⚠️ НОВАТЭК – разовый убыток и старые проблемы

Новые первички облигаций МСБ-ЛИЗИНГ Эмитент после мхатовской паузы, почти в 6 месяцев, возвращается на облигационный рынок. Выпуск станет самым длинным среди фиксов у МСБ. Ближайший по длине торгуется с YTM 24,3% и 23% купоном, а в новом получается "премия наоборот", т.е будет дисконт к более короткому выпуску, что неправильно в принципе. Понятно, то у компании есть собственная "фан-база", но прямого интереса участия здесь нет. СЛУЖБА ЗАЩИТЫ АКТИВОВ Ещё одно прямое размещение на этой неделе. Очень похожий выпуск эмитента с 25,5% купоном торгуется на номинале. Зачем нужен новый выпуск ещё и нашпигованный офертами разных видов - вообще непонятно. Плюс выпуск ещё и квальский. Держателям СЗА нужно обратить внимание на то, что весь (!!) облигационный долг эмитента подлежит погашению в течение 2028 года. При этом каждый выпуск содержит в себе одну или несколько оферт (в основном call). В частности, есть call-оферта по второму выпуску на 100 млн руб в марте 2026 года и она вполне может быть исполнена по номиналу, а выпуск торгуется дороже. ЭЛЕКТРОРЕШЕНИЯ После скандала с несвоевременной подачей отчётности и потенциальным долгом перед ФНС, сантимент в отношении эмитента нейтрально-негативный. Новый выпуск короткий, а ближайший по длине выпуск эмитента с 22,5% купоном торгуется ниже номинала, что ограничивает потенциал снижения итогового купона. БАЛТИЙСКИЙ ЛИЗИНГ Также, как и в случае Полипласта, Балт.лизинг часто выходит на рынок, что усугубляется очевидно негативным сантиментом, когда выпуски частенько уходят под номинал и там остаются. В частности последний фикс с 18,75% купоном торгуется по 99%. Как и кому собираются продать новый выпуск с 19% купоном - непонятно. Вероятно, что возьмут весь доступный объём, сохранят купон и уйдут под номинал.

Дайждест интересных новостей Ведомости / VK: Иностранные рекламодатели в 2025 году вложили на продвижение товаров и услуг на площадках VK ₽3,8 млрд (+12% г/г), 69% бюджета обеспечили китайские компании. Ъ / Русагро: Структуры Русагро зарегистрировали совместное предприятие с турецким Genesis Seed по производству семян. Управляющий директор Раджарши Гупта / Роснефть: Индийская компания ONGC перечислила средства в ликвидационный фонд «Сахалина-1», сохранив за собой 20% доли. Венгерское министерство нефти и газа / Транснефть: Венгерское министерство нефти и газа запросило разблокировку стратегических запасов нефти из-за прекращения поставок через трубопровод «Дружба» с 27 января. Fix Price: Fix Price переносит сроки консолидации акций — объединения 1000 старых акций в 1 новую. Точная дата будет объявлена после всех регуляторных процедур. РИА Новости / Ozon: Ozon поддерживает пилотный запуск подтверждения возраста по биометрии для покупок товаров с возрастными ограничениями и готов внедрять сервис. МКБ: МКБ столкнулся с техническими неполадками в цифровых сервисах. Клиенты по всей России сообщают о проблемах с доступом к счетам и операциям. GJEPC / Алроса: Импорт алмазов в Индию в январе 2026 года снизился на 15% г/г до $598 млн, в каратах рост на 2% до 6,7 млн карат. Председатель правления Александр Савельев / Банк Санкт-Петербург: Банк Санкт-Петербург планирует направить на выплату дивидендов по итогам 2025 года 50% от чистой прибыли по МСФО. CEO Napoleon IT Павел Подкорытов / Сбербанк: ИИ в России оказался в ловушке: он слишком дорогой для игрушки и слишком "сырой" для стратегической инвестиции. Полпред президента РФ в ДФО Юрий Трутнев / Аэрофлот: Первые поставки самолета Ил-114-300 авиакомпаниям ожидаются в этом году, следующие - намечены на 2028 год. VKCO RAGR ROSN TRNFP FIXR OZON CBOM BSPB AFLT

🟡 Норникель – текущее полугодие будет лучше предыдущего 📊 Нейтральный отчет за 2 полугодие ▪️ Выручка 7,3 b$ (+6% г/г) ▪️ EBITDA 3,1 b$ (+7% г/г) ▪️ Чистая прибыль 1,6 b$ (+62% г/г) ▪️ FCF 2,1 b$ (+62% г/г) ▪️ Net Debt/EBITDA 1,6 (-0,1 пункта г/г) По EBITDA и выручке динамика кажется слабой — рост медленнее, чем в 1 полугодии. Но нужно понимать: ▪️ Рубль укрепился в сравнении с 2024 ▪️ Долларовые цены на никель снизились на 10% г/г, весь год металл — в боковике ▪️ Медь выросла на 16% г/г ▪️ На платиновую группу, где самый сильный рост, приходится около 20% То же и по EBITDA — позитив от роста цен большинства металлов и отмена экспортных пошлин компенсируется инфляционным ростом затрат, особенно на персонал. ☝️ Сильный рост чистой прибыли — от курсовых разниц. Без ее учета прибыль выросла бы на 19% г/г. Ребалансировали портфель долгов, снизили процентные расходы. FCF вырос, несмотря на сохранение капекса на уровне 2024. Скорр. FCF, учитываемый как дивидендная база, за год составил 1,5 b$. 🤔 Сохраняем вероятность выплат дивидендов, но они будут небольшими. Также у компании все еще нет утвержденной дивполитики. 🟢 Оставляем позитивный взгляд на акции ▪️ Основной рост цен на металлы пошел в конце 2025 года и начале текущего. В отчете этого не видно. Будет сильный отчет за первое полугодие 2026 (если не будет обвала цен на металлы). ▪️ В течение года рубль имеет высокие шансы на ослабление. ▪️ Оптимистичные прогнозы по остальным металлам (будет дефицит или сбалансированный рынок). ▪️ С FWD P/E 8 — один из самых дешевых горнодобытчиков. Дешевле только Полюс, но там и рост золота гораздо сильнее. Пока у Русала хуже дела с долгом, а у ВСМПО-АВИСМЫ и вовсе титан в боковике с 2023, Норникель — ключевой выбор в промышленных металлах. GMKN RUAL VSMO