Как рынок работает на ожиданиях и «позитиве» или почему

🔎 Балтийский лизинг: подводные камни, которые не видны по кредитному рейтингу Я закончил большое расследование финансового положения «Балтийского лизинга». Изучил отчётность, банковские кредиты, проблемный лизинговый портфель, залоги и все 16 выпусков облигаций. На 30 июня 2026 года картина следующая: • 154,27 млрд ₽ — банковские кредиты и выпущенные долговые бумаги группы. • 1,04 млрд ₽ — денежные средства. За полгода остаток сократился с 7,21 млрд ₽. • 348 млн ₽ — чистая прибыль за первое полугодие против 2,367 млрд ₽ годом ранее. Снижение примерно на 85%. • 13,69 млрд ₽ — требования по расторгнутым договорам и судебным претензиям до вычета резервов. • 8,80 млрд ₽ — изъятая у клиентов техника, предназначенная для продажи. • 15,19 млрд ₽ — активы по проектам будущих поставок карьерной техники через связанные стороны. Это не установленный убыток, но существенная сумма, возврат которой зависит от реализации проектов. ⚠️ Отдельный вопрос — банки. В отчётности раскрыты 86,47 млрд ₽ задолженности по кредитным договорам с нарушенными особыми условиями. Это не дополнительный долг сверх банковских кредитов. Банки, по сообщению компании, пока не применяли ограничительных мер в связи с нарушениями 2026 года, однако возможность досрочного предъявления требований необходимо учитывать. Согласно финансовому плану группы, ожидаемые чистые поступления по действующим договорам на ближайший год — 93,78 млрд ₽, а выплаты по кредитам и облигациям, включая оферты, — 126,80 млрд ₽. Разница — около 33 млрд ₽. Это не неизбежный убыток: в график входят возобновляемые банковские линии. Но зависимость от рефинансирования очевидна. Все 16 обращающихся выпусков: RU000A106EM8 $RU000A107CD9 RU000A108777 RU000A108P46 RU000A109551 RU000A10A3W1 RU000A10ATW2 RU000A10BJX9 RU000A10BZJ4 RU000A10CC32 RU000A10D616 $RU000A10DK98 RU000A10DUQ6 $RU000A10DUR4 RU000A10EEE4 RU000A10FJ57 Ближайшие важные даты — ноябрьские оферты БО-П14 и БО-П21. Фактический объём выкупа будет зависеть от условий оферт и количества предъявленных бумаг. Мой вывод: компания продолжает обслуживать облигации, поэтому объявлять дефолт состоявшимся или неизбежным нельзя. Но при оценке риска сейчас недостаточно смотреть на рейтинг AA и высокую расчётную доходность. Важно понимать, сколько денег поступит в нужные сроки, сохранят ли банки финансирование и какая часть активов уже находится в залоге. 📄 Полноценный разбор — более 80 000 знаков, с таблицами и первоисточниками. Разместить его здесь целиком не получается: модераторы Т-Инвестиций не позволяют загружать файлы, а лимит публикации в 4 000 знаков вынуждает дробить материал на множество постов. При таком делении теряется логическая цепочка расследования — от финансовой отчётности и структуры долгов до положения владельцев конкретных облигаций. Поэтому я опубликовал на своём канале полноценный разбор, в котором подробно рассмотрел ключевые моменты и подводные камни компании. 🙏 Благодарю за внимание! ☝️ Подпишись на мой профиль, чтобы быть в курсе всех событий и прочитать расследование целиком! #инвестиции #облигации

🏗 Что происходит с «Самолётом» SMLT и кому он должен Сейчас вокруг «Самолёта» много разговоров о возможном банкротстве. Цифры у компании действительно тяжёлые, но пока правильнее говорить о финансовом стрессе, а не о готовом банкротстве. 💰 На конец первого полугодия 2026 года у группы было 773,3 млрд ₽ кредитов и займов. Из них: 660,6 млрд ₽ — проектное финансирование 112,7 млрд ₽ — корпоративный долг Большая часть долга связана со строительными проектами и счетами эскроу. Поэтому просто смотреть на общую сумму в 773 млрд ₽ и сравнивать её с капитализацией компании некорректно. 🏦 Крупнейший кредитор — Сбербанк SBER. На конец 2025 года требования Сбера к группе составляли около 274,2 млрд ₽. У ВТБ VTBR — около 85,9 млрд ₽. Только этим двум банкам «Самолёт» должен примерно 360 млрд ₽. Сейчас Сбер обсуждает варианты реструктуризации задолженности и возможность получить контроль над частью проектов группы. Для банка логика понятная. Если объект достроить, квартиры передать покупателям и раскрыть эскроу, деньги возвращаются. Недостроенный объект после банкротства застройщика банку нужен гораздо меньше. 📉 Финансовые результаты пока тоже слабые. За первое полугодие 2026 года: выручка снизилась на 31% — до 117,4 млрд ₽ EBITDA снизилась на 40% — до 31,3 млрд ₽ скорректированная EBITDA снизилась на 27% — до 41,8 млрд ₽ чистый убыток составил 22,3 млрд ₽ Скорректированный чистый долг вырос до 424,6 млрд ₽, а Net Debt / EBITDA поднялся с 2,98× до 3,88×. ⚠️ Отдельно напрягает рынок облигаций. По некоторым выпускам доходности уже доходят до 40–50% и выше. Это не означает автоматический дефолт, но показывает, насколько высокий риск сейчас закладывает рынок. В 2027 году у компании приходится заметный объём погашений облигаций. Если продажи продолжат падать, убытки сохранятся, а рефинансирование останется дорогим, именно 2027 год становится одной из главных контрольных точек. Кричать во всю, что сейчас «Самолёт обанкротится в 2027 году» нельзя. До этого у компании остаются варианты: реструктуризация, перенос погашений, продажа активов, участие банков в проектах, привлечение капитала. Но если смотреть трезво, то у людей нет денег на покупку недвижимости, тем более у ГК Самолёт, который не сдаёт вовремя объекты. Что же говорить про высокие проценты по ипотеке. Как актив я эту компанию не рассматриваю, даже ради спекуляции и уж тем более участие в пампах. Рынок конечно же найдёт своих героев, в комментариях и в ленте продолжат писать всякую ерунду и выдуманные истории, но я не хочу заниматься самообманом и превращаться в зависимого человека. Кому нравится — пожалуйста. 🏠 Отдельная проблема — сроки сдачи жилья. По части проектов задержки уже измеряются не неделями, а месяцами. В «Большом Путилково» по отдельным корпусам переносы доходили примерно до 183 и 334 дней. В «Самолёт Тропарёво» по одному из корпусов первоначальный срок передачи квартир был летом 2024 года, а новый срок стоит уже на конец 2026 года. Это больше двух лет задержки. Сейчас по ГК Самолёт я бы смотрел не столько на движение акции, сколько на: •продажи квартир •погашения облигаций RU000A104JQ3 RU000A107RZ0 RU000A1095L7 RU000A109874 RU000A10BFX7 RU000A10BW96 RU000A10CZA1 •переговоры со Сбером •раскрытие эскроу •темпы строительства •переносы сроков Если эти показатели продолжат ухудшаться одновременно, тогда разговор о банкротстве уже будет иметь под собой гораздо больше оснований. Пока что это игрушка для крупных каналов, неопытных трейдеров и объект для новеньких инвесторов на котором можно сделать много ошибок и потом провести анализ. По факту сегодняшний рост ничем не отличается от того же Евротранса и Селигдара. Благодарю за внимание! Подписывайтесь на мой профиль, канал, там даю голосовые комментарии и отвечаю на ваши вопросы. #Самолёт #недвижимость #облигации #инвестиции #экономика

🚢 Санкции США. Часть 3 — транспорт и инфраструктура ⚓ Здесь в первую очередь смотрим на Совкомфлот FLOT и Транснефть TRNFP. В новом законопроекте отдельный блок посвящён российскому теневому флоту. Причём речь идёт не только о самих танкерах. Под давление могут попадать владельцы судов, операторы, управляющие компании, страховщики и другие участники перевозки. 🛢 Для Совкомфлота FLOT риск вполне понятный. Нефть мало добыть и продать. Её ещё нужно загрузить, застраховать, довезти до покупателя, найти порт, который примет судно, выгрузить и провести расчёт. Чем больше ограничений появляется на каждом этапе, тем дороже становится вся перевозка. 📦 Дальше растут расходы на страхование, посредников и логистику. Где-то приходится менять маршрут, где-то искать другой порт, где-то работать через дополнительное звено. В итоге часть этих расходов всё равно ложится на продавца. Либо через прямые затраты. Либо через дополнительный дисконт на нефть. 🌍 Отдельно в законопроекте предусмотрена возможность вводить санкции против иностранных портов, которые принимают нефть с уже санкционных судов российского теневого флота. В тексте отдельно упоминаются порты Китая и Индии. Для Транснефти TRNFP ситуация немного другая. Компания отвечает прежде всего за трубопроводную инфраструктуру и транспортировку нефти. Поэтому здесь важнее уже не отдельный танкер, а то, куда идут российские экспортные потоки, в каком объёме и насколько стабильно работают маршруты. 📉 Если экспорт становится сложнее или дороже, давление постепенно передаётся дальше по всей цепочке: нефтяная компания — трубопровод — порт — танкер — страховщик — покупатель — расчёт за нефть. Именно поэтому санкции против логистики нельзя рассматривать отдельно от нефтяного сектора. Если доставка одного и того же барреля становится дороже, в конечном итоге это отражается либо на цене для покупателя, либо на доходе российского экспортёра. 📌 Пока закон ещё ждёт подписи президента США. На 17 сентября он принят Конгрессом, но ещё не вступил в силу. Reuters подтверждает, что пакет включает меры против российской энергетики и танкеров, используемых для обхода действующих ограничений. #новости #санкции #инвестиции #нефть #экономика