МТС – приходит время спекулятивных покупок? Один из ведущих телекомов представил результаты МСФО за Q1 25: 🔹 Выручка 175,5 b₽ (+9% г/г) 🔹 OIBDA 63,3 b₽ (+7% г/г) 🔹 Чистая прибыль 4,9 b₽ (-88% г/г) 🔹 Net Debt/OIBDA 1,8 (-0,1 пункта г/г) Выручка замедлилась до однозначного темпа роста из-за снижения кредитования в финтехе и сокращения продаж в розничном бизнесе (телефоны, аксессуары). При этом в финтехе выручка выросла на 17% г/г, в рекламном сегменте – на 46% г/г. Сохранили темп роста OIBDA на 7% г/г, что и в Q4. Помимо стабильного дохода от услуг связи и рекламного сегмента, оптимизировали невыгодные направления. Обвал чистой прибыли связан с ростом и дороговизной обслуживания долга. А также с прошлогодним дополнительным доходом от продажи МТС Армения. 🔸 Кардинальных перемен в отчете нет. Баланс остается сложным, но нагрузка – комфортная. Для поддержки телеком-сегмента нарастили капзатраты на 16% г/г, куда ушел почти весь OCF. Пользуясь высоким кредитным качеством, продолжают занимать на рынке долга. Из-за этого процентные расходы уже превышают 50% OIBDA. Основной драйвер улучшений в бизнесе – устойчивый тренд на снижение ставки ЦБ, что облегчит работу с долгом и вернет к росту прибыль финтеха. Второй драйвер – IPO AdTech и Юрент. Технически, подразделения будут готовы в конце года. Но руководство рассматривает IPO весной 2026. К тому времени ставка может быть снижена до 14-15%, интерес к размещениям будет выше, чем в начале смягчения ДКП. 📍 Котировки не растут из-за огромного долга и высокой ставки ЦБ. Желающих покупать ради дивидендов тоже немного, пока их доходность уступает депозитам и денежным фондам. Хотя 16% на рынке – одна из лучших доходностей. Несмотря на то, что компания на самом деле в тяжелом положении, т.к. платит дивиденды материнской АФК Система, котировки все равно будут расти по мере дальнейшего снижения ставки. А после див. гэпа они придут к уровням около 180 ₽, что исторически много лет являлось лучшей точкой входа в MTSS (нижняя граница боковика). Не самая лучшая позиция для долгосрочного портфеля, но интересный среднесрочный вариант под снижение ставки до 15-17%. #акции #коммуникации #мнение #мтс

🔔 Что ждать после проверки ФАС Хэдхантера? Антимонопольщики решили проверить компанию на предмет доминирующего положения на рынке. По собственной оценке ФАС, доля HEAD составляет 57%. Котировки упали на 6%. Глава ФАС сразу отметил, что рыночная доля не означает нарушения антимонопольного законодательства. Но есть жалобы (видимо, от пользователей) на дискриминационный подход к другим участникам рынка. ☝️ Ранее компания уже попадала в похожую ситуацию. В 2019 выяснилось, что они препятствовали сторонним сервисам взаимодействовать с собственной базой данных и блокировали аккаунты работодателей, которые использовали сторонние сервисы для выгрузки резюме из их базы данных. Тогда ФАС встала на сторону потрбителей и выдала HEAD штраф в … 700 тыс. руб. Скорее всего, похожая ситуация будет и сейчас. Наиболее вероятный сценарий – претензии к необоснованному повышению тарифов со стороны клиентов и доступу к БД. Тарифы HEAD объяснит повышением зарплат и IT-расходов. Если выяснится, что снова ограничивают доступ к базе данных, точно будет новый штраф. Максимум – до 15% оборота, это в самом тяжелом случае, что пока выглядит нереалистичным. ❗️ Что может быть в негативном сценарии: 🔺 Касательно тарифов – ведомство предпишет ограничить повышение тарифов каким-то % или зафиксировать цены на определенный период и перечислить в федеральный бюджет«незаконно полученный доход». Это снизит рост выручки и прибыли 🔺 Касательно ограничений прав пользователей – штраф, исчисляемый млн руб. Кроме старого кейса Хэдхантера нужно помнить, что аналогичные проверки были и в случаях МТС, Ростелекома, НМТП. Телекомы постоянно попадают в ситуации «необоснованных повышений тарифов» и платят штрафы, которые существенно не влияют на их бизнес. В большинстве сценариев, HEAD отделается небольшим штрафом. Но есть и вероятность, что государство “стрясет” с компании приличный штраф, который снизит дивиденды в 2025 году. Тем более HEAD еще и платит мало налогов из-за статуса IT-компании. Такая комбинация (постоянное повышение цен и низкие налоги) - может привести к крупному штрафу. Итоги Скорее всего компания отделается легким испугом и выйдет из ситуации с минимальными потерями. Но есть и расклады при которых будет получен крупный штраф (разово, но неприятно). Какой из сценариев реализуется - неясно, просто нет данных от ФАС и комментария от компании. Если риск для вас неприемлем - стоит выходить, если допускаете ограниченный шанс на серьезный штраф - котировки на сильной поддержке. #акции #IT #мнение #HEAD #MTSS #RTKM

Транснефть – под давлением налога на прибыль и сниженной нефтедобычи Монопольный оператор нефтепроводов отчитался по МСФО за Q1 25: 📍 Выручка 362 b₽ (-2% г/г) 📍 EBITDA 159 b₽ (-1% г/г) 📍 Чистая прибыль 80 b₽ (-15% г/г) Несмотря на повышение тарифов на прокачку с 1 января, выручка не выросла. Большинство крупных нефтяников снизили добычу, кроме Газпромнефти. Повлияли как аномальные погодные условия в центральной части страны, так и ограничения ОПЕК+. Вслед за снижением прокачки уменьшились расходы на обслуживание трубопроводной сети. Укрепление рубля повлияло на снижение себестоимости покупаемой нефти для реализации (помимо транспортировки, выполняют товарные операции). В итоге EBITDA почти не изменилась г/г. Основное негативное влияние на снижение ЧП оказала увеличенная налоговая нагрузка. После поднятия ставки для транспортных подразделений до 40% расход по налогу на прибыль вырос в 2 раза г/г до 50 b₽. ☝️ Компания практически не зависит от цен на нефть, но на нее влияют решения ОПЕК+. Картель усиленно наращивает добычу. Для России сначала нужно выполнить компенсации предыдущих превышений квот по добыче. С их учетом Минэк ожидает, что добыча нефти в 2025 останется на уровне 2024. Руководство TRNF в конце 2024 также говорило, что прокачка, скорее всего, будет немного больше, чем в 2024. Отметим отрицательный чистый долг, большую часть кэша перекинули на краткосрочные депозиты под высокий %. Но, как и у Газпрома, на 25% г/г вырос капекс, из-за чего FCF стал отрицательным. Инвестпрограмма насыщенная – увеличение емкости резервуарных парков, строительство перекачивающих станций, обеспечение надежности трубопроводов. 🔮 Транснефть интересна как стабильная дивидендная история. Полагаем, что доходность за 2024 составит около 14%. Уступает депозитам, но это одна из лучших рыночных доходностей. По итогам 2025 могут заплатить с 15% доходностью, если не спишут активы в конце года. У Лукойла, Татнефти, Роснефти доходность по итогам 2025 будет не выше 10%. Сургутнефтегаз тоже подкачает – ожидаем по префам около 5%. Транснефть остается самым интересным вариантом в нефтегазовой отрасли под дивиденды 2025. Если ставку ЦБ к лету 2026 снизят до 14-15%, акции TRNFP окажутся доходнее депозитов. Но значительного апсайда здесь не видим, в связи с повышением налога на прибыль, а также из-за снижения цен на нефть, нефтяники могут попросить заморозить повышение тарифов Транснефти. Сечин уже это сделал в комментарии к отчету за Q1. #акции #нефтегаз #мнение #лукойл #татнефть #роснефть