📌 Северсталь… Ожидаемые тезисы высказал Александр Шевелев: "Capex в рамках стратегии компании подтверждается, и на текущий год 169 млрд рублей”. “Коэффициент чистый долг к EBITDA за первый квартал - 0,01х” Согласно МСФО, в первом квартале было уже потрачено на инвестиционную программу 42 млрд рублей. По всей видимости CAPEX равномерно распределится и в следующих кварталах по 42 млрд рублей. Дивидендная политика Северстали: 👉 100% FCF, если чистый долг/EBITDA 1 Значит, исходя из уровня долга компания вполне может распределить 100% FCF на дивиденд, ну вот только какой свободный денежный поток будет у компании при таком CAPEX, например, за ближайший отчётный второй квартал❓ При текущей конъюнктуре, когда объёмы производство и продажи квартал к кварталу не растут (в разрезе год к году ещё хуже) сколько Северсталь за квартал сможет сгенерить денежных потоков от своей операционной деятельности - скоро увидим... ❗ Через плюс минус месяц, компания CHMF отчитается по МСФО за полугодие, возможно также увидим отрицательный FCF как и в первом квартале, тогда о каких дивидендах может идти речь. Именно из-за отрицательно FCF в первом квартале совет директоров рекомендовал не осуществлять выплаты за первый квартал текущего года. #fondovik #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #акции #инвестиции #дивиденды #обзор

📌 Нижнекамскнефтехим… В финансовом плане NKNC НКНХ полная противоположность KZOS Казаньоргсинтезу. В отличии от KZOSP у NKNCP большие долги и чистый долг растет вслед за капитальными расходами. Конечно капитальные расходы так или иначе сократятся, но после цикла инвестиционных расходов НКНХ придётся погашать свои не малые долги. НКНХ пока приходится прибегать к долговому финансированию и это понятно так как свободный денежный поток весьма ограничен, это отчётливо прослеживается по мультипликаторам компании. По результатам прошлого года Чистый долг/EBITDA = 2,6, а по результатам всего текущего года Чистый долг/EBITDA возможно будет уже более 3. 💰 Для миноритарных акционеров бумаги НКНХ мало интересны в виду очень низкой дивидендной доходности. Рост долгой нагрузки НКНХ в совокупности с низкой дивидендной доходностью отражается на оценке акций, которые торгуются с существенным дисконтом к капиталу. ❗ Как писал в предыдущем посте Казаньоргсинтез оценивается в P/B=1,3 и у меня есть желание купить за P/B=1 если конечно рынок позволит. Но вот НКНХ на данный момент оценивается P/B=0,6 и даже с учетом роста прибыли в первом квартале, пока желания абсолютно нету брать НКНХ при текущих вводных. #fondovik #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #акции #инвестиции #обзор #дивиденд

📌 Казаньоргсинтез… Несколько дней вчитывался в отчёты ПАО “Казаньоргсинтез”. Хотя и территориально нахожусь в Казани, но тем не менее много интересного для себя подчеркнул из отчётов о казанском оргсинтезе, чего ранее и не подозревал. Искал тут идею – пытался по-разному оценить и через чистые активы, и дисконтировал, и отслеживал цены на сырьё. С различным подходом и различные оценки, но рынок оценивает так как оценивает. Несколько общих тезисов: 👉 В 2017 году капитал по РСБУ составлял 53,6 млрд руб, первый квартал 2025 года капитал 117,2 млрд руб, но при этом капитализация компании на том же уровне – смешно… 👉 Стоимость компании и CAPEX– помним, что объём инвестиций на 2023-2027 годы запланирован 70 млрд руб. За прошлые два года уже потрачено 38,5 млрд руб, значит ещё инвестируют 31,5 млрд руб в течении трёх лет. CAPEX увеличивает стоимость компании, если раньше Казаньоргсинтез работал с отрицательным чистым долгом, то теперь приходится наращивать заёмные средства и это негативно сказывается на стоимости компании. 👉 Дивиденд – последние несколько лет, компания распределяет на обыкновенные акции KZOS более половины чистой прибыли по РСБУ. Но дивиденд снижается вслед за снижением прибыли, дивидендные доходности низкие тем более с учетом текущей ключевой ставкой. Привилегированные акции KZOSP в разрезе дивдоходности не интересны, так как по уставу на преф платят 25% от номинала акции или всего 0,25 руб. 👉 Текущая прибыль – оргсинтез показал рост квартальной выручки и соответственно прибыли квартал к кварталу. Прибыль за первый квартал текущего года составила 6,1 млрд руб. Производственные результаты Казаньоргсинтез не публикует, но считаю главной причиной роста квартальной выручки и прибыли стало увеличение выпуска полиэтилена, ещё в декабре прошлого года компания отчитывалась о завершении масштабного инвестиционного проекта по модернизации производства полиэтилена, что позволила увеличить его проектную мощность. 👉 Цены на продукцию – если объёмы производства как написал выше у оргсинтеза растут, то с ценами на продукцию ситуация иная. Основу структуры выручки (75% от всей выручки) занимают “Полиолефины” или просто высокомолекулярные полимеры, цены на которые снижаются с начало года. Думаю, второй квартал покажет нам, что превалирует в структуре выручки рост объёма производства или снижение цены на продукцию. ❗ В общем, чтобы не описывать огромное количество цифр подчеркнутые из множественных отчетов Казаньоргсинтеза, скажу так – моё виденье в данном случае сводится к тому, что при текущее ценовой конъюнктуре на продукцию и тех денежных потоках которые генерит оргсинтез своим акционерам, мне сейчас интересно купить акции не более чем за капитал. На конец текущего года собственный капитал Казаньоргсинтеза, с учетом текущего цикла капитальных затрат будет в районе 120-125 млрд руб, что при оценке в один капитал предполагает цену акций на уровне 62-65 руб. Вот мой ориентир 60-65 руб за обыкновенную акцию, привилегированные акции не рассматриваю. Если рынок даст такую возможность, что же будем смотреть. #fondovik #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #акции #инвестиции #обзор #дивиденды