$MTSS

RU000A108FC2 ПАО ДОМ.РФ: оценка кредитного риска для держателей облигаций ДОМ.РФ — квази-государственный институт (89,9% акций у РФ). Разбираем 9 метрик с учётом банковской специфики. 1️⃣ Ликвидность Денежные средства 246,4 млрд ₽. Доступ к РЕПО, облигациям и ликвидности ЦБ — риск низкий. 2️⃣ Структура капитала Обязательства 5 954 млрд, капитал 470 млрд → долг/капитал ≈ 12,7× (норма для банка). Норматив Н1 = 13,8% — выше минимума 10%. 3️⃣ Покрытие процентов (TIE) Проценты (689 млрд) — себестоимость фондирования. Операционные доходы = 161 млрд ₽. Маржа = (процентные доходы 857 — проценты 689) / операционные доходы ≈ 1,04. 4️⃣ Стоимость долга с учетом налогового щита Процентные расходы 689 млрд, средний долг ≈ 5 500 млрд → до налогов 12,5%. Налоговый щит 25% → Cost of Debt = 12,5% × 0,75 = 9,4%. При КС 14,5% — дешевле рынка. 5️⃣ Чистая процентная маржа (NIM) (857 — 689) / средние активы (5 996 млрд) = 168 / 5 996 ≈ 2,8% — умеренно, стабильно. 6️⃣ Качество кредитного портфеля -Ипотека: портфель 2 690 млрд, просрочка >90 дней = 16 846 млн → 0,63%. -Кредиты застройщикам: портфель 1 417 млрд, просрочка >90 дней = 19 146 млн → 1,35%. -Резервы под обесценение = 98 664 млн → 2,0% от портфеля. Консервативно. 7️⃣ Покрытие просрочки резервами Просроченная задолженность >90 дней по всем сегментам составляет около 49 млрд руб. Резервы (98,7 млрд) превышают просрочку примерно в 2 раза — высокий запас прочности. 8️⃣ Достаточность капитала (Н1) 13,8% — выше минимума 10%. Капитал 1-го уровня 371 млрд. 9️⃣ Прибыль vs операционный поток Чистая прибыль 88,8 млрд. Чистый операционный поток = –606,9 млрд (отрицательный из-за роста кредитного портфеля). Это нормально для растущего банка, но требует доступа к рефинансированию (рейтинги AAA(RU), ruAAA). ↘️Итог ДОМ.РФ — надёжный эмитент с господдержкой, низкой стоимостью долга (9,4%), покрытием просрочки резервами в 2 раза и ликвидностью 246 млрд. Отрицательный операционный поток — не кризис, а следствие активного кредитования. Облигации — один из самых надёжных инструментов в РФ. 💬 Напишите, держите ли вы облигации ДОМ РФ? Как оцениваете риск ипотечного рынка? ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые посты 🫶Лайк - поддержка автора Всем спасибо за внимание 👋🏼 RU000A1004W6 RU000A100ET6 RU000A105MN1 RU000A109U97 RU000A10CT58 RU000A10DXL1 RU000A0ZZ7C0 RU000A0ZZV86 RU000A106P97 RU000A1031K4 RU000A103N43 RU000A105H23

RU000A109551 Балт_лиз. Разбор кредитного риска с учетом специфики лизингового бизнеса: зарабатывает на разнице между ставками по портфелю и стоимостью фондирования, но зависит от платёжеспособности клиентов. 1️⃣ Ликвидность Отчёт составлен в порядке ликвидности, но ключевой риск: нарушены ковенанты по кредитам на 52,4 млрд ₽. Банки формально могут потребовать досрочного погашения. Фактически кредиты не отозваны. Но «дамоклов меч» висит. Денежных средств (6,9 млрд) – покрытие минимальное. 2️⃣ Доля долга и собственного капитала Обязательства 174,5 млрд, капитал 25,3 млрд → доля заёмных средств 87%. Для лизинга это норма (активы в залоге), но плечо высокое. Собственных средств всего 13% – любое обесценение портфеля может быстро «съесть» капитал. 3️⃣ Покрытие процентов (TIE) EBIT = Прибыль до налога (2 915) + Процентные расходы (32 315) = 35 230 млн. Процентные расходы = 32 315 млн. TIE = 1,09. Проценты покрываются, но с минимальным запасом. Это зона риска. Ковенанты нарушены не по TIE, а по другим финансовым показателям, но сигнал тревожный. 4️⃣ Стоимость заёмного капитала (после налогов) Средняя ставка по кредитам (10–25%) и облигациям (11–24%) ≈ 15–16%. С учётом налогового щита (ставка налога 25%) → ≈ 11–12%. Лизинговый портфель приносит доходность выше (средняя ставка в договорах 18–20%), маржа положительная, но тонкая – около 4–5 п.п. до резервов. 5️⃣ Оборачиваемость лизингового портфеля Чистые инвестиции в лизинг (дебиторская задолженность) = 161,4 млрд. Годовой процентный доход от лизинга = 42,3 млрд. Условная оборачиваемость = 0,26. Средний срок лизинга – 3–5 лет. Деньги возвращаются равномерно. Беспокоит не скорость, а качество: объём «проблемных» активов (этап 2 и 3) вырос. 6️⃣ Денежный цикл и качество портфеля Авансы поставщикам (4,6 млрд) почти равны авансам от лизингополучателей (6,1 млрд) – разрыв небольшой. Но тревожный сигнал: лизинговые активы для продажи (изъятое имущество) = 3,8 млрд, убыток при их реализации = 344 млн. Рост этих цифр говорит об ухудшении платёжной дисциплины. 7️⃣ Покрытие процентов денежным потоком Чистый денежный поток от операционной деятельности (после всех изменений) = –3 477 млн. Отрицательный – компания тратит на текущую деятельность больше, чем получает, до финансирования. Это серьёзный сигнал. 8️⃣ Долговая нагрузка (Net Debt / EBITDA) Чистый долг = кредиты (92 444) + облигации (68 049) + прочие займы (2 640) – деньги (6 880) = 156 253 млн. EBITDA = прибыль до налога (2 915) + проценты (32 315) + амортизация (653) = 35 883 млн. Net Debt / EBITDA = 4,35×. Для лизинга умеренно, но при росте проблемной задолженности нагрузка может быстро стать критической. 9️⃣ Сервис долга (DSCR) CFO до процентов =-3 477 (чистый CFO) + 32 050 =28 573 млн. Платежи по основному долгу = погашение кредитов 64 104 + погашение облигаций 24 200 = 88 304 млн. Обслуживание долга (тело + проценты) = 88 304 + 32 050 = 120 354 млн. DSCR = 28 573 / 120 354 = 0,24. Компания генерирует лишь 24% от необходимых для обслуживания долга денег. Живёт за счёт рефинансирования (привлекла 55,7 млрд кредитов и 35,7 млрд по облигациям). 💎 Итог Положительно: доступ к рынку облигаций сохранён, банки не требуют досрочки несмотря на нарушение ковенант. Отрицательно: DSCR=0,24, покрытие процентов денежным потоком всего 24%, растут изъятые активы. ❗️Держать облигации не рекомендую, хотя сам держу небольшую долю. Понимаю, что при ухудшении макрофона (рост ставок, падение ликвидности залогов) эмитент может столкнуться с серьёзными проблемами. 💬 Напишите, держите ли вы облигации лизинговых компаний? Считаете долг управляемым или уже критическим? ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые посты 🫶Лайк - поддержка автора Всем спасибо за внимание 👋🏼 RU000A10BZJ4 RU000A10BJX9 RU000A10DUQ6 RU000A106EM8 RU000A10EEE4 RU000A10D616 RU000A108777 RU000A10CC32 RU000A108P46 RU000A10ATW2

RU000A10E7W8 доброе утро держатели облигаций! Оценим кредитный риск АО «ХК «Металлоинвест» с учетом бизнес-модели (производство и реализация железорудной продукции и черных металлов). Исходные данные (млн ₽, из МСФО 2025) см. в комментариях 1️⃣ CR / QR (текущая/срочная ликвидность) CR = 196 015 / 197 484 = 0,99 QR = (6 554 + 86 995) / 197 484 = 93 549 / 197 484 = 0,47 ✅CR почти 1 – ликвидность на грани, но компания способна покрыть текущие долги оборотными активами. QR низкий из‑за малой доли денег, но запасы (39 млрд) ликвидны. 2️⃣ Debt Ratio / Equity Ratio Debt Ratio = 557 689 / 569 301 = 98% Equity Ratio = 11 612 / 569 301 = 2% 🚩Практически всё финансирование – заёмное. Для капиталоёмкой горнорудной отрасли высокий рычаг, 98% – экстремально. Капитал мизерный, любое обесценение может существенно сказаться на рыночной стоимости облигаций. 3️⃣ TIE (EBIT / Interest) TIE = 41 582 / 56 101 = 0,74 Операционной прибыли не хватает даже на проценты. ✅Однако EBITDA (97 024) покрывает проценты в 1,73× – ковенанты считают по EBITDA, здесь запас есть. 4️⃣ Cost of Debt (после налогов) Средний долг ≈ 395 500. До налогов: 56 101 / 395 500 = 14,2% После налогов (25%): 14,2% × 0,75 = 10,7% ✅Дорого, но компания замещает долг в юанях (3,7–10,2%) и рублёвыми облигациями (КС+1,8%). Доступ к рынку сохранён. 5️⃣ Оборачиваемость запасов и дебиторки Запасы (себестоимость без амортизации): 214 677 / 41 265 = 5,20 оборота → 70 дней. DSO (дебиторка): (84 720 / 411 356) × 365 = 75 дней. 🚩Запасы оборачиваются медленно – специфика металлургии. Дебиторка долгая из‑за крупных покупателей с отсрочкой. 6️⃣ CCC (Cash Conversion Cycle) DPO (кредиторка): (36 808 / 214 677) × 365 = 63 дня. CCC = 70 + 75 – 63 = 82 дня (около 2,7 месяца). ✅Денежный цикл типичен для вертикально-интегрированной металлургии. Кредиторская задолженность (44 млрд) даёт отсрочку ~2 месяца, снижая потребность в оборотном капитале. 7️⃣ ICR (Interest Coverage Ratio) По EBIT – 0,74. По EBITDA – 1,73. Ковенанты обычно требуют ≥1,5–2,0× по EBITDA. ✅Компания их выполняет 8️⃣ Net Debt / EBITDA Чистый долг = 419 203 – 6 554 = 412 649 Net Debt / EBITDA = 412 649 / 97 024 = 4,25× 🚩Выше типового ковенанта 3,5×. В феврале‑марте 2026 прошло рефинансирование (новые облигации на 135 млрд, погашены кредиты на 60,6 млрд). Нагрузка остаётся высокой. 9️⃣ DSCR (Debt Service Coverage Ratio) Операционный поток до выплаты процентов и налогов = CFO чистый 17 798 + Проценты уплаченные 53 974 + Налог уплаченный 6 460 = 78 232. Обслуживание долга = Проценты уплаченные 53 974 + Погашение кредитов 354 664 = 408 638. DSCR = 78 232 / 408 638 = 0,19 🚩Критически низкий. Компания живёт за счёт рефинансирования (привлечено 433,7 млрд). Доступ к рынку пока есть. ↘️Итог для облигационеров Металлоинвест – крупный игрок с адаптацией к санкциям, но 2025 год показал слабость: падение цен на руду, укрепление рубля. Ликвидность на грани (CR=0,99); долговая нагрузка высокая (4,25× EBITDA); DSCR почти нулевой (0,19). Ковенанты по EBITDA пока выполняются, но малейшее ухудшение рынка – и они под угрозой. Рефинансирование идёт, но это удлиняет долг, не снижая его. Держать облигации можно только с пониманием отраслевого цикла и геополитических рисков. 💬 Напишите в комментариях: вы держите Металлоинвест? Считаете долг управляемым или уже критическим? ✅Подпишитесь, чтобы не пропустить новые посты 🫶Лайк - поддержка автора Всем спасибо за внимание 👋🏼 RU000A10CSG3 RU000A108WY1 RU000A10C725 RU000A10DQL5 RU000A10AFX9 RU000A10B4D8 RU000A10ENS5 RU000A1057D4 RU000A105A04 RU000A10B0C8 RU000A1079S6