🛢 Обьнефтегазгеология (ОНГГ): впереди апсайд

? Обьнефтегазгеология (ОНГГ) $OBNE $OBNEP – дочерняя компания ПАО Славнефть, основным направлением деятельности является добыча нефти и нефтяного (попутного) газа. Компания работает в Сургутском районе ХМАО. ОНГГ продает нефть исключительно Роснефти и Газпромнефти в пропорции 50/50, соответственно, вся продукция реализуется на внутреннем рынке. Финансовое состояние У компании был перерыв в публикации отчетности – данных за 2022 г. нет, но в 2023 г. публикация продолжилась. Рассмотрим отчетность по РСБУ за 9 мес. 2023 г. 📍Выручка – 41,1 млрд руб. (-17,2% г/г), что объясняется снижением цен на продукцию компании. При этом себестоимость снижалась быстрее (-20,2% г/г), что позволило показать прибыль от продаж в размере 377 млн руб. (против убытка в 1,4 млрд руб. за 9 мес. 2022 г.). Прочая деятельность убыточная – огромной статьей расходов являются проценты к уплате в размере 3,3 млрд руб. (-22,8% г/г), т.е. ОНГГ тратит большие деньги на обслуживание долга, но позитивно то, что данная статья расходов сокращается. Тем не менее, это не позволило выйти на чистую прибыль – чистый убыток компании составил 1,7 млрд руб., но существенно сократился (-60,9% г/г). 📍Основные риски связаны именно с привлечением заемного капитала. Погашение долга – одна из основных целей компании. К сожалению, форм отчетности, раскрывающих текущий состав заемных источников, не опубликовано. Но по состоянию на 2021 г., например, портфель заемных средств состоял в основном из кредитов в рублях, причем с плавающей ставкой. Если данный факт справедлив и на сегодняшний день, при ключевой ставке 15% у компании могут быть проблемы. 📍Долговая нагрузка увеличивается. Долгосрочные заемные средства - 23,6 млрд руб., краткосрочные – 6,6 млрд руб. (к состоянию на 31 декабря 2022 г. – это +23,2% и +159,2% соответственно). Чистый долг – 28,2 млрд руб. (+29,4% к состоянию на 31 декабря 2022 г.). Вопрос в том, на каких условиях привлечены данные средства и насколько дорогим будет обслуживание долга в будущем. Осенью появлялась новость, что Славнефть дала ОНГГ займ в размере 25 млрд руб. (погашение в течение 3-х лет), но комментариев об условиях не было. 📍ОННГ не выплачивает дивиденды. Предпосылок к началу выплат на данный момент нет, поскольку источником является чистая прибыль, которая отсутствует. Предположительно, дивиденды можно не ожидать в ближайшие несколько лет. 📈 Оценка На момент анализа цена обыкновенной акции ОНГГ составляла 1740 руб., привилегированной – 1080 руб. Это дает капитализацию в 5,3 млрд руб. При этом на 13 ноября 2023 г. стоимость чистых активов компании составила 11,7 млрд руб., т.е. дисконт к стоимости чистых активов – более чем в 2 раза. Мультипликатор P/S=0,13 также указывает на то, что акции ОННГ достаточно дешевы. Для сравнения: у Газпромнефти – 2,15, у Татнефти – 1,15, у Лукойла – 1,20). 💡 Резюме Акции ОННГ по всем показателям являются недооцененными, их вполне можно рассматривать для добавления в инвестиционный портфель. При этом основным индикатором является долговая нагрузка, снижение которой потенциально станет драйвером для роста котировок. В любом случае, решение вопроса с заемными средствами потребует, как минимум нескольких лет. Также в принятие решения вносит неопределенность тот факт, что компания не публикует операционные показатели, но с учетом ориентации на внутренний рынок проблем в данной части быть не должно. С учетом вышеперечисленного, инвестиции в акции ОНГГ в любом случае следует рассматривать как долгосрочные. #внебиржа #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест