Опасный рост концентрации в S&P 500 — пузырь на пороге? - FinTouch

Удивительно, что абсолютное большинство даже проф игроков ожидали покупок по бюджетному правилу уже в апреле. Нет! Если бы их не отменили, были бы продажи. Я давно хотел об этом написать, но все было не до этого. Я недоумевал, как абсолютное большинство может совершенно не понимать такую базу как бюджетное правило. Даже @Vasiliy_Oleynik писал, что "должен будет покупать в апреле"*. Ещё раз нет, такого и невозможно было ожидать. Бюджет только начнет получать мартовские нефтедоллары в апреле, учтет их в мае, а покупки бы начались только в июне! Если бы он не отменил продажи, то представляете куда полетел бы рубль с продажами в мае? На 70, 60, 50? Запросто. И никто об этом не пишет, поразительно. БАЗА: Из-за конструкции бюджетного правила реакция на резкое изменение цен на нефть происходит не мгновенно, а с задержкой в полтора-два месяца. Поэтому стремительный рост цены Urals с примерно 44,6 доллара за баррель в феврале до 69–70 долларов в среднем за март не приведёт к покупкам юаней в апреле. Механизм устроен так: Минфин оперирует не текущими котировками, а фактически поступившими налогами за прошедший месяц. Налоги на добычу полезных ископаемых и экспортные пошлины уплачиваются экспортёрами в середине и в конце месяца, следующего за отгрузкой. То есть налоги с мартовской продажи нефти поступят в бюджет только 15–28 апреля. Затем в начале мая Минфин получит от Казначейства официальные данные о доходах за март, в середине мая рассчитает отклонение этих доходов от базового уровня (который соответствует цене отсечения в 59 долларов за баррель) и объявит объём операций. Реально покупать или продавать валюту Центробанк начнёт только в июне. Парадоксально, но фактические нефтегазовые доходы за март, по предварительным оценкам, всё равно окажутся ниже базового уровня, несмотря на высокую среднюю цену. Это происходит потому, что налоговая база НДПИ за март формировалась исходя из цен конца февраля и первой декады марта, когда Urals торговалась существенно дешевле. Кроме того, с 1 марта вступил в силу понижающий коэффициент 0,78 к ставке НДПИ, что искусственно снизило налоговую нагрузку. В итоге дефицит нефтегазовых доходов за март ожидается в районе 50–70 миллиардов рублей, тогда как в феврале дефицит составлял 244 миллиарда. Поскольку операции на внутреннем валютном рынке с 7 апреля по 6 мая рассчитываются именно исходя из мартовских доходов, Минфин продолжит продавать юани и золото, но объём продаж резко сократится. Прогноз на апрельские операции — около 30–70 миллиардов рублей в пересчёте на юани (для сравнения: в феврале продажи составили 244 миллиарда, в марте — около 200 миллиардов). Возобновление покупок юаней, то есть направление сверхдоходов в Фонд национального благосостояния, возможно не раньше июня 2026 года. Для этого необходимо, чтобы средняя цена Urals за апрель закрепилась выше 59 долларов за баррель. При текущей конъюнктуре это вероятно, но решение Минфин примет только в середине мая на основе данных за апрель, а операции начнутся в июне. Таким образом, деньги от мартовского скачка цен начнут поступать в бюджет в апреле, учтены будут в статистике Минфина 3 мая, а в виде покупок юаней на рынке появятся только в июне 2026 года. (это было написано ещё в середине марта, до отмены правила! Статья Рейтерз по этому поводу была 17 марта **) Теперь по факту : НЕФТЕГАЗОВЫЕ ДОХОДЫ БЮДЖЕТА РФ В МАРТЕ СОСТАВИЛИ 617 МЛРД РУБ., НЕДОПОСТУПЛЕНИЕ - 234,3 МЛРД РУБ. - МИНФИН. Дефицит больше чем ожидалось, и пришлось бы продавать валюту больше чем даже в начале года, если бы правило продолжало работать. Теперь я думаю понятно почему отменили, могли бы до июня кончено, но решили взять месяц запаса, чтобы все взвесить и установить итоговые параметры. * https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Vasiliy_Oleynik/c269d219-50ba-42c0-8317-b9404654cd89?utm_source=share $CNYRUBF $CFM6 $USDRUBF $SiM6 $MXM6 $RBM6 $TOFZ@ $TMOS@