🇺🇸 Геополитический маятник: новый дедлайн США

Мосбиржа отчиталась за 2025: ставки съедают прибыль С одной стороны, операционные показатели радуют, с другой - итоговая цифра чистой прибыли заставляет задуматься. Чистая прибыль составила 59,4 млрд рублей, что на четверть меньше, чем годом ранее. Падение серьезное, и причина кроется в структуре доходов. 📈 Комиссионный драйвер Главный позитив отчетности - комиссионные доходы. Они выросли почти на 25%, достигнув 78,65 млрд рублей, и теперь занимают 61% в структуре операционки. Бизнес биржи становится менее зависимым от конъюнктуры ставок: частные инвесторы продолжают заходить на рынок (еще 5 млн новых счетов за год), компании проводят размещения, а биржа запускает новые инструменты. Этот поток активов приносит стабильную комиссию вне зависимости от уровня ключевой ставки. 📉 Главный тормоз - процентные доходы А вот второй ключевой источник дохода подвел. Чистый процентный доход снизился на 38% - до 50 млрд рублей. Это прямое следствие цикла снижения ставки: биржа размещает свободные остатки клиентов, и падение доходности по этим инструментам больно бьет по прибыли. Именно здесь скрывается главная причина сокращения итоговых финансовых результатов. 📌 Что происходит прямо сейчас В феврале 2026 года объем торгов золотом на бирже вырос в четыре раза год к году, а серебром - в семь раз . Частные инвесторы активно скупают драгметаллы: их количество на этом рынке увеличилось на 22% за месяц . Это подтверждает, что интерес к биржевым инструментам сохраняется, что будет поддерживать комиссионные доходы в текущем квартале. С технической точки зрения акции MOEX последние месяцы чувствовали себя увереннее индекса, отыгрывая дивидендные перспективы и рост комиссий. Но сейчас мы вплотную подошли к сильному уровню сопротивления, от которого цена уже не раз отскакивала вниз. 🤔 Какой итог? На текущих уровнях бумага выглядит перегретой. Да, комиссионный рост и февральские рекорды по драгметаллам впечатляют, но в фазе снижения ставки биржа будет получать все меньше процентных доходов, что продолжит давить на итоговую прибыль. В текущем цикле смягчения денежно-кредитной политики история теряет инвестиционную привлекательность. Будем снова присматриваться к Мосбирже, когда развернемся в цикл повышения ставок - тогда процентные доходы снова станут драйвером. #пт_отчетность MOEX

📱 МТС Банк: Отчитались хорошо, но есть нюанс 🟠Чистая прибыль: 14,4 млрд руб. (+16,7% г/г). Неплохой рост, но главное событие случилось в 4-м квартале. 🟠IV квартал: Прибыль взлетела почти в 10 раз (до 5 млрд руб.) по сравнению с тем же периодом 2024 года. Это настоящий прорыв. 🟠Эффективность: Рентабельность капитала (ROE) по итогам года составила 14,5%. Однако в 4-м квартале она разогналась до 19% - это уже уровень выше среднего по сектору. 🟠Риски: Банк смог снизить стоимость риска (COR) до 6,1% (-1,4 п.п.), что говорит о лучшем контроле над качеством заемщиков. 🚀 За счет чего рост? Компания сменила стратегию: ушли от гонки за долей любой ценой в пользу маржинальности. Сработала синергия с МТС. Финтех-продукты (карты, платежи) активно встраиваются в экосистему оператора, что дало +33% прироста активных клиентов. База расширяется, а просрочка (NPL 90+) хоть и выросла до 10,6%, но стала лучше контролироваться. Несмотря на отличный 4-й квартал, рынок пока не очень верит в историю. Главный риск - чувствительность к ставке. Банк зарабатывает в основном на потребкредитовании, которое при ЦБ на уровне 21% и выше сжимается. Их "дорогой" пассив (фондирование) может нивелировать такие же "дорогие" активы, если регулятор не начнет смягчение политики. 🤔 Какой итог? Бумага выглядит как ставка на снижение ключевой ставки. Если ЦБ во 2-м полугодии 2026 усилит полику смягчения риторики, МТС Банк может показать кратный рост прибыли и котировок. Среднесрочно держать можно, отсекая дивидендные идеи (пока неясны). Но если выбирать между банкирами на нашем рынке, то Совкомбанк выглядит предпочтительнее из-за более диверсифицированного бизнеса и понятной дивидендной стратегии. #пт_отчетность MBNK

✈️ Аэрофлот: разбираем отчет за 2025 год Авиаперевозчик представил финансовые результаты по МСФО за 2025 год, и они получились неоднозначными. С одной стороны, выручка подросла, с другой - операционная прибыль серьезно просела. Разберемся, что скрывается за цифрами и как это влияет на инвестиционную привлекательность компании. За прошлый год компания заработала 902,3 млрд рублей - это на 5,3% больше, чем годом ранее. Основным драйвером стали международные перевозки: пассажиропоток на зарубежных направлениях вырос на 5,2%, в то время как внутри страны перевозки немного снизились (на 1,4%). Казалось бы, все неплохо, но при взгляде на прибыль картина меняется. Скорректированная чистая прибыль рухнула на 64,8% - до смешных 22,6 млрд рублей против 64,2 млрд в 2024-м. Это тревожный сигнал: бизнес зарабатывает все меньше на операционном уровне. 📌 Почему цифры так разнятся? Если посмотреть на отчетную чистую прибыль, можно увидеть внушительные 105,5 млрд рублей. Но радоваться рано: такой результат достигнут за счет двух разовых факторов. Во-первых, компания получила 68,4 млрд страховых выплат по самолетам. Во-вторых, сработала положительная курсовая переоценка долгов еще на 41,9 млрд. 📌 Почему же так происходит? Ответ прост: затраты растут быстрее выручки. Операционные расходы увеличились на 8,6% - сказалось подорожание аэропортового обслуживания, рост зарплат и расходов на техобслуживание самолетов. При этом денежная подушка безопасности тает: объем денежных средств сократился почти на треть, до 73,9 млрд рублей. Компании пришлось размещать облигации на 75 млрд, чтобы закрывать кассовые разрывы. Хорошая новость в том, что чистый долг все же снизился на 10,5% - до 535,5 млрд. 🧐 Количественного роста пока нет Пассажиропоток группы застыл на уровне 55,3 млн человек - ровно столько же, сколько в 2024 году. Да, загрузка кресел остается высокой (90,2%), но без увеличения количества перевезенных пассажиров говорить о масштабировании бизнеса сложно. Фактически мы видим стагнацию при росте издержек. 🤔 Какой итог? Результаты вышли ожидаемо слабоваты с операционной точки зрения. Выручка растет медленно, затраты давят, а реальная прибыль сокращается. Фундаментально картина пока грустная. Тренд вниз, поэтому бумагу не рассматривали бы к покупке. #пт_отчетность AFLT #мсфо