🇷🇺 Муниципальные облигации: за и против

ТОП-5 новостей прошедшего дня (06.02.2026) 1️⃣ В январе дефицит бюджета составил 0,7% ВВП В январе 2026 года дефицит федерального бюджета составил 0,7% ВВП, или 1,7 трлн рублей. Доля дефицита от ВВП по сравнению с началом 2025 года осталась неизменной, однако в абсолютных значениях он вырос на 252 млрд рублей по сравнению с январем 2025 года. Высокие значения размера дефицита в начале текущего года связаны с опережающим финансированием расходов внутри года. Объем доходов бюджета составил 2,3 трлн рублей, что на 11,6% меньше, чем в январе 2025 года. 2️⃣ Минфин планирует выпустить ОФЗ SU26250RMFS9 на 2,5 трлн рублей Министерство финансов в пятницу, 6 февраля, зарегистрировало шесть дополнительных выпусков облигаций с постоянным доходом (ОФЗ-ПД) на 2,5 трлн рублей. Они будут доступны на аукционах с 11 февраля 2026 года. 3️⃣ РЖД разместила дебютные юаневые облигации на 4 млрд Компания РЖД провела дебютное размещение облигаций, номинированных в юанях, на 4 млрд юаней. Компания удвоила первоначальный объем выпуска благодаря высокому спросу со стороны инвесторов. Купонная ставка по новым бумагам составила 7,6% годовых — это вдвое ниже, чем по рублевым облигациям госкомпании. 4️⃣ Золотые резервы России впервые в истории превысили $400 млрд Золотые запасы России впервые в современной истории преодолели отметку в $400 млрд. При этом доля золота в общем объеме международных резервов ЦБ достигла 48,3%, что стало максимальным показателем с января 1995 года. 5️⃣ СД «Диасофта» DIAS рекомендовал выплатить дивиденды в 102 рубля на акцию Общая сумма, предназначенная для этих выплат, составит 1,071 млрд руб. Реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов, будет закрыт 23 марта. Вопрос о выплате дивидендов будет вынесен на рассмотрение собрания акционеров, которое запланировано на 12 марта. #новости #топ5

👉 Северсталь ( CHMF ). МСФО за 2025 г 📍 Друзья, недавно мы с вами детально разбирали финансовое состояние НЛМК, где мы говорили о кризисе, но сегодняшняя отчетность Северстали по МСФО за 2025 г. еще хуже, подтверждая, что металлургический сектор вошел в одну из самых тяжелых фаз своего цикла. Если НЛМК NLMK показали просто слабую операционку, то отчет Северстали сумел «удивить», особенно если смотреть на четвертый квартал, который закончился чистым убытком. Посмотрим на цифры: ▪️Выручка за год снизилась на 14% до 712,9 млрд руб, но это ничто по сравнению с тем, как схлопнулась EBITDA. ▪️EBITDA упала на 42% до 137,6 млрд руб. ▪️Рентабельность бизнеса рухнула сразу на 10 п.п., с 29% до 19%, и это при том, что Северсталь исторически считалась маржинальным лидером отрасли. 🤔 Причина такого обвала кроется в структурных проблемах портфеля продаж, о которой менеджмент говорит открытым текстом. Физически объемы продаж даже выросли на 4% до 11,2 млн тонн, вот только компания вынуждена замещать высокомаржинальную продукцию (трубы, прокат с покрытиями) на полуфабрикаты, такие как чугун и слябы, продажи которых взлетели в разы, более чем на 100%. В условиях высокой ключевой ставки и увеличивающейся налоговой нагрузке внутренний рынок строительства и нефтегаза сжимается, спрос на сложные продукты падает, и металлургу приходится гнать на экспорт дешевые полуфабрикаты, просто чтобы загрузить мощности, в результате выручка падает при росте физических объемов. ❌ Но самый болезненный удар для частного инвестора скрыт в отчете о движении денежных средств. Если в 2024 г. компания сгенерировала более 70 млрд руб FCF, то 2025 год мы закрываем с жирным минусом, отрицательный FCF составил около 40 млрд руб. Причины: 1️⃣ Падение операционного денежного потока, у компании большие проблемы с основным бизнесом. 2️⃣ Агрессивная инвест программа. CAPEX подскочил на 46% до 173,5 млрд руб. Компания продолжает строить комплекс окатышей и обновлять доменные печи, финансируя это из своего кармана в разгар кризиса. Возможно это стратегически верно на горизонте 10 лет, но в ближайшее время это убивает всю дивидендную базу. 💸 Логичным, хоть и печальным итогом стало решение Совета директоров не рекомендовать дивиденды за 4 кв. 2025 г. И это оправдано, с чего платить акционерам, когда у тебя отрицательный денежный поток и тает кубышка, это было бы финансовым самоубийством и привело бы к ситуации как у МТС, когда выплаты дивидендов в долг под давлением АФК Системы привели к отрицательному акционерному капиталу. 💵 Запас денежных средств на балансе также сильно упал с 128,6 млрд руб в начале года до 38,4 млрд руб сейчас. Четвертый квартал вообще стал катастрофой, показав чистый убыток в 17,7 млрд руб. Во многом этот убыток бумажный, вызванный обесценением активов, так как компания признала, что в текущих макроусловиях часть активов стоят дешевле, но сам факт такого списания говорит о том, что менеджмент не ждет быстрого отскока экономики. 💰 Но есть ли свет в конце туннеля? Есть, и это финансовая устойчивость. Несмотря на сжигание кэша, Северсталь сохраняет феноменально низкую долговую нагрузку, Чистый долг/EBITDA составляет всего 0,16. Это та самая ложка меда, о которой мы говорили в разборе НЛМК. У компаний нет проблем с платежеспособностью, Северсталь, как и НЛМК, проще переживут этот кризис, в отличие от условных закредитованных девелоперов. 👉 Итог: В данный момент драйверов для роста акций Северстали нет. Прибыль падает, дивидендов нет, FCF отрицательный, а макроэкономический фон давит на цены. Если НЛМК страдает от логистики и пошлин, то Северсталь еще и стала заложником своей инвестпрограммы в самый неподходящий момент. Покупать акции сейчас значит морозить деньги с расчетом на разворот цикла, который, судя по прогнозам менеджмента на 2026 год, наступит не скоро. Это история для долгосрочных инвесторов, кто готов пересидеть убытки и отрицательные потоки ради того, чтобы через 2–3 года получить обновленную компанию, но есть ли в этом смысл? #пульс_оцени

ТОП-5 новостей прошедшего дня (05.02.2026) 1️⃣ ЕЦБ снова сохранил процентную ставку на уровне 2,15% На том же уровне остались и ставки по маржинальным кредитам и депозитная ставка. Они составляют 2,4% и 2% соответственно. Совет сохраняет ожидания о стабилизации инфляции в 2% в среднесрочной перспективе. Это пятый раз подряд, когда регулятор оставляет ставку неизменной. 2️⃣ Совкомбанк SVCB начал выдавать кредиты под залог биткоина для юрлиц Чтобы получить средства, компания должна быть зарегистрирована в России и здесь же вести свой бизнес, а цифровая валюта, которую она хочет передать в залог, должна находиться в ее официальном владении. Кроме того, у потенциального заемщика не должно быть просрочек по кредитам, налогам и пошлинам, а его отчетность за последний год должна иметься в распоряжении Федеральной налоговой службы. В текущих реалиях ставка по продукту составит 23%. 3️⃣ Крупнейшие операторы прекратили продажи отелей через "Яндекс Путешествия" Крупнейшие гостиничные операторы России отключили продажи своих отелей через сервис "Яндекс Путешествия" из-за решения последнего повысить комиссию с 15% до 17%. Всего под управлением сетей, чьи отели пропали из выдачи агрегатора, находятся около 50 тыс. номеров. 4️⃣ Курс биткойна IBH6 упал ниже $70 тыс. впервые с ноября 2024 года Биткойн на торгах в четверг опускался ниже $70 тыс. впервые с ноября 2024 года на фоне продолжающегося ухода инвесторов из рисковых активов. Инвесторы становятся более осторожными и обращают внимание на геополитическую неопределенность, смену руководства Федрезерва и остающуюся выше целевого уровня инфляцию. 5️⃣ ЦБ РФ против ограничения срока для выплаты дивидендов по неконвертированным DR Банк России не поддержал предложения Минэкономразвития установить для обращения за "зависшими" дивидендами по депозитарным распискам на акции российских эмитентов предельный срок в 3,5 года с даты их объявления вместо трех лет с момента конвертации. Регулятор не согласен в принципе с возвратом к отсчету срока на истребование дивидендов по депозитарным распискам от момента объявления, а не конвертации. #новости #топ5