📌Винлаб показывает класс

📌Отчет Татнефти по МСФО за 2025 г. За что инвестор платит 9 годовых прибылей? Данные г/г: • Выручка -10% • Операционная прибыль -37% • Чистая прибыль -48% • OCF -38% • FCF -56% Результаты в годовом эквиваленте ожидаемо слабые: крепкий рубль, низкие цены на нефть, как итог давление на маржу и прибыльность. 🔍Более детально обратимся к данным за второе полугодие. В сравнении с первым полугодием выручка выросла на 7%, а операционная и чистая прибыль на 29% и 73% соответственно. Во-первых, рост выручки(+7%) обогнал рост операционных расходов(+4%), во-вторых, имели место неденежные факторы, а именно курсовые разницы. Во втором полугодии убыток от курсовых разниц составил 1,9 млрд руб., а в первом превысил 23 млрд руб. Из примечательного: чистый долг вновь вернулся в отрицательную зону, составив (-32 млрд руб.) против порядка 6 млрд руб. в 1П2025. Всех волнует вопрос дивидендов. Прогнозы аналитиков рознятся, в среднем ожидается, что компания может заплатить 50% от прибыли и дивиденд за 4КВ2025 составит 10,2 руб./акция. Мы предполагаем, что агрессивность выплат может вернуться и Татнефть направит 100% от РСБУ, практически 19 руб./акция. ❗️Акции сейчас торгуются по P/E на уровне 9,3. Возникает справедливый вопрос, за что инвестор платит более 9 годовых прибылей? Вероятно, за чрезмерную веру в стабильный курс нефти выше отметки $100 и за значительное сокращение дисконтов Brent-Urals. Но на данный момент это кажется чрезмерно эмоциональным. Или же за дивдоходность, которая суммарно за год составит чуть более 5%? Это не выглядит привлекательным ни с одной стороны. Разумеется, инвесторы прайсят будущую прибыль и P/E 2026 будет ниже с текущим уровнем цен, но нужно оставаться объективным и смотреть более шире. Оцениваем вероятность длительных цен на текущих уровней как низкую. TATN TATNP #аналитика #россия

📌Московская биржа: финансовые результаты 2025 г. На прошлой неделе Московская биржа MOEX опубликовала отчет по МСФО за 2025 (г/г): • Операционные доходы снизились на 11,1% до 129 млрд руб. • Комиссионные доходы выросли до 78,7 млрд руб. (+24,9%) • Процентные и прочие финансовые доходы составили 50 млрд руб. (-38,4%) • Скорр. EBITDA составил 84,9 млрд руб. (-18,6%) • Чистая прибыль снизилась до 59,4 млрд руб. (-25.1%) Мы оцениваем результаты Мосбиржи как умеренно-позитивно. Так, операционные доходы продолжили ожидаемо снижаться на фоне смягчения ДКП, а их доля по итогам 2025 г. сократилась до 38,8% в общей структуре доходов с 56,5% в 2024 г. При этом важно, что площадка показала существенный рост комиссионных доходов (на 24,9% до 78,7 млрд руб.) благодаря сильной динамике объеме торгов в большинстве сегментов рынка.Единственным исключением стали комиссионные доходы рынка акций (-23,9%) при снижении объемов торгов на 17,8% из-за отрицательных итогов маркетинговой программы для сделок с паями ПИФов, запущенной в 3кв2025, а также низкая активность на рынке в целом.Данная динамика обусловило снижение скорр. EBITDA и чистой прибыли. При этом важно отметить сохранение рентабельности по EBITDA на высоком уровне – более 65%. Более того, Набсовет Мосбиржи предварительно рекомендовал направить на дивиденды 75% чистой прибыли за 2025 г. или 19.57 руб. /акция, что соответствует доходности в 11% и является привлекательным уровнем. Какие перспективы ❓ 🔍В 2026 г. мы ожидаем сохранение тренда на рост активности клиентов и объемы торгов, а следовательно, и увеличение комиссионных доходов. При этом общий эффект на доходы будет частично вымещаться снижением процентных доходов. Тем не менее, учитывая способность площадки к адаптации к новым условиям, амбициозную стратегию развития и дивидендный фактор мы сохраняем позитивный взгляд на акции Мосбиржи. #аналитика #россия

📌Кольский никель «Норникеля» Где «Норникель» GMKN производит, собственно, сам никель? В Норильске? А вот и нет, весь объем никеля компания получает на Кольской ГМК, которая расположена в Мончегорске, недалеко от Мурманска. Напомним, что по итогам прошлого года «Норникель» выпустил около 200 тыс. т никеля. А это, ни много ни мало, 16% мирового производства. На прошлой неделе нам удалось побывать на предприятии и воочию наблюдать производственный процесс. Кстати, за поездку — огромная благодарность «Т-Банку» (проект #вгостяхуэмитента). Мы посетили основные цеха — рафинировочный и электролизный. Кроме того, мы пообщались с представителями «Норникеля» на темы, которые сегодня могут быть интересны инвесторам. 1️⃣Потенциальные тарифы на поставки российского палладия в США. Компания относится к этому философски: металл найдет свой рынок в любом случае. Ну и, принятие таких мер повысит волатильность глобальных цен металлов платиновой группы. 2️⃣Потенциальный налог на сверхприбыль. В «Норникеле» не исключают, что нечто подобное может произойти на фоне значительного роста цен на металлы. Однако в компании отмечают, что корректировка формулы НДПИ проводилась в 2022 году и уже привязана к динамике цен на металлы. Все это пока гипотетически, но предупрежден — значит вооружен. Повлияет ли такое событие на дивиденды, на которые намекал не так давно Владимир Потанин? Поживем — увидим. 3️⃣Медный завод в Китае. Работа в данном направлении идет, и в компании уверены, что этот проект в будущем принесет бенефиты. Во-первых, металл будет ближе к конечным потребителям («Норникель» основную часть производимой меди продает в Азии). Во-вторых, снизится нагрузка на окружающую среду в РФ. Компания уделяет вопросам экологии очень большое внимание. Зачем вообще мы время от времени посещаем активы российских публичных компаний? Для того чтобы доносить до инвесторов наши идеи, лучше всего понимать ту или иную компанию изнутри, вживую пообщаться с менеджерами, сотрудниками, рабочими. Вдохнуть неповторимый воздух большого промышленного производства, в конце концов! #вгостяхуэмитента #россия #аналитика