Глубокая бэквордация Brent: признаки дефицита нефти и риск роста цен

Войти

На срочном рынке нефти сейчас формируется весьма показательная картина. Фьючерсная кривая Brent ушла в глубокую бэквордацию — ближайшие контракты торгуются значительно дороже более дальних сроков поставки. Разница между двумя соседними контрактами сейчас достигает почти 6%: ближайший контракт находится в районе 92–93 $, тогда как следующий — 87$ за баррель. Если посмотреть дальше по кривой, снижение цен становится ещё более заметным. Контракты на конец лета и начало осени торгуются примерно на уровне 78–80 $, а поставки на весну 2027 года рынок оценивает уже около 71–73 $. Такая структура цен почти всегда означает одно: рынок начинает закладывать напряжённый баланс предложения и спроса в ближайшем горизонте. Участники готовы платить заметную премию за нефть с немедленной поставкой, тогда как баррели будущих периодов оцениваются существенно дешевле. ✅Что важно понимать инвесторам Во-первых, столь крутая бэквордация почти всегда отражает напряжение на физическом рынке нефти — либо из-за ограниченного предложения, либо из-за роста текущего спроса. Во-вторых, такая структура кривой формирует положительный эффект роллирования, который может дополнительно повышать доходность длинных позиций. Исторически периоды глубокой бэквордации часто совпадают с фазами сильного рынка нефти. Когда ближайшие поставки становятся наиболее ценным ресурсом, рынок начинает закладывать премию за физический баррель, а это нередко сопровождается повышенной волатильностью и дальнейшими ценовыми движениями к росту.

На российском рынке валютных фьючерсов за 2 дня до экспирации мартовского контракта Si-3.26 сложилась уникальная ситуация. Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ при ставке 15,5% в сочетании с аномально низким контанго во фьючерсах USD/RUB позволяет создать синтетический валютный депозит с доходностью на уровне 13% годовых. Эта стратегия позволяет не только хеджировать валютные риски, но и получать дополнительную рублевую доходность, значительно превышающую ставки по валютным вкладам и замещающим облигациям. Механика стратегии Для реализации стратегии открывается 2 позиции •Длинная позиция во фьючерсе (Si-6.26): Обеспечивает привязку капитала к курсу доллара. •Фонд денежного рынка (LQDT): Размещение свободного рублевого остатка (свыше гарантийного обеспечения) под ставку, близкую к ключевой. Согласно текущим биржевым котировкам цена Si-3.26: 82 220 пт. Цена Si-6.26: 82 518 пт. Спред между контрактами составляет 300 пунктов (около 0,36% за квартал). В годовом исчислении стоимость удержания валютной позиции (ролловер) обходится в 1,2–1,4%. При размещении кэша в LQDT под 15,5% годовых и стоимости роллирования фьючерса в 1,2%, инвестор получает чистый положительный спред в размере 13% годовых в рублях (с учетом требований по ГО). Эти проценты начисляются «сверху» к любой валютной переоценке. Фактически, рынок доплачивает за ожидание девальвации. Риски по сделке Несмотря на привлекательность, стратегия требует дисциплины. При резком укреплении рубля по фьючерсу будет списываться убыток. Необходимо поддерживать запас ликвидности в LQDT (минимум 2 размера ГО), чтобы избежать маржин колл. Если ЦБ неожиданно начнет цикл смягчения ДКП, доходность рублевой части LQDT снизится, что сократит доходность стратегии. К моменту экспирации в июне спред между фьючерсом и спотом может измениться. Однако при удержании позиции до конца контракта этот риск нивелируется схождением цен. SiH6 SiM6 LQDT

Рынок нефти начинает торговать сильный дефицит