$SOFL (Софтлайн)🛡 «ДИВИДЕНДЫ В СИЛЕ, МЫ ЛЮДИ СЕРЬЕЗНЫЕ

🔎 Как правильно оценивать бизнес при перекрёстном владении? Всем доброго! 💼 Хочу поделится интересным кейсом из своей основной работы. В оценке бизнеса периодически всплывают нестандартные задачи, которые требуют отдельной методики. В некоторых случаях это прям творчество, таким кейсом скоро поделюсь, а пока что разберем случай с перекрёстным владением. Хотя такие случаи и не такая уж редкость, но мне попался первый раз. Не могу прямо называть компанию, но чтобы было понятно объясню на примере. 📊 Структура владения: ▪️материнская компания владеет 99,99% в дочке; ▪️дочка владеет 0,01% в материнской. Формально мама полностью контролирует дочку, а обратная доля кажется «погрешностью». Но если компания крупная, например холдинг какой-то, речь может идти о миллионах долларов, и игнорировать это нельзя. Звучит странно да? •Чтобы оценить материнскую компанию, мы должны понять, сколько стоит её доля в дочке. •Но дочка, в свою очередь, владеет долей в матери. Значит, чтобы оценить дочку, надо понимать, сколько стоит доля в материнской. Замкнутый круг как будто😁 ❓Как быть в таком случае? 1️⃣ Сначала оценивается каждая компания по отдельности, как будто никакой перекрёстной структуры не существует. То есть: отдельно считаем, сколько стоит бизнес А, отдельно считаем, сколько стоит бизнес Б. 2️⃣ Далее по специальной методе строим систему зависимостей Стоимость материнской: A = A₀ + α · B Стоимость дочерней: B = B₀ + β · A Где: α – доля материнской в дочке (в примере 99,99%), β – доля дочки в матери (0,01%). Получаем систему из двух уравнений с двумя неизвестными (A и B). Решая её, выходим на формулы вида: A = (A₀ + α · B₀) / (1 – αβ) B = (B₀ + β · A₀) / (1 – αβ) ⚠️Ключевой момент – коэффициент 1 / (1 – αβ). Именно он убирает «задвоение» стоимости, которое возникает из-за перекрёстной структуры. Понятно что в рамках поста не объяснить весь порядок расчетов, но основной посыл просто показать что такое бывает. ✅ В итоге после применения методики получаем: – корректную стоимость материнской компании, – корректную стоимость дочерней, – и никакого задвоения или потерь. ❗️Для оценки это критично. В оценке нет «примерно» и «в целом похоже на правду» – оценщик бизнеса обязан обосновать стоимость до копейки и быть готовым этот отчёт защитить. Это не аналитика: отчёт может уйти к регулятору на проверку или в прокуратуру, а за завышение/занижение стоимости в отдельных случаях у меня уже наступает уголовная ответственность. Поэтому любая «мелочь» в структуре владения, перекрёстные доли, корректировки и допущения – это прежде всего зона личного риска и профессиональной репутации. Друзья, накидайте реакций 🚀👍🏻 если вам было интересно, не только же про фондовый рынок писать. Сейчас у меня в работе очередной интересный проект, которым думаю поделюсь с вами чуть позже, если такой формат вам заходит 🤝 ⭐️ Про прошлый интересный кейс в оценке (с нестандартной облигацией) писал тут – https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Gleb_Sharov/6a87ba32-c477-43d8-b3c2-8c76fe371a10?utm_source=share&author=profile #Пульс #аналитика #учу_в_пульсе #акции #прояви_себя_в_пульсе #новичкам #пульс_оцени #обучение #инвестиции #анализ

❌ «У МЕНЯ НЕТ ДЕНЕГ НА ИНВЕСТИЦИИ» – самая дорогая ложь, в которую верят люди. Всем доброго! Я достаточно часто слышал подобную фразу. И от рабочих и от офисных клерков. Все они находили способ объяснить, почему инвестировать – это «не про них». У меня есть знакомые, кто с ЗП в 500к в месяц не инвестировал никогда, не имел брокерских счетов и даже про акции и облигации не в курсе, зато почти всю ЗП прогуливают по дорогим клубам и тусовкам 🤷🏻‍♂️ Поскольку я сам начинал свой путь в инвестициях с зарплаты в 30-40 тысяч рублей, откладывая по чуть чуть = я точно знаю что инвестиции – это не только про богатых. Чаще всего у большинства в начале пути нет ни капитала ни знаний, это конечно неприятно, но с этим можно работать. И у меня так было. ↗️ Когда я начинал инвестировать в 2020-2021 году я учился в вузе и одновременно работал в шиномонтаже недалеко от дома, зарабатывал 50к рублей. Из них я тратил на съём квартиры 20к, на еду 10к, ещё часть уходила на мелкие покупки, но 5-10к оставалось. Я начинал с них. 🦴 Это конечно было не по учебнику и не особо комфортно, я жил ограничивая себя во всём, свободных денег не было. И такой период обычно может быть очень долгим у людей у кого нет капитала сразу – это нужно принять и не расстраиваться. А ещё нужно работать в том числе над повышением дохода вне инвестиций. Этим я и занимался всегда. В какой-то момент в 2022 (еще до переезда в Мск) я перешел работать в другой автосервис получше, упахивался до ночи, но уже зарабатывал около 80-90к в месяц, отсюда получалось откладывать побольше. В свободное время я только и делал что читал про финансы и инвестиции, настолько эта тема меня захватила и мотивировала. По итогу за +/- 3 года благодаря дисциплине и регулярным пополнениям (+ рост рынка в 2023 году) на момент переезда в Мск я скопил около 1,5 🍋 рублей. А сколько трат происходит на автомате у обычного человека? А сигареты? А лишние подписки на разные сервисы? А регулярное кофе с собой за 400-500 рублей? А парочка лишних доставок пиццы в месяц? = которые потом конвертируются в пару лишних килограммов😁. Попробуйте подсчитать сначала эту сумму в месяц и потом переведите в год. Уверен, многие сильно удивятся размеру «нужных» трат. А если эти деньги пустить в дело? Можно и капитал начать строить понемногу и где-то и здоровье сохранить. И другие способы вытащить какие-то деньги тоже есть. Те же налоговые вычеты, про которые все забывают. Есть возможности. Чаще нет желания. 💰Сначала подушка, потом инвестиции Тут спору нет. Сначала закрываем невыгодные кредиты, особенно потребительские. Затем создаем финансовую подушку на 6 месяцев ваших базовых затрат. И только потом начинаем инвестировать – это фундаментальный принцип. С деньгами туго у 90% людей. И в регионах и в Мск. Поверьте мне. Можно продолжать жаловаться, а можно сегодня начать. Через год-два вы уже лучше будете понимать рынок, понимать себя – появится какая-то цель. А через 10-12 лет (возможно) размер вашего капитала будет приносить вам пассивный доход размером с вашу ЗП. Так вы будете чувствовать себя спокойнее, зная, что если что-то случится – у вас есть альтернативный источник дохода и к этому нужно стремиться. 👨🏻‍🎓Подробнее о начале своего пути в инвестициях я поделился в интервью на канале у @T_Dohod , самое первое, кому интересно можете почитать:) Так что, не ждите идеального момента для начала – он уже наступил 😉 #пульс #сердце_пульса #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #портфель #деньги #доход #новичкам

BAZA (Базис) Планы амбициозные, но стоит ли ЖДАТЬ ЧУДЕС после IPO⁉️ Всем доброго! Чем занимается компания? 📚Там куча новомодных терминов, не хочу грузить вас, это всё сложно звучит для обычного человека. Проще говоря: раньше всё упиралось в один «большой ящик» – дорогой сервер или хранилище. Сейчас подход другой: компании берут несколько простых серверов, объединяют их в единую систему и хотят, чтобы она работала как целое. По требованиям безопасности на одном сервере нельзя запускать всё подряд, поэтому делают десятки виртуальных серверов – отдельные изолированные «машины» со своей операционкой и пр. Когда таких серверов и сервисов становится уже десятки и сотни, руками парочки СИСадминов этим не поуправляешь – нужны управляющие платформы. И как раз такой софт, который всё это разделяет, связывает и позволяет адекватно администрировать, делает Базис. Это дочка РТК-ЦОД и внучка Ростелекома RTKM ⚫️ Что по текущим результатам? За 2022–2024 годы выручка Базиса выросла с 1,7 до 4,6 млрд руб., среднегодовой темп роста – около 67%. За 9М 2025 выручка увеличилась ещё на 57% г/г до 3,5 млрд руб. В 2024 году OIBDA составила 2,8 млрд руб. при марже около 62%; рентабельность по OIBDAC в 2022–2024 годах держалась в диапазоне 40–52%. Скорректированная чистая прибыль (NIC) выросла до 1,8 млрд руб. в 2024-м, а за 9М 2025-го прибавила ещё 42% г/г до 0,9 млрд руб. Процентного долга у компании по сути нет. 🖥️ Что по текущим драйверам? 1️⃣ Технологический долг и деградация старых решений Многие зарубежные платформы перестали обновляться ещё с 2022 года: накапливаются ошибки, не закрываются уязвимости, системы сложнее администрировать. Ограничения на их использование вводятся не столько ради «идеологии импортозамещения», сколько потому, что дальше работать на таком софте технически и с точки зрения безопасности становится проблемой. Это подталкивает спрос на отечественные решения. 2️⃣ Закон о защите критической инфраструктуры Для компаний это не просто формальность: чтобы соответствовать нормам, им нужны управляемые, обновляемые и сертифицируемые платформы. Это усиливает запрос на решения отечественных вендоров, включая Базис. 3️⃣ Компания заявляет, что её решения обходятся дешевле иностранных альтернатив. Проверить мне это по открытым данным сложно: цены западных продуктов не раскрываются, условия российских поставщиков зависят от проекта. Логичнее воспринимать это как элемент позиционирования. ⚡️ Что можно сказать о рисках? •Импортозамещение в IT-сфере переоценивают. Его часто воспринимают как гарантированный источник спроса. На практике всё прагматичнее: для IT-директоров есть свой KPI. Если планы по переходу не выполнены, максимум – лишат кого-то части премии, но бизнес-процессы не останавливаются. Поэтому рассчитывать, что весь рынок одномоментно переключится на отечественные решения, слишком оптимистично. •Сегодня рынок уже не тот, что был в 2022, вопросы другие. Что будет с ростом, когда волна перехода с западных решений схлынет? Что будет, если различные льготы начнут сворачивать? Льготы – предмет политического решения: сегодня они есть, завтра могут не быть. В 2022 мы уже увидели, что ни аналитики, ни частные инвесторы предсказать такое не могут, нет инсайда у простых людей. Если завтра в каком-то кабинете решат, что приоритеты отрасли меняются, бизнесу придётся подстроиться. •Когда компания идёт на IPO на высоких темпах роста у неё, по сути, два пути: удерживать этот темп или постепенно замедляться. Кто пережил последние несколько лет российских IPO понимают: реальность после размещения почти никогда не совпадает с тем, что рисуют в презентациях. ✅ В итоге к «Базису» вопрос не в том, хороший это бизнес или плохой. Вопрос в другом: насколько устойчив тот рост, который мы видим до IPO? Малейшее отклонение от обещанных траекторий роста может обрушить оценку. И рынок это обычно делает без сентиментов. Будем посмотреть. Что думаете сами? #Пульс #аналитика #обзор #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #акции #рынок #ipo #новичкам