Профиль инвестора Avtosledovanie_ST | Тинькофф Инвестиции Пульс

МКБ: прибыль есть, но акции под давлением Банк отчитался по МСФО за 2025 год. Чистая прибыль выросла на 8,3% до 22,6 млрд ₽ - благодаря контролю над расходами и удержанию чистого процентного дохода (105,2 млрд ₽, –0,6% г/г). Но позитива рынок почти не заметил: акции $CBOM с начала года под давлением, а по итогам 2025-го вошли в тройку худших бумаг - минус 35%. 🚩 Три главные проблемы 🟠 Ставка и процентный риск. Корпоративный портфель (91% кредитов) чувствителен к высокой ставке. 🟠 Рентабельность и резервы. ROE - один из самых низких в секторе, а давление на резервы из-за жесткой ДКП сохраняется. 🟠 Туман с дивидендами и реорганизацией. Баланс поддерживает слияние с Дальневосточным банком, но ясности по выплатам акционерам пока нет. Слухи о санации также давили на котировки. ✔️ Что при этом может поддержать бумагу 🟢 Операционная эффективность: отношение расходов к доходам снижено до 33,8% - один из лучших показателей в секторе. 🟢 Ипотечный рывок: портфель вырос на 14,9%, банк вошёл в ТОП-10 лидеров рынка ипотеки. 🟢 Факторинг и размещения: МКБ - топ-6 в факторинге и топ-10 организаторов облигационных займов. К чему это всё? Давление высокой ставки на банки сохраняется дольше, чем ожидалось. В таких условиях рентабельность капитала МКБ останется под вопросом. 🤔 Какой итог? В банковском секторе отдаем предпочтение Совкомбанку - его бизнес-модель лучше адаптирована к текущим условиям, а мультипликаторы уже учитывают значительную часть рисков. МКБ пока не даёт достаточного запаса прочности для покупки.

Инфляция в РФ: Замедление есть, но расслабляться рано Росстат опубликовал свежие данные: с 14 по 20 апреля недельная инфляция составила 0,01% после нуля неделей ранее. С начала года цены выросли на 3,16%. Годовая инфляция замедлилась до 5,68% (против 5,77% по оценке Минэкономразвития). Тренд на замедление очевиден, но ключевая ставка всё ещё 15% — почти втрое выше текущей инфляции. 🤔 Что давит на цены? С одной стороны - позитив: ✅ Крепкий рубль ✅ Снижение дефицита бюджета на фоне высоких цен на нефть ✅ Плодоовощная продукция дешевеет: огурцы -4,1%, помидоры -1,2% С другой — проинфляционные факторы: ⭕ Повышение НДС с 20% до 22% с 2026 года ⭕ Индексация тарифов ЖКХ ⭕ Низкая безработица (2,1%) и рост доходов (+7,4% в 2025 г.) подогревают спрос ❓ Что дальше? Консенсус-прогноз по инфляции на 2026 год - 5,5%. ЦБ планирует вернуть показатель к цели 4% уже в этом году. Большинство аналитиков ждут снижения ключевой ставки до 14,5% на ближайшем заседании 24 апреля. Инфляционные ожидания населения снизились до 12,9% - хороший для регулятора. 🔎 Какой итог? Замедление инфляции продолжает указывать на цикл снижения ставки. Это позитив для рынка ОФЗ и акций компаний с высокой долговой нагрузкой. Но геополитика и структурные риски никуда не делись - полагаться только на макротренд не стоит. Сохраняем холодную голову и следим за заседанием ЦБ 24 апреля.

Промомед: отчет за 2025 год - отличный рост и ставка на инновации Выручка: 38 млрд ₽ (+75% г/г) EBITDA: 15,3 млрд ₽ (+86% г/г) Чистая прибыль: 7,2 млрд ₽ (рост в 2,5 раза) Компания Промомед представила сильнейшую отчётность. Темпы роста выручки более чем в 6 раз обогнали среднерыночные в фарме, что подтверждает эффективность выбранной бизнес-модели. 📍 В чём секрет? Основной драйвер - фокус на высокомаржинальных нишах эндокринологии и онкологии. На эти два стратегических направления уже приходится 76% всей выручки (против 61% в 2024 году). Портфель компании, насчитывающий более 350 препаратов, включает такие блокбастеры, как Редуксин (лечение ожирения) и Квинсента (диабет). 📍 Полный цикл и инновации Промомед - это компания полного цикла: от разработки субстанции до производства готового лекарства. Ставка на собственные инновационные разработки позволяет удерживать рентабельность на уровне 41%, что является выдающимся показателем для российского фармсектора. 📈 Что дальше? Прогноз на 2026 год Менеджмент не сбавляет обороты и официально подтвердил прогноз на 2026 год: 🔵 Рост выручки на 60% (до уровня около 60 млрд ₽) 🔵 Рентабельность по EBITDA: 45% (рост на 4 п.п. к текущему уровню) Аналитики рынка оценивают потенциал роста бумаги позитивно, ожидая дальнейшего расширения мультипликаторов на фоне реализации заявленных целей. При текущей капитализации около 90 млрд ₽ и P/E = 12,6 компания не выглядит переоценённой даже после бурного роста котировок в предыдущие периоды. 💸 Дивидендная интрига Помимо капитализации, инвесторов греет мысль о дивидендах. Совет директоров обсудит выплаты из расчёта не менее 35% от скорректированной чистой прибыли. Ожидаемый дивиденд - 6,5 ₽ на акцию. Хотя доходность к текущей цене скромная (~1,5%), сам факт перехода зрелой компании к выплатам - позитивный сигнал для долгосрочных держателей. 🤔 Какой итог? Промомед демонстрирует сильные фундаментальные показатели и остаётся ярко выраженной историей роста. Высокая рентабельность, амбициозный гайденс на 2026 год и ставка на импортозамещение в критически важных нишах выделяют компанию на рынке. Однако стоит отметить, что техническая картина по бумаге в моменте выглядит не самой подходящей для входа, что стоит учитывать при краткосрочном планировании сделок.

Соллерс: выручка снизилась, но дивиденды всё равно будут Автопром переживает не лучшие времена, и отчёт Соллерс за 2025 год это наглядно подтверждает. Выручка компании по МСФО сократилась на 32% - до 62,4 млрд рублей, чистая прибыль упала на 38% и составила 2,3 млрд рублей. При этом в прибыль включён разовый доход в 2,08 млрд рублей от получения контроля над бывшим СП с Mazda, так что органические показатели выглядят ещё слабее. Продажи упали, но доля рынка выросла. За год компания реализовала около 41 тыс. автомобилей (минус 20,6%), а сам рынок просел сильнее. Менеджмент объясняет просадку выручки в первом полугодии целенаправленной оптимизацией остатков у дилеров - отгрузки были меньше розничных продаж. К концу года ситуация нормализовалась. Есть и позитив: операционная прибыль выросла на 64% - до 4,7 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA (без учёта разовых доходов) составила 9,8%. Компания продолжает инвестировать в новые модели: в 2025 году вывели на рынок Sollers SF1 и SF5, премиальный минивэн SP7 и пикап ST9, а в 2026 году обещают внедорожник Sollers S9. 💸 Дивиденды Совет директоров рекомендовал выплатить 25,5 рубля на акцию, что при текущих ценах даёт доходность около 5–6%. Реестр закроют 11 июня. 🤔 Какой итог? Бумагу к покупке не рассматриваем, так как техническая картина остаётся слабой: она находится в нисходящем тренде. Фундаментально компания тоже не блещет - выручка и прибыль падают, долгосрочные кредиты выросли с 7,4 до 10,6 млрд рублей. Рыночная среда для автопрома остаётся сложной, и даже дивиденды не перекрывают риски.

Эталон: рост есть, но ставки давят Группа «Эталон» отчиталась по МСФО за 2025 год: консолидированная выручка достигла 153,6 млрд руб., что на 17% выше показателя 2024 года. За 2023–2025 гг. среднегодовой темп роста выручки составил 30% - цифра сильная для текущих рыночных условий. В сегменте девелопмента жилья выручка выросла на 13%, до 128 млрд руб., при этом средняя цена реализации жилья увеличилась на 19%. 📈 Операционная эффективность тоже улучшилась Доля коммерческих и административных расходов в выручке снизилась на 1,1 п.п. до 10%. Скорректированная валовая прибыль составила 45,1 млрд руб. (+9%), а скорректированная EBITDA выросла на 11%, до 30,6 млрд руб.. Ввод в эксплуатацию утроился - 483 тыс. кв. м против 161 тыс. кв. м годом ранее. Но есть и серьёзный минус: чистый убыток. Причина - процентные расходы по корпоративному долгу, привлечённому в 2021–2023 гг. для инвестиций в крупные проекты с длинным горизонтом реализации (ЖК «Шагал» в Москве, «Солнечный» в Екатеринбурге и др.). На фоне экстремально высоких рыночных ставок эти расходы «съедают» прибыль. 💸 Что по дивидендам? Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года. Убытки компании и сделки по развитию бизнеса делают выплаты маловероятными в ближайшее время. 📍 Перспективы SPO (допэмиссия) на 18,4 млрд руб., проведённое в начале 2026 года, направлено на приобретение портфеля недвижимости и снижение долговой нагрузки. Часть аналитиков сохраняет позитивный взгляд на компанию. Однако жёсткая ДКП и отсутствие дивидендов остаются ключевыми рисками. 🤔 Какой итог? Пока стоимость заемного финансирования остаётся высокой, долговая нагрузка продолжит давить на финансовые результаты «Эталона». В портфеле автоследования держим облигации компании, которые при текущих ставках дают премию к безрисковым активам, а после смягчения политики ЦБ их цена может получить дополнительную поддержку.

МКБ: что происходит с банком? О чём речь: акции банка (показали сильный рост после объявления о внеочередном собрании акционеров 25 мая. Ключевая тема - реорганизация и увеличение уставного капитала. Тем, кто проголосует против (или просто проигнорирует голосование), гарантирован выкуп акций по 10,35 руб. Для понимания - до новости бумаги торговались значительно ниже этой цены, что и вызвало ажиотаж. Торги сопровождались рекордным объёмом - более 4 млрд руб. 🔢 Ключевые цифры: 🔴Рост акций: до +61% в моменте (до 8,3 руб.). 🔴Цена выкупа: 10,35 руб. за акцию. 🔴Отсечка для участия в собрании: 21 апреля 2026 года. Ограничение по выкупу: не более 10% чистых активов (около 33 млрд руб.). Если заявок будет больше, выкупят пропорционально - примерно 11,9% от предъявленного. 📉 Фундаментальный фон Финансовые показатели банка оставляют желать лучшего. По итогам 2025 года чистая прибыль МКБ сократилась на 33,9%, до 21,1 млрд руб.. А в IV квартале 2025-го банк и вовсе получил убыток в 9 млрд руб. из-за резкого роста просроченной задолженности. На этом фоне реорганизация выглядит не просто рядовым событием, а вынужденной мерой. 🤔 Какой итог? Событие интересное, но очень рискованное. Текущий рост - чисто спекулятивный, отыгрывающий разницу между рынком и ценой выкупа. Наша позиция: мы не держим МКБ в портфеле, так как не было подходящей точки входа по нашей стратегии. Такие неожиданные всплески мы обходим стороной - они могут быть как мощным драйвером роста вверх, так и привести к резкому падению вниз.

🏦 ВТБ: дивидендный сюрприз, который может выйти боком Акции ВТБ за неделю прибавили около 9%, игнорируя общий негатив на рынке и даже продажи нерезидентов. Что движет бумагой? Главная интрига - дивиденды. Менеджмент обещает озвучить решение до 15 апреля. 📍 Что ждать по дивидендам? Менеджмент нацелен на классические 50% от чистой прибыли. В 2025 году по МСФО банк заработал 502,1 млрд руб. Проблема №1: достаточность капитала По итогам 2025 года норматив Н20.0 составил 9,8% при минимальном требовании ЦБ 9,25%. Запас - смешные 0,55 п.п. А с 1 апреля 2026 года планка повышается до 10%. В таких условиях платить 50% прибыли в виде дивидендов - это балансировать на грани. 📍 Проблема №2: диалог с ЦБ У банка сложный разговор с регулятором. Хотя формально дивидендная политика допускает выплату 50%, ЦБ пристально следит за достаточностью капитала и может «притормозить» слишком щедрые выплаты. Кроме того, делка по продаже Росгосстраха не закрыта. Глава ВТБ Андрей Костин признавал, что переговоры застопорились из-за проблем с финансированием у покупателя. Надеяться на поступление денег до дивидендной отсечки не стоит. 📍 Риск допэмиссии Менеджмент не исключает привлечения капитала через допэмиссию - это классический способ поддержать нормативы, но он размывает долю миноритариев. Какой итог? На наш взгляд, акции ВТБ уже отыграли дивидендную идею сполна. Риск размытия капитала через допэмиссию остаётся крайне высоким. Мы фиксировали прибыль в этой бумаге ранее, а сейчас держим ДОМ.РФ.

🛢 Ультиматум Трампа и ответ Ирана В выходные США потребовали от Ирана немедленно открыть Ормузский пролив, пригрозив ударами по энергетической инфраструктуре. Иран заявил о симметричном ответе в случае атаки. Однако к вторнику риторика смягчилась: американская сторона вновь заговорила о возможном прогрессе на переговорах. Обсуждается 45-дневное перемирие, но официального подтверждения нет. 📍 Пролив начал пропускать суда Фактические данные говорят об обратном движении. За последние сутки через Ормуз прошло около 20 судов - японские, французские, катарский танкер с СПГ. Иран дал разрешение Ираку поставлять нефть через пролив. Для Ирака это критически важно: длительные остановки добычи на его сложных месторождениях могут привести к потерям на годы. Потенциально на рынок может вернуться до 3 млн баррелей в сутки. Но главная проблема - готовность судовладельцев брать на себя риски. 📍 Нефть в пути сокращается, но медленнее Объём нефти в стадии транспортировки сократился с 1,7 до 1,37 млрд баррелей. Это прямое следствие нарушения логистики. Однако за последнюю неделю темпы падения замедлились до 30 млн баррелей в неделю. Причина - послабления Ирана, а также смена маршрутов Саудовской Аравией в обход пролива. Саудовская Аравия повысила премию на сорт Arab Light для Азии до исторического рекорда - 19,5 доллара за баррель сверх базы. Это означает, что реальная цена саудовской нефти для покупателей превышает 130 долларов. 🤔 Что дальше: эскалация или сделка? Главный вопрос - блефует ли Трамп. Если ультиматум был реальным и последует военная операция, цены уйдут выше 150 долларов. Если Иран продолжит пропускать суда, а Ирак начнёт экспортировать, возможна коррекция на 20–30 долларов. ОПЕК+ сохраняет молчание, но свободные мощности для наращивания добычи остались только у Саудовской Аравии и ОАЭ. Следим за заявлениями в пятницу.

Фикс прайс: что показал РСБУ-отчёт? Выручка составила 11,1 млрд рублей, чистая прибыль - ровно столько же (11,1 млрд рублей). Для сравнения: в I квартале 2025 года выручка отсутствовала, а компания получила убыток 0,5 млн рублей. Такой резкий скачок связан с особенностями учёта по российским стандартам после редомициляции (смены юрисдикции), а не с реальным взрывным ростом бизнеса. Важно понимать: РСБУ здесь носит скорее технический характер. 💰 Главная новость - дивиденды Компания анонсировала дивиденды за 2025 год в размере до 11 млрд рублей, или 0,11 рубля на акцию. Это почти 100% чистой прибыли по МСФО, что оказалось выше ожиданий аналитиков (которые ждали около 75%). Потенциальная дивидендная доходность составляет около 18%, что выводит Fix Price в число лучших дивидендных историй на российском рынке. Более того, не исключены и промежуточные дивиденды во второй половине 2026 года. 📉 А что с реальным бизнесом? С реальным бизнесом всё сложнее. За 4 квартал 2025 года (более релевантному для оценки операционных результатов) выручка выросла всего на 2,6% г/г, а чистая прибыль рухнула на 43,4%. Основные проблемы: замедление роста LFL-среднего чека из-за низкой инфляции, продолжающееся снижение трафика и слабость оптового сегмента. Единственный позитив - продукты питания показывают уверенный рост (+11,3% сопоставимых продаж), и их доля в общих продажах достигла 30%. Акционеры одобрили обратный сплит акций с коэффициентом 1000:1. Количество акций сократится со 100 млрд до 100 млн штук, а номинальная стоимость вырастет с 0,001 до 1 рубля. Цель - упростить торговлю и привлечь институциональных инвесторов. После консолидации цена одной акции вырастет примерно до 600 рублей, но доля каждого акционера не изменится. 🤔 Какой итог? Дивиденды - главный козырь компании, но фундаментальные показатели оставляют желать лучшего: слабый рост, падающая прибыль и нерешенные проблемы с трафиком. Мы решили не добавлять бумагу в портфель, так как есть более интересные компании в отрасли, а какие именно, можно посмотреть в нашем Автоследовании.

Роснефть: санкции, долги и прибыль, откатившаяся на 8 лет назад 🟡Выручка 1,9 трлн ₽ (-24% г/г, -5% к/к) 🟡EBITDA 532 млрд ₽ (-25% г/г, -9% к/к) 🟡Чистая прибыль акционеров 16 млрд ₽ (-90% г/г, -50% к/к) 🟡Добыча нефти 46,4 млн т (+2% к/к) По итогам всего 2025 года чистая прибыль снизилась на 73% - до 293 млрд ₽, тогда как годом ранее было 1,084 трлн ₽. Квартальная прибыль и вовсе откатилась к уровням 2017 года. 📈 Что есть позитивного? Несмотря на весь этот негатив, компания продолжает генерировать положительный свободный денежный поток - 109 млрд ₽ в 4 квартале. Добыча нефти тоже растет: +2% к предыдущему кварталу. Запасы углеводородов по стандартам PRMS составили 11,5 млрд тонн н. э. с коэффициентом восполнения 122% - это на 49 лет работы. 📉 Что идет не так? Переработка упала на 10% г/г - тут и запрет экспорта, и атаки на НПЗ. Операционные расходы выросли на 48% г/г из-за инфляции и роста тарифов Транснефти и РЖД. Компания серьезно урезала капекс - на 38% г/г. С одной стороны, это поддержало FCF. С другой - явный намек, что запуск первой очереди "Восток Ойла" могут перенести с 2026 на 2027 год. Ключевая проблема: Роснефть - самый закредитованный из крупных "чистых" нефтяников. Глава компании Игорь Сечин справедливо отмечает: бенефициары текущего роста цен на нефть - не нефтяники, а транспортные компании, страховщики и банки, которые забирают всю маржу. 💸 По дивидендам Платить будут стандартные 50% от чистой прибыли. За 4 квартал это около 2,3 ₽ на акцию с доходностью 0,5%. Суммарно за 2025 год - 13,86 ₽ с доходностью около 3%. 🤔 Какой итог? Роснефть все еще генерирует деньги, но на этом плюсы заканчиваются. Санкционное давление усиливается, долговая нагрузка растет, а ключевой драйвер роста "Восток Ойл" рискует уйти в право. Пик роста акций компании уже позади. Бумагу не рассматриваем к покупке.

Инарктика: восстановление биомассы, но финансы пока под давлением Выручка снизилась на 22% - до 24,6 млрд руб. Главная причина: компания временно сократила объемы продаж из-за сбоев в цепочках поставок в 2023–2024 гг. Плюс сказалось снижение рыночных цен на красную рыбу после пиковых значений 2024 года. Скорректированная EBITDA рухнула на 54% (до 5,7 млрд руб.), а рентабельность по EBITDA просела с 40% до 23%. Инарктика получила чистый убыток в 2,2 млрд руб. против прибыли годом ранее. Формально убыток возник из-за переоценки биологических активов на фоне снижения рыночных цен. Однако если убрать этот фактор, скорректированная чистая прибыль составила 2,1 млрд руб. 📍 Что с рыбой? А вот здесь позитив. Биомасса рыбы в воде на конец года выросла на 33% - до 30,1 тыс. тонн. Это рекордный показатель, который создает базу для роста продаж в 2026–2027 гг. Компания успешно зарыбилась и развивает собственные мальковые заводы. 💰 Долговая нагрузка Чистый долг вырос на 9% - до 13,8 млрд руб. Показатель Чистый долг / EBITDA увеличился до 2,4x. На фоне снижения прибыли нагрузка ожидаемо выросла, но остается приемлемой. 📍 Стратегия Компания не сворачивает инвестпрограмму: строит завод кормов в Новгородской области и развивает сеть мальковых заводов. Цель - удвоить производство до 60 тыс. тонн в год. 🤔 Какой итог? Несмотря на рост биомассы и восстановление операционной деятельности, финансовые результаты 2025 года вышли слабыми: падение выручки, EBITDA и чистая убыточность. Бумага находится в долгосрочном нисходящем тренде, и драйверов для его разворота в отчете мы не видим. Не рассматриваем к покупке.

Башнефть: итоги 2025 года - выручка и прибыль снизились Компания показала сильную просадку практически по всем фронтам: 🔻 Выручка - 1 001,8 млрд руб. (падение на 12,3% г/г) 🔻 Чистая прибыль - 46,6 млрд руб. (обвал на 55,1% г/г) Показатели ожидаемо ушли в минус. Почему так вышло? В 2025 году сектор столкнулся с давлением: снижение цен на нефть, сокращение объемов переработки из-за плановых ремонтов и высокая база предыдущего года. Плюс не стоит забывать про налоговой маневр и рост затрат, которые «съедают» маржинальность. Что имеем в сухом остатке? Прибыль упала более чем в два раза при относительно стабильной, хоть и снизившейся выручке. Это сигнализирует о серьезном сжатии рентабельности. ❗️ Важно знать Помимо слабого отчета, на акции давит внешний фон. Во-первых, санкционные риски: ЕС планирует включить «Башнефть» в 20-й пакет ограничений, что создает неопределенность для операционной деятельности . Во-вторых, корпоративный фактор: правительство Башкирии намерено продать пакет акций (около 6,4% уставного капитала), что может увеличить предложение бумаг на рынке и оказать давление на цену. Какой итог? Сейчас нефтяной сектор находится в зоне повышенной волатильности. Геополитическая напряженность и ситуация на Ближнем Востоке создают высокую неопределенность для всего сырьевого рынка. Мы предпочитаем обходить стороной компании этого сектора в текущих реалиях. Башнефть - не исключение. При таком уровне нестабильности риски перевешивают потенциальную доходность.

🩺 Мать и Дитя отчитались за 2025 Выручка: 43,45 млрд руб. (+31,2% г/г). Органический рост + M&A (приобретение сети «Эксперт») дали мощный импульс. EBITDA: 13,29 млрд руб. (+24,4% г/г). Рентабельность сохранилась на высоком уровне - 30,6% (годом ранее было 32,2%). Чистая прибыль: 11,03 млрд руб. (+8,4% г/г). Темп роста ниже выручки из-за роста амортизации (влияние покупки «Эксперта») и снижения финансовых доходов. 📍 Операционный разрез Компания продолжает наращивать амбулаторную сеть (+76% посещений). Родов стало больше на 12,6%, а количество операций выросло сразу на 31%. При этом количество койко-дней чуть снизилось, что говорит о повышении интенсивности использования стационаров. Главная фишка - отсутствие долга. Компания работает без заемного финансирования, что в текущих реалиях огромный плюс. CAPEX за год составил 4,3 млрд руб. - деньги пошли на роботическую хирургию и покупку недвижимости под новый госпиталь в Москве. Это задел на будущее. Также менеджмент анонсировал вопрос о дивидендах за 2025 год - ждем новостей. 📝 Наше мнение по бумаге Отчетность сильная, подтверждает статус качественного бизнеса с высокой маржинальностью. Однако рынок живет ожиданиями, и, на наш взгляд, текущий позитивный эффект уже заложен в цену. Мы готовы рассматривать бумагу к покупке при технической коррекции - в районе 1200 руб. за акцию. На этих уровнях соотношение риск/прибыль будет выглядеть более привлекательно для входа.

Лента: итоги 4‑го квартала 2025‑го - рост вопреки рынку Компания отчиталась по МСФО за Q4 2025 - результаты впечатляют, хотя в оценке сохраняется 30 % дисконт. Разберём ключевые моменты по порядку. Выручка достигла 322 млрд руб., что на 22 % выше уровня прошлого года. EBITDA составила 26 млрд руб. - плюс 19 % год к году. Особенно впечатляет динамика чистой прибыли: показатель вырос на 55 % и достиг 14 млрд руб. При этом долговая нагрузка остаётся комфортной: коэффициент Net Debt/EBITDA (без учёта аренды) снизился до 0,6, что на 0,3 пункта ниже предыдущего квартала. 📈 Факторы роста выручки Успех компании во многом обусловлен стратегическими приобретениями - в портфель вошли сети «Молния», «Реми» и «Улыбка радуги». Кроме того, Лента зафиксировала более высокий рост трафика в супермаркетах по сравнению с Х5. По итогам года выручка превысила план: вместо ожидаемого 1 трлн руб. компания заработала 1,1 трлн руб. Маржа EBITDA достигла 7,6 %, что заметно выше показателя Х5 (6,1 %). Значительный прирост чистой прибыли связан с эффектом низкой базы: в конце 2024 года из‑за жёсткой денежно‑кредитной политики компания понесла убыток 3 млрд руб. на обесценении активов. Дополнительно «Лента» сократила процентные расходы на 10 % одновременно со снижением долга. ➡️ Перспективы развития Ритейлер продолжает расширять сеть магазинов у дома и дрогери. Среди преимуществ - лучший трафик в крупноформатных магазинах по сравнению с «Пятёрочкой», а также эффективное использование свободных площадей гипермаркетов для новых сервисов, что снижает затраты на аренду. 🤔 Какой итог? Компания не только выполнила и перевыполнила годовые планы по выручке, но и продемонстрировала сильную динамику по прибыли, опережая ключевых конкурентов по маржинальности. При этом комфортный уровень долговой нагрузки и грамотная оптимизация расходов создают запас прочности на будущее. В целом и Лента и Х5 остаются фаворитами в ритейле - имеет смысл держать дальше. Но так как Х5 упала, взяли её.

Хэдхантер: Итоги 2025 года - Стабильность или застой? Выручка за год составила 41,2 млрд руб., прибавив 4% год к году. Это даже чуть выше прогноза менеджмента (3%), но резко контрастирует с ростом на 34,5% годом ранее. Чистая прибыль снизилась почти на 25% - до 17,99 млрд руб. 📉 Что происходит с бизнесом? Компания столкнулась с оттоком клиентов из сегмента МСБ (упало количество платящих клиентов), так как малый бизнес в условиях высокой ставки ЦБ заморозил найм. Выручку «удержали» на плаву за счет роста среднего чека (ARPC) от крупных клиентов и повышения тарифов, проведенного в 2024 году. Позитивным моментом остается высокая маржинальность. Рентабельность скорректированной EBITDA по итогам года составила 55,2%, что является отличным показателем для IT-сектора. Компания также продолжает развивать направление HRtech и внедрять ИИ-инструменты, хотя пока это требует инвестиций. 💰 Дивиденды и прогнозы Совет директоров рекомендовал дивиденд 233 руб. на акцию. При текущих ценах доходность составляет около 8% , а с учетом промежуточных выплат за год может достичь 16%. На 2026 год менеджмент дает осторожный прогноз: рост выручки до 8% при сохранении рентабельности выше 50%. Это говорит о том, что драйверов для резкого ускорения бизнеса в ближайшие кварталы аналитики не видят. Какой итог? Компания остается качественным активом с сильным балансом (чистые деньги) и щедрой дивидендной политикой. Однако ключевая ставка и охлаждение экономики продолжают давить на клиентскую базу. Следим за бумагой, выглядит неплохо, но пока нет точки входа. Ждем сигналов от рынка труда и движения ставки ЦБ.

Займер: в поисках новой модели роста Микрофинансовый сектор постепенно теряет прежнюю доходность, и отчет Займера за 2025 год по МСФО показывает, как лидер рынка пытается подстроиться под новые условия. Цифры здесь противоречивы: годовая прибыль выросла, но квартальная динамика сигнализирует о нарастающих сложностях. Чистая прибыль группы увеличилась на 10,6%, достигнув 4,3 млрд рублей. Основной вклад по-прежнему вносят процентные доходы, которые прибавили 10% и составили 20,5 млрд рублей. Однако гораздо интереснее динамика комиссионных доходов - они выросли в 4,5 раза, до 2,4 млрд рублей. Это прямое следствие того, что компания активно расширяет линейку продуктов, стараясь зарабатывать не только на классических займах, но и на сопутствующих сервисах. 📉 Слабое место - четвертый квартал При взгляде на показатели последних трех месяцев года картина становится менее радужной. В четвертом квартале чистая прибыль снизилась на 8,9% год к году, составив 1,1 млрд рублей. Процентные доходы тоже оказались под давлением, сократившись на 0,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Менеджмент объясняет это сознательным сокращением объемов выдачи на фоне смены маркетинговой и кредитной стратегии - компания делает ставку на качество портфеля и доходность, а не на количественный рост. ➕Новые активы вместо прежней модели Чтобы компенсировать давление регуляторной среды и снижение маржинальности в классическом микрофинансировании, Займер активно превращается в полноценную финтех-группу. За год компания приобрела 100% банка «Евроальянс», получив транзакционный бизнес, который не подпадает под регулирование МФО. Также были закрыты сделки по покупке 51% платформы Seller Capital для кредитования МСБ, а еще раньше - договоренности о приобретении долей в цифровых платформах «Таксиагрегатор» и IntellectMoney. Параллельно с этим запущен электронный кошелек Qplus. Все это позволяет постепенно смещать профиль доходов в сторону масштабируемых и диверсифицированных источников. 📈 Дивиденды и взгляд вперед Несмотря на масштабные инвестиции в новые активы, Займер оставался щедрым на дивиденды: в 2025 году акционеры получили пять выплат на общую сумму 3,58 млрд рублей. Рекомендация по дивидендам за четвертый квартал будет объявлена только в мае 2026 года Вероятно, с учетом того, что свободный денежный поток теперь направляется в том числе на интеграцию приобретенных структур. В комментариях генеральный директор подчеркивает, что 2026 год станет для отрасли периодом адаптации, но сам Займер подходит к нему с более устойчивой и диверсифицированной бизнес-моделью. 🤔 Какой итог? Отчет подтверждает, что органический рост в основном сегменте замедлился, а стратегия превращения в многопрофильную финтех-группу требует времени и ресурсов. На графике акции по‑прежнему наблюдается боковик, и пока не видно четкого драйвера для его завершения. Бумагу в портфеле не держим.

ДОМ.РФ: Прибыль +94% год к году. Что в отчете за 2М2026? Главная цифра отчета - чистая прибыль выросла на 94% год к году, достигнув 18,4 млрд руб. (годом ранее было 9,5 млрд руб.). Это яркий показатель того, как бизнес адаптируется и находит новые точки роста. 📊 Откуда такой рост? 🔵Чистые процентные доходы подскочили на 48% - до 28,5 млрд руб. Это заслуга расширения кредитного портфеля и роста чистой процентной маржи (NIM) до 4,3% (с 3,7% в 2025). 🔵Комиссионные и квазикомиссионные доходы увеличились на 47% - до 7,6 млрд руб., причем доходы от секьюритизации активов выросли сразу на 62%. 🛡️ Контроль рисков и эффективность Что важно для финансовой устойчивости: стоимость риска (COR) снизилась до 0,6% (с 0,7% ранее). Уровень дефолтности по ипотечному портфелю находится на минимумах с марта 2025 года - 0,63% годовых. Показатель эффективности CIR (расходы к доходам) улучшился до 24,3% (с 28,3% в 2025). То есть компания растет быстрее, чем тратит, что говорит о зрелом управлении. Помимо банковского бизнеса, ДОМ.РФ активно развивает небанковские направления: получил в управление новые земельные участки (37 га), запускает проекты арендного жилья и перевел документооборот в «цифру». Это снизит издержки в будущем. 🤔 Какой итог? Отчет однозначно сильный: рост двузначный по всем ключевым направлениям, маржинальность растет, риски снижаются. Дивидендная история тоже выглядит привлекательно на фоне таких результатов. Мы держим бумагу в Автоследовании. По технике сейчас формируется комфортная точка входа для наращивания позиции. Качество отчета подтверждает, что фундаментально компания чувствует себя более чем уверенно.

🌾 Акрон: Хороший отчет на фоне геополитики Компания раскрыла годовую отчетность по МСФО за 2025 год, и она получилась неоднозначной. С одной стороны, ключевые финансовые показатели демонстрируют уверенный рост, с другой - в структуре прибыли появились статьи, которые заставляют внимательнее присмотреться к качеству этого роста. 📈 Что с цифрами? Выручка компании выросла на 20% и достигла 237,6 млрд рублей против 198,2 млрд годом ранее - это ожидаемо на фоне благоприятной конъюнктуры на рынке удобрений. Валовая прибыль увеличилась до 118,2 млрд рублей, а валовая рентабельность осталась высокой. Однако на уровне операционной деятельности произошло снижение: операционная прибыль сократилась с 52,1 млрд до 46,4 млрд рублей. Основные причины - рост коммерческих и административных расходов, а также разовое обесценение добывающих активов на 17,5 млрд рублей, которое компания отразила в отчетности. Тем не менее чистая прибыль всё же выросла - с 30,5 млрд до 39,8 млрд рублей, чему способствовали положительное сальдо финансовых доходов и курсовые разницы. ❓ Главный риск уже в цене? На первый взгляд отчетность выглядит достойно, но рынок отреагировал сдержанно. И на то есть причины. Обесценение активов напоминает о зависимости бизнеса от геополитики и капитальных затрат, а рост операционных расходов требует объяснений. Кроме того, Акрон традиционно торгуется с премией к сектору, и сейчас его мультипликаторы остаются выше, чем у ближайших конкурентов. Это значит, что даже сильный отчет уже во многом заложен в котировки. Дополнительный драйвер последнего времени - геополитическая премия: из-за напряженности на Ближнем Востоке рынок закладывал в цены удобрений риск перебоев с поставками, и Акрон как экспортер стал одним из бенефициаров. 🤔 Какой итог? Спекулятивно бумага остается интересной - волатильность дает возможности для краткосрочных движений. Однако сейчас брать ее в портфель нет смысла. Основной риск - возможное завершение иранского конфликта. Как только геополитическая напряженность пойдет на спад, из цен на удобрения уйдет военная премия, и Акрон, как один из самых перегретых активов в секторе, может уйти в коррекцию. Имеет смысл дождаться более комфортной точки входа. А что мы добавили в портфель можно увидеть подписавшись на наше Автоследование.

VK: любой ценой к эффективности Компания вышла из режима агрессивных инвестиций и начала показывать первые плоды оптимизации. Рынок ждал подтверждения, что бизнес может не только тратить, но и зарабатывать. Выручка прибавила 8% г/г. На первый взгляд не фонтан, но важен состав: основную динамику дали видеореклама (+68%) и B2B-сегмент VK Tech (+38%). Это те драйверы, которые должны вытаскивать компанию из зависимости от «устаревающего» классического рекламного инвентаря. Главный позитив - скорр. EBITDA составила 22,6 млрд руб. Компания выполнила прогноз (более 20 млрд), а рентабельность достигла 14%. Плюс чистый убыток сократился на 74%, что говорит о снижении нагрузки на баланс. 📍 Долг и денежный поток Летом 2025 года провели допэмиссию, и чистый долг сократился вдвое — до 82 млрд руб. Соотношение Чистый долг / EBITDA снизилось до 3,6х. Цель менеджмента — выйти в диапазон 2–3х. Критически важный момент: операционный денежный поток вышел в плюс (3 млрд руб. против минуса годом ранее). Это сигнал, что бизнес начал генерировать живые деньги, а не жить только за счет внешних вливаний. 📍 Экосистема крепнет Рост обеспечивают не только привычные соцсети, но и дочерние сервисы: 🔵 Видео: выручка от видеорекламы выросла почти в 1,7 раза, время просмотра удвоилось. 🔵 VK Tech: 31,9 тыс. клиентов, 68% рекуррентной выручки (то есть стабильные подписки). 🔵 Экосистема: RuStore вырос в 3,4 раза, облако Mail.ru - на 94%. 🤔 Какой итог? На 2026 год менеджмент закладывает EBITDA более 20 млрд руб. Осторожный прогноз говорит о том, что резкого рывка ждать не стоит - фокус на стабильности. Смотрим нейтрально. Причины простые: в условиях отсутствия жесткой конкуренции в отдельных нишах рентабельность должна быть выше текущих 14%. Тем не менее, потенциал есть: на фоне снижения ключевой ставки долговая нагрузка станет менее обременительной. Также в перспективе возможны IPO дочерних компаний (VK Tech, Облако и др.), что может стать точечным катализатором. Это ставка с высоким риском. Если верите в менеджмент и снижение ставки - можно присматриваться, но ждать быстрых легких денег не стоит. Пока бумага для портфелей с аппетитом к риску.

🇺🇸 ФРС: Выжидательная позиция Федеральная резервная система по итогам мартовского заседания приняла ожидаемое решение и оставила ключевую ставку без изменений в диапазоне 3.5–3.75%. Однако за внешней стабильностью скрывается множество нюансов, которые будут определять дальнейшую траекторию монетарной политики. 📍 Инфляция упрямо не желает отступать Федрезерв был вынужден пересмотреть свои прогнозы по инфляции в сторону повышения. Если еще недавно ожидалось, что к 2026 году этот показатель составит 2.4%, то теперь планка поднята до 2.7%. Причина такого пересмотра кроется в совокупности факторов: администрация Трампа продолжает давить тарифами, а эскалация конфликта на Ближнем Востоке толкает вверх цены на энергоносители. В таких условиях ФРС предпочитает не торопиться с выводами, занимая выжидательную позицию, хотя направление движения инфляции уже вполне очевидно. 📍 Внутренние разногласия в комитете Интересно, что единогласно решение сохранить ставку не было - лишь один член комитета по имени Миран проголосовал за снижение на четверть пункта. Более того, некоторые участники заседания всерьез обсуждали возможность повышения ставки как следующего шага. Правда, глава ФРС Джером Пауэлл поспешил успокоить рынки, заявив, что подавляющее большинство все же не рассматривает такой сценарий в качестве базового. Сам факт таких дискуссий говорит о серьезности инфляционных рисков. 📍 Пауэлл держит оборону на два фронта На пресс-конференции Пауэлл пытался сгладить острые углы. Он прямо обвинил тарифную политику в разгоне товарной инфляции, но при этом уклонился от четких обещаний по ставке. На традиционные требования Дональда Трампа снизить стоимость заимствований «прямо сейчас» глава ФРС отреагировал спокойно. Он дал понять, что не собирается покидать свой пост досрочно и намерен работать до назначения преемника, а возможно, и остаться в Совете управляющих до 2028 года. 🤔 Какой вывод? В свете описанных событий особенно интересно выглядит ситуация на рынке золота. Сейчас котировки подбираются к отметке 4700, где проходит сильный уровень ЕМА20 на недельном графике. Давление на металл создают два фактора: эскалация иранского конфликта (бегство в доллар) и ястребиные нотки от ФРС, укрепляющие DXY. Прямо сейчас ЕМА20 пробивается, поэтому позиции по золоту пока держим, но внимательно следим за закрытием недельной свечи. Если тренд пробьем вниз - возможно, будем фиксировать часть позиции, чтобы позже закупиться дешевле. Если ЕМА20 удержим - будем формировать новую точку входа и, возможно, увеличивать объем. Наш базовый сценарий: после завершения острой фазы конфликта золото снова пойдет выше.

Т-Технологии купили Авто.ру у Яндекса: что это значит? Т-Технологии выкупают 100% группы Авто.ру у Яндекса за 35 млрд рублей. Сделку планируют закрыть через несколько месяцев после получения одобрений. Яндекс продаёт один из старейших (с 1996 года) и крупнейших автомобильных сервисов страны с аудиторией 33 млн пользователей в месяц. Покупателем выступает структура Т-Авто. При этом сам сервис продолжит работу под прежним брендом и с той же командой. ❓ Зачем это Т-Технологиям? Всё просто: синергия. У Т-Технологий сильнейшая экспертиза в автокредитовании и страховании (Каско, ОСАГО). Интеграция этих продуктов напрямую в интерфейс Авто.ру создаёт идеальную воронку: пользователь ищет машину, тут же получает предложение по кредиту и страховке от Т-банка. Это замкнутый цикл «поиск - покупка - финансы». По сути, Т-Технологии покупают не просто доску объявлений, а масштабный канал продаж своих финансовых продуктов и доступ к огромной базе автомобилистов. Президент компании прямо говорит о стратегической ставке на создание единой цифровой среды для всего авторынка РФ. ❓ Зачем продаёт Яндекс? Яндекс фокусируется на направлениях, где может масштабироваться кратно благодаря своим технологиям (поиск, беспилотники, облачные сервисы). Авто.ру, хоть и лидер рынка, для них был скорее зрелым активом, которому для роста нужна тесная интеграция с финансами. Проще говоря: Яндекс забирает 35 млрд кэшем и вкладывает их в свой основной контур развития. 🤔 Какой итог? Включая такие тяжёлые времена для экономики, хорошо побеждают те компании, которые имеют свою подушку кэша и могут выкупать разные другие бизнесы, которым сейчас где-то не очень комфортно. Рынок M&A будет развиваться дальше. Т-банк в этом плане - молодец. Они делают ставку на усиление своих позиций через покупку активов с высокой лояльностью аудитории. Акции компании хороши, и цена в принципе достаточно привлекательная на дистанции. Вероятно, это будет не единственная сделка M&A в ближайший год-полтора на рынке. Следим за развитием экосистем.

Сбер начал год с рекордов: разбираем отчёт Сбер опубликовал результаты за первые два месяца 2026 года, и они оказались сильнее ожиданий. Чистая прибыль банка выросла на 21% по сравнению с прошлым годом, достигнув 325 миллиардов рублей. Интересно, что основной вклад в этот результат внесли не разовые факторы, а именно операционная деятельность, что делает отчёт особенно качественным. ✔️ Процентные доходы Если смотреть на отчётность, чистый процентный доход увеличился на 18%, составив 556 миллиардов рублей. Однако после пересчёта субсидий по ипотеке выясняется, что реальный рост достигает 24%. Это важный нюанс, который говорит о том, что основной кредитный бизнес банка чувствует себя даже лучше, чем следует из формальной отчётности. ✔️ Корпоративный портфель стоит на месте В данный момент кредитование растёт только в розничном сегменте, где особенно выделяется ипотека - её портфель прибавил 2,5% с начала года. А вот корпоративный портфель без учёта валютной переоценки немного сократился, что отражает осторожность бизнеса в текущих экономических условиях. Тем не менее, именно розница, составляющая четверть всех кредитов Сбера, остаётся главным драйвером. ✔️ Резервы не должны пугать Формально отчисления в резервы выросли в 2,3 раза, но это объясняется эффектом низкой сравнительной базы из-за укрепления рубля в феврале прошлого года. Если убрать курсовые колебания, то реальный рост резервов окажется гораздо скромнее, а качество кредитного портфеля остаётся стабильным. Это значит, что банку не приходится экстренно замораживать средства на покрытие проблемных долгов. Главный вывод из отчёта - Сбер растёт за счёт живого кредитования, а не благодаря валютной переоценке или разовым доходам. Это даёт нам основания повысить прогноз по чистой прибыли на весь 2026 год до рекордных 2 триллионов рублей, что на 17% выше прошлого года. 🤔 А что впереди? Сейчас Сбер остаётся одним из главных бенефициаров будущего снижения ключевой ставки, а пока ставка высока, он эффективно зарабатывает на дорогих деньгах. Исходя из обновлённого прогноза по прибыли, ожидаются дивиденды летом 2027 года в районе 45 рублей на акцию или доходность около 14% к текущим ценам.

АПРИ: хороший старт года вопреки неопределенности Пока все гадали, упадут ли продажи после изменения правил льготной ипотеки с 1 февраля, застройщик АПРИ отчитался за первые два месяца 2026 года. В январе-феврале 2026 года компания продала 31 тыс. кв. м жилья. Это в 5,4 раза больше, чем за тот же период прошлого года. В деньгах объем реализованной недвижимости достиг 4,74 млрд руб. (рост также в 5,4 раза). Особенно показателен февраль. После сворачивания доп возможностей по семейной ипотеке рынок ждал просадки, но АПРИ заключила договоры на 2,29 млрд руб. - это лишь на 6,5% ниже результата января, когда обычно бывает ажиотаж. 📍 За счет чего рост? 🔵Рост рыночной ипотеки. Компания подтверждает: ставки снижаются, и спрос на стандартные программы пошел вверх. 🔵Высокая стройготовность. 65% объектов готовы - люди не хотят ждать годами и вкладываться в котлован, особенно в текущих условиях. 🔵Ценовая политика. Средняя цена выросла на 7% (до 167,6 тыс. руб./кв.м). В АПРИ подчеркивают: они сознательно ушли от распродаж, делая ставку на качество проектов. Доля ипотеки в сделках по-прежнему высока - 89%. Это стандартно для рынка, но делает выручку чувствительной к колебаниям ставок. Впрочем, менеджмент смотрит в будущее оптимистично: новые проекты запускаются осторожно, а значит, готового жилья скоро может стать меньше, и запасы АПРИ окажутся кстати. 🤔 Что по итогу? Компания показывает кратный рост и, что важно, не останавливается после отмены околонулевых программ. Это говорит о гибкости. Для нас АПРИ - это идеальная история чувствительности к снижению ключевой ставки. Когда деньги дешевеют, региональные застройщики с хорошим портфелем отскакивают сильнее и быстрее гигантов. Поэтому мы продолжаем держать облигации АПРИ в ожидании дальнейшего смягчения политики ЦБ. Комфортная доходность и потенциал роста котировок бондов здесь перевешивают риски.

Полюс: разбираем отчёт за 2025 Выручка компании выросла на 2,4% и достигла 695,1 млрд рублей - здесь ключевую роль сыграли высокие цены на золото, которые держались выше $2900 за унцию. Чистая прибыль тоже подросла: показатель увеличился на 2,8%, до 314,1 млрд рублей. Компания продолжает генерировать сильный денежный поток, даже несмотря на то, что операционные расходы немного поджали маржинальность. Это как раз и есть эффект «золотого ралли»: дорогой металл компенсирует общий рост затрат в экономике. 📌 Почему это важно Полюс остаётся классическим бенефициаром сразу двух факторов. Первый - это, конечно, взлёт золота, которое продолжает обновлять исторические максимумы. Второй, не менее важный - девальвация рубля: затраты у компании преимущественно рублёвые, а выручка валютная, и сейчас эта конструкция работает идеально. Долговая нагрузка остаётся комфортной: соотношение чистый долг/EBITDA составляет 1,1х, что позволяет спокойно развивать новые проекты и думать о дивидендах. 📈 Что происходит с проектом Сухой Лог Сейчас в фокусе флагманский проект компании, месторождение Сухой Лог. В феврале 2026 года стало известно, что «Полюс» завершил геологоразведку на этом активе и подтвердил увеличение ресурсной базы почти на 30% относительно предыдущих оценок. Запасы месторождения теперь оцениваются более чем в 130 млн унций золота, что делает его одним из крупнейших в мире. Компания уже приступила к активной фазе строительства горно-обогатительного комбината, запуск которого запланирован на 2028 год. Это важный момент: успешная реализация Сухого Лога способна удвоить текущие объёмы производства «Полюса» к 2030 году, что закладывает фундамент для долгосрочного роста бизнеса. 🤔 Какой итог? Фундаментально «Полюс» выглядит очень крепко и вполне может расти дальше на волне девальвации и высоких цен на золото. Компания входит в пиковую фазу инвестиционного цикла с флагманским проектом Сухой Лог, который к 2030 году способен удвоить добычу. Это надолго обеспечивает историю роста. Мы держим рублевое золото напрямую, без прокси-активов. Причина проста: в текущей геополитике физический металл на счету не зависит от корпоративных рисков, решений совета директоров или санкций против НРД.

Ренессанс Страхование: хороший отчет и щедрые дивиденды Ренессанс Страхование опубликовал финальную отчетность по МСФО за 2025 год, и цифры вышли достойными. Компания продолжает расти быстрее рынка, наращивает сбор премий и радует акционеров дивидендами. Разбираемся, что стоит за этими результатами и стоит ли присматриваться к бумаге сейчас. Главный показатель - суммарные страховые премии - выросли на 21%, достигнув 205 млрд рублей. Это в два раза выше среднерыночных темпов. Основными драйверами стали продукты накопительного страхования жизни (+53%) и страхование имущества юрлиц, которое показало рост более чем в два раза. Чистая прибыль прибавила скромные 2%, выйдя на 11 млрд рублей, но в условиях замедления экономики удержать планку уже успех. 📌 Что стоит за цифрами? Компания подтвердила статус надежного дивидендного игрока. Менеджмент рекомендовал финальные дивиденды в размере 5,9 рубля на акцию. Если сложить с промежуточными 4,1 рубля, то за год выплаты составят 10 рублей на бумагу. Дивидендная доходность к текущим котировкам получается около 11%, что очень щедро для нынешнего рынка. При этом коэффициент достаточности капитала (125% при норме 105%) говорит о большом запасе прочности. Теперь слово за советом директоров, который рассмотрит вопрос о финальных дивидендах. Если рекомендация будет утверждена (а вероятность высока), акции могут получить краткосрочный импульс. Кроме того, инвесторы будут следить за динамикой сборов в 2026 году: глава компании ожидает смягчения политики ЦБ и роста страховой активности, хотя прогнозы по рынку разнятся - от 3% до 15%. 📌 Что важно знать? После выхода отчетности аналитики сразу отреагировали позитивно. Подогревает интерес и развитие розничной сети: компания запустила программу франшизных офисов, первые 16 точек уже работают в регионах, что будет расширять клиентскую базу и поддерживать сбор премий. 🤔 Какой итог? RENI - одна из топ-идей под снижение ключевой ставки. Бизнес чувствителен к удешевлению заимствований и оживлению экономики. Акции уже прошли хорошую коррекцию, дивидендный кейс сильный, а потенциал роста от текущих уровней выглядит привлекательно. Можно присматриваться к среднесрочной покупке для диверсификации портфеля.

Делимобиль: Выручка растет, но убытки давят. Что с акциями? Компания «Каршеринг Руссия» (бренд Делимобиль) отчиталась по МСФО за 2025 год. Цифры вышли противоречивые и вряд ли порадуют. Разбираемся, что случилось с лидером российского каршеринга. 🟢Выручка: 30,8 млрд руб. (+11% к 2024 г.). Спрос на поездки остается высоким, парк работает 🟢EBITDA: 6,18 млрд руб. (-3% г/г). Операционная прибыль до вычета расходов просела, хотя и остается высокой в абсолютных цифрах 🟢Рентабельность по EBITDA: 20% (против 23% годом ранее). Эффективность бизнеса снижается 🟢Чистый убыток: 3,7 млрд руб. Провал: годом ранее была прибыль 8 млн руб❓ Почему убыток, если выручка бьет рекорды? Компания объясняет это «завершением цикла инвестиций»: в 2025 году они вкладывались в собственные СТО и склад запчастей. Это разово увеличило операционные расходы. Кроме того, сказался рост долга и процентных платежей. Соотношение Чистый долг / EBITDA выросло до 4,8х. Это высокий уровень. Для сравнения: безопасным считается уровень ниже 3,0х. Компания активно привлекала займы (выпуски облигаций на миллиарды рублей), и обслуживать их становится дорого. 🌐 Что нового? Рынок уже отреагировал на слабый отчет - накануне акции Делимобиля попали в число аутсайдеров, потеряв 1,9%. В самой компании пытаются снижать издержки: объявлено о продлении срока службы авто до 8-9 лет (это сократит затраты на обновление парка) . Также прошла «оптимизация» части сотрудников. Эффект этих мер увидим уже в следующих кварталах. 🤔 Что в итоге? Менеджмент говорит о росте эффективности в конце года и обещает маржинальность по EBITDA 30%. Но мы смотрим на факты: бизнес растет выручкой, но скатывается в убыток из-за долговой нагрузки и затрат на инфраструктуру. Пока компания не покажет устойчивого снижения долга и роста чистой прибыли, бумага выглядит не интересной к добавлению в портфель.

МГКЛ: выручка бьет рекорды Компания опубликовала предварительные операционные результаты за первые два месяца 2026 года, и они выглядят очень внушительно. Выручка за январь-февраль взлетела в 3,7 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигла 7,5 млрд рублей. Но дело не только в выручке. Количество розничных клиентов группы выросло до 35,2 тыс. человек, что говорит о расширении базы и узнаваемости бренда. Однако самый важный операционный показатель - это оборачиваемость товаров. Доля позиций, задерживающихся в портфеле более 90 дней, снизилась до рекордных 4,6%, тогда как год назад было 7,2%. Это значит, что компания научилась очень быстро продавать то, что попадает к ней в руки. ❓ Почему это важно для бизнеса Как поясняет генеральный директор Алексей Лазутин, снижение доли «залежалого» товара до минимума демонстрирует эффективность управления товарными потоками и устойчивый спрос клиентов. Для понимания: чем быстрее уходят товары с полок (или из ломбардов), тем выше скорость оборота капитала и рентабельность. Рост выручки, подкрепленный качественным улучшением оборачиваемости, создает прочный фундамент для развития всех направлений: оптовой торговли драгметаллами, классических ломбардов и ресейла. Интересно, что еще до официальной публикации этих сильных результатов, бумага показывала активность. Накануне отчета в МГКЛ наблюдался всплеск спекулятивного интереса, хотя технически график не выглядел стабильным. 🤔 Какой итог? Мы продолжаем держать в портфеле облигации МГКЛ. Сильные операционные результаты - это прямое подтверждение того, что бизнес генерирует мощный денежный поток. Растущая выручка и улучшение оборачиваемости напрямую поддерживают способность компании своевременно обслуживать свой долг. Пока МГКЛ показывает такие темпы роста и эффективности, риски по выплатам минимальны.