Профиль инвестора Capitalizer | Тинькофф Инвестиции Пульс

📊 Насдак вырос с начала года на 20% и особенности управления позициями в стратегии Алгебра Инвестиционный фонд Invesco QQQ Trust, отслеживающий индекс Nasdaq-100, показывает стабильный рост. По итогам мая его доходность с начала года превысила 20%, а стоимость акции зафиксировалась на уровне 738$. Динамика фонда по-прежнему опережает средние показатели широкого рынка СП500. 📈 Факторы текущего роста Основным драйвером движения вверх остаются сильные финансовые отчеты крупнейших технологических компаний. Инвестиции в развитие искусственного интеллекта и облачных технологий начинают приносить реальную прибыль. Подобная ситуация позволяет инвесторам временно игнорировать жесткую монетарную политику центрального банка и сохранять высокий интерес к сектору BigTech. 🇷🇺 Реализация через российскую инфраструктуру В текущих условиях прямая покупка иностранных активов сопряжена с рисками и ограничениями. Стратегия Алгебра решает эту задачу через комбинацию инструментов. Мы удерживаем длинные позиции в фонде с валютной компонентой и одновременно открываем длинные позиции во фьючерсе на пару доллар рубль. Такая структура позволяет инвесторам участвовать в росте американского технологического сектора и получать валютную переоценку, работая исключительно внутри отечественной биржевой инфраструктуры. 🛡 Управление рисками и концентрация активов При инвестировании в QQQ важно учитывать структуру фонда. Сейчас он характеризуется высокой концентрацией активов, когда всего пять крупнейших компаний занимают около 37% индекса Сильная концентрация создает риск повышенной чувствительности к коррекциям в технологическом секторе. Для минимизации этих рисков в стратегии применяются строгие математические правила: -Доля позиции в фонде через фьючерсы ограничена и не превышает 50% от общего объема портфеля. -Вес позиции автоматически корректируется в сторону уменьшения при росте рыночной волатильности. 🔮 Перспективы рынка Исторические данные за последние пятнадцать лет показывают среднюю доходность технологического сектора на уровне около 18% годовых. При этом на текущих ценовых пиках вход в рынок требует взвешенного подхода, поэтому автоматизированное управление рисками в рамках стратегии Алгебрапозволяет сглаживать колебания портфеля. ✅ Автоматизация ролловера и минимизация рисков проскальзывания В стратегии Алгебра также оценивается фьючерсная кривая по всей доступной на ММВБ линейке контрактов и в случае появления неэффективности в виде бэквардации процесс переноса (ролловер) позиций получает дополнительный источник доходности. При перекладке фьючерсов оценивается ликвидность с учетом данных терминала и объема заявок в стакане. Таким образом, Алгебра автоматически мониторит рынок в течение торговой сессии и выполняет перенос длинных позиций в наиболее благоприятные периоды для оптимизации доходности.

Фьючерсы на биткоин на Мосбирже»: как держать выгоднее через IBIT или BTC На срочном рынке держать экспозицию на биткоин бесплатно не получится. Фьючерс приходится регулярно перекладывать в следующий контракт, а тот почти всегда дороже, и эта наценка (контанго) формирует реальную плату за удержание позиции. Сейчас такую позицию на Мосбирже можно вести двумя способами: через месячный фьючерс на индекс биткоина (BTC) или через квартальный фьючерс на американский ETF от BlackRock (IBIT). *BTC фьючерс на Индекс Мосбиржи Биткоина (код базового актива BTC, префикс контрактов BT), серии месячные *IBIT — фьючерс на iShares Bitcoin Trust (BlackRock) (код актива IBIT, префикс IB), серии квартальные. Мы посчитали стоимость удержания обоих по официальным данным MoEx ISS за общий период с 18 ноября 2025 по 28 мая 2026. (см графики) Вывод первый: У BTC стоимость удержания составила 17,1% годовых, у IBIT 16,1%. Разница в один пункт логична, поскольку базовый актив один и тот же, и рынок не позволяет ему долго стоить дёшево с одной стороны и дорого с другой. Вывод второй. У BTC контанго дёргается резко, от пика около 30% годовых в начале февраля до провала в 3,4% в апреле. IBIT всё это время держался в узком коридоре. Иными словами, при сопоставимой средней цене IBIT платит её гораздо предсказуемее. Для системного удержания позиции, удобнее IBIT, потому что стоимость предсказуемее, а перекладка нужна реже, всего раз в квартал против ежемесячной у BTC. На конец мая держать BTC обходилось дороже, чем IBIT, 13,4% против 10,4% годовых. При этом позиции целесообразно системно мониторить и иногда перекладывать между двумя контрактами. Дело в том, что корреляция их стоимости удержания невысокая, поэтому периодически выгоднее оказывается именно BTC, особенно когда его контанго резко проседает. Так уже было в апреле, когда стоимость ролловера BTC падала до 3–6% годовых, и в эти окна держать биткоин через BTC было заметно дешевле, чем через IBIT. Таким образом, дисциплинированный инвестор может держать оба контракта на радаре и в моменте выбирать тот, где ролловер дешевле, подбирая дополнительные проценты годовых буквально из воздуха. Описанное отражает картину на текущий момент и на относительно коротком отрезке в полгода. Оба инструмента молодые, рынок только формируется, поэтому в будущем соотношение стоимости удержания вполне может измениться, и сегодняшние выводы стоит периодически перепроверять по свежим данным. Также необходимо учесть, что полноценная синтетическая позиция, которая повторяет владение биткоином как долларовым активом, возможна лишь при добавлении долларовой ноги, то есть при одновременном удержании валютного фьючерса (Si, USD/RUB). Если держать только фьючерсы, привязанные к биткоину, будь то BTC или IBIT, инвестор получает экспозицию к переоценке самого биткоина, но без валютной составляющей. Данные: MoEx ISS, методология двух ближайших контрактов, дни экспирации исключены.

Когда цифры в отчетах начинают пугать даже самих авторов отчетов, на трибуну выходит уверенный человек в дорогом костюме. Вместо признания ошибок мы слышим успокаивающее: «Происходит плановая донастройка механизмов. Нужно немного потерпеть, и всё заработает как часы». Три главных столпа «донастройки» от топ-чиновников Чтобы понять масштаб лингвистического гипноза, достаточно посмотреть на конкретные примеры из уст первых лиц государства. Словом «донастройка» они умудряются называть вещи, которые в обычном языке означают радикальные перемены или признание системных дыр. Донастройка налоговой реформы от Силуанова. Когда власти решили кардинально перетряхнуть Налоговый кодекс, ввести прогрессивную шкалу НДФЛ, повысить налог на прибыль организаций до 25% и обложить малый бизнес на УСН налогом на добавленную стоимость (НДС), это не назвали «повышением налогового бремени». Антон Силуанов официально окрестил этот процесс «донастройкой налоговой системы». Бизнес и граждане пытаются посчитать новые издержки, а Минфин уверяет: мы просто аккуратно крутим винтики ради «справедливости». Донастройка по Мишустину на рынке труда и образования. Когда в стране обострился жесточайший дефицит кадров, а система среднего профессионального образования (колледжи и техникумы) перестала успевать за реалиями экономики, Михаил Мишустин в отчете перед Госдумой заявил, что «донастройка системы СПО в России продолжается. То есть, когда заводы задыхаются без инженеров и токарей, а выпускники уходят работать курьерами, то это не кризис планирования, а просто затянувшийся процесс «легкой калибровки» обучения. Донастройка экономики от Решетникова. На встрече с президентом глава Минэкономразвития применил термин «донастройка» к ситуации в экономике страны в целом. По оценке чиновника, после периода бурного роста (на 10% за три года) закономерно наступило торможение. Чтобы не использовать пугающие термины вроде «стагнация» или «охлаждение», Решетников назвал этот этап «фазой стабилизации и определенной структурной донастройки». Лингвистический фокус и призрак Перестройки «Донастройка» — гениальный психологический трюк. Метафора внушает нам, что сложнейший государственный аппарат — это высокотехнологичный рояль. Корпус цел, струны на месте, музыканты гениальны, просто пара нот фальшивит. Нужно лишь слегка повернуть колки специальным ключом. Этот термин напрочь стирает ответственность. Невозможно уволить за «донастройку», ведь это не провал, а процесс улучшения. В этой логике: Рост цен и тарифов — это донастройка баланса спроса и предложения. Дефицит кадров — донастройка рынка труда. Падение показателей — временный технический люфт перед неизбежным рывком. Для тех, кто помнит конец 1980-х годов, эта риторика звучит пугающе знакомо. Тогда тоже всё начиналось с безобидных и правильных слов: «ускорение», «хозрасчет» и, наконец, «перестройка». Нам тоже предлагали потерпеть, пока систему «обновят» и «очистят от перегибов». Чем закончился тот глобальный ремонт, знают все. Фундамент не выдержал постоянного подкручивания гаек, и весь дом рухнул под аплодисменты архитекторов процесса. Капитальный ремонт под видом косметического Главная проблема концепции «донастройки» в том, что «донастраивать» можно только то, что изначально работает исправно. Если автомобиль едет ровно, ему балансируют колеса. Но если у него отвалилось дно и заклинило двигатель, называть это «настройкой зажигания» — как минимум цинично. Обществу раз за разом продают образ светлого будущего, которое наступит сразу после завершения текущего раунда регулировки. Но раунды не заканчиваются. Донастройка превратилась в перманентное состояние, в удобную ширму, за которой скрывается нежелание или неспособность проводить реальные, глубокие изменения. Системе нужен честный аудит и капитальный ремонт, а не косметическое подкрашивание фасада. Иначе мы рискуем остаться у разбитого рояля, зато идеально «донастроенного».

Вечный и квартальный фьючерсы USDRUB в апреле 2026 года В апреле 2026 года на фьючерсах доллар рубль сложилась ситуация, при которой фандинг по вечному фьючерсу USDRUBF оказался намного выше контанго по квартальным контрактам. Среднегодовая ставка фандинга составила 21,83% против 6,36% годовых по контанго. (см. диаграмму). В вечном фьючерсе держатели длинных позиции делали значительные выплаты тем, кто удерживает короткие. Подобное расхождение в ставках создавало разные торговые возможности для вечного фьючерса и квартальных фьючерсов. Рассмотрим подробнее статистику фандинга в апреле и реализацию торговых идей/ Керри трейд работал только в квартальном фьючерсе Повышенный фандинг сделал идею кэрри трейда через длинную позицию в вечном фьючерсе нецелесообразной. Держать лонг в USDRUBF было дорого, поскольку фандинг съедал значительную часть потенциальной доходности 14,5% годовых от размещения средств выше ГО в фондах денежного рынка. С квартальным фьючерсом ситуация была более привлекательной. Фьючерсные контракты SiM6 и SiU6 весь апрель находилась в контанго. Дальний сентябрьский контракт стабильно стоил дороже ближнего июньского. Среднее годовое контанго составило 6,36%. Квартальный фьючерс можно было использовать как основу для синтетического долларового депозита. Инвестор мог удерживать фьючерсную позицию на доллар, а свободные рублевые средства сверх гарантийного обеспечения размещает в фондах денежного рынка. В апреле такая конструкция позволяла извлекать 8% годовых в долларах. Вечный фьючерс был интересен для выторговывания фандинга В течение апреля вечный USDRUBF показывал значительные выплаты держателям коротких позиций на уровне 21,8% годовых. Высокий фандинг стимулировал участников рынка сокращать длинные позиции и поддерживал интерес к короткой стороне сделки. Для покупателя вечного фьючерса такая конфигурация была неприятной. За удержание длинной позиции приходилось платить заметно больше, чем стоил перенос позиции через комбинацию квартальных фьючерсных контрактов. Для держателей коротких позиций ситуация открывала отдельную торговую возможность. Например, в качестве первой ноги сделки, можно было держать валютные облигации, резервировать часть кэша под фьючерсную позицию и дополнительно зарабатывать на выплате фандинга, удерживая короткую позицию в вечном фьючерсе (вторая нога сделки). В апреле такая идея могла генерировать доходность до 28% годовых. 21,83% приходилось на фандинг и еще 6% могли давать валютные облигации. *При расчете доходности необходимо учитывать гарантийное обеспечение, риск изменения фандинга и рыночный риск самих облигаций. Квартальный фьючерс в апреле 2026 года больше подходил для конструкции синтетического долларового депозита. Вечный фьючерс был интересен как самостоятельный инструмент для выторговывания фандинга. Посмотрим, что принесет май.

Дивиденды мира: почему низкая КС не гарантирует инвестбум Снижение ставки само по себе не гарантирует роста фондового рынка. Пока бизнес и инвесторы не получают “дивиденды мира” — прочный мир, стабильные налоги и предсказуемые правила, — капитал остается осторожным, а акции не получают устойчивой переоценки. 1. Спор о ставке — это спор о будущем Спор между реальным сектором и Банком России свелся к цене денег. Александр Шохин говорит о необходимости ставки ниже 10%: без этого инвестиционный аппетит бизнеса не восстановится. Снижение ставки до 14,5% промышленники встретили без энтузиазма: это скорее кислородная маска, чем стимул к росту. Но инвестиции зависят не только от стоимости кредита. Они зависят от стоимости будущего. 2. Почему ставка ЦБ — не вся стоимость капитала Для бизнеса ключевой ориентир — не ставка ЦБ, а WACC, средневзвешенная стоимость капитала: минимальная доходность, которую должен приносить проект, чтобы оправдать деньги кредиторов и акционеров. В WACC входит не только цена долга, но и стоимость собственного капитала — компенсация инвестора за риск. ЦБ может влиять на заемные деньги, но не способен одним решением снизить геополитическую, налоговую и институциональную риск-премию. Если предприниматель закладывает вероятность санкций, валютных ограничений, изменения налогов, проблем с импортом оборудования или расширения конфликта, требуемая доходность проекта может оказаться на уровне 25–30% годовых и выше. Для коротких операций это возможно. Для промышленности — почти нет. 3. Дорогое будущее В условиях неопределенности WACC растет не только из-за дорогого кредита. Он растет из-за дорогого будущего: чем выше риск, тем выше ставка дисконтирования и тем меньше текущая стоимость будущих денежных потоков. Конфликт с Западом и вероятность его расширения — дамоклов меч над долгосрочными инвестициями. Даже если худший сценарий не реализуется сегодня, сама его вероятность меняет поведение бизнеса. Предприниматель сокращает горизонт планирования, избегает необратимых вложений, выбирает оборотный капитал вместо бетона, аренду вместо строительства. Завод нельзя сложить в чемодан. Если завтра изменятся налоги, появятся чрезвычайные сборы или будет нарушен доступ к технологиям и рынкам, экономика проекта может быть переписана за один день. 4. Воспроизводство — да, расширение — под вопросом Снижение ставки важно, но его эффект не стоит переоценивать. Оно может облегчить обслуживание долга, поддержать оборотный капитал, помочь завершить начатые проекты, заменить изношенное оборудование и профинансировать модернизацию. Иными словами, снижение ставки может поддержать воспроизводство основных фондов. Но не означает их масштабного расширения. Есть большая разница между заменой старого станка и строительством нового завода. Первое — поддержание производственной способности. Второе — ставка на будущее. Для второго нужны не только дешевые деньги, но и уверенность, что правила игры сохранятся на срок окупаемости проекта. 5. Что такое дивиденды мира Снжение стоимости капитала возможно только при условии появления дивидендов мира, выраженных экономическим эффектом от снижения риск-премии, удлинения горизонта планирования, стабилизации налоговых ожиданий и возвращение доверия к капитальным вложениям. Инвестору нужен не просто мир как пауза в конфликте. Ему нужен прочный мир, при котором сценарий новой эскалации, санкционного витка или чрезвычайного пересмотра правил перестает быть базовым элементом инвестиционного расчета. Только тогда будущее снова становится предметом финансового моделирования, а не набором стресс-сценариев. Инвестиции начинаются тогда, когда ожидаемая доходность проекта превышает не только цену кредита, но и цену риска. Без дивидендов мира дешевые деньги могут помочь экономике не остановиться. Но они не гарантируют промышленного рывка.

Сравнение фьючерсных кривых газа на ММВБ и NYMEX: российский рынок природного газа игнорирует летнюю бэквардацию На текущий момент рынок природного газа (Henry Hub) демонстрирует низкую волатильность, однако под поверхностью боковика скрывается существенное различие в оценке будущего между российскими и американскими участниками рынка. *Разрыв в структуре фьючерсной кривой летняя Бэквардация в США против Контанго на ММВБ Ключевая аномалия заключается в сезонном позиционировании. В США на NYMEX в ряде контрактов начинает проявляться летняя бэквардация: рынок закладывает локальное напряжение в период пика работы кондиционеров, после чего цены к сентябрю-октябрю начинают снижаться (с $3.18 до $3.14 (см график по данным на 16.30 мск)) Для ММВБ майский контракт нга Наймэкс это апрельский контракт {$NGJ6} (фронт или близжайший к экспирации) На Московской бирже ситуация иная, эффект летней бэквардации полностью отсутствует. Вместо него сохраняется широкое контанго. Каждый последующий контракт торгуется дороже предыдущего без коррекции на осеннее снижение спроса, что создает крутой восходящий наклон кривой. При сопоставлении контрактов виден значительный межрыночный спред: Контракты с экспирацией в апреле: ;MOEX ($2.69) vs NYMEX ($2.67). Спред минимальный: +$0.02. С экспирацией в мае: {$NGK6} MOEX ($2.87) vs NYMEX ($2.81). Спред расширяется до +$0.06. Июньский газ: MOEX ($3.18) vs NYMEX ($3.09). Спред достигает +$0.09 (около 3%). {$NGN6} Контракты с экспирацией после июля расходятся более чем на 8% {$NGU6} *Что это означает на практике для трейдеров Такое расширение спреда и сохранение контанго на ММВБ говорит о том, что локальный рынок закладывает в цену более агрессивный рост. В этой ситуации исключать ценовой спайк (резкий импульсный скачок) в преддверии сезона кондиционирования нельзя — технически рынок к нему готов. Однако важно учитывать, что широкое контанго на ММВБ делает длинные позиции более «дорогими» в удержании. Ключевым фактором для реализации бычьего сценария станет появление сезонного дефицита газа в США в случае повышения спроса на кондиционирование, в противном случае избыточный оптимизм в российских котировках может быть нивелирован рыночным арбитражем.

Фьючерсы на BTC и USDRUB уже позволяют заместить биткойн на кошельке и HODL На прошлой неделе срочный рынок показал очень примечательную ситуацию. В период с 10 по 17 апреля 2026 г. фьючерс на биткойн 6 стабильно торговался с контанго 6,8% годовых. Так, на закрытие биржи 17 апреля спот по BTC составлял 75 400 пп, а июньский фьючерс 76 400 пп . Фьючерс на пару доллар/рубль в это же время также торговался примерно с тем же контанго 7% годовых. При споте 76 рублей июньский контракт стоил 76,80. Почему это важно для майнеров и институционального капитала Когда контанго по биткойну и по доллару в сумме оказывается примерно на уровне текущей безрисковой ставки 14% годовых, рынок фактически создает условия для синтетического удержания биткойна в долларах через срочные инструменты ММВБ. Появляется конструкция, которая для части участников уже начинает конкурировать с классической моделью — купил BTC на споте и держишь его на кошельке. Для майнеров, которые строят модель накопления монеты, это особенно важно. Для институционального капитала — тоже. Не всем удобно работать с прямым владением криптой, что создает кастодиальные риски и инфраструктурные ограничения. Срочный рынок предлагает альтернативу, без кошельков, без прямой работы со спотом, но с возможностью удерживать экспозицию на биткойн в долларах. Срочный рынок биткойна постепенно становится не только площадкой для спекуляций, но и инструментом замещения спота. При каких условиях синтетический биткойн действительно работает Синтетический биткойн максимально эффективно работает только при бесплатном ГО — когда обеспечение можно держать под залог ОФЗ или LQDT. Если же ГО приходится вносить кэшем, математика резко ухудшается. Безрисковая ставка начинает работать не на весь капитал, а только на его свободную часть. Подобная ситуация означает, что синтетический BTC уже не равен споту: при ГО 30% инвестор теряет около 4,2 п.п. годовых относительно прямого владения монетой, а минимально требуемая доходность BTC для оправдания такой конструкции поднимается с 14% до 18,2% годовых. Иными словами, без нормальной работы с ГО срочный рынок перестает замещать спот и начинает просто имитировать его с ухудшенной экономикой удержания позиции в биткойне используя инструменты срочного рынка. Срочный рынок биткойна на Мосбирже развивается в правильную сторону. И здесь действительно есть чему поаплодировать. Российский срочный рынок в сегменте фьючерсов на BTC постепенно подходит к состоянию, когда он может быть не только площадкой для краткосрочной спекуляции, но и инструментом замещения спотового владения биткойном. Для рынка это важный шаг в сторону его качественной трансформации. Пока розничный трейдер смотрит на BTC-фьючерс как на инструмент для спекуляций, рынок тихо подобрался к другой функции — к замещению и воспроизведению спота. И если брокер дает нормальную работу с ГО под ОФЗ или LQDT, то для части крупных участников кошелек и прямая покупка монеты уже перестают быть единственным разумным вариантом. Срочный рынок в сегменте фьючерсов на биткойн начинает конкурировать уже с самим спотом. Для страны занимающей 3 место в добыче биткона вполне справедливый и заслуженный результат развития рынка.

Природный газ в США: спрос на СПГ уже в цене, а баланс остается устойчивым Рынок природного газа с поставкой в Хенри Хаб (США) уже очень щедро купил зимний риск. Так, на 14 апреля 2026 года майский контракт на CME торгуется по цене $2.59/MMBtu, июньский — $2.76, июльский — $3.07, а декабрьский и январский — уже 4,21 и $4.69 соответственно. То есть рынок заранее закладывает подъем в диапозоне 60 - 80% от майских уровней к декабрю — январю. И это важнейшая деталь в понимании ценовй динамики на рынке - тезис о будущем дефиците и высоком спросе на СПГ уже не выглядит скрытой идеей. Он встроен в цену фьючерсных контрактов. На этом фоне спотовый рынок природного газа в США пока не выглядит рынком дефицита. Сезон отбора 2025–2026 завершился запасами чуть выше 1,900 Bcf, что примерно на 3% выше пятилетней нормы. На неделе, завершившейся 3 апреля 2026 года, в американских ПХГ находилось 1,911 Bcf. Более того, базовый прогноз EIA предполагает, что закачка в 2026 году будет идти быстрее среднего, а к концу октября запасы вырастут до 4,015 Bcf, то есть примерно на 6% выше пятилетнего среднего уровня, что является признаком достаточно ровного и сбалансированного рынка. По этой причине аргумент «спрос на СПГ высокий, значит газ обязан расти уже сейчас» звучит слабее, чем кажется. Спрос на американский СПГ действительно высок, но рынок его не игнорирует — он уже заплатил за эту историю через крутую зимнюю часть фьючерcной кривой. Какие особенности торгов и ролловера на ММВБ Для трейдеров на Мосбирже стоит учитывать еще один важный момент: следующий за близжайшим (near front) контракт на природный газ к последнее время торгуется с премией порядка 3–4% к сопоставимой котировке Хенри Хаб на CME/NYMEX, это создает дополнительный риск для держателей длинных позиций. Такая премия делает переход из ближайшего контракта в следующий менее выгодным, инвестор фактически вынужден перекладываться по более высокой цене, и это снижает итоговую доходность длинной позиции даже в том случае, если базовый взгляд на рынок газа остается верным. Иными словами, риск здесь связан не только с направлением цены газа, но и с локальной структурой срочного рынка на Мосбирже. В настоящее время я нахожусь без позиции во фьючерсе на природный газ. Рассматриваю открытие коротких позиций в мае — июне по стратегии автоследования Алгебра в размере до 20% капитала портфеля. {$NGJ6} {$NGK6}

Почему отрицательный фандинг в валютных фьючерсах стал главным сигналом весны в 2026 году и торговые идеи Весной 2026 года на российском срочном рынке возникла редкая ситуация: в марте фандинг по вечным фьючерсам на доллар и юань стал отрицательным. Это означало, что длинная валютная позиция через вечные фьючерсные контракты CNYRUBF, USDRUBF не требовала платы за удержание, а, наоборот, начинала приносить дополнительный денежный поток. Данные аналитической службы ММВБ (см табл) Что это означало для участников рынка? По вечным фьючерсам платит та сторона, которая доминирует. Если рынок перегрет длинными позициями, то платят держателям коротких позиций. Если фандинг становится отрицательным, это уже признак обратной ситуации: рынок перегружен шортами, и держатели коротких позиций начинают платить держателям длинных. Именно это и произошло в марте 2026 года. По данным таблицы, фандинг по USDRUBF снизился с 30% годовых в январе до 11% в феврале и -4% в марте. По CNYRUBF — с 13% до 9%, а затем до -5%. Это указывало на явный перевес коротких позиций. Какие возможны торговые идеи? Для инвестора такая ситуация открывала понятную конструкцию: лонг вечного валютного фьючерса + размещение свободной рублевой ликвидности в LQDT. Валютная экспозиция создается через вечный фьючерс. Свободные рубли продолжают работать в денежном рынке. При этом отрицательный фандинг дает дополнительный доход в пользу держателя длинной позиции. То есть доходность кэрри такой конструкции складывался из двух частей: -доходности денежного рынка; -получаемого отрицательного фандинга. Какой результат это могло создать Доходность LQDT в марте составляла порядка 14% годовых (с учетом доступного ГО), то суммарный кэрри по такой синтетической позиции мог достигать: по USDRUBF 18% годовых; по CNYRUBF 19% годовых. Как долго может продолжаться подобная неэффективность и альтернативы? Подобная конфигурация обычно не бывает долгосрочной. Отрицательный фандинг может держаться несколько дней или недель, но по мере выравнивания позиций чаще всего уходит к нулю. Поэтому такая схема интересна прежде всего как временная «парковка» капитала. Например, для инвестора, который планирует купить замещающие облигации, но пока ждет более удобной точки входа, лонг вечного валютного фьючерса в сочетании с денежным рынком может быть более привлекательным решением на период сохранения отрицательного фандинга. Между тем, история указывает на то что период отрицательного фандинга может быть продолжительным и составлять 3 — 4 месяца подряд. Так уже было в 23 и 24 гг. (см таблицу по истории) Альтернатива RUSFARCNY Ну и для объективности стоит рассмотреть другой вариант — простая парковка кэша в фонды денежного рынка по CNYRUB. Таблицу с доходностями дневными прилагаю. Несложные расчеты указывают, что в случае парковки средств под ставки RUSFARCNY позволило в марте извлечь доходность на уровне 11.5% годовых, что на 6 пп ниже синтетике фандинг + LQDT Позже обновлю таблицу по валютному фандингу. $USDRUBF $CNYRUBF

Дорогие подписчики, в апреле 2026 года стратегии исполняется два года. Чуть позже я подведу полноценные итоги, но уже сейчас хочу обозначить главное. Накопленная доходность 34 % (в долларах США) по стратегии значительно опережает индекс ММВБ и главное Насдак (именно Насдак в валюте главный конкурент для портфеля). Насдак к примеру за это время вырос на 20% в долларах США. Стратегия строилась как система портфельного управления капиталом на срочном рынке, а не как набор спекулятивных действий ради шума и видимости активности. Именно поэтому стратегия опирается на редкие, но сильные среднесрочные идеи в торговле и Такой подход принципиален. Он позволяет не распылять капитал на рыночный шум, не перегружать портфель лишними перестроениями и, что особенно важно для автоследования, минимизировать проскальзывание. А значит — сохранять для подписчика результат максимально близким к результату счёта управляющего. На мой взгляд, именно здесь проходит граница между системамным управлением портфелем и красивой торговой витриной. На бумаге можно показать многое: отдельные удачные сделки, яркие периоды, высокую активность. Но если результат подписчика системно отстаёт от результата управляющего из-за частых входов, выходов, проскальзываний и избыточной суеты, то такая модель в долгую проигрывает. Позже я отдельно расскажу, почему считаю одной из лучших стратегий в автоследовании, в чём её уникальность и почему на длинном горизонте 99% участников рынка, скорее всего, не смогут показать результат лучше — если сравнивать не отдельные удачные отрезки, а способность годами демонстрировать устойчивый результат, близкий к результату счёта управляющего. И отдельно покажу, почему Алгебра это одна из немногих стратегий, которую действительно можно назвать портфельным управлением капиталом на фьючерсном рынке.

Европа повисла на газовых плечах США: о чем говорит фьючерсная кривая? На текущем рынке природного газа сложилась уникальная ситуация. Пока американский хаб (NG) демонстрирует классическую, ярко выраженную структуру супер контанго (см рис), европейский TTF застыл в состоянии «флэта» на весь период предстоящих 12 месяцев с апреля 2026 по апрель 2027 г. Это положение дел прямо подтверждает новый статус Европейского газового рынка: теперь это «рынок-прокси», полностью зависящий от американского экспорта СПГ. Такое сильное контанго в США и плоская фьючерсная кривая в Европе говорит о том, что рынок США готов платить огромную премию за поставку СПГ для Европы именно зимой. Трейдеры активно закладывают расходы на хранение в цену будущих периодов. Сравнительная таблица фьючерсных цен США — Европа апрель 2026 — 2027 гг. Приведены котировки Intercontinental Exchange в Амстердаме по ТТФ и NG на Nymex (18:15 мск) Европейский газ (TTF) во «флэте»: Почему нет премии за риск и хранение природного газа? Пока американский газовый рынок буквально «лихорадит» от сезонных ожиданий, европейский TTF вошел в состоянии ценового флэта. Согласно данным в таблице в таблице с мая по декабрь 2026 года фьючерсные котировки TTF выглядят абсолютно плоскими, замирая в узком коридоре 47,3–47,5 EUR. Даже к февральскому пику цена прибавляет чисто символические 1,5% (до 48,1 EUR). Почему же европейский рынок «уснул» во флэте? Ответ прост и одновременно радикален: Европа перестала быть самостоятельным игроком со своей внутренней волатильностью. Теперь это рынок-прокси, который живет «на прицепе» у американского экспорта. Весь зимний период 2026–2027 гг. наглядно показывает, что европейские покупатели изящно переложили все свои риски — от дефицита до логистики — на «плечи» американской СПГ-инфраструктуры. Европа фактически «зааутсорсила» свои главные страхи американцам: - Транспортный риск больше не пугает. Все расходы на фрахт танкеров и регазификацию уже заранее «зашиты» в котировки TTF. Это избавляет европейцев от необходимости гадать, во сколько обойдется доставка через полгода. - Хранение превратилось в виртуальную услугу. Зачем тратиться на содержание дорогих европейских ПХГ (подземных хранилищ), когда можно использовать американское контанго? Европейцы просто «бронируют» молекулы газа в США через фьючерсы, ожидая прибытия танкеров ровно к моменту пикового спроса. По сути, Европа превратилась в VIP-клиента, который платит фиксированную премию за комфорт, в то время как вся рыночная «кухня», риски хранения и транспортная суета окончательно переехали за океан. Европа живет как производная (дериватив) от американского природного газа. Все логистические издержки и «плечо» доставки ложатся на производителей газа от дяди Сэма. Энергетический суверенитет Европы переформатирован и окончательно перепрошит, что изящно отразил фьючерсный рынок. {$NGJ6} {$NGK6} {$FFJ6}

«Стахановцы 2.0»: под лозунг Дерипаски работать 6 дней с 8 до 8 Спекули на план по уже выполнили, остальным стоит приготовиться... С приходом теплой погоды в российском экономическом воздухе запахло не весной, а трудовым потом. Олег Дерипаска предложил свой рецепт ускорения экономического роста: шесть рабочих дней в неделю, с восьми утра до восьми вечера. Формула выглядит просто, почти по-армейски: если экономика растет медленно, значит, надо больше работать. Звучит жестко, но понятно. Лозунг для экономики низкой эффективности В современной экономике рост достигается не за счет простого увеличения количества часов, проведенных на рабочем месте. Он достигается за счет роста производительности труда: автоматизации, технологий, качественного управления, инвестиций в оборудование, устойчивых институтов и понятных правил для бизнеса. Именно поэтому весь мир сегодня думает не о том, как заставить человека работать дольше, а о том, как сделать так, чтобы за меньшее время он создавал больше стоимости. На этом фоне идея о шестидневке и 12-часовом рабочем дне выглядит как рецепт из прошлого. Если для ускорения экономики требуется просто удлинить смену, это означает, что система не умеет расти за счет эффективности. Когда основным работодателем остается государство и кто оплатит дополнительные часы Особую иронию этой идее придает структура самой российской экономики. В стране, где огромная часть экономической активности прямо или косвенно связана с государством, бюджетом, госкомпаниями и околобюджетным сектором, призыв “работать больше” начинает звучать почти сатирически. Легко представить, как армия чиновников, сотрудников МФЦ, бюджетных учреждений и прочих представителей административной системы в субботу вечером героически “ускоряет ВВП”, перекладывая документы из одной стопки в другую. Когда значительная часть экономики существует внутри контура перераспределения, лозунг “пахать больше” начинает выглядеть абсурдно: мы будем дольше платить налоги, чтобы государство дольше платило нам зарплату? Получается не рост, а круговорот бюрократии в природе. Но даже если на минуту принять эту идею всерьез, возникает простой вопрос: за чей счет банкет? Дополнительные 28 часов в неделю — это почти полторы старые рабочие нормы сверху. Если оплачивать эти часы по Трудовому кодексу, со сверхурочными, компенсациями и соблюдением всех требований, то издержки бизнеса и бюджетной системы вырастут очень быстро. Причем быстрее, чем появится какой-либо заметный эффект для экономики. Выносливость — не то же самое, что эффективность Ключевая ошибка в предложении Дерипаски в том, что он путает выносливость с производительностью. Человека действительно можно заставить дольше находиться на рабочем месте. Но это не значит, что он будет создавать больше полезного результата. Усталость ведет к ошибкам, снижению концентрации, выгоранию, росту болезней, конфликтам и общему падению качества труда. Экономика длинных смен почти всегда оказывается экономикой короткого горизонта. Она позволяет на время выжать из людей больше часов, но при этом быстрее изнашивает человеческий капитал. В результате система начинает терять именно то, что должно обеспечивать долгосрочный рост: квалификацию, мотивацию, инициативу и способность принимать качественные решения. Рост строится не на красных глазах Экономика с темпами роста 7–8% строится не на красных глазах сотрудников, забывших, как выглядят их дети при дневном свете. Она строится на светлых головах, эффективных машинах, сильных институтах и доверии к правилам игры. Работа в режиме трудового лагеря — подход исторически известный и даже многократно опробованный. Но у него есть фундаментальный недостаток: он плохо сочетается с современными технологиями, демографической реальностью и здравым смыслом. Если система для роста требует не новых идей, не новых инвестиций и не новых технологий, а просто еще одной рабочей субботы, то проблема явно не в том, что люди недостаточно устают.

Текущая ситуация на рынке природного газа (апрель 2026) Дорогие подписчики, сейчас фьючерсы на природный газ на ММВБ с экспирацией в апреле и мае торгуются в среднем примерно на 3% дороже, чем соответствующие контракты на NYMEX. В ближайшие дни спрэд имеет потенциал к сжатию. Продолжаю удерживать короткие позицию в ближайшем контракте и ожидаю, что по мере приближения экспирации апрельского фьючерса начнется схождение котировок между ММВБ и NYMEX. Базовый сценарий — сокращение этого расхождения в течение ближайших 10 дней, после чего короткие позиции планируется закрыть в портфеле стратегии При этом рынок входит в важный сезонный этап. Апрель исторически считается одним из наиболее сильных месяцев для природного газа. Начинается период закачки в ПХГ, который обычно сопровождается оживлением торгов, ростом активности участников и усилением волатильности. Причем эта волатильность нередко смещается именно в сторону роста котировок. Фундаментальный фон также выглядит относительно нейтральным. Сезон отбора завершился близко к историческим нормам, без выраженного дефицита или избыточного навеса запасов. Это означает, что рынок подходит к весеннему периоду в достаточно сбалансированном состоянии, а дальнейшая динамика будет все в большей степени определяться уже новыми драйверами — темпами закачки, погодным фактором, экспортом СПГ и внутренним спросом. Таким образом, в краткосрочной перспективе основное внимание в рамках стратегии &Алгебра сосредоточено на сужении межбиржевого спреда, а затем — на вероятном переходе рынка в фазу более активного направленного движения уже в условиях сезонно сильного апреля. {$NGJ6} {$NGK6}

На российском рынке валютных фьючерсов за 2 дня до экспирации мартовского контракта Si-3.26 сложилась уникальная ситуация. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ при ставке 15,5% в сочетании с аномально низким контанго во фьючерсах USD/RUB позволяет создать синтетический валютный депозит с доходностью на уровне 13% годовых. Эта стратегия позволяет не только хеджировать валютные риски, но и получать дополнительную рублевую доходность, значительно превышающую ставки по валютным вкладам и замещающим облигациям. Механика стратегии Для реализации стратегии открывается 2 позиции •Длинная позиция во фьючерсе (Si-6.26): Обеспечивает привязку капитала к курсу доллара. •Фонд денежного рынка (LQDT): Размещение свободного рублевого остатка (свыше гарантийного обеспечения) под ставку, близкую к ключевой. Согласно текущим биржевым котировкам цена Si-3.26: 82 220 пт. Цена Si-6.26: 82 518 пт. Спред между контрактами составляет 300 пунктов (около 0,36% за квартал). В годовом исчислении стоимость удержания валютной позиции (ролловер) обходится в 1,2–1,4%. При размещении кэша в LQDT под 15,5% годовых и стоимости роллирования фьючерса в 1,2%, инвестор получает чистый положительный спред в размере 13% годовых в рублях (с учетом требований по ГО). Эти проценты начисляются «сверху» к любой валютной переоценке. Фактически, рынок доплачивает за ожидание девальвации. Риски по сделке Несмотря на привлекательность, стратегия требует дисциплины. При резком укреплении рубля по фьючерсу будет списываться убыток. Необходимо поддерживать запас ликвидности в LQDT (минимум 2 размера ГО), чтобы избежать маржин колл. Если ЦБ неожиданно начнет цикл смягчения ДКП, доходность рублевой части LQDT снизится, что сократит доходность стратегии. К моменту экспирации в июне спред между фьючерсом и спотом может измениться. Однако при удержании позиции до конца контракта этот риск нивелируется схождением цен. {$SiH6}