Когда мы решаем входить в рынок (или отдельную бумагу), мы часто оцениваем прежде всего стоимость (дороговизну) и перспективу.
Оценка перспектив - дело сугубо личное (например, когда кто-то утверждает, что за электромобилями будущее или что какая-либо страна будет развиваться темпами выше среднего)
Мы можем только предполагать, но не знать будущего
Оценку стоимости рынка (или компании) можно тоже строить по разному:
кто-то пользуется техническим анализом, кто-то фундаменталом
Рынок в 400 пунктов дорог или дешев? А почему?
Кто-то скажет:"Дорого, потому что полгода назад было 350!". А может 350 это было супер дешево?
Только по изменению стоимости бумаги нельзя утверждать однозначно.
Поэтому инвесторы смотрят на безрисковую доходность и сравнивают с ней
Сейчас безрисковая доходность 20 летних UST составляет около 4% годовых, а безрисковая доходность 10-летних TIPS составляет 1.4% + инфляция
(И то и другое можно теперь купить в ТИ, я брал
$TLT по 103 (не здесь) в сентябре и присматриваюсь к
$TIP)
Теперь мы должны посмотреть на темпы роста прибыли компаний из SP_500
На скринах
1) перевернутый PE компаний из SP500 - отражает доходность компаний на вложения
2) рост EPS г/г без поправки на инфляцию
Мы не знаем что точно ждет нас с денежной политикой. Инфляция все еще не побеждена (и в ней все больше именно монетарной компоненты, а не дефицита предложения как это было в 2021 - об этом делал разборы ранее, найти можно по хештегам
#fa_фундаментал #fa_макро)
ФРС пока не собирается останавливать сокращение баланса, что ведет к уменьшению количества денег в системе (скрины 3 и 4). Займы других участников тоже накладываются на динамику m2
Что в итоге?
Имеем доходность компаний из индекса в 4.8%, а безрисковую доходность по 20-леткам в 4%
Брать индекс с надеждой на будущий рост доходностей (что под вопросом, рост уже замедлился, почему бы ему не уйти в минус) или зафиксировать стабильные 4% ниже текущей инфляции?
Можно, в принципе, взять TIPS и радоваться ставке 1.4% + инфляция, почему нет?
На рынке облигаций (самый ликвидный) имеем игроков (ЦБ) которые продают. Кто покупает? Те, кто хотят зафиксировать доходности. Хватит у них денег покупать все больше и больше? Посмотрим
На рынке акций имеем неопределенность с ростом EPS и текущую доходность в 4.8% от нынешних цен.
Так дорог или дешев рынок?
Если сравнивать ТЕКУЩУЮ доходность с облигациями - то ОЧЕНЬ дорого. Премии за риск откровенно малы. И не факт, что облигации достигли точки разворота и неизвестно на каких значениях закрепятся.
На этапе роста ставок sp_500 растет медленнее чем ввп, на этапе снижения ставок - быстрее чем ввп, это вполне логично и показывает, что в долгосроке прайсить риски рынок умеет, несмотря на краткосрочные пузыри и ажиотаж.
(скрины 5 - длинный цикл повышения ставок и 6 - длинный цикл снижения ставок)
Если привязывать рост прибылей sp_500 к мировому ВВП(ведь компании транснационалы и зарабатывают везде), то можно оценить "дороговизну" относительно текущей реальности на графике
SPX (стоимость рынка) * TNX (доходность 10-леток) / мировой_ввп (скрин 7)
(получается подобие индикатора Баффета по sp500 но с поправкой на доходность облигаций) - можете самостоятельно построить этот график в tradingview и соотнести с фазами рынка.
Ни в коем случае не призываю руководствоваться именно им во время принятия инвестиционных решений, ведь будущую фискальную политику мы можем только предполагать. Тем не менее, облигации являются неким опережающим индикатором (хоть и с погрешностью, вызываемой действиями ЦБ) и по модели видны многие рыночные пузыри прошлого.
Таким образом, нам остается определить только перспективы. Лично я при текущей неопределенности не гадаю с дном рынка и окончанием цикла повышения ставок, а спокойно сижу в кеше на солидную долю депозита. Возможно, что прикуплю еще облигаций, посмотрим.
Как обычно, если понравилось, то ставь лайк, если есть вопросы, комментарии или заметили ошибку, то велкам в обсуждения.
$SFZ2