$CNYRUB Очередной виток неслыханной щедрости от МинФина и нефтяников, продающих валюту по любой цене.

$CNYRUB Мне текущая ситуация отдалённо напоминает 98-й год. Понятно, что экономика сейчас посильнее, резервы побольше, но сама ситуация в моменте имеет несколько общих с началом 98-го года черт: - очень высокая процентная ставка - очень низкие цены на нефть - дефицит бюджета - действия ЦБ по сжиганию валюты - крепкий курс рубля Напомню, что тогда ЦБ держал курс валютными интервенциями, а Минфин набирал в долг по высокой ставке в государственный краткосрочных облигациях (ГКО). В итоге от интервенций пришлось отказаться, а по ГКО - объявить дефолт. К счастью последствия такого масштаба на горизонте в 1 год нам при сохранении текущей ситуации не светят, однако действия ЦБ явно оздоровлению экономики не помогают, да и выпуск государством облигаций под 21% с ориентацией выполнения бюджета в части социальных и военных расходов - это серьезная нагрузка в будущем, экономическая конъюнктура в котором еще не определена...

$CNYRUB Всё очень интересно: экспортеры и ЦБ на валютном рынке действуют в ущерб друг другу. Ситуация с курсом примерно понятна (жаль, что постфактум): околонулевое трансграничное движение капитала, очень низкий импорт и немного превышающий его экспорт определили постепенное укрепление рубля до текущих значений. В итоге в марте мы приплыли к рублевой цене за бочку нефти на 25% ниже заложенной в бюджет. Из-за чего власти стали продавать валюту из ФНБ. При этом объем этих продаж уже влияет на биржевой курс, не давая рублю девальвироваться. Тем временем ситуация на рынке нефти только усугубляется: за бочку Urals уже дают 50 баксов. Это уже -35% относительно заложенных в бюджет значений. При этом власти и экспортеры могли бы действовать друг другу во благо: вместо продажи подешевевшей валюты (власти совсем недавно её скупали на 25% дороже ), ЦБ мог бы закупать её в резервы. По такой цене это всё-таки далеть более разумно. При этом экспортеры получили бы преимущество. Вместо этого преимущество получают импортеры, а ущерб - власти и экспорт. Ситуация для государства странная, т.к. всегда и везде принято делать наоборот =)

$CNYRUB На текущий момент не вижу ни одной рациональной причины для укрепления рубля. Из-за довольно странной динамики в прошедшие три месяца в инфопространстве появилось много мифологии, которую и сейчас пытаются притянуть за уши, прогнозируя продолжение тренда. В основном это "геополитический фактор", "тихая гавань" и "технический анализ". "Геополитический фактор" в основном упоминают просто, без дополнительных комментариев, мол и так всё понятно, и якобы эти два слова должны всё объяснять. Хотя на деле Штаты ни разу не заинтересованы в снятии барьеров с нефти и газа, а это и основа положительного сальдо торгового баланса России и, в свою очередь, драйвер возможного укрепления рубля. "Тихая гавань" - это словосочетание времен 2007-2008 года. Тогда его придумали до того, как волна кризиса добралась до России. А когда волна добралась, стали употреблять в исключительно саркастическом ключе, потому как падение рынка у нас оказалось втрое больше, чем в тех же Штатах. Стоит ли говорить, что и ныне диверсификация нашего рынка недалеко ушла от тех времен, наиболее конкурентные отрасли сильно придавлены санкционными барьерами, а движение капитала можно назвать свободным только в какой-нибудь юмористической передаче. Не вижу смысла условному инвестору пытаться продраться через эти барьеры, чтобы вкладываться в российские облигации больше, чем, скажем в турецкие, где ставки выше, а уровень госдолга такой же низкий. "Технический анализ". Этими умными словами называют прикладывание линейки к экрану с графиком. Это имеет какой-то смысл, когда условия в системе не меняются. Но когда они, караул, как меняются, такое прикладывание становится бессмысленным игнорированием изменений базовой конъюнктуры. А конъюнктура такова, что из финансовой системы России за три дня изъято уже около 25% нефтегазовых доходов, и это движение продолжается...

$CNYRUB Текущая политика Минфина и ЦБ создает некую систему с положительной обратной связью: падение экспорта энергоносителей по бюджетному правилу компенсируется продажей валюты из ФНБ. Это мы на сегодняшних новостях видим. В условиях довольно слабых объемов такие продажи создают поддержку курса рубля и в свою очередь влияют на рублевую стоимость экспорта отрицательно. Если всё так и продолжается, то продажи валюты из ФНБ должны только расти... В нормальной экономической ситуации система может балансироваться импортом: импортеры скупают подешевевшую валюту и затариваются товарами. На валютном рынке таким образом устанавливается баланс. Но проблема в том, что импортеры этого не делают в силу гигантской ставки. Ставка убивает спрос у населения, т.к. 21% учетной ставки перекладывается в кредиты по 30-35% для населения и бизнеса. Соответственно, закупки при таком спросе и таких ставках оказываются довольно рискованным делом. Чтобы риск оправдывался, рубль должен быть гораздо крепче, либо ставка гораздо ниже. Но ЦБ за этим зорко следит. Ситуация выглядит нездорово. Прежде всего потому, что инфляция с большой вероятности идет от роста издержек: постоянные перестройки поставок и неустойчивость спроса перекладывается поставщиками в цены. И текущее ухудшение конъюнктуры: падение экспортных доходов, жесткая ДКП, риски доп. санкций и т.п. эти издержки только увеличивает. Второе - экспорт и доходы бюджета . Мы уже видим дефицит в 5 трлн. за два месяца на фоне 40 трлн. доходов за год. И сегодня товары в жестком минусе, нефть - уже -7%. При этом ответ ЦБ и Минфина в рамках собственных ими правил к улучшению не ведет. В самом плохом случае ликвидная часть ФНБ просто растратится, продавать станет нечего, а дефицит бюджет можно будет покрыть только при кратной девальвации. Как мягко посадить этот пепелац - только валютными интервенциями, затаривая резервы. Все остальные возможные варианты приводят к значительным оттокам валюты за границу.

$CNYRUB Когда валютный рынок долго идёт против прогнозов, всякие информационные издания начинаю обращаться за комментариями к "экспертам". Обычно это люди, которые покупают и продают цифры, делая деньги "из воздуха" - всяческие инвест-стратеги, бизнес-аналитики и прочие биржевые спекулянты. Что делать, спрашивают их. Покупать валюту, продавать валюту и как на этом заработать? И тут у человека, кооторый за жизнь ни разу не видел акцию или бочку нефти, включается режим дурака. Ну валюту надо покупать, если вы планируете какие-то валютные траты, говорит он. Отпуск там или лечение за границей... А просто так, чего ее покупать... А сентябрьский фьючерс на нефть нужно покупать, если ты планируешь заправлять машину в сентябре, хочется спросить. Купил такой контракт на бочку нефти получил её, отвез на НПЗ, переработал в бензин, запрвил тачку, профит! А золото, значит, нужно покупать,- если зубы сделать хочешь себе как у цыган. Что за дурацкая манера!

{$CRH5} "Как только остановят боевые действия, сразу снимут часть санкций, а американские компании бросятся покупать рубли за юани. А мы-то ужо!!! Купили!!!" Видимо, такие фантазии руководят действиями участников рынка. По факту же облегчение взаимных расчетов скажется в первую очередь на том, что давили санкциями активнее всего, а именно на импорте. С расчетами за импорт самые большие трудности.Поэтому фондовый рынок, вероятно, и может реагировать ростом, но с чего валютные спекулянты решили, что рубль станет дороже, я не понимаю.

$CNYRUB Еще один момент, который мне непонятен: в попытках объяснить странное укрепление рубля все уцепились за мысль, что мол Сургут и Назпром Нефть во исполнение каких-то решений минфина далёкой заокеанской страны бросились продавать свой валютный запас. Так как опровержений не было, то мысль прижилась. Ну допустим, условный Сургут держит объем валюты, который получил с продаж еще до указа об обязательной продаже валютной выручки. Где держит? На брокерском счете что ли? Ну пусть переведет на счет в банке. Допустим, банк подсанкционный. И вот, подсанкционный Сургут держит подсанкционную валюту в подсанкционном банке. Что для него меняется после 27 февраля? Подсанкционный банк замораживает счета Сургута что ли? Выглядит бредово. Зачем продавать на минимумах свой стратегический резерв? Вот это тоже непонятно...

$CNYRUB Мне кажется, что это очень больно: когда при цене на нефть 70- ты продал свой Urals с дисконтом в 15 баксов, и еще дополнительно заплатил за транспорт, бункеровку и страховку. А потом вырученные 50 долларов конвертируешь в рубль по курсу 86... Мда, если помнить 90+ за бочку и 100 рублей за доллар, то становится очень больно. А потом ты выплачиваешь НДПИ. И уже из того, что осталось платишь бесконечно растущие зарплаты, амортизацию и прочее-прочее, связанное непосредственно с процессом добычи где-то в тундре с вечной мерзлотой... А потом читаешь в новостях, как Минфин покупает золото и валюту с "дополнительных нефтегазовых доходов бюджета". Больно, очень больно...

$CNYRUB, {$CRZ4}, {$CRH5} Впечатления от двухнедельной поездки по Китаю - тезисно: - Всë новое: здания, автомобили, поезда, аэропорты... Идея о недостаточности внутреннего спроса выглядит для меня спорно. - Всë недорого. Транспорт, еда, отели, билеты... Называть на этом фоне Юань переоцененной валютой на мой взгляд абсолютно неправильно. - Электро... До половины авто - электро. Самые большие в мире генерирующие солнечые станции - в Китае. То, что запад формулировал как платформу для своего технологического лидерства, Китай взял и сделал. - Неконфликтность. На примере трафика: довольно плотное движение ни разу не привело при мне даже к косвенному конфликту на дороге. На примере Газпромбанка: санкции стали соблюдаться ровно в полночь после объявления. "Ничего личного, но это мешает бизнесу, сорри". Как-то так. Вывод: долгосрочно держу производные юаня, слежу за действиями новой администрации штатов. Каких-то эффективных механизмов против Китая у них, кроме признания независимости Тайваня, я не вижу.

$BSPB Сайт банка СПб, интернет банк и прочие сервисы по-прежнему мертвые. Лежат с утра, поддержка кормит завтраками.

$BSPB Сайт банка лежит

{$CRH5} {$CRZ4} Смотрю, что не я один озадачен падением фьючерса в отрыве от динамики базового актива. У меня на этот счте ровно одна гипотеза: В течение прошедшего квартала наблюдалась нисходящая динамика юаня, и народ затарил шортов на фьючерс. Теперь перед экспирацией фьюча 9.24, не желая менять позицию, те же люди перекладываются в шорты на будущие фьючерсы, ломая тренд. Это логично, но начиная с бэквордации 2-3% выглядит уже как чисто эмоциональная история. Похожая история, но гораздо жестче была в 22 году. Всё лето рубль укреплялся, и сложилась устойчивая бэквардация. Потом тренд поменялся, а бэквордация осталась. Шортисты тогда проиграли, а начиная с нового, 23-го года контанго вернулось. Так что в текущей истории тоже ничего особо необычного я не вижу, скорее её можно назвать инерцией.

Отчет $RUAL на удивление сильный. Да, краткосрочные обязательства ожидаемо увеличились год к году сильно. Но за счет сокращения долгосрочных. Это было видно и по предыдущему отчету, и по интенсивности размещения Русалом различных облигаций на бирже. Но мое удивление вызвала чистая прибыль. Очень сильный результат на фоне информации о проблемах со сбытом и платежами. Да и косвенные сообщения о том, что Русал прибедняется перед государством, чтобы ему скостили пошлины или закупили металл в резерв, могли говорить о том, что у компании проблемы. По отчету проблем лично я не вижу.

Чисто теоретический вопрос к тем, кто следит за котировками. Если у меня, допустим, есть $BANE за 2800, почему бы мне их не поменять на $BANEP с коэффициентом 1.65? Так я в 1.65 раза увеличиваю долю владения компанией и доходность. В чем смысл мне держать $BANE при такой разнице в цене?

$RUAL Если коротко, то у Русала проблемы со сбытом. Кроме прямых - потери доступа на лондонскую и чикагскую биржи, добавились косвенные - 25% пошлина на китайский алюминий в США и отказ от алюминия Русала на азиатских биржах. Правда, последнее опубликовал Блумберг, а это та еще помойка, поэтому может оказаться враньём. Тем не менее два очень плохих фундаментальных фактора налицо. Сравнение с нефтяниками тут не очень корректное. Производство алюминия - не извлечение товара из скважины, это дорогостоящий процесс: нужно произвести глинозём (оксид алюминия), потратить энергию на восстановление алюминия из оксида (энергии требуется очень много, это крепкая молекула), отлить готовый биржевой товар. В этой связи у Русала есть следующие расходы: - производство глинозема - закупка глинозема на мировом рынке (около половины Русал закупает) - финансирование сделки по покупке доли китайского производителя глинозема (чтобы уменьшить зависимость от цен на сырьё) - финансирование строительства глиноземного завода в Лен. области - затраты на производство (энергия в основном) Из-за значительных расходов на инфраструктурные проекты Русал вынужден занимать. Выпуски юаневых облигаций под 7% доступны на бирже. Поэтому добавился ешё один пункт расходов: - обслуживание долга (по высоким ставкам, замечу) Вывод простой: если нет денег, полученных от продажи готового товара, то Русал очень быстро начинает испытывать проблемы. Положительная динамика цен на алюминий на лондонской бирже, отмена экспортных пошлин, визит Дерипаски в Китай эти проблемы не решат. Сейчас Русалу нужно быстро найти покупателей, чтобы не сокращать производство. Потому что сокращение производства приведет к проблемам с обслуживанием долга. Сможет ли Русал это сделать - будем следить по новостям.

Котировки $RUAL до сегодняшнего дня имели наиболее сильную корреляцию с ценой алюминия. Сегодня мы наблюдаем тот же эффект. С одной стороны это логично, с другой - довольно сильные торговые ограничения и на готовую продукцию, и на сырье Русала котировки его акций либо не чувствуют, либо быстро отыгрывают. Вот этот момент мне не вполне понятен. Как бы то ни было продолжаю наблюдение. Если корреляция $RUAL и стоимости алюминия на таких сильных движениях рынка нарушится заметно, это будет говорить о существенной спекулятивной составляющей в цене. Которую я и пытаюсь оценить.

Большая компания без дивидендов и с туманными перспективами. Росла последние месяцы быстрее дивидентных бумаг. При этом отчетности показывают неуклонное снижение рентабельности и уменьшение прибыли. В результате последних санкций сразу обратилось за помощью, государство поддержало словесными интервенциями. Есть вероятность, что утонуть не дадут, но в условиях бюджетного дефицита и постоянного поиска минфином доп. доходов праздника щедрости точно не будет. Из новостей - возникла словесная перепалка с Норникелем о цене продажи активов. Суммы там 10-15 миллионов долларов, а оценочное занижение 20%. То есть конфликт из-за сумм в единицы миллионов долларов. Резюмируя - бизнес Русала находится в процессе явной реорганизации и переориентации импортно-экспортных потоков, что логичным образом отражалось в снижении котировок до уровня 30 рублей за акцию. Отскок до 40+ и отсутствие коррекций (включая вчерашнее значительное падение всего индекса) выглядит нелогичным. Продолжаю шортить, т.к. реальных драйверов роста бумаги не вижу, а спекулятивные пузыри имеют свойство лопаться мгновенно. $RUAL

Чего-то $SBER маленькие дивиденды платит, надо его продать и вложиться в $RUAL ... Это не моя логика, это логика сегодняшнего рынка 🤪

Сложно, друзья, шортить, когда Пульс пестрит сентенциями по типу "ну тут всё понятно - вверх до 350" или там "дорога на 340 отрыты". Тяжело удержаться, чтобы не закрыть короткие позиции с убытком, особенно если актив в этот день растет. Но в очередной раз убеждаюсь, что открывая/закрывая позиции, нужно смотреть на фундаментальные критерии, а никак не на Пульс... $MTSS {$MTM4}

Странная ситуация: при текущем курсе, при текущем тренде и в условиях, когда правительство, ЦБ и теперь даже ФРС в едином порыве топят доллар, есть люди, вложившиеся в {$SiZ3}, взяли на себя тяжёлое бремя: через месяц купить доллар за 100, или 97, или 94 рубля... у всех по-разному. Это не странно, типичная ситуация на рынке. Странно то, что этим несчастным протягивают руку помощи, покупая фьюч на 1.2% дороже, чем базовый актив. И ещё более странно, что многие (те, за кем я наблюдаю) этим правом не пользуются. Люди просто забили и сидят с {$SiZ3} на руках. Спекулятивный рынок - это чистая психология, друзья. А рынок {$SiZ3} - исключительно спекулятивный. Нет ни одной причины сейчас иметь контанго, напротив, напрашивается бэквордация, потому что актив ведёт себя так же надёжно и предсказуемо, как турецкая лира.