📌 Интер РАО…

Компания отчиталась – хороший отчёт, прибыли растут на фоне снижения выработки электроэнергии, отлично👍 Свободный денежный поток отрицательный, но это не удивительно, CAPEX за первое полугодие по меркам Интер РАО огромный и составил 69,1 млрд руб. Компания подтвердила капитальные расходы на текущий год на уровне 315 млрд руб, значит ещё во втором полугодии инвестируют 249 млрд руб, а это будет оказывать давление на денежные потоки FCF. Ну что же, цикл капитальных расходов идёт – ничего не поделать. Вернемся к прибыли... Операционная прибыль за полугодие 68 млрд руб при том, что выработка электроэнергии в текущем году уже снизилась на -2,7% год к году. Плюс сальдо финансовых доходов/расходов добавили ещё 40,5 млрд руб. ПОЗИТИВНО ⚠️ Мультипликаторы по результатам полугодия: P/E = 2 P/B = 0,3 ROE = 15% --------------------------------------------------- Многие утверждают, что инвестиции в основной капитал израсходуют текущую денежную позицию "Кубышку" и даже по мнению многих якобы Интер РАО не хватит денег закончить свои инвестиционные программы. Логика у таких ☝ заявлений следующая: CAPEX в 2025 году 314 млрд, CAPEX в 2026 году 205 млрд, CAPEX в 2027 году 99 млрд, CAPEX в 2028 году 52 млрд, CAPEX в 2029 году 39 млрд, 🔖 То есть якобы всего нужно потратить 709 млрд руб, но при этом денег у Интер РАО за вычетом долга всего 456 млрд руб. СМЕШНО Я предлагаю смотреть на это иначе... Почему-то при такой математике не учитывают операционные потоки, так как деньги на финансирование инвестиционных программ поступают не только из “кубышки”, но и из операционных потоков. Итак смотрим, объём CAPEX компания озвучивала, денежные потоки компании мы тоже видим, за последние 8 лет средний рост операционных потоков составлял 9%. Цифры есть можно промоделировать, при условии, что операционный поток в текущем году составит 125 млрд руб и с ежегодным ростом на 9%. Тогда из ликвидной части “кубышки” компании, для покрытия расходов на свои инвестиционные программы, нужно будет израсходовать: 👉 в 2025 году 189 млрд руб 👉 в 2026 году 69 млрд руб 👉 А уже в 2027 году компания покажет свободный денежный поток в размере 50 млрд руб. То есть, уже в 2027 году ликвидная часть Интер РАО, так называемая “Кубышка” расходоваться не будет и для своих капитальных расходов компании уже будет более чем хватать операционных потоков от основной деятельности. После выхода из пика инвестиционного цикла, который выпадает на текущий и следующий год, у $IRAO останется на балансе около 200 млрд руб, без учета сделок M&A. -------------------------------------------------- 💰 Традиционно посмотрим будущие дивиденды… Напомню, что компания себе ставит целевой таргет к 2030 году по выручке на уровне 2200 млрд руб. Форвардная чистая прибыль за текущий год вижу порядка 157 млрд руб. Компания на фоне продолжающейся расширенной инвестиционной программы, сохраняет объём дивидендных выплат на уровне 25% от чистой прибыли. Тогда за 2025 год можно увидеть дивиденды около 0,376 руб на акцию, что предполагает дивидендную доходность 11,5% при текущих котировках. Конечно объективности ради нужно отметить, что пока десятилетние гособлигации дают доходность 13,6%. ❗ Но цикл снижения ключевой ставки развернулся. Ещё одно или два заседание ЦБ, на котором продолжат снижать ставку и доходности по гособлигациям опустятся ещё ниже, настанет время рынка капитала (АКЦИЙ). В стратегии автоследования &РобинГуд акции Интер РАО занимают существенную долю портфеля. #Fondovik #Прояви_себя_в_пульсе #Пульс_оцени #акции #инвестиции #мнение #обзор