Экспресс-анализ АО Полипласт: Финансовые показатели и кредитные риски

Войти

Экспресс-анализ эмитента АО Полипласт Полипласт - это крупная холдинговая компания, работающая в отрасли химической промышленности. В группу входит 6 химических заводов и множество других юридических лиц, разбросанных по всей стране, а так же в ближнем зарубежье - Казахстан, Кыргызстан и тд. Компания имеет сильные позиции на рынке различных химических добавок, но очень плотно связана со строительной отраслью, поэтому при снижении объемов строительства, продажи компании могут снизиться. Компания имеет рейтинг кредитоспособности А- от НКР. После истории с ФПК Гарант-Инвест, когда НКР 28.01.25г. подтвердило рейтинг на уровне ВВВ, а через 1,5 месяца Гарант-инвест объявил дефолт по своим облигациям, я бы к рейтингам от НКР относился осторожно. Отчетность МСФО имеется только за 6 мес. 2024г., основные показатели таковы: 1. Выручка - 67 589 млн. р. (+151% к 2023г.); 2. Прибыль от операционной деятельности - 11 182 млн. р. (+92% к 2023г.); 3. Финансовые расходы - 4 479 млн. р. (+146% к 2023г.); 4. Чистая прибыль - 4 928 млн. р. (+50,5 % к 2023г.); 5. Долгосрочные КиЗ - 52 223 млн. р. (+69% к 2023г.); 6. Краткосрочные КиЗ - 43 604 млн. р. (+56,8 % к 2023г.); 7. Чистый денежный поток от операционной деятельности - минус 8,1 млрд. р., ЧДП от инвестиционной деятельности - минус 20,8 млрд. р., ЧДП от финансовой деятельности - плюс 30,9 млрд. р. Из показателей отчетности видно, что компания сильно закредитована и исповедует агрессивный стиль роста бизнеса за счет финансового левериджа, что при высоких текущих ставках достаточно рискованно. При этом судя по отчетности, часть кредитов у компании льготные, так как финансовые расходы явно непропорциональны объему долга. В МСФО указано, что диапазон кредитных ставок по рублевым кредитам от 1% до 23% годовых, но более подробно не раскрыто. Думаю, что именно из-за высокой долговой нагрузки Полипласт пришел на облигационный рынок в декабре 2024г., так как банки больше денег не давали. В итоге в декабре и феврале Полипласт занял на рынке флоатерами 3,1 млрд. по ставке КС+6. А в марте вышел уже с квазивалютным займом на 30 млн. долларов по ставке 13.7%. У компании и до этого были валютные займы, но по более низким ставкам. Удивляют инвестиционные траты при такой долговой нагрузке, компания занимает по ставке КС+6, то есть под 27% годовых на текущий момент и при этом в 2024г. купила санаторий в г. Ялта. Кроме того, компания в 2024г. выплачивала дивиденды. Доли в дочерних компаниях заложены в качестве обеспечения по кредитам банков. В итоге мнение у меня в отношении компании двоякое. С одной стороны хороший рост выручки, есть диверсификация по регионам и отраслям, есть экспорт (скорее всего в Китай), поэтому валютные займы имеют право на существование, так как отбивается валютный риск. Но при этом кредитная нагрузка высокая в номинале и непонятна структура, сколько там льготных кредитов, на каких условиях и на какой срок выданы. Ну и высокая зависимость от строительной отрасли меня бы на месте акционеров и кредиторов Полипласта напрягала. Операционные показатели в 2025г. могут тормознуть или даже снизиться, а проценты по долгам надо платить в полный рост и судя по ставкам, под которые Полипласт занимает на рынке, к дешевым деньгам у них больше доступа нет.

Портфель Барбадос вышел на уровень доходности 36% годовых По итогам 18 недели проекта, по состоянию на 14.06.25г. стоимость портфеля Барбадос составляет 1 122 016 р. (+0,8% за неделю). За 123 дня проекта, портфель показывает доходность 36,2 % годовых, что соответствует инвестиционной стратегии. Пока все идет по плану, динамика портфеля радует. Прошедшая короткая неделя выдалась относительно спокойной для облигационного рынка, если на рынке акций после заседания ЦБ случилась заметная коррекция, бонды всех сегментов скорее в боковике стояли. Позитивные настроения пока сохраняются, снижение ставки ЦБ было отыграно заранее. По поводу дальнейшего снижения ставки на следующем заседании в июле, у меня есть большие сомнения. Возможно ставка 20% будет сохраняться до сентября. Если переложить траекторию роста портфеля на географические координаты, то каравелла плывущая на Барбадос сейчас находится в районе Ибицы и прочих Болеарских островов (-: В ближайшие дни проведу стресс-тест портфеля на изменение денежно-кредитной политики ЦБ РФ с горизонтом до февраля 2026г. Все сделки в портфеле оперативно раскрываются на канале. RU000A10B2P6 RU000A10B2M3 RU000A10B0J3 RU000A10ATB6 RU000A104VW6 RU000A10B0B0 RU000A10AC67 RU000A1077X0 RU000A108AK6 RU000A106DK4 RU000A106EP1 RU000A107076 RU000A108AJ8

Как дела у Контрол Лизинга? Никогда не держал бумаг этого эмитента, но по просьбам подписчиков решил внимательно посмотреть на его отчетность и тенденции. Анализировать деятельность эмитента достаточно сложно по ряду причин, но попробуем разобраться. Кредитный рейтинг эмитента - ВВ+ от Эксперт РА со стабильным прогнозом (февраль 2025г.). Ранее прогноз был позитивным, то есть РА прогноз в этом году ухудшило. В рэнкинге лизинговых компаний за 2024г., эмитент потерял 9 позиций и переместился на 27 место по объему нового лизинга. Основные показатели по РСБУ за 2024г.: 1. Выручка - 10 253 млн. р. (+31,7% к 2023г.); 2. Управленческие расходы - 937 млн. р. (-38% к 2023г.); 3. Операционная прибыль - 8 321 млн. р. (+61% к 2023г.); 4. Проценты к уплате - 7 386 млн. р. (+73% к 2023г.); 5. Чистая прибыль - 82 млн. р. (-90% к 2023г.); 6. ЧИЛ - 27 669 млн. р. (-22% за 2024г.); 7. Денежные средства - 263 млн. р. (-8% за 2024г.); 8. Доходные вложения (транспорт) - 8 267 млн. р. (рост более чем в 9 раз за 2024г.); 9. Долгосрочные КиЗ - 26 317 млн. р. (-1,5% за 2024г.); 10. Краткосрочные КиЗ - 11 920 млн. р. (-2,1% за 2024г.); 11. Общая сумма долга по КиЗ - 38 237 млн. р. (-1,7% за 2024г.); 12. Собственный капитал - 2 302 млн. р. (+3,7% за 2024г.). Отчетность эмитента по РСБУ представлена мягко говоря в непрозрачном виде. Пришлось внимательно читать пояснительную записку, чтобы понять какая сумма Чистых инвестиций в лизинг (ЧИЛ) имеется на балансе эмитента. Никакой информации об изъятиях имущества у должников в отчетности я не нашел, хотя у других лизинговых компаний это раскрывается. Что такое доходные вложения в транспортные средства на сумму 8 млрд. р. не понятно. Строка в балансе есть, а в пояснительной записке не расшифровано, что это за транспорт и почему не передан лизингополучателям. Имея на балансе ЧИЛ в сумме 27,6 млрд. р., который копился несколько лет, эмитент на начало года отразил на балансе наличие транспортных средств на сумму более 8 млрд. Возможно это имущество появилось в рамках крупного контракта с Монополией, но в итоге за 3 мес. 2025г. сумма доходного имущества в виде транспортных средств на балансе снизилась всего на 1,5 млрд р. и на 01.04.25г. составила 6,6 млрд. р. Судя по отчетности, в 2024г. эмитент продемонстрировал заметный рост выручки и сильное снижение управленческих расходов, что привело к росту операционной прибыли на 61%. (см. пп. 1-3). ✅ Глянул на управленческие расходы, там снижение расходов на оплату труда в связи с сокращением персонала на 15%, плюс резкое снижение командировочных расходов на 182 млн. р. (-92% к 2023г.) и резкое снижение рекламных и представительских расходов на 375 млн. р. (-85% к 2023г.). Гипотезы о том, как удалось снизить командировочные и представительские более чем на 550 млн. выдвигать не буду. Не смотря на сильный рост операционной прибыли, вся эта прибыль была съедена процентными расходами по обслуживанию долга, которые выросли на 73%. Поэтому чистая прибыль снизилась за 2024г. в 10 раз (см. пп. 3-5). ♦️ ЧИЛ за 2024г. снизился на 22% и его сумма на 10 млрд. меньше, чем сумма чистого долга. Даже если к ЧИЛ добавить загадочные доходные вложения в транспорт на сумму 8 млрд. р., все равно баланс не бьется, долгов слишком много, а активов, которые должны генерировать денежный поток для облуживания долга, маловато. Отдельно хотелось бы отметить, что деятельность эмитента нельзя рассматривать отдельно от ситуации с другими бизнесами бенефициара и директора компании Жарницкого М.Я. Контрольный пакет ООО Контрол Лизинг (92% доли) принадлежит компании АО ГИЛК (Городская инновационно-лизинговая компания), конечным бенефициаром которой является Жарницкий М.Я. Этот пакет заложен в качестве обеспечения по кредитам, полученным в ПСБ (Промсвязьбанк). Продолжение статьи с выводами есть на канале, здесь не помещается. RU000A1086N2 RU000A106T85