Кто молчит и терпит

🏦 Отчёт МосБиржи за 2025 год 🔹Операционные доходы 129,0 млрд рублей (-11% г/г) 🔹Комиссионные доходы 78,7 млрд рублей (+25% г/г) 🔹Чистый процентный доход составил 50,0 млрд руб. (-39% г/г) 🔹Операционные расходы 52,0 млрд руб (+12,5% г/г) 🔹CIR (Соотношение расходов / доходов) – 40,3% (годом ранее 43,6%) 🔹Чистая прибыль 59,4 млрд руб. (-25% г/г) 📉Процентные доходы продолжают сжиматься и главный вопрос почему? Биржа зарабатывает проценты на остатках клиентских средств. При снижении ключевой ставки (а в 2025 году она упала с 21% до 15,5%) доходность этих размещений неизбежно падает. Кроме того, сокращаются и сами остатки на счетах. Т.о. процентные доходы будут снижаться вслед за ставкой ЦБ. 📉 Расходы растут быстрее выручки (CIR снижается, но не критично) В предоставленном отчёте указано, что операционные расходы за 2025 год выросли на 12,4%, до 52 млрд рублей, что укладывается в прогнозный диапазон. Но динамика по кварталам вызывает вопросы: 🔹 В 4 квартале 2025 года операционные расходы увеличились на 24,8% год к году, в основном за счёт роста расходов на маркетинг (+64,7%) и техническое обслуживание (+19,8%) . 🔺 Численность персонала за 2025 год выросла на 12,1% г/г. Расходы на персонал снизились на 9% (до 22,74 млрд рублей за год). Если посчитать грубо: при численности 3734 человека и годовом ФОТ+премия, получается, что средняя зарплата выходит в районе 506 тыс. рублей в месяц на человека. Вот где наши дивиденды 😳 📉 Сегмент акций просел в 4 квартале Комиссионные доходы на рынке акций уменьшились на 23,9% при снижении объёмов торгов на 17,8%. На эффективную комиссию повлияла маркетинговая программа для сделок с паями ПИФов. Объёмы торгов уверенно снижаются последние 4 года. И 2025 стал совсем грустный со средними объёмами в 80 млрд руб. 🔺Российские инвесторы не видят перспектив, т.к. рынок вообще не растёт. 🔺Иностранцы боятся торговать через счета "С". 🔺Российские компании делят бизнесы через судебные процессы и захваты, а не через покупку акций. 📊По мультипликаторам биржа торгуется в районе ~6-6,7х P/E, что не дорого, но и не дёшево, учитывая ожидаемое снижение прибыли. Прогнозная дивидендная доходность по итогам 2025 года — около 10–12% , что чуть привлекательнее среднерыночных уровней. Мосбиржа пытается шевелиться - планирует круглосуточные торги 24/7, придумывает новые инструменты, но нам с вами нужен рост рынка, а не лудоманство 24/7. По факту Мосбиржа торгуется в одной категории с банками и финтехом, но проигрывает по динамике изменений и развитию. Я держу длинную позицию Мосбиржи много лет, но всё чаще задумываюсь, не пора ли её закрыть? MOEX

☕️ С Добрым утром, Друзья! Четыре года мы противостоим коллективному западу и пришло время лишить его доступа к нашему народному достоянию. Президент России рассуждает о том, что нужно действовать на опережение и закрыть газовый вентиль, перед тем, как ЕС введут эмбарго... Это не окончательное решение и вопрос направлен в правительство на проработку. При этом президент отмечает, что Россия всегда была и остаётся надёжным поставщиком энергоресурсов для всех партнёров, включая ЕС.😳 Решение спасти свободную Европу от вредного российского газа пришло одновременной с решение Катара остановить свой завод по производству СПГ и в стране ожидают, что на запуск завода после снятия форс-мажорной ситуации займёт от одного месяца. Ситуация с газом привела к росту акций Новатэк и снижению Газпрома и Роснефти. В нефти ситуация противоречивая. С одной стороны Ирак активно втягивается в конфликт, их ёмкости переполнены и вывозить нефть они не могут из-за блокировки пролива. Иран понятно полностью выключен из поставок нефти. Обстрелы соседних нефтяных стран также вызывают перебои с поставками и на этом фоне растёт спрос на российскую нефть и спред Brent с Urals начал сужаться. Вообще рост цен на нефть это последнее реальное оружие Ирана, которое может оказать влияние на ход боевых действий. Однако администрация США пытается всех успокоить и заявляет, что Венесуэла ведёт себя послушно и начинает отгружать всё больше и больше нефти, кроме того США могут задействовать стратегические резервы нефти для компенсации потерь. Вместе с этим западные эксперты на перебой обещают, что операция не затянется дольше 4-5 недель, поэтому беспокоиться не о чем. Если за нефть не беспокоится, то посмотрим на инфляцию, а она продолжает снижаться, благодаря огурчикам и вопреки яичкам: Инфляция снизилась до 5,72% (с 5,81% неделей ранее) 💪Огурцы за неделю подешевели на 7,1%. Зато яйца вдарили по инфляции и подорожали на 3,3%, с начала года выросли на 14,1%. Поря звать батьку и Эрдогана. Не вывозим с яйцами сами. Вчера ещё случился один КиндерСюрприз. Минфин сообщил, что прекратит операции по продаже валюты и золота в рамках бюджетного правила. Первая реакция рынка была - покупка валюты в надежде на ослабление рубля.. и это случится, но не факт, что быстро. Напомню, что реальное влияние начнётся тогда, когда в бюджет пойдут средства от продажи дорогой нефти, а это происходит с лагом примерно в месяц. Короче — быстрой девальвации ждать не стоит и у нас есть возможность подготовиться). Однако решить вопрос с девальвацией нужно не только для трейдеров и тех, кто ставит на экспортёров. Проблема в бюджете. В январе 2026 года ВВП показал классический отрицательный рост на 2,1% г/г. В Минэк говорят, что во всём виноваты два дополнительных выходных дня (по сравнению с прошлым годом) и как следствие в прошлом году в благодаря этим доп дням смогли заработать на +2,9% ВВП💪 Можем если захотим.. там мы просто не очень хотим... По компаниям: ТМК буксуют - экономика стагнирует, трубы перекрывают, новые не нужны. Аэрофлот опубликовал слабый отчёт, показав снижение скорректированной ЧП на 65% до 22,6 млдр руб, а выручка выросли на 5,3% до 902,3 млрд руб. Из позитивного отмечу - открытость эмитента. Компания публикуют очень развёрнутый отчёт и не скрывает своих проблем, как это делают другие гос. компании. Ситуация в Иране и на Ближнем востоке негативна для компании, т.к. забирает большую долю самых маржинальных перелётов, которые помогали удерживать цены на внутренних рейсах. Плюс к этому весь 2025 год цены на авиакеросин не росли за счёт крепкого рубля и низких цен на нефть, и эти факторы вышли из чата 1 марта. Это год будет тяжёлым для компании. Хорошего вам дня и удачных сделок 🤗 AFLT BRM6 GAZP

День 5. Интенсивность возрастает Сегодня конфликт сместился на море и продолжились удары по энергетическим объектам. 🇺🇸США и Израиль продолжают операцию: •уничтожено более 20 иранских кораблей, включая потопление военного судна американской подлодкой в Индийском океане — боевых торпедных атак в мире не было со времён второй мировой войны! •Также впервые F-35 сбил в воздушном бою Як-130 •Министр войны США Пит Хегсет заявил, что «война только начинается», удары углубятся, а небо над Ираном будет полностью контролироваться в ближайшие дни. 🇮🇷Иран нанёс ответные удары дронами и ракетами по целям в Заливе: поражено 7 торговых судов, включая контейнеровоз Safeen Prestige. Энергетический шок: 🛢Нефть второй раз пошла штурмовать $84, но быстро пошёл откат до 82$. Трейдеров успокоил министр финансов Скотт Бессент: «Мы сделаем серию объявлений по поддержке нефтеторговли в Заливе» (включая страхование от DFC и военный эскорт). Goldman Sachs повысил прогноз на 2 кв.: Brent до $76 (+$10 к пред. прогнозу), если транзит через Ормуз будет закрыт более 5 недель. Аналитики подчёркивают: рынок закладывает войну продолжительностью 4–5 недель; Если же конфликт затянется дольше, то нефть уйдёт до $100 и выше. 💸ВТС сегодня удивляет своим ростом на 8%. Монета выросла до 73,5k$. Основные причины: Во-первых. Институциональные инвесторы активно покупали на просадке и по данным отчётов в спотовые Bitcoin-ETF за последние сутки поступило около 1,7 млрд$, что стало одним из самых сильных притоков за последние месяцы. Во-вторых, технический фактор сыграл важную роль: биткоин пробил сопротивление в районе 71k$ –72k$, вызвав шортсквиз на сумму более 500 млн$. В-третьих, подходит всё ближе принятие законопроекта Clarity Act . Новые правила могут упростить работу криптокомпаний и привлечь ещё больше капитала. IBH6 BRJ6