📊 Исполнения федерального бюджета в январе-мае 2025 года Ключевые параметры бюджета 🔻Дефицит вырос до 1.7% ВВП - Изначально запланированный дефицит (0.5% ВВП) увеличен до 3.8 трлн рублей (1.7% ВВП) из-за падения нефтегазовых доходов и роста расходов. - За январь–май 2025 г. дефицит составил 3.39 трлн рублей (+20.7% г/г к расходам), но на 2.66 трлн меньше, чем за тот же период 2024 года . 😇Доходы: смещение от нефти к налогам - Нефтегазовые доходы: 8.3 трлн рублей (–14.4% г/г за 5 месяцев), главным образом из-за снижения цены нефти (прогноз: $56/баррель вместо $69.7) и укрепления рубля. - Ненефтегазовые доходы: 30.2 трлн рублей (+12.3% г/г за 5 месяцев). Рост обеспечен НДС, акцизами (табак), НДФЛ и прибылью ЦБ. Расходы: 🏆рекорд на оборонку и секвестр соцрасходов - Оборона: 13.1 трлн рублей (32% бюджета) — впервые больше, чем на соцполитику. 85% расходов засекречено (тоже ВПК) - Соцполитика: сокращение на 800 млрд рублей (до 6.9 трлн), включая пенсии и пособия. Важно, что пенсии и пособия сокращают не веерно, т.е. пособия для нуждающихся держат на уровне и индексируют, но в категории нуждающихся уже отбирают более точечно. - Инфраструктура и технологии: - 1 трлн рублей на дорожное строительство; - 168 млрд — нацпроект по авиастроению; - 130 млрд — цифровизация и ИИ (примерно столько же на ИИ тратит Apple за год) ⚠️ Что дальше? - Снижение потолка нефти от ЕС и G7 приведёт к ещё большему сокращению доходов. Минфин оценивает недополучение в 447 млрд рублей (при цене 56$ за баррель) до конца года, а ЕС планирует установить потолок в 45$ и это будет компенсировано из ФНБ, через продажу валюты и золота в рынок (т.е. давление на валютные курсы сохранится и даже усилится). Но при таких дисконтах ФНБ не хватит и до конца года. Нужно как минимум ослабить рубль до 100 руб за доллар, но ЦБ сохраняет "рыночное" формирование курса рубля. Инфляция и налоги - Прогноз инфляции повышен до 7.6% с 4.5%. Рост акцизов на бензин, алкоголь и НДФЛ для высоких доходов ударит по потребительскому спросу, и люди планомерно продолжат замещать нефть. Долговая нагрузка - Дефицит бюджета финансируется за счёт ФНБ и госзаймов. В Конечном счёте всё это окажет влияние на вылютные курсы, но вероятнее всего этот процесс будет резким. ЦБ просто в несколько раз переставит курс на нужный уровень за пару дней. Шортисты даже ойкнуть не успеют. А лонгустов выбьет по ТП с минимальным плюсом. ✅Позитивные сигналы Диверсификация доходов: Люди замещают нефть быстрее плана (+829 млрд к прогнозу), снижая зависимость от сырья . Контроль дефицита: Основные расходы бюджета прошли в начале года и с приближением к концу года дефицит бюджета будет сокращаться. ✅Бюджет сохраняет устойчивость через диверсификацию доходов и ФНБ, но геополитика и нефть остаются ключевыми рисками. $SiU5