☕️ С Понедельником, Друзья

Открыть пролив, Закрыть пролив! В пятницу мы наблюдали тоскливую картину на рынке - падали, на малых объёмах и дешевеющей нефти. Плюс ещё вспомнили про windfall tax. Начну с windfall tax. 🔹Обсуждается windfall tax на уровне 20% (в прошлый раз был 10% и рассчитывался от превышения прибыли за 2021–2022 гг. над показателем 2018–2019 гг., при этом была возможность снизить выплату до 5%, заплатив налог авансом) 🔹Сейчас базой расчёта windfall tax будет превышение прибыли за 2025 год над средней прибылью за 2018-2019 гг. Вероятнее всего, за общими формулировками скрывается задача снять денег с одной или нескольких конкретных компаний, например Полюс и Норникель. 🛢Теперь к главному. Нефть снова дороже 102$ и причина в том, что США и Иран не смогли договорится. Иран требовал оставить право контролировать Ормуз, право на обогащение урана, вернуть заблокированные средства и выплатить репарации. США настаивали на свободном судоходстве и совместном контроле. В итоге с высокой долей вероятности боевые действия сегодня возобновятся и Трамп уже рассматривает возможность начала ограниченных ударов по Ирану в дополнение к морской блокаде. Морская блокада начинается с сегодняшнего дня с 17-00. ВМС США начнёт процесс блокады любых судов, пытающихся войти в Ормузский пролив или покинуть его. Никто из тех, кто уплатил незаконный сбор, не получит безопасного прохода в открытом море. 🇭🇺Добавит волнения в ближайшие дни ситуация в Венгрия, где братишка Орбан проиграл выборы оппозиционной партии Тиса во главе с Петером Мадьяром. Петер Мадьяр выступал за сближение с Европой в ущерб связям с Россией и поэтому Венгрия может наступить на горло собственной выгоде, но зато будет более удобной стороной в Европе. 🇮🇩Из новых и интересных направлений для российской нефти может стать Индонезия, чей президент Прабово Субианто проводит переговоры с Владимиром Путиным. Индонезия далеко и поставлять дорого, но лучше что-то чем ничего. Ситуация в нефти требует экстренных мер. Судя по данным от федеральной таможенной службы: 🔹Внешнеторговый оборот РФ в январе-феврале 2026 — 99.3 млрд$ (-4% г/г) 🔹Экспорт — 56.7 млрд$ (-9% г/г) 🔹Импорт — 42.6 млрд$ (+3.5% г/г) Сальдо еще положительное, но сокращается. Стало — 14.1 млрд$, годом ранее 21 млрд$ Экспорт снижается быстрее, чем восстанавливается импорт. А если из уравнения выпадет Венгрия, а порты и НПЗ продолжат страдать от "хлопков", то вполне можно будет увидеть и отрицательное сальдо. Ситуация сложная и локальный рост нефти от закрытия Ормуза едва ли сильно поддержит бюджет России. Могло бы помочь разрешение украинского конфликта... но два народ продолжают держать смертельной хваткой горло друг друга и никто не хочет отступать первым. 😓 Хорошего вам дня и удачных сделок 🤗 Маленького Тигра вам в ленту и моря🫶 GAZP ROSN PLZL GMKN

Алроса не алмаз в портфеле инвесторов В 2013 году компания вышла на IPO предложив свои акции по 35 рублей. Прошло 13 лет и мы видим в терминале 33 рубля. Чуть ниже цены IPO, не ноль, но с учётом накопленной инфляции (которая за эти годы составила более 100% в рублях) — это чистейший минус. Внимательный читатель возразит: а как же дивиденды? Всё так, компания делилась дивидендами и суммарно инвесторы могли получить ~65 рублей дивидендов, что за 13 лет даёт среднюю ДД в 14%, но дивиденды не стабильные, были годы, когда компания не выплачивала, а в другой выплатила рекордные 18 руб. 👱‍♀️Проблема не столько в том, что девушки разлюбили бриллианты, сколько в хронических стратегических ошибках менеджмента. Посмотрим топ-5 стратегических ошибок менеджмента. 1️⃣ Вертикальная деградация вместо интеграции. В конце 90-х в компании активно обсуждали вопрос переформатирования ALRS в многопрофильный горнорудный холдинг (нефть, газ, железо, золото), чтобы загрузить мощности и сгладить цикличность алмазного рынка, но позже пришли «эффективные менеджеры из Москвы» и решили, что лучше синица в руках. В результате компания осталась монозависимой, и любой чих на рынке роскоши валит её с ног. Спустя 25 лет вновь появилась идея начать добывать золото. 2️⃣ Проигранная игра в искусственные алмазы. Руководство компании приняло решение оставить Алросу компанией работающей только с натуральными алмазами, тогда как мировые конкуренты активно включились в произволство искусственных алмазов. 💍В США уже 52% помолвочных колец покупают с искусственными камнями. Алроса вместо того чтобы 15 лет назад застолбить за собой рынок синтетики (как элемент масс-маркета), в Алросе до последнего делали вид, что не признают искусственные алмазы конкурентами. В итоге спрос на природные алмазы падает, а компетенции в искусственных алмазах так и не появились. Это чистый fu_ск апп руководства. 3️⃣ Проблемы с техногенными авариями, которые привели к потере миллиардов долларов и репутации вместе с потерей рудника «Мир» в 2017 году. Экономический ущерб превысил 12 млрд рублей. Кроме прямых убытков, компания потеряла уникальный актив, а главное — это стало символом наплевательского отношения к промышленной безопасности и прогнозам геологов. Восстанавливать рудник оказалось дороже, чем строить новый. 4️⃣ Обработка алмазов. как и с историей с искусственными алмазами, менеджмент положил болт на обработку алмазов, оставив этот передел на европейских и индийских мастеров. Когда в 2022 - 2025 годах страны G7 и ЕС ввели эмбарго на российские алмазы и вынудили индийские компании огранчить сотрудничество с Алросой, выяснилось, что собственной мощной гранильной отрасли категорически не достаточно. В итоге у компании рекордные запасы на складах (почти 130 млрд рублей в алмазах) и падение продаж на 25-30% г/г. При этом основной покупатель часто само государство (на наши налоги). 5️⃣ Долговая яма на ровном месте. Вместо того чтобы в тучные годы (а 2021 год был суперприбыльным) сформировать кубышку ликвидности, менеджмент раздавал рекордные дивиденды (спасибо, конечно, но недальновидно). Как только выручка упала, а ставка ЦБ взлетела, компания влезла в долги: ✔️Чистый долг к 2025 году взлетел в 3 раза — до 108 млрд рублей, а процентные расходы выросли кратно. Теперь значительная часть операционной прибыли уходит банкам, а не акционерам. Итог Алроса — это классический пример того, как сырьевой монополист с уникальной ресурсной базой годами уничтожает акционерную стоимость отсутствием реального собственника, который мог бы взять на себя стратегические риски. Основная задача гос-управленца "если работает-не мешай", поэтому в таких компаниях нет людей, которые могут принять решение начать менять компанию, если это требует инвестиций со сроком окупаемости в десятки лет. Акции по 33 рубля — это не возможность для инвесторов, это оценка эффективности топ-менеджмента. ALM6

🌴 С пятницей, друзья! Рынок грустит. Даже «пасхальное перемирие» не придало ему сил. Во-первых, такие перемирия уже были — и ничем хорошим не заканчивались. Во-вторых, они могут служить ширмой для подготовки к чему-то более серьёзному. Вообще, удивительно и дико, что мы живём в состоянии «конфликта» уже больше четырёх лет, и это стало нормой. Сегодня на Урале разослали сообщения: «быть внимательными к сигналам тревоги». Что, блин, это значит? Они сами себя уже не понимают. И другой вопрос: неужели местные власти не могут обеспечить элементарную безопасность? 😓 📉 Вернёмся к рынку. Давление сохраняется: 🔹 Растёт недельная инфляция. Представитель ЦБ уже намекнул, что регулятор может поставить на паузу снижение ставки. А значит, 25 апреля мы снова можем увидеть ставку 15%. 🔹 Дефицит бюджета увеличивается. 🔹 Дорогая нефть не радует: продать её мы не можем из-за «хлопков в портах» и возгораний от обломков. 🤝 Единственный лучик надежды — переговоры Кирилла Дмитриева в США по украинскому урегулированию. Спецпредставитель прилетел за день до того, как США должны принять решение о продлении смягчения санкций против российской нефти. Срок действующих послаблений истекает 11 апреля. 🛢 Нефтяная интрига. Нефть снова приближалась к $100 на фоне взаимного недопонимания между США и Ираном. Американцы считали, что Иран немедленно откроет проход через Ормуз. Иран понял договорённости иначе 😅 Новый раунд переговоров США и Ирана — в эти выходные. Ситуацию осложняет Израиль, который не готов так быстро заканчивать: операция против «Хезболлы» продолжается, вероятны и новые налёты на Иран. 🏦 Ах да, у Сбера снова хороший отчёт по РСБУ за первый квартал 2026 года: 🔹 Чистая прибыль выросла на 21,4% г/г, до 491 млрд рублей 🔹 Рентабельность капитала — 23,6% Драйверы: чистые процентные доходы (+21,1%) на фоне расширения кредитования. Корпоративный портфель в марте вырос на 1,9%, розничный — на 0,5%. Сбер остаётся одним из главных бенефициаров жёсткой ДКП. Однако с учётом возможной паузы в снижении ставки его краткосрочный потенциал ограничен. 🏺 Путешествия А у меня продолжается отпуск. Вчера съездил в Перге — древний греческий и римский город. Когда-то он был крупнейшим в регионе, но река изменила русло — город потерял значение и был покинут. Именно поэтому там отлично сохранились уличные мозаики и даже потрясающие полы в откопанных магазинчиках. Туристов почти не было. Мы бродили по пустынным улицам раскопанного, заброшенного города в полном одиночестве. В разных местах работают археологи. И мы заспорили: где интереснее копать — античный греческий город или неолит на Урале? Разница колоссальная. Греческий город — это тонны битой посуды, однотипные обломки колонн и прочий строительный мусор. За сезон волонтёр может не раскопать и 10% одной комнаты или зала. Ты — маленький винтик в большой системе под руководством именитого европейского учёного, но почти не видишь реального результата. А на Урале мы раскапываем целое жилище. Восстанавливаем быт древнего человека. Получаем живые артефакты — не только предметы культуры, но и личные вещи. Вопрос к вам, друзья: что бы вы выбрали? Быть частью большой системы и делать маленькое дело, но без видимого финала? Или на кончиках пальцев ощутить историю древнего человека и стать сопричастным к изучению целого археологического памятника? Хорошего вам дня и удачных сделок 🤗 SBER SBERP ROSN