Насколько привлекательны новые облигации «Самолета» SMLT? Часть 1. Оценим надёжность компании с точки зрения финансовой устойчивости. Данные отчёта за 2024 год: • Выручка: 339 056 млн рублей (🔼 +32% к 2023 году) • EBITDA: 83 604 млн рублей (🔼 +16%) • Чистая прибыль: 8 158 млн рублей (🔻 -69%) • Операционный денежный поток: -271 653 млн рублей (годом ранее -136 001 млн) • Остаток кэша на конец периода — 25 378 млн рублей • Остатки на эскроу — 324 485 млн рублей (🔼 +11,6%) • Финансовый долг: 641 056 млн рублей (🔺 +25%) ‼️ Компания считает показатель Чистый долг/EBITDA = 3,5. Однако это значение включает остатки на эскроу. Без их учёта коэффициент составляет 7,4 (!!!). Вопрос о правомерности включения эскроу-средств в расчёт чистого долга остаётся дискуссионным: эти средства ещё не заработаны и в реальности не могут быть использованы компанией для обслуживания долга. 🚨 Операционный денежный поток второй год подряд остаётся глубоко отрицательным. Рост долговой нагрузки на фоне умеренной динамики прибыли и низкой рентабельности вызывает сомнения в устойчивости обслуживания долга. Изменилась ли ситуация в 2025 году? Существенного роста цен на недвижимость не наблюдается. Не отмечается и увеличения объёмов продаж на московском рынке, ключевом для «Самолёта». Новая программа льготной ипотеки не запущена. Стоит признать: снижение ставки с 21% до 20% не делает ипотеку привлекательной. Ни 19%, ни даже 18% – для восстановления спроса ключевая ставка ЦБ должна быть снижена значительно сильнее. 📉 С высокой вероятностью будущие отчёты покажут дальнейшее ухудшение. Рост процентных расходов из-за рефинансирования старого дешёвого долга новым, более дорогим, только набирает обороты. Это не сразу очевидно для большинства, но чем дольше и плавнее ЦБ будет снижать ставку, тем сильнее будет нарастать долговая нагрузка у компаний с высоким уровнем закредитованности. Подобная картина требует крайней осторожности. Неслучайно в декабре облигации Самолета торговались с огромной доходностью к погашению в 65% годовых. #акции #аналитика #новые_размещения #облигации

В каталоге Т-инвестиций на первичке 6 новых выпусков облигаций. У других брокеров ещё с десяток других. Очень насыщенное время на размещения, всем нужен рефинанс. Завтра будут посты по ним, ждите

Эскалация на Ближнем Востоке подогревает спрос на российские нефтяные акции. На торгах выходного дня растут котировки Роснефти ROSN, Лукойла LKOH, Татнефти TATN и остальных на 3-4%. Причиной являются опасения дальнейшего роста цены на нефть при возможном перекрытии Ормузского пролива Ираном. Почему Ормузский пролив так важен? • Это единственный выход из Персидского залива в океан (через Оманский залив и Аравийское море). Считается одним из самых важных морских коммуникаций мира, через него осуществляется танкерная перевозка нефти из стран Персидского залива (Ирак, Саудовская Аравия, Кувейт, Бахрейн, Катар, ОАЭ) на азиатские рынки. • Через пролив проходит 15-20% мировой нефти, конденсата и нефтепродуктов и более 30% сжиженного природного газа • Пролив очень уязвим: ширина судоходных путей – всего 2 морские мили в каждом направлении 📈 Перекрытие такой важной артерии может спровоцировать дальнейшие скачки цен. Однако на текущий момент все ценовые движения носят скорее спекулятивный характер на фоне опасений. В реальности пролив открыт, а основные экономические объекты самого Ирана (торговый порт в Бендар-Аббасе, нефтяной терминал Харк и Кенганский завод) не подвергались атакам. 📉 Цена на нефть может очень быстро скорректироваться в случае деэскалации. Это подтверждается и подходом крупных игроков, на этих выходных Игорь Сечин заявил на ПМЭФ: "Роснефть заложила цену на нефть на 2025 год в $45 за баррель в свой бизнес-план, в 2026 году $42-43". Рост котировок российского нефтесектора – это реакция на геополитические риски, которые могут как усилиться, так и быстро ослабнуть.