Утренний обзор рынков: ЦБ, Т‑Технологии, РусГидро, дефолты

Войти

Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,2%: Прошла экспирация фьючерсов, причем одна из самых волатильных за последнее время. Валюта выросла ещё на 2% (Rusfar снова подскакивал до 50%), нефть откатила на 2%. Больше, чем на 5% упали металлы. Сегодня состоится заседание ЦБ: Базово, ждём -0,5% и жесткий сигнал из-за роста сырья и валюты, а также инфляционных ожиданий. Можно аккуратно отыграть потенциальный откат валюты, ибо основная покупка была под бюджетное правило, которое вынесут сегодня +- в 12 часов дня. Также может случиться фикс на факте в акциях. Акции: 1)Т-технологии: желтый в моде! Компания отчиталась за 2025г: -Скор. прибыль 174,4 млрд руб (+43% г/г) -Прибыль кв/кв каждый раз растет, 4кв - рекордный: 54,4 млрд руб (+39% г/г) -ROE 4кв = 33% -Чистые процентные доходы 520 млрд (+37% г/г) Доля Яндекса принёсла Т почти 20 млрд, Точка ещё 10+ млрд. процентные доходы растут согласно всей прибыли (органическая прибыль) - фактор здорового банка. Также, стоит отметить резервы: они снижаются: 46 млрд в 1 и 2 квартале и 39,4 млрд - сейчас. Также снижают операционные расходы кв/кв. Из того, что не понравилось: все-таки дорогая покупка АвтоРу и достаточно консервативные прогнозы на 2026г: -Рост прибыли 20% (это 210 млрд) Я жду 220 млрд +. За 4 кв заплатят 45 руб дивиденда или 1,35% дд (отсечка 22 мая). Также делают байбек: до конца 2026 года выкупят 5% от общего кол-ва акций (считают свои акции дешевыми). Стоят 4,3 прибыли - это недорого. Продолжаю держать, бизнес мне очень нравится. 2)РусГидро: прибыль имеется, но есть нюанс. Компания отчиталась за 2025г лучше ожиданий: -Выручка 742 млрд руб (+15% г/г) -EBITDA 220 млрд (+46% г/г) -Скор. чп 94 млрд (+40% г/г) Ньанс заключается в том, что отрицательный денежный поток стал больше: 230 млрд vs 147 млрд в прошлом году. А всему вина растущий чистый долг на 46% г/г до 740 млрд руб. Таким образом ND/EBITDA = 3,4x. Получается, за год компания выросла наравне с ее проблемами, при том, что дивиденды она не сможет платить до 2029г. Но нельзя не отметить, что могло быть сильно хуже из-за растущих кап. затрат и долга. Компания особо привлекательнее не стала, но динамика лучше, чем ранее. 3)Евротранс: продолжение истории. Все началось с того, что позавчера компания погасить выпуск облигаций на финуслугах, так как 23 февраля им заблокировали счета. Сегодня компания не смогла сразу погасить их и случился тех. дефолт: это привело к мгновенному снижению кредитного рейтинга с А- до С (это жесть какое сильное снижение). Посмотрим, как дальше будут справляться, ибо с таким рейтингом сильно дороже ты можешь привлекать деньги, а учитывая финансовое положение компании - все может только ухудшаться. С другой стороны, компания уже много лет так существует: просто на рефинансированиях. Т.е шанс выживания всё ещё остается. 4)ЮГК: попытка спастись от тех. дефолта У компании несколько дней назад также арестовали счета с 33 млрд руб на балансе. Вчера у них должна была быть выплата по купону 001P-05 и они провернули следующую схему: Вместо выплаты через НРД, компания отправляет средства напрямую по адресу каждому держателю. Из минусов - надо писать налоговым агентам и платить налог вручную (спишется не автоматически). При этом, на тех. дефолте фактическом, облигации не особо упали (всего на 3%), если бы падение составило 10%+, я бы присмотрелся к покупке. Акции сейчас вообще не трогаю до продажи компании. Итоги: Ждём заседания ЦБ, кроме него отчитается Х5: Ждём возвращение компании к росту и маржинальности, ну и 125-150 руб дивиденда. Также, сегодня не состоятся вечерние торги на Мосбирже из-за перехода на Единую торговую систему. Сегодня важный день, желаю каждому сил и терпения! Индекс продолжает болтаться 2850-2900 (может к нижней границе и сходим на ЦБ). Отличной пятницы, друзья! Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо!

Ставка ЦБ 15%: что будет дальше? В 15:30 состоится пресс-конференция, но уже сейчас по пресс-релизу многое понятно. Самый оперативный обзор после решения банка: -ЦБ в пресс-релизе указал, что видит отчетности предприятий и кредитования, подающих признаки охлаждения экономики. Это позитив для трека дальнейшего снижения ставки: раньше ЦБ намеренно делал вид, что этого не видит, чтобы держать жесткость ДКП на максимуме, до дефолтов и проблем у компаний, которые мы щас видим (ЮГК, Монополия, Евротранс, Самолет). -Справедливо замечено, что неопределенность на мировых рынках вызывает рост цен на сырье и металлы, а это проинфляционный фактор. -Про валюту пока ничего не говорится, ждём 15:30. По логике, вот-вот должны выйти параметры бюджетного правила, исходя из которого будет ясно: будут ли покупки валюты Минфином в апреле или нет. Базово, то, что мы получили сегодня в валюте: -2,5% по юаню. Почему? А)Фикс на факте, о нем я предупреждал заранее, чтобы особые спекулянты могли это отработать Б)Вчера была экспирация и многих зажало между контрактами. Сегодня аномалия ушла В)Это привело к нормализации спроса на юань: если вчера RUSFAR в юанях достигал в моменте 50%, сейчас стабилизировался в районе 15%. Так, да, мы можем получить чуть более глубокий откат по валюте, но я жду возобновления восходящего тренда в апреле. Агрессивных позиций по валюте нет, но и не держать её - имхо может быть неправильным решением (как минимум из логики защиты) -Видим снижение ОФЗ 26248: это самый легкий трейд, ибо рублевая RUONIA закладывала снижение ставки на 0,75% в то время как нам было очевидно снижение на 0,5%. Сейчас это падение приземлило рынок к реальности, но при условии, что ЦБ: А)Не поменял прогноз по инфляции в текущем релизе Б)Очень аккуратно указал на аккуратность ДКП в будущем в зависимости от ситуации на мировых рынках (без жести) В)Указал на замедление экономики => прогноз по снижению к концу года к 12-13% в силе и это сейчас не заложил тот же 26248 -Акции: Считаю, что дивидендные фишки стали куда интереснее. Например, сбер сейчас даёт 14% 2026г и 11,5% 2025г. При потенциальной ставке в 12%, сбер спокойно может стоить 420+ к концу года (без учета дивиденда, который будет в июле). Также интересны истории по типу Транснефти ниже 1400, НМТП ,Ленэнерго, МТС (и др дивидендные фишки). В 15:30 будет пресс-конференция, сегодня также должны выйти параметры бюджетного правила. Но выглядит все на текущий момент как трек к оздоровлению экономики. Мне, честно, нравится, как сейчас ведет себя Ц и какие сигналы дает. Пост сделал максимально оперативно, включив полное виденье по классам активов рынка. Очень хотелось бы увидеть ваш комментарий и реакцию, если такое актуально! Ну и подписывайтесь, чтобы не потерять ! Спасибо! CNYRUB SBER SBERP SU26248RMFS3 MXM6

Заседание ЦБ: план действий и прогноз. Традиционный пост-гайд перед решением ЦБ. В этот раз ситуация менее однозначная, чем в прошлый раз, но вводных действительно все равно много. Итак, я жду -0,5% (ни больше, ни меньше) Факторы за снижение ставки: -Годовая инфляция падает (данные нед/нед вышли на крейсерские +0,1% нед/нед - это соответствует 5,2% годовых) -Переохлаждение в экономике -Рост кредитования умеренный -Рублевый RUONIA отражает спрос на рубли по ставке 14,7% Факторы за оставление ставки: -Высокие цены на нефть и металлы (проинфляционный фактор) -Рост валюты (еще более инфляционный фактор) -Это привело к росту инфляционных ожиданий с 13.1% до 13.4% Таким образом, ждём завтра -0,5% и жесткий сигнал от ЦБ с упоминанием рассматривания варианта оставления ставки и потенциального стопа на заседании в апреле. Что закладывают облигации? -ОФЗ растут почти месяц, это наталкивает на мысль о фиксировании позиций завтра (хотя процесс начался ещё сегодня). Я держу 26248 и продавать не хочу: в среднем, на каждое снижение ставки на 0,5% он растет телом на 1,5-2% и дает доходность 14,5%. К концу года это даст потенциальную доходность ближе к 25-30% (при ставке 12-13% к концу года) Что закладывает валюта ? Валюта растет почти весь март и в нём прослеживается аномалия: -Юаневый овернайт 21% (ближний фьюч дешевле дальнего) -RUSFAR 50% в моменте (кому-то срочно нужны юани) -Физики наращивают нетто-шорт против набора позиций юриков, что заставляет валюту ракетить дальше. Но. Глобально: экспирация сегодня закончится (люди перейдут в нужные им фьючерсы), завтра цб объявит цену отсечения нефти в бюджете и примет решение по ставке. Это в моменте может спровоцировать оттоки денег спекулянтов из валюты. НО! Тренд по валюте, особенно учитывая высокий Rusfar 2 месяца - очень хороший: именно на таких аномалиях мы и выросли до 115 за $ в 2024г. Локальный хай скорее всего поставили (и через откат скорее пойдем дальше расти). Что в акциях? Абсолютно вся ликвидность направилась на нефтяников, а ожидаемое решение и жесткий сигнал ЦБ могут спровоцировать акции скорректироваться (если ЦБ вдруг оставит ставку прежней - коррекция может быть и в нефтяниках, которым куда важнее не ставка, а цены на нефть и газ). Поэтому, так как сейчас ДКП на втором плане относительно роста валюты и нефти (что куда сильнее сейчас благоприятнее для роста акций) - я бы покупал хорошие активы на коррекции, причем это не только банки и IT. Мой список: -Яндекс по 4400 -Т по 3250 -Транснефть по 1380 -Сбер ниже 312 -Лукойл по 5600 -Совком по 13 -Газпром ниже 130 (газ в Европе 800$, это жесть). Выводы: Сейчас решение ЦБ в цене рынка и на факте может быть какая-то коррекция, ибо приятных сюрпризов я бы не ждал (рост нефти, валюты и инфляционных ожиданий всегда пугал ЦБ). Я сейчас частично сократил валюту и держу ~70% акций с возможность покупать на просадке. Трек на снижение идет и шаг по 0,5% каждое заседание вполне приемлем для рынка, хоть и хотелось бы ускорения. Напомню, в 12:00 может выйти бюджетное правило, в 13:30 состоится решение по ставке, а в 15:00 можем услышать жесткую риторику ЦБ. Вы можете подписаться, чтобы быть в курсе всех новостей и идей, а я продолжу радовать вас аналитикой 🤝 Кстати, больше идей и статей в профиле! 🥸 Спасибо 🙏 MXM6 CNYRUB CRM6 SU26248RMFS3 BRJ6

Утренний обзор: что ждать от рынка? Вчера индекс Мосбиржи вырос на 0,5%: Валюта продолжает расти, Юань +1,5% на повышенном спросе (Rusfar в среднем держится выше 10%), но возможно увидим какой-то фикс на факте в пятницу (просто напоминаю и предостерегаю). Среднесрочный тренд на девальвацию достаточно крепкий. Ближайшее сильное сопротивление - 12,5. Золото, серебро и крипта падают на фоне заседания ФРС - ставку оставили прежней. Бензина нет.Благодарите Трампа: Именно такие таблички стоят на заправках Японии. Нефть растет на 6% на фоне атакованных Израилем газо- и нефтеперерабатывающих заводов и месторождений (атакована часть крупнейшего South Pars в том числе). На этом фоне паника продолжается: спот на нефть в некоторых местах достигает 150$ за баррель, цены везде рознятся. Наш рынок традиционно вчера продавал хорошие компании, чтобы купить нефтянку. Инфляция: круиз. контроль +0,08% нед/нед - это результат за 6 дней. Годовая инфляция ускорилась до 5,91% с 5,88%. Из неприятного: на фоне роста цен на нефть, валюты и металлов снова немного ускорились инфляционные ожидания населения 13.1%->13.4%. Это скорее не изменил решение ЦБ в снижении на 0,5%, но может сделать риторику более жесткой Акции: 1)Т и Яндекс: из кармана Потанина и обратно. Компания объявила о покупке Авто.ру у Яндекса (напомню, Т владеет 10% акциями Я). Сумма сделки - 35 млрд руб, что кажется дорогим учитывая прибыль авто агрегатора в 50 млн руб за 2024г (оценка в 20+ EV/Ebitda) Но, из хорошего, Т помог Яндексу деньгами на развитие, а сам получил 30 млн клиентов, которые могут быть интегрированы в экосистему (с автокредитованием, работой с дилерами и тд), создав очень большую синергию как с клиентами, так и в B2B через «автоРу бизнес». Для Яндекса - это +30% к чистой прибыли от 2025г (что реально много), что позволит компании направить деньги в растущие сервисы (ИИ, улучшение поиска, маркет и тд). Т держу как под отчет, так и среднесрочно: жду ~70 млрд ЧП + переоценку от доли Яндекса. Яндекс - тоже интересен по 4500. 6 EV/Ebitda 2026г 2)ВК:ловит даже на парковке? Сегодня компания отчитается за 4кв и 2025г. Прогноз по году: -Выручка 159,4 мдрд (+8% г/г) -EBITDA 20,2 млрд (в 2024г убыток 5 млрд) Это попадает в прогноз компании в 20 млрд. Что может переоценить ВК: конечно же МАХ, который спонсируется государством (но тут не совсем понятно как смотреть переоценку) и ВК-видео (куда все идут смотреть фильмы после блокировки ютуба). Также растут образовательные технологии. Из плохого: экосистемные проекты из-за рекламной монетизации могут замедляться. Компания стоит в 2 раза дороже условного Яндекса: 12X EV/EBITDA vs 6 у Я. Я пока в стороне. 3)Лукойл: СД по дивидендам Сегодня акционеры утвердят размер выплаты дивиденда. Проблема в том, что дивиденд тут очень трудно посчитать, так как FCF у Лукойла учитывает много фактов по типу проведения байбека, уплаченным процентам, капексу и аренде (мы не знаем, делала ли компания байбек во 2ПГ 2025г из-за последних трудностей). Если нет - могут 3го июня заплатить 500-550 руб. Если денег немного окажется: выйдет около 300 руб. Напомню, что до этого заплатили 397 руб за 1ПГ. От дна (когда акции упали на заморозке активов) отскочили на 20%, компания стоит 0,8 P/B и это недорого при условии продолжения конфликта (из классических нефтяников нравится больше всего сейчас). Но продлится ли это всё долго? - большой вопрос. Итоги: Сегодня отчитается Т, ВК и РусГидро, также пройдет экспирация, фьючерсы 3.26 уже встали. Индекс приближается к 2900: конъюнктура для рынка приятная, но неопределенности все же слишком много, чтобы пробивать выше. Ждём заседания и отчетов. Отличного дня, друзья! Если пост оказался полезным, не забывай про реакцию и подписку, это сильно меня мотивирует и позволяет тебе не пропускать новые посты. Спасибо! T YDEX LKOH VKCO CNYRUB MXM6 BRJ6

​​Утренний обзор: день Х

Утренний обзор: день Х