👑 Микрофинансы и микронюансы

👑 Креативность денежного потока Кто меня давно читает, уже в курсе, как эмитенты легально креативят в отчётах. Наиболее сложным в сей плане является ОДДС, хотя и там смухлевать можно. ОДДС состоит из 3 денежных потоков: - операционный; - инвестиционный; - финансовый. 💬 Для отражения денежных потоков допускается расчёт по косвенному и прямому методу. Большинство эмитентов используют косвенный, когда расчёт начинается с прибыли. МСФО (IAS) 7 позволяет некоторые строки относить или к операционной, или финансовой деятельности (например, "Уплаченные проценты"). При этом от таких перестановок общий чистый денежный поток (сумма всех трёх разделов) не меняется. Тем не менее отдельные изменения в отчётности будут, что мы увидим на примере 2-х нефтетрейдеров. 1️⃣ "Уплаченные проценты" в операционной деятельности Оил Ресурс, ОДДС из МСФО-2025. В самом конце раздела с операционной деятельностью видим "Проценты уплаченные" на 1,42 млрд р и "Проценты полученные" на 0,13 млрд р. В финансовой деятельности сидят по классике погашение кредитов (тела), поступления и аренда — на рисунке не изображены. 2️⃣ "Уплаченные проценты" в финансовой деятельности ЕвроТранс, ОДДС из МСФО-2025. В операционной деятельности в самом конце мы видим "Полученные проценты" в размере 0,12 млрд р. А где же строка "Уплаченные проценты", которая была у Оила? У Евротранса она переехала в финансовую деятельность. Если бы эмитент по классике "Уплаченные проценты" в размере 11,42 млрд р записал в операционную деятельность, то за 2025 год чистый операционный поток составил уже не 7,83 млрд р, а -3,59 млрд р. 💬 Если проценты переносят в финансовую деятельность, то FCF завышается, что может маскировать нехватку денег. Не скажу, хорошо или плохо это — таковы подходы в методике: один более консервативный, а другой нет. Просто нужно учитывать сей моменты как при анализе конкретной компании, так и при их сравнении. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ EUTR RU000A10BB75 RU000A1061K1 RU000A10E4X3 RU000A10CZB9 RU000A10A141 RU000A10DB16 RU000A10C8H9 RU000A10AHU1 ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Материалы по теме дам в комментариях) Составление отчётности — всё же дело творческое (ﾉ◕ヮ◕)ﾉ*:･ﾟ✧ #ATs_разное #аналитика #новичкам #обзор #отчёт

🔍 Софтлайн Часть №3 💮 8.3 Оферта по 0,01р Просто хочу зафиксировать случай, где реально можно было сделать иксы, внимательно прочитав условия оферты. На тот момент я не сильно понимала суть происходящего, посему в данной истории не участвовала. Жалко... ヽ(　￣д￣)ノ Чтобы понять схему оферты для людей, участвующих в обмене, посмотрим на 11 слайд презентации (см.рис.) Обратите внимание на фразу: Человек обменивает свои 100 расписок на 100 акций, далее их продаёт. Потом к 20 сентября 2024 года эти 100 штук откупает, учитывая режим торгов Т+1, и получает ещё 100 акций по 0,01 рублю, которые может или держать, или продать. А к 3 этапу обмена просто повторяет процедуру. Ключевое — держать все 12 месяцев акции для получения бонусных не надо было! Это условие по факту ограничивало риск возможных убытков из-за снижения цены на акции, который по факту и реализовался. Примечание 8.2 С 2024 года вернули налог на материальную выгоду, что наверняка заметили участники оферт. При таком раскладе при расчёте налога на финансовый результат с продажи должен учитываться и налог с МВ. Если брокер этого не сделал, нужно жаловаться. Итого, нужно внимательно смотреть условия оферт, чтобы словить иксы даже с непримечательных бумаг... SOFL S0U6 S0M6 RU000A10EA08 ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Часть 1: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/2c2e0dea-473b-4d92-a6b2-c2ade6e337fb?author=profile&channel=sharing Часть 2.1: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/34b051ae-3131-4362-8cc1-a7b678129d79?author=profile&channel=sharing Часть 2.2: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/a21ce25f-2f75-4b79-a073-bb76cc27768b?author=profile&channel=sharing ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ #оферта #акции #новичкам #учу_в_пульсе

🔍 Софтлайн Часть №2.2 🌸 8 Итоги и мой взгляд Теперь непосредственно про моё мнение. В апреле 2024 года уже как-то делала обзор на компанию и были позитивные мысли, но тогда по тем же мультипликаторам всё выглядело не так грустно в совокупности. Тем не менее сейчас больше скепсиса. Учитывая наш рыночек, спасибо, что компания идёт на контакт. В целом понимаю, почему на встречах и пресс-релизах подсвечивают в основном плюсы и наиболее выгодные стороны, и не осуждаю менеджмент Софтлайн. Я рада, что компания общается как-то с инвесторами или инфлюенсирами, а не просто молчит. Облигации оцениваю нейтрально, хотя оборотные активы (80,99 млрд р) еле-еле покрывают краткосрочные обязательства (74,51 млрд р). При этом как минимум чего-то прямо страшного не нашла — у той же Сегежи рисков вижу больше. Акции не считаю на май 2026 года интересными. Софтлайн сейчас является прежде всего дистрибьютером, а порог входа низкий — рисков много. Если говорить про ориентир цены ценных бумаг, я не люблю точных значений в инвестициях, ибо вся биржа — это буквально поле теорвера. Да и учитывая отрицательный FCF, прикидывать через метод DCF такое себе (опыта мало). Посему приведу лишь сценарии развития событий, отталкиваясь от мультипликаторов и субъективного взгляда. • Консервативный (даже больше негативный). Все те огрехи, о которых вела речь выше, приобретут хронический характер: - крайне слабая рентабельность (не считая по валовой прибыли) так и останется на уровне до 10%; - от M&A не будет особого выхлопа (пойдут более сильные обесценения и убытки от прекращённой деятельности); - деньги продолжат утекать и не покрывать расходы. В сей сценарии в целом финансовые показатели как минимум не особо улучшаться, скорее стагнируют. При таком раскладе через годик цена акциям до 45р, если не будет изменений в положительном ключе. • Нейтральный. Местами огрехи останутся, но изменения в лучшую сторону произойдут: - синергия от M&A будет, но средняя (как минимум обесценения сильного не предвидится); - Софтлайн разберётся с коммерческими, общими и административными расходами, а то они в основном на операционную прибыль и давят; - начнут рефинансироваться и сокращать финансовые расходы; - чистый OCF выйдет снова в плюс; - хотя бы рентабельность капитала и активов перевалит за 10%. При данном сценарии хотя бы в частичном исполнении можно ожидать рост прибыли (как минимум чистой) на 2-3 млрд р. Учитывая 2025 год, рынок должен на это отреагировать позитивно. Если вдобавок ещё OCF выведут в плюс и чистый долг сократят, то, думаю, акции вполне можно оценить на 75-80р. Лишь бы были подвижки в сторону улучшения не только валовой прибыли)) • Оптимистичный. В данном случае поправят всё или большую часть с лихвой: - синергия от M&A заиграет и сильных обесценений или убытков от прекращённой деятельности не будет; - из внешнего, кредиты станут дешевле и уменьшаться финансовые расходы; - раз синергия заиграет, то это скажется положительно на рентабельности и других показателях; - доля собственных решений будет расти быстрее. В положительный FCF верится не особо, ибо у компании прямо стратегия на M&A, так что это пока не закладываю даже в оптимистичный сценарий. При таком раскладе единственное, к чему я смогу прикопаться, это к риску искажения выручки. Думаю, здесь смогут нарастить ту же операционную прибыль на 3-4 млрд р. Данный сценарий вполне может дать вилку 100-103р, но до него надо дожить... Пока больше ставлю на консервативный сценарий, ибо... Что-то компания делает, ребятки стараются, но выхлопа особого не вижу. 🦉 Вот такое моё мнение. А что думают мои совята? SOFL RU000A10EA08 S0M6 S0U6 ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Часть 1: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/2c2e0dea-473b-4d92-a6b2-c2ade6e337fb?author=profile&channel=sharing Часть 2.1: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/34b051ae-3131-4362-8cc1-a7b678129d79?author=profile&channel=sharing #ATs_отчётность #обзор #новичкам #аналитика #акции