перспективе этот фактор не исчезнет: АДР российских компаний скорее всего расконвертируют в рублевые акции на Мосбирже, а иностранные компании могут перевести обратно в РФ. 2️) Обнулился импорт. Из-за санкций и проблем с логистикой. Точно так же как в пандемию 2 года назад. Это временно: импорт вернется сразу же, как только станет возможно. И платежный баланс выравняется. Резюме То, что мы сейчас видим курс по 80-90 за доллар — это уже потрясающе 👍 Это и правда огромное достижение. Все ведь помнят обвалы 1998, 2008, 2014. Курс уходил - и больше не возвращался, никогда. А в этот раз вернулся (хотя может и временно). Да, это объясняется кучей всяких ограничений, которые рано или поздно снимут. И тогда давление на рубль возобновится. Но в моменте властям страны просто нет смысла гнать рубль дальше на 70 или 60. Им надо думать о пополнении бюджета. Поэтому достаточно закрепить полученный результат в диапазоне 80-90-100 и разрешить ЦБ снижать ставку.

#мнение_отчетности