$EUTR

Публикуем новую инвест. идею – X5 X5 под анонс дивидендов в середине мая Дивидендные компании становятся все привлекательнее по мере снижения ключевой ставки ЦБ снизил (вместо паузы) ключевую ставку до 15% и сузил диапазон прогноза по году до 13.5-14.5%, что транслируется в ставку на конец года на уровне ~12%. Прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год составляет: 8%. Ожидаем продолжения снижения ключевой ставки, в т.ч. на ближайшем заседании 20-го марта, на фоне факторов: - ВВП России в январе снизился на 2.1% в годовом выражении (Интерфакс (https://www.interfax.ru/business/1076104)); Минэкономики снизит прогноз роста ВВП в 2026 году с текущих +1.3% - Дефицит федерального бюджета России за январь–февраль 2026 года достиг (https://www.kommersant.ru/doc/8498068)3.45 трлн руб. Это ~90% от запланированного на весь год дефицита в размере 3.8 трлн руб. и на ~1 трлн руб. больше г/г. При этом нефтегазовые доходы с начала года сократились на 47.1% год к году Снижение ключевой ставки – позитив для рынка. При снижении ставки с 15.5% до 12% на базе исторических корреляций RGBI должен вырасти +20-30% (прямая высокая корреляция) IMOEX +30-50% с задержкой 6-9 месяцев. Деньги из депозитов будут постепенно перетекать в ОФЗ и акции X5 - один из дивидендных лидеров с двузначной доходностью за полгода X5 позитивно отчиталась за 2025 q4: - Выручка +14.9% г/г - EBITDA +48.6% г/г - Рентабельность по EBITDA 6.4% увеличилась с 4.9% годом ранее - Чистая прибыль +19.4% г/г - Чистый долг сократился на 28.3 млрд руб (4.6% от капитализации) - FCF годовой +3.8 млрд руб (положительный), 0.6% от капитализации Компания дала неплохой прогноз на 2026 год: - Рост выручки на 12-16% г/г - Рентабельность скорр. EBITDA не ниже 6% - Сохранение чистого долга на комфортном уровне 1.2-1.4х по NetDebt/EBITDA По нашим оценкам, компания может выплатить финальные дивиденды по итогам года в размере 50 млрд руб / ~204 руб на акцию или ~8.5% див. доходности к текущей цене (доходность за последние 12 месяцев составит ~23.8%) При этом консенсус банков, насколько мы понимаем, закладывает ~90 млрд руб или 15.3% див. доходности + Компания ведет переговоры о продаже казначейского пакета акций в размере 9.7% от капитализации. Средства от продажи акций потенциально могут пойти на выплату доп. дивидендов При этом компания стоит всего 3.0х по EV/LTM EBITDA (c учетом уже выплаченного дивиденда будет 3.4х), против среднего исторического диапазона 3.5-6х Дешевле компания стоила только в сентябре 2022 года (~2.5х) На наш взгляд, на текущем рынке все компании с растущим бизнесом и двузначным дивидендами могут быть интересны рынку

Справочно, теперь дозагрузилось и в ВК 👆 https://vk.com/video-227621942_456239272

Очень интересно пообщались с компанией B2B-РТС - лидером на рынке электронных закупок для бизнеса и государства, делимся записью. YouTube: https://youtu.be/qn2uN0G0e8k (в ВК выложим позже - обрабатывается!) Основное: - Лидер рынка с долей около 38% по количеству процедур в сегменте регулируемых закупок и 41% - в сегменте коммерческих - Исторически наращивали свою долю рынка, планируют и дальше ее увеличивать, активно расти, в том числе за счет развития собственных продуктов и сервисов, например, таких как BNPL (для финансирование участия в тендерах и т.п.) - Рентабельность по EBITDA >52%; при этом капитальные издержки в разработку практически не капитализируются - Совокупный доход складывается из выручки от оказания услуг, основного бизнеса, и дохода от управления остатками, которые компании держат на счетах на время тендеров - Нет долга -Крупнейший акционер - Совкомбанк (на мой взгляд, скорее плюс т.к. задает стандарты корпоративного управления) - Высокая доля дивидендных выплат (за 2025 год компания выплачивает практически 90%, в политике прописано не менее 50%, исторический коэффициент - 73%) Компания по общению понравилась. Ждем размещение.