🚀 От убыточного гиганта к cash-flow машине: почему отчет

🎭 Ирония судьбы «Ростелекома»: денег много, а прибыли кот наплакал Коллеги, привет. Я только что переварил отчетность «Ростелекома» за 2025 год, и, честно говоря, у меня двойственное чувство. С одной стороны, цифры по выручке заставляют снять шляпу: +16% в четвертом квартале, +12% за год — итого почти 873 млрд рублей. Для компании такого масштаба в текущей макроэкономической реальности это мощный результат. Особенно радует, что растут не только «телеком-услуги», а драйверы нового поколения: дата-центры, кибербез, облака. Но давайте спустимся с небес на грешную землю и откроем отчет о прибылях и убытках. И тут нас ждет холодный душ. Чистая прибыль за четвертый квартал рухнула на 95,7% — до смешных 0,2 млрд рублей. По итогам года падение составило 22,4%. Как так? Ответ прост, и лежит он на поверхности: долг и процентные ставки. Компания проделала титаническую работу по оптимизации инвестпрограммы (капзатраты снизили на 12% за год), смогла сгенерировать приличный свободный денежный поток (хотя он и чуть ниже прошлогоднего). Но обслуживание долга в 689,6 млрд рублей (даже с учетом небольшого снижения нагрузки до 2,1х OIBDA ) в условиях жесткой ДКП съедает всё. Процентные расходы буквально «съели» операционную эффективность. ❗ Что это значит для нас, инвесторов? Мы видим классический корпоративный конфликт: операционный «пузырь» роста лопается под давлением финансового «пресса». Менеджмент во главе с Михаилом Осеевским прав, когда говорит об устойчивости бизнеса и двузначных темпах роста. Бизнес действительно здоровый. Но рынок смотрит на конечную цифру — чистую прибыль. Именно из нее платятся дивиденды. Да, дивидендная политика у компании щедрая (не менее 50% от чистой прибыли). Но радоваться пока рано. При такой чистой прибыли и дивиденды могут оказаться скромными. По сути, «Ростелеком» сейчас работает на репутацию и будущее, жертвуя текущим финансовым результатом. Вывод для инвестора Если вы ищете «быстрые» деньги на дивидендах или на росте котировок в ближайший год — история «Ростелекома» может показаться тяжелой. Высокие ставки будут давить на прибыль и дальше. Но если вы готовы заглянуть за горизонт, картина интереснее. Компания находится на пороге нового стратегического цикла. Удачное IPO дочки «Базис» показало, что рынок готов покупать их цифровые активы. Впереди — возможное размещение «РТК-ЦОД». Когда начнется цикл снижения ставок, долговая нагрузка ослабнет, и этот сжатый «цифровой кулак» расправится. Сейчас «Ростелеком» — это ставка на снижение ключевой ставки и на рост стоимости его дочек. А не на сиюминутную прибыль. Верите в этот сценарий? Значит, сегодняшние цифры — просто временное неудобство 😉. #новости #что_купить #новичкам #учу_в_пульсе #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #инвестици RTKM

Цифровой гигант на паузе: Сбер побил рекорд, но инвесторы ждут другого Смотрите на цифры и не верьте глазам своим. Только что вышли данные по отчетности ПАО «Сбербанк» за 2025 год, и они с первого взгляда кричат об очередном триумфе. Чистая прибыль за четвертый квартал подскочила на 13% (до 399 млрд рублей), а по итогам года пробила психологическую отметку в 1,7 трлн рублей, прибавив 7,6%. Это третий рекорд подряд. Казалось бы, бери ручку и рисуй стрелочку вверх на графике. Но давайте копнем глубже. Как человек, который смотрит не только в пресс-релизы, но и в операционные данные, скажу прямо: перед нами история про «пир во время чумы» и огромные вызовы, спрятанные за красивыми итоговыми цифрами. Две стороны одного кредита Главный драйвер роста — корпоративный сектор. Портфель юрлиц вырос на 15,4%, превысив 31,2 трлн рублей. Бизнес активно брал кредиты, возможно, предчувствуя дальнейшее ужесточение или затыкая дыры в оборотном капитале. Но розница, простые люди, сказали «стоп». Высокие ставки и регуляторные ограничения сделали свое дело: портфель потребкредитов рухнул на 12,6% за год. Сбер живет в парадоксе: ипотека (спасибо госпрограммам) еще держится (+11,6%), но «короткие» деньги население брать перестало. Зато понесли сбережения. Средства физлиц взлетели на 20,3%. Люди в условиях неопределенности предпочли «кубышку», а не новый айфон или ремонт. Это классическое бегство в ликвидность, и Сбер выступил главным сундуком страны. Где деньги, Зин? А вот что действительно настораживает, так это комиссионные доходы. Они упали на 1,1% за год. В мире, где банк давно позиционирует себя как технокомпанию, экосистему, это тревожный звоночек. Да, Греф говорит про интеграцию ИИ и 12 миллионов пользователей, которые ежедневно тыкают в нейросети в приложении. Но монетизация этого пока не видна. «Вжух», биометрия (оборот вырос в 7 раз!) — это красиво, но операционные расходы выросли на 16,5%. Инвестиции в ИИ требуют жертв, и пока они «съедают» маржу. Банк тратит на маркетинг и зарплаты айтишников больше, чем зарабатывает на классических банковских комиссиях. Вывод для инвестора: покупать или бежать? Для инвестора Сбер — это всегда дилемма «стабильность против роста». 1. Рекордная прибыль — не повод для эйфории. Рентабельность капитала (ROE) скатилась к 22,7% против 25% в лучшие времена. Тренд на снижение эффективности налицо. 2. Дивиденды будут. Да, с высокой долей вероятности мы увидим выплату около 50% прибыли. По прогнозам аналитиков, дивиденд может составить порядка 37-38 рублей на акцию. При текущих котировках это дает неплохую «плюшку» в 11-12% доходности. 3. Ставка ЦБ — всё. Сейчас акции Сбера — это ставка на снижение ключевой ставки. Как только регулятор начнет смягчение, кредитование разморозится, и котировки банка полетят вперед быстрее рынка. Итог Сбер отчитался мощно, но натужно. Это уже не тот стройный механизм, который рос на 20% в год, а тяжеловес, который держит маржу за счет масштаба и господдержки. Инвесторам стоит держать его в портфеле как «облигацию с доходностью» (дивиденды), но ждать чуда от кратного роста капитализации пока не приходится. Мир высоких ставок сделал даже Сбера немного заложником ситуации. 🏦📉 #новости #что_купить #новичкам #учу_в_пульсе #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #инвестици SBER

Код «Базиса» взломан: что скрывает взрывная отчетность и стоит ли верить прогнозам? Знаете, в чем главная интрига отчетности ПАО «ГК «Базис» за 2025 год? Не в том, что компания снова выросла. Рынок импортозамещения ИТ-инфраструктуры сейчас перегрет, там растут все. Интрига в другом: насколько устойчив этот рост и что останется инвестору, когда пена схлынет? Я провел несколько часов, анализируя цифры. Да, цифры красивые, но давайте отделим мух от котлет. Выручка: 6,3 млрд рублей (+37% г/г). Это выше средних темпов по рынку (30-32%). Компания подтвердила статус крупнейшего вендора ПО управления динамической ИТ-инфраструктурой. Основной драйвер — даже не «флагманы» (виртуализация), а комплементарные продукты. Их доля взлетела с 24% до 32%, дав 2 млрд выручки. Это важный сигнал: экосистема «Базиса» становится «липкой», клиенты берут не одну позицию, а комплекс. 🖥️➡️☁️ Но есть нюанс с прибылью. Чистая прибыль выросла лишь на 8,3% (до 2,2 млрд), сильно отстав от темпов роста выручки. Почему? Компания много тратит. Расходы на разработку и коммерческое масштабирование «съедают» маржинальность. Для публичной компании это минус, но для долгосрочного инвестора — плюс. Сейчас «Базис» закладывает мину под будущие годы, инвестируя в новые линейки (SDS, SDN, контейнеризация). Что цепляет глаз профессионала? Показатель OIBDA на уровне 61% (3,84 млрд) и, главное, рост свободного денежного потока (FCF) в 2,5 раза — до 2,07 млрд. Это значит, что компания не только прибыльная на бумаге, но и генерирует реальную живую копеечку. Чистая денежная позиция выросла в 5 раз (до 1,48 млрд). Долгов нет — это в сегодняшних реалиях звучит как музыка. 🎵 Дивиденды: ловушка или мотивация? Менеджмент предлагает направить на дивиденды 50% от скорректированного NIC (2,37 млрд). Это около 7,2 рубля на акцию. Доходность будет зависеть от текущей цены, но сам посыл важен. Когда компания готова делиться, а не закапывать все в R&D (Research and Development — исследования и разработки), — это знак зрелости. Выводы для инвесторов: 1️⃣ Смотрите на 2026 год. Прогноз +30-40% к выручке выглядит реалистично. Главный риск — затоваривание рынка и конкуренция с гигантами вроде «Ростелекома» (который, кстати, акционер). Но пока «Базис» едет на волне импортозамещения в КИИ (критическая информационная инфраструктура) лучше других. 2️⃣ История про качество. Перед нами не просто ИТ-компания, а «технологическая рента». Высокая доля рекуррентных платежей (подписки) и техподдержки делает бизнес предсказуемым. Это вам не стартап с туманными перспективами. 3️⃣ Что делать? Акции уже торгуются, пройдено IPO, бумага попала в высокотехнологичный сектор Мосбиржи (льготы по НДФЛ). Если вы верите в долгосрочное цифровое будущее России и хотите держать в портфеле «цифровой бетон», присмотритесь. Коррекции после сильного отчета будут — на них и можно заходить. 👀 P.S. Компания сохраняет рентабельность OIBDA на уровне 60%. В мире, где деньги дорожают, а конкуренция растет, это уровень истинного профессионализма. #новости #что_купить #новичкам #учу_в_пульсе #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #инвестици BAZA