💰 $SELG : прибыль есть, но качество под вопросом

📊 За первое полугодие 2026 года $SELG показала чистую прибыль в 3,4 млрд рублей против убытка 2,2 млрд годом ранее . Выручка выросла на 47% до 41,7 млрд, а банковская EBITDA прибавила 80% до 20,9 млрд . Рентабельность по EBITDA подскочила с 41% до 50% — цифры выглядят бодро . 📈 Золотой сегмент: выручка от реализации золота выросла на 35% до 32,2 млрд при росте физических продаж всего на 4% — основной вклад внесла цена металла (в среднем 10 977 руб./грамм, +30% г/г) . Оловянный кластер показал двукратный рост выручки до 8,6 млрд за счёт увеличения продаж концентратов на 48% . ⚠️ Однако есть нюанс: в прибыли сидит неденежный фактор — переоценка обязательств, привязанных к золоту, дала +6,5 млрд рублей . Без учёта курсовых разниц компания всё ещё в убытке (-3,1 млрд), хотя и сократила его на 25% . 📉 Долговая нагрузка остаётся высокой: чистый долг на конец полугодия — 153 млрд рублей, соотношение чистый долг/EBITDA — 2,87х . При этом обычная EBITDA (без корректировок) — 15,8 млрд, и мультипликатор чистый долг/обычная EBITDA достигает 3,6х, что превышает порог для выплаты дивидендов . Аналитики не ждут промежуточных дивидендов в этом году . ❓ Операционный бизнес действительно становится сильнее, но структура капитала пока остаётся главным ограничением. При текущей капитализации около 38 млрд рублей стоимость бизнеса с учётом долга оценивается в 191 млрд . Вопрос в том, сможет ли компания конвертировать рост EBITDA в снижение долга, а не только в бухгалтерские эффекты. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. ‼️ В профиле уже дал список лучших акций, которые стоит купить на текущей коррекции рынка 🔥 👉 Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны!