ЕВРОТРАНС: Рост прибыли и скрытые риски в бизнесе

Войти

Всем доброго! За первое полугодие компания нарастила прибыль и порадовала акционеров дивидендами. Но за этой картиной – отрицательный денежный поток, рост долгов, (возможно) обесцененные в будущем запасы и масса других вопросов. Ниже – взгляд на МСФО за I полугодие 2025 г. и то, что скрыто между строк. ✔️ Финансовые итоги: ⚫️ Выручка: +30,2% г/г, до 107,1 млрд ₽; ⚫️ Чистая прибыль: +45%, до 3,23 млрд ₽; ⚫️ EBITDA: +49,4%, до 10,6 млрд ₽; ⚫️ Рентабельность по EBITDA: выросла с 8,6% до 9,9%; ⚫️ Чистый долг / EBITDA: снизился с 2,6х до 1,79х. 🥲 Все радуются...Но за фасадом – следующие риски: 💭 Эффект «бумажного» операционного рычага Основной рост выручки пришёлся на оптовый сегмент, тогда как розница остаётся слабой. В таких условиях рост EBITDA может быть следствием объёмного оборота, а не улучшения маржинальности. Особенно если среди контрагентов – внутригрупповые структуры. Это может искажать восприятие операционной эффективности. Нужна прозрачность со стороны компании. 💸 Свободный денежный поток в минусе Несмотря на прибыль, компания не генерирует живые деньги. Операционный поток – 1,91 млрд ₽, инвестиции – 8,36 млрд ₽. FCF – около минус 6,6 млрд ₽. По сути, «Евротранс» тратит более 1 млрд ₽ в месяц сверх заработанного, покрывая разницу долгами. Это не соответствует образу устойчивого бизнеса. 🪙 Дивиденды за счёт долгов При минимальных остатках на счетах и отрицательном FCF компания продолжает платить дивиденды: почти 1,8 млрд ₽ за полугодие, + 8,18 ₽ на акцию в октябре. На конец июня – всего 222 млн ₽ на счетах, при этом заёмных средств за тот же период – 20+ млрд ₽. Деньги пошли не на развитие, а на дивиденды, рефинансирование долгов и топливо. То есть выплаты – за счёт новых заимствований. Это сигнал к слабости финансовой модели. ⛽ Рост запасов топлива Товарные запасы выросли на 7,13 млрд ₽ – почти на величину отрицательного FCF. Вероятно, часть дефицита кэша – закупка топлива, пока не реализованного. Если оно закупалось по пиковым ценам (бензин +40 % с начала года) – при снижении цен возможна переоценка и убытки. Кроме того, это замороженные средства. Неясно и влияние атак на НПЗ – в регионах пишут о проблемах. ⚠️ Высокая долговая нагрузка На 30.06.2025 долг – 36,8 млрд ₽ (17,85 – краткосрочный, 18,95 – долгосрочный). На счетах всего – 222 млн ₽. Чистый долг – 36,6 млрд ₽, это почти вдвое больше капитализации (19,7 млрд ₽). Такая нагрузка рискованна сама по себе, а учитывая, что значительная часть долга – облигации с жёсткими условиями = положение особенно уязвимо. ⬆️ Рост дебиторки и качество выручки Дебиторка выросла почти на 6 млрд ₽, а резервы на потери – лишь 56 млн ₽. Это значит, что компания практически не учитывает риск неплатежей, хотя часть выручки ещё не поступила. В 2024 году 1,7 млрд ₽ приходилось на сделки со связанными сторонами, а сейчас они не раскрываются. Это вызывает вопросы к оборачиваемости и качеству выручки. 👔 Приоритеты менеджмента Вознаграждение топ-менеджменту выросло в 4 раза – с 4,9 до 17,9 млн ₽. Члены совета директоров получили ещё 33,6 млн ₽. Всё это – на фоне отрицательного FCF, растущих долгов и слабого роста розницы (всего 3 новые АЗС). Приоритеты менеджмента выглядят смещёнными в сторону текущей выгоды, а не развития. 💻 Рост НМА без роста бизнеса На балансе – 3,57 млрд ₽ нематериальных активов, из них 1,95 млрд ₽ – незавершённые вложения, в основном в ПО. При этом бизнес особо не растёт. Рост НМА пришёлся на период после IPO – и это вызывает вопросы. ✅ Вывод: Если менеджмент вырулит – добьётся положительного FCF и подтвердит устойчивость бизнес-модели – переоценка теоретически возможна. Но пока это выглядит как очень неопределённый сценарий. 👨🏻‍🎓Входить в такую историю сейчас – решение КРАЙНЕ сомнительное. ❗️Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Как всегда жду ваших реакций, если пост был полезен 🚀👍🏻

📦 VSEH СКЛАД РАЗМЕРОМ В 22 ФУТБОЛЬНЫХ ПОЛЯ Всем привет! 🧰 Недавно я побывал внутри компании «ВсеИнструменты» на их главной логистической площадке в Домодедово. Я по долгу своей профессии люблю изучать бизнесы изнутри: регулярно стараюсь посещать наши компании, изучать отрасли в которых они работают и делится наблюдениями с вами! Эту компанию я, кстати, достаточно глубоко разбирал в рамках CFA Russia Challenge 2025. 🎉 В 2026 году @vse_instrumenti исполняется 20 лет – выросла из студенческого стартапа. Склад действительно огромный, внутри даже есть дороги с разметкой и пешеходные переходы. Он поделён на несколько секторов. Товар движется от приёмки > к хранению > к сборке > к погрузке. Есть отдельные зоны для длинных товаров и вертикальные ячейки хранения. ⚙️ КАК ЭТО РАБОТАЕТ Менеджеры формируют закупку, поставка приезжает и проходит КПП, далее разгрузка, приемка и распределение по зонам. 💻 Все управляется системой: она выдает сотрудникам задания, а процессы завязаны на сканирование, маршрутизацию и контроль операций. По словам руководителя, который проводил экскурсию, в день приезжает порядка 🚛 700 машин – и поток обрабатывается постоянно, без остановок. 😁 И тут я словил флэшбек из студенчества: я тоже работал на складе – только тогда всё выглядело так: приехала газель, ты разгрузил руками и потащил «куда сказали». Здесь – совсем другой уровень организации. У них четко разделяются основные товары и расходники – и это влияет на то, как товар принимается и раскладывается. 🔎 КОНТРОЛЬ БРАКА – КАК ЭТО ПРОИСХОДИТ На каждом этапе встроены проверки. Руководство прямо проговаривало типовые ошибки поставщика: 1) брак 2) некомплект 3) пересорт (приехало не то) 4) товар не приехал 5) неправильное количество (меньше/больше) Каждая единица сканируется. И важный момент: ошибка стоит денег. 💰По словам руководства: «Штрафная» стоимость ошибки считается как +10% к закупочной цене на каждом этапе, а чем позже нашли проблему – тем больше расходов, потому что каждая операция на складе имеет себестоимость (движение товара, повторная обработка, пересборка). 🧔🏻‍♂️ ЛЮДИ, ДИСЦИПЛИНА И ЭКОНОМИКА ТРУДА По зарплатам прозвучало так: минимум не опускается ниже ~60 тыс., а в среднем выходит 100+ тыс., особенно в сезон (весна–лето, дачи/стройка). Штат на площадке, по словам руководства, около 2150 человек, 4 смены (2 дневные и 2 ночные). Средний срок работы сотрудника 1,5–2 года, что выглядит вполне достойно для сферы. ❗️Но правила жесткие: за критичные ошибки (например, отправка не туда/не тому клиенту) могут расстаться даже на испытательном. На мой взгляд – жестковато, но, похоже, иначе порядок и качество сервиса не удержать на таком масштабе. ✔️ Отдельно сказали: если человек плохо говорит по-русски, его не берут. Логика понятная – слишком много операций, где цена ошибки высокая. Поэтому приходится «иностранцам» адаптироваться. Немного про БИЗНЕС-МОДЕЛЬ и ФИНАНСЫ (то, что озвучивали) ▪️В2С слегка сократилось, большую часть ПВЗ убыточных убрали. При этом база физлиц медленно растет. ▪️В2B растет быстрее. ▪️Ключевые сотрудники могут получать мотивацию акциями; ориентир по словам руководства – около 5,6% у ключевых менеджеров. ▪️Делают ставку на «выдавливание» мелких региональных игроков. ▪️Высвобождали кэш из оборотного капитала и в целом нацелены на снижение долга. ▪️Серьезную роботизацию в ближайшие ~2 года не планируют, потому что окупаемость по их модели = 5+ лет, а человеческий труд пока дешевле. 🏋🏻‍♀️ Мне всё понравилось, отдельно посетил даже спортзал «ВсеИнструменты», зал прям нормальный. 🌳 Почему это всё важно для инвесторов? Когда ты владеешь акциями разных компаний, ты начинаешь иначе смотреть на такие вещи: это не «где-то там склад», а большая система и люди, которые каждый день превращают процессы в деньги. Про финансы глубже сделаю отдельный пост, а пока ставьте – 👍🏻🚀 если нравится такой формат, всё для вас! #обзор #пульс #аналитика #новичкам #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #пульс #инвестиции #акции #вгостяхуэмитента

🪁 Поговорим на актуальную тему: «ДЕТИ и ДЕНЬГИ» Всем доброго! Наверное дети тут есть у очень многих) ✅ Мне кажется, что развитие финансовой грамотности у детей – один из важнейших аспектов их воспитания. Понятие денег и правильное обращение с ними должны прививаться ещё с детства. ❓Как можно развивать финансовую грамотность у детей ? 🍎 Необходимо приучать детей к тому, что деньги не только средство для покупки еды или каких-либо вещей, но и инструмент для достижения целей. И «из воздуха» он не возникает обычно, нужно прививать деньгам ценность. 💡Какой подход можно применять в данном случае? – Каждый месяц/неделю ребенку можно выдавать определенную сумму и предлагать спланировать «бюджет». К примеру: ▪️Часть средств откладывать на какую-либо будущую покупку. ▪️Часть средств как трата на развлечения. 📊 Подобный навык позволит ребенку понять как контролировать свои финансы, составлять и соблюдать бюджет, а также видеть разницу между сиюминутным удовольствием и долгосрочными целями и находить баланс. ➡️ Есть также несколько сформулированных правил распоряжения карманными деньгами: 1️⃣ Ребенок должен самостоятельно решать как распределить деньги, вы лишь можете направить на путь истинный, но самое главное не манипулировать деньгами. 2️⃣ Не стоит ругать за ненужные траты. Это кстати достаточно часто можно встретить в семьях, особенно часто такой посыл несут люди старшего поколения. Это не совсем продуктивно. Ребенок должен сам осознавать последствия своих финансовых решений. 3️⃣ Нельзя назвать хорошей идеей покупку еды на часть денег ребенка. Питание обеспечивают родители. Но, если ребенок берет в магазин карманные деньги и ему не хватает средств на желаемое, не нужно добавлять недостающее. Так вы сформируете у него привычку занимать. Лучше объясните ему, как накопить недостающее. 4️⃣ Ребенка нельзя лишать карманных денег за проступки (хотя многие тут спорят❗️) и тем более забирать уже выданные. Это не приведет ни к чему, кроме чувства обиды и недоверия к родителям. 5️⃣ До 14 лет деньги стараться выдавать ребенку в виде наличных. Это поможет научиться считать деньги и ощутить их физическое присутствие. 6️⃣ Каждый год выдаваемую сумму стоит индексировать не менее чем на 10%. Это будет стимулировать детей стремиться улучшать свои финансовые навыки. Про инфляцию тоже потом постарайтесь объяснить и как деньги со временем теряют в своей стоимости. 7️⃣ После достижения 14 лет уже можно завести банковскую карту и потихоньку намекать на инвестиции «уже в нашем понимании», но главное не перегрузить ребенка терминами. Можно побеспокоится заранее об этом и по рождении ребенка завести брокерский счёт, рассказать про топовые компании на нашем рынке типа SBER , про дивидендные акции, про ОФЗ надёжные с купонами, такие как SU26238RMFS4 , и пополнять его на небольшую сумму каждый месяц. Потом после 18 лет можно его передать. 8️⃣ Ну и важно объяснить про сомнительные истории и про мошенничество. •Например рассказать пару историй, как вполне взрослые и «опытные» люди с деньгами и парочкой высших образований переводили пару лямов телефонным мошенникам. Ну если у нас даже не бабушка-пенсионерка, а целый Директор департамента Минфина в 2023 году отдал телефонным мошенникам 3,8 млн рублей (доехал, снял, перевёл, а потом понял что стал жертвой) о чем речь то…)))) Надо объяснять. •Или как всегда у нас выстраиваются толпы людей скупать доллар USD000UTSTOM по 100, но никто не выстраивается покупать по 75 😁 ☝🏻 Самое главное, то чего многие не делают – родители ДОЛЖНЫ служить примером для своих детей, как ответственно и грамотно управлять деньгами и принимать соответствующие решения. Таким образом мы сможем взрастить финансово грамотное поколение, которое сможет успешно адаптироваться в современном мире. 🐣 А какие методы для развития финансовой грамотности используете вы у своих детей? Делитесь мнением в комментариях, будет интересно почитать!) #Инвестиции #обучение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #сердце_пульса #деньги #россия

💰ЕВРОТРАНС: ЩЕДРЫЕ ВЫПЛАТЫ ИЗ ПУСТОГО КАРМАНА