☕️ С Добрым утром, Друзья

День ото дня не легче. Пока все православные празднуют Рождество! (Кстати всех поздравляю!! ❤️) Мир уверенно устремился к третьей мировой. Кратко пробежимся по новостям ЗА ДЕНЬ! да... именно за день... 🇮🇷 В Иране не стихают протесты, которые начались ещё 28 декабря. На данный момент несколько курдских городов перешли под полный контроль протестующих, на их сторону перешла полиция и воинские части. Сейчас протестами охвачено 24 провинции. Катализатором протестов стала инфляция в 50% и обвал риала. Дональд Трамп заявил о готовности вмешаться, если репрессии против митингующих будут усилены. Однако ещё не всё пропало. Российские военные самолёты продолжают перевозить грузы в Иран, интернет в стране работает и СМИ продолжают освещать события (в прошлые разы интернет отрубали и СМИ передавали аналог лебединого озера). Эксперты отмечают, что протесты не такие сильные как могли быть, т.к. нет лидера и общей идеи - в таких условиях протестам сложно разрастаться и они с 28 декабря уже имеют тенденцию к затуханию. 👑Интересно, что митингующие требуют восстановления монархии 😳 Эскалация в регионе может поднять цены на нефть, но пока этого не происходит и даже наоборот - WTI упала до 55,9$ 🇺🇸Тем временем США активно перебрасывают силы на Ближний Восток Десятки танкеров-заправщиков (KC-135, KC-46), транспортников (C-5, C-17) и истребителей (F-15, F-16, возможно F-22/F-35) из Европы перелетают на базы персидского залива - такое же было в июне. Переброска, вероятна, связана с обещаниями Трампа вмешаться, в случае чего... Скорее всего США просто демонстрируют силу... ну или могут выкрасть Али Хаменеи? Падение Ирана может стать болезненной историей для России, с т.з. энергетики, т.к. в ОПЕК+ Россия часто координирует действия с Ираном, и потеря такого союзника может ослабить позиции России в картеле... я уже молчу про потерю союзника в военном плане. 🏴‍☠️ Сегодня, буквально только что США захватили танкер Marinera, который шёл под российским флагом в Северной Атлантике. Якобы танкер был пустой, но на его спасение были отправлены подводная лодка и другие подразделения ВМФ РФ. Версии, того, что могло быть на танкере, собранные из разных источников: - Оружие для Венесуэлы или Ирана. - Иранское топливо/конденсат. - Высокопоставленные пассажиры или разведчики (маловероятно). - Просто демонстрация силы: Россия хотела показать, что может защитить «свой» флаг, даже если судно формально коммерческое. Однако после абордажа ни одна из этих версий пока официально не подтвердилась. США молчат о каких-либо находках кроме пустых баков. В моменте цены на нефть могут вырасти, т.к. угроза значительного ограничения действий теневого флота может снизить предложения нефти на мировом рынке. Я молчу про российский бюджет. Напомню лишь, что около 600-1000 кораблей составляют теневой флот, и ими перевозится около 10% всего российского экспорта нефти. 8 января акции Совкомфлот будут под давлением - выкупать просадку не буду 😅 🇻🇪 После захвата Мадуро (3 января) США берут всю венесуэльскую нефть под контроль. В ближайшие 1-2 месяца на рынке будет продано 30–50 млн баррелей и доходы от продажи пойдут на счета США "для венесуэльцев". Американские компании начинают широкие инвест. программы в венесуэльские месторождения. Завтра с открытия будет жарко. Нефть уже падает на 2%.

Как захват Венесуэлы отразится на российской нефтяной экономике. В Нью-Йорке проходит суд над бывшим президентом Венесуэлы Николасом Мадуро, новый и.о. президента заявляет о своей лояльности США и американские компании уже планируют свои инвестиционные программы с учётом венесуэльских проектов. Спустя 20 лет американские компании возвращаются в страну, где у них забрали их активы (есть над чем подумать) путём национализации. Несколько фактов про нефтяной сектор 🇻🇪Венесуэлы. 📌 Венесуэла обладает крупнейшими разведанными запасами тяжёлой нефти в 303 млрд бр по данным EIA. Последние годы страна всё чаще прибегала к услугам теневого флота и в 2025 году практически все отгрузки проходили через этот логистический сегмент. 📌В 2025 году Венесуэла добывала в среднем 0.9–1.1 млн бр в сутки, что значительно ниже пика в 3.2–3.5 млн б/с в 1990-х–2000-х годах. 📌Экспорт составлял 768–921 тыс. б/с, с падением из-за санкций, инфраструктурного износа и нехватки инвестиций. 📌Нефть преимущественно тяжёлая и экстра-тяжелая (8–16° API, высокосернистая, сорт Merey), требующая специальной переработки: смешивания с более лёгкими сортами для транспортировки и сложных рафинёров для очистки от серы и металлов. 📌Основной покупатель – Китай, поглощавший 50–80% экспорта (470–746 тыс. б/с в 2025 году). Китайские не официальные покупатели (чайниковые) в Шаньдуне специализирующиеся на такой нефти, покупали её со скидкой до 20$ за баррель через реэкспорт (часто маскируя как малайзийскую или бразильскую). Chevron единственные обладали лицензией на добычу и экспортировали в США 140–227 тыс. б/с Индия и Европа покупали минимальные объёмы, больше для технических нужд. С возвращением нефти под контроль США потоки изменятся — нефть перенаправят на американские рафинерии в Мексиканском заливе, которые создавались для этой нефти. 🇨🇳Китай потеряет одного из поставщиков дешёвой нефти, что повысит спрос на альтернативы в лице российской Urals, которая подходит по качеству — чуть менее сернистая, но не такая как лёгкая как Arab Light. 🇷🇺В моменте Россия может увеличить экспорт нефти в Азию на 200–400 тыс. б/с, но среднесрочно конкуренция вырастет, когда Венесуэла нарастит производство и с этой нефти будут сняты санкции. 🏴‍☠️Теневой флот В 2025 году 80-90% венесуэльского экспорта осуществлялось через теневой флот. Это соотстветсвует 10-15% мирового экспорта под санкционной нефти (Россия – 60–70%, Иран – остальное). 💪Сейчас Россия может рассчитывать на высвобождение дополнительных 100-200 судов для своих нужд, что снизит издержки на логистику (эксперты оценивают снижение на 5–10% за рейс) и рост экспорта на 300–500 тыс. б/с. Однако дальнейшие санкции и ограничения с логистикой в Чёрном море в среднесрочной перспективе вернут рост издержек. ⏳Когда ждать роста экспорта венесуэльской нефти? Chevron и ExxonMobil оценивают сроки на модернизацию в 6–12 месяцев для стабилизации добычи и 1–2 года для наращивания добычи до 1.3–1.5 млн б/с. Полная модернизация займёт 5–10 лет, с инвестициями 80–100 млрд$. После модернизации страна может выйти на уровень экспорта в 2.5 млн б/с. Выводы. 🔹В краткосрочной перспективе ситуация в Венесуэле даже позитивная для российских экспортёров и может повысить и уровень экспорта и снизить дисконт. В этом случае доходы бюджета могут вырасти на 5–8%. 🔹В среднесрочной перспективе (2027–2029) негатив преобладает: рост венесуэльского предложения снизит цены на 2–4 $/барр., ударив по российским доходам (снижение может достичь 10–15%, или 50–100 млрд $. в год). 🔹ОПЕК+ может вернуться к сокращению добычи картелем для удержания цен. BRG6 BRM6

🥈 Последние три недели только и разговоры о серебре. Посмотрим, в чём дело. Серебро — единственный металл, который одновременно является и драгоценным, и критически важным для промышленности. Этот двойной статус привёл рынок к проблеме структурного дефицита, и все указывает на то, что в ближайшие годы он будет только усиливаться. The Silver Institute подвёл итоги 2025 года, подтвердив, что это уже пятый год подряд чистого дефицита. И этот тренд сохранится в 2026-м. Цифры 2025 года: Производство (добыча): 1022 млн унций. Общий спрос: 1117 млн унций. Итоговый дефицит: около 95 млн унций. Хотя дефицит немного сократился по сравнению с пиковыми значениями (в первую очередь из-за снижения спроса на ювелирные изделия на 11% и небольшого спада в промышленности на 2%), фундаментальный дисбаланс никуда не делся. Рынок уже пять лет живёт в долг. 🚀 Три главных двигателя спроса: ✅Солнечная энергетика: На сектор приходится 29% промышленного спроса (против 11% в 2014). Передовая технология TOPCon требует в 1.5 раза больше серебра на ватт, чем устаревшие панели PERC. Согласно исследованию ScienceDirect, даже с учётом оптимизации расходов, доля PV-сектора в спросе к 2030 году может достичь 41% от общего предложения. ✅Автомобильная промышленность: Электромобиль (EV) использует на 67–79% больше серебра, чем автомобиль с ДВС. По прогнозам, EVs обгонят традиционные машины как главный источник спроса на серебро в автопроме уже к 2027 году. ✅ ИИ и ЦОДы: Экспоненциальный рост мощностей дата-центров напрямую ведёт к увеличению потребности в электронике, где серебро незаменимо. ⚠️ Главная проблема рынка — жёсткая неэластичность предложения: 📌71% мирового серебра добывается как попутный продукт при разработке медных, свинцово-цинковых или золотых руд. Для таких шахт серебро — незначительный источник дохода, и рост его цены слабо стимулирует увеличение производства. 📌Низкая маржинальность и долгий цикл разработки (до 18 лет) сдерживают инвестиции в первичные серебряные рудники, на долю которых приходится лишь около 29% добычи. 📌Вторичная переработка, хотя и достигла 12-летнего максимума, физически не может покрыть растущий разрыв. 🇷🇺 Кто добывает в России? Крупнейший игрок — «Полиметалл», на который исторически приходилось более 40% отечественной добычи. На втором месте — «УГМК» (Уральская горно-металлургическая компания). Важно отметить, что УГМК — непубличная компания и не раскрывает детальную операционную отчетность. 🔥Кроме объективного дефицита сырья, есть и конспирологическая. JPMorgan накопили огромные резервы серебра в 750 млн унций, и чтобы захеджировать свои риски несколько лет назад они накапливали шорт по серебру, но осенью и в декабре 2025 года что-то пошло не так - кто-то не менее крупный (вероятно Китай) стал активно пампить цены на серебро, что привело к маржин-коллу JPMorgan по фьючерсам на серебро. Банк активно несколько недель закрывал позиции, тем самым подогревая цены и в ночь на 28 декабря их позиция была ликвидирована и чтобы избежать краха системы ФРС срочно влила 34 млрд$ через экстренные репо-операции. Кроме этого на помощь JPMorgan пришли биржи в частности CME, которые повысили требования к удерживающим плечи по серебру, что вызвало массовые закрытия позиций, чем и воспользовался JPMorgan, чтобы перевернуться из шорта в лонг. В итоге, чтобы сейчас JPMorgan выйти в плюс, им нужна цена на серебро в 200$ Но это твитерная конспирология и отчёты 8-K не подтверждают наличие таких позиций и сделок 🤷. 💎 Итог. Объективная реальность такова, что рынок серебра находится в состоянии устойчивого структурного дефицита, который подпитывается технологической революцией. Вопросы о действиях отдельных крупных игроков добавляют драмы и волатильности, но основа для долгосрочного тренда — именно в физическом дисбалансе спроса и неэластичного предложения. SLVRUB_TOM SVH6