Фактор X 🚀 Чем был так страшен ипотечный кризис 2008 года? 🤯 Критически не хватало ликвидности, чтобы латать возникающие дыры, и огромные банки сыпались. Что первым делом сделали мировые ЦБ в начале пандемии в 2020 году? Накачали экономику ликвидностью. Сейчас такой проблемы нет – на рынке огромная сумма денег. 💰 Инвесторы крайне сильно недооценивают этот фактор. В фондах денежного рынка 1.1 трлн рублей. Эта сумма постоянно увеличивается (как за счет роста самих фондов, так и за счет пополнений). Для того, чтобы разогнать рынок в 2023 году, физикам требовалось 15-30 млрд в месяц. Такие скромные вложения привели к росту индекса на 40% за полгода. 📈 То есть всего 15% от объема фондов денежного рынка хватит, чтобы рынок вырос до 4000 пунктов. Но тут важен вопрос скорости, если эти деньги рванут быстро на новостях о переговорах, то потребуется куда меньшая сумма, чтобы мы увидели столь высокие уровни. Этот гигантский объем ликвидности, который уже на рынке (в отличие от денег с депозитов, которые в реальности на рынок не перетекут) – является X фактором. 🌊 Огромная волна, которая поднимет все лодки вверх. Надеемся, что вы уже давно сидите в лодке… 🛥

Когда начнется коррекция на рынке? 🤔 С 20 декабря индекс вырос на 21%. Все чаты завалены примерно однотипными сообщениями в духе: - «А что ставку снизили?» - «А что мирные переговоры состоялись и завершились успехом?» - «А что изменилось то?» Случившееся ралли – напоминание, что рынок живет будущим. 🚀 Инвесторы закладывали НЕ повышение ставки выше 21%. Сейчас мы видим и по ставкам по депозитам и по RUSFAR и по доходностям ОФЗ что повышение не ожидается. Также закладывали шанс на успешные мирные переговоры. Когда ставку начнут снижать, а мирные переговоры завершатся успехом – большая часть роста уже случится. Это норма на рынке. Покупаешь без риска, по факту новости – получаешь небольшую доходность. Мы рекомендовали покупать как после заседания ЦБ, так и до него. И теперь полагаем, что фаза быстрого роста завершена. 🏁 21% за месяц, значительная часть из которого это праздники – очень солидный рост, такое бывает нечасто. Теперь ожидаем более медленного роста рынка и снижаем аппетит к покупкам. Будут локальные откаты и 3000 пунктов будет пробить очень непросто. Это не повод отказываться от покупок, но стоит действовать более осторожно. Подписчикам с консервативным риск-профилем стоит обдумать сокращение доли акций и увеличение доли облигаций. 🛡 В спекулятивном портфеле мы срезаем плечи, которые принесли нам повышенную доходность ранее. Повторим, конец фазы быстрого роста – не означает, что рынок рухнет, но он будет расти более медленно. 🐌 Позитивной подпиткой будут данные по кредитованию (а возможно и по инфляции) и естественно по мирным переговорам. При этом индекс будет резко ускоряться если будет назначена встреча между президентами. Итоги 📊 Касательно текущей недели – ожидаем, что локальное охлаждение продлится несколько дней и мы не уйдем ниже 2900. А в ближайшие недели рынок будет пытаться пробить сложное сопротивление в 3000 пунктов. Для того, чтобы это сделать потребуется время либо очень позитивная новость. Еще раз отметим – основная мысль не про распродажу портфеля, а более вдумчивые покупки (с точки зрения качества компаний), продажу того, что выросло слишком сильно и ребаланс в бонды. 💰

🏦 Как обновились прогнозы банков по ключевой ставке? В конце 2024 г. ЦБ принял решение оставить ключ на уровне 21%, чем удивил аналитиков, которые ожидали роста ставки на 1-2 п.п. Как сильно изменились их прогнозы и какую КС эксперты теперь ожидают к концу 2025 г.? 📈 Что прогнозировали аналитики до заседания 20 декабря? Почти все эксперты склонялись к тому, что жёсткая риторика ЦБ будет сохранена в течение всего 2025 г. Совкомбанк ожидал средний уровень КС по году в 21,8%. Зампред ВТБ полагал, что ключ задерут до 23% и продержат так весь 25 год. В Sber CIB прогнозировали в базовом сценарии ставку на уровне 19% к концу года (23% в рисковом). Аналогичное значение к концу года ожидал увидеть и российский бизнес, следует из опроса РБК и ВТБ. В целом ключевые аналитики разделились на 2 основные группы: 📍 Ставка будет поднята до 23% и продержится так весь год, а, может, будет и ещё выше. 📍 Ключ будет высоким в 1П 2025 г., а со 2П возможно снижение при отсутствии внешних шоков. 📉 Какие прогнозы дают эксперты сегодня? Недавно РБК опубликовал итоги опроса 20 аналитиков главных банков и инвест. компаний, согласно которому большинство экспертов ожидает в 2025 г. начало цикла снижения ставки. Их прогнозы на конец года: 📍 4 эксперта – 13% 📍 По 3 эксперта – 16%, 17% и 21% 📍 Другие варианты – по 1 эксперту При этом среди них же есть и те, кто в альтернативных сценариях допускают, что ЦБ может поднять КС выше 21% и удерживать на этом уровне весь год. Также большинство аналитиков ожидает, что на февральском заседании ключ менять не будут. Экономист «Ренессанс Капитал» связывает это с тем, что даже с поправкой на сезонность инфляция в январе остаётся высокой. Схожая позиция и у экспертов и Совкомбанка, которые считают, что необходимая жёсткость ДКП достигнута в связи с снижением потреб. и инвест. активности. 🏦 Как поменялись прогнозы Сбера и ВТБ? Если до декабрьского заседания зампред VTBR Пьянов полагал, что ставку поднимут до 23% и оставят такой до конца года, теперь считает, что она сохранится на уровне 21%. Аналитики из Sber CIB в базовом сценарии теперь ожидают, что ключ останется на уровне 21% на протяжении всего 2025 г., т.к. ЦБ сдвинет акцент с инфляции на темпы кредитования. Там полагают, что в ближайшее время регулятор займёт выжидательную позицию и не будет реагировать на краткосрочные темпы роста цен. При этом риски повышения ставки в SBER продолжают оценивать как высокие. 📊 Итоги Решение ЦБ в декабре ярко указало на ошибку аналитиков, которые буквально перестали оценивать ситуацию самостоятельно и начали опираться только на тезисы ЦБ. Теперь можно фиксировать сильный разброс мнений – от сохранения ставки на уровне 21% весь год до снижения в сторону 13%. Но дальнейшее повышение ставки является крайне маловероятным сценарием. Также есть очевидный консенсус по февралю – ставка останется на прежнем уровне. На самом деле, все эти прогнозы в текущей ситуации не играют большой роли. Отмотаем немного назад: В 2022 году прогнозировали высокую ставку весь год и уничтожение экономики В 2023 году почти никто не спрогнозировал ускорение инфляции вовремя В начале 2024 ждали снижения ставки В конце 2024 ждали 23% Любые более-менее длинные горизонты в условиях СВО не поддаются прогнозу инвест домов. А сейчас еще более сложный год, учитывая фактор мирных переговоров. Поэтому разумно можно дать только 2 прогноза, которые сбудутся с достаточно высокой вероятностью. Ставка в феврале сохранится Ставка в конце года будет ниже текущей (а вот насколько – зависит от огромного числа факторов)