Насколько привлекательны новые облигации «Самолета» SMLT? Часть 2. Тем не менее, несмотря на все риски, новые четырёхлетние облигации «Самолёта» могут показаться привлекательными для ряда инвесторов. Уже сейчас заметен повышенный интерес к ним в инвестиционных чатах и популярных ТГ-каналах. 📌 Ключевым фактором станет финальный размер купона. Не исключаю, что в рамках сбора книги купон может быть снижен с 24,5% до 22% или даже ниже на фоне переподписки. По прежнему считаю что компания постарается собрать максимально возможный объём средств— не 5 млрд рублей, а порядка 15 млрд — для рефинансирования текущего выпуска ГК-БО-П12 RU000A104YT6. Цитирую финансового директора группы Нину Голубничую: • "Восемнадцатый выпуск облигаций ГК «Самолет» объемом 5 млрд рублей может стать единственным в этом году. На этот год других планов на облигационном рынке больше нет." • "Цель размещения - рефинансирование текущего погашения облигационного займа. У нас погашение запланировано в июле на 15 млрд рублей, там даже чуть меньше, поскольку мы уже начали откупать бумаги на себя. Сумма текущего размещения не очень большая, потому что мы считаем, что пока рынок все-таки еще недостаточно устойчивый." Действительно, других крупных погашений в 2024 году нет. Однако уже в январе 2026 года предстоит погашение выпуска ГК-БО-П13 RU000A107RZ0 на сумму 24,5 млрд рублей. С высокой долей вероятности под него потребуется новое размещение облигаций. Показательно, что сейчас этот выпуск торгуется с YTM доходностью ~40% — это явный сигнал о сомнениях инвесторов в его успешном погашении. 👉 Участвовать или нет – решать каждому. Как минимум, эти облигации не подходят для стратегии "купил и забыл на 4 года", здесь важно отслеживать выходящую отчетность. Карта доходностей при различных сценариях купона представлена на картинке к посту. Лично мне кажется более интересным выпуск ГК-БО-П13, который должен быстрее переоцениться в случае успешного сбора средств по новому длинному выпуску. Основные параметры размещения: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Dimirlov/608713e5-d76d-4cb4-a753-1489c10354f2/?author=profile Финансовая устойчивость: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Dimirlov/8d484ff8-f683-46b7-afe5-a634d078fb7e/?author=profile #акции #аналитика #новые_размещения #облигации

Насколько привлекательны новые облигации «Самолета» SMLT? Часть 1. Оценим надёжность компании с точки зрения финансовой устойчивости. Данные отчёта за 2024 год: • Выручка: 339 056 млн рублей (🔼 +32% к 2023 году) • EBITDA: 83 604 млн рублей (🔼 +16%) • Чистая прибыль: 8 158 млн рублей (🔻 -69%) • Операционный денежный поток: -271 653 млн рублей (годом ранее -136 001 млн) • Остаток кэша на конец периода — 25 378 млн рублей • Остатки на эскроу — 324 485 млн рублей (🔼 +11,6%) • Финансовый долг: 641 056 млн рублей (🔺 +25%) ‼️ Компания считает показатель Чистый долг/EBITDA = 3,5. Однако это значение включает остатки на эскроу. Без их учёта коэффициент составляет 7,4 (!!!). Вопрос о правомерности включения эскроу-средств в расчёт чистого долга остаётся дискуссионным: эти средства ещё не заработаны и в реальности не могут быть использованы компанией для обслуживания долга. 🚨 Операционный денежный поток второй год подряд остаётся глубоко отрицательным. Рост долговой нагрузки на фоне умеренной динамики прибыли и низкой рентабельности вызывает сомнения в устойчивости обслуживания долга. Изменилась ли ситуация в 2025 году? Существенного роста цен на недвижимость не наблюдается. Не отмечается и увеличения объёмов продаж на московском рынке, ключевом для «Самолёта». Новая программа льготной ипотеки не запущена. Стоит признать: снижение ставки с 21% до 20% не делает ипотеку привлекательной. Ни 19%, ни даже 18% – для восстановления спроса ключевая ставка ЦБ должна быть снижена значительно сильнее. 📉 С высокой вероятностью будущие отчёты покажут дальнейшее ухудшение. Рост процентных расходов из-за рефинансирования старого дешёвого долга новым, более дорогим, только набирает обороты. Это не сразу очевидно для большинства, но чем дольше и плавнее ЦБ будет снижать ставку, тем сильнее будет нарастать долговая нагрузка у компаний с высоким уровнем закредитованности. Подобная картина требует крайней осторожности. Неслучайно в декабре облигации Самолета торговались с огромной доходностью к погашению в 65% годовых. #акции #аналитика #новые_размещения #облигации

В каталоге Т-инвестиций на первичке 6 новых выпусков облигаций. У других брокеров ещё с десяток других. Очень насыщенное время на размещения, всем нужен рефинанс. Завтра будут посты по ним, ждите