Чистая прибыль vs FCF vs OCF vs операционная прибыль

Войти

в чем разница? Все показатели отражают прибыльность компании, но по-разному. В чем отличия? Разбираемся: 1. Чистая прибыль – наиболее знакомый большинству показатель. Это итоговый финансовый результат компании. Выручка минус все расходы (включая налог на прибыль). Как правило, ЧП – это основной фактор при расчете стоимостных мультипликаторов (P/E, FWD P/E) и дивидендов (PayOut ratio). 2. Операционная прибыль = выручка – себестоимость – операционные расходы (связанные с основной деятельностью). Грубо говоря, это чистая прибыль, очищенная от разовых статей (курсовые разницы, обесценение активов, прочие расходы). Если ЧП оказалась искажена, например, из-за понесенных разовых расходов, то инвесторы, скорее, будут смотреть на операционную прибыль. 3. OCF (операционный денежный поток) = чистая прибыль – неденежные доходы + неденежные расходы* (*только если мы строим ОДДС косвенным методом, т.е. как это делает большинство компаний) То есть теперь мы делаем поправку не на разовые статьи, а на неденежные (которые не влияют на количество кэша на балансе) Примеры неденежных статей: амортизация, дебиторка, кредиторка, курсовые разницы, обесценение активов и пр. OCF показывает то, сколько в действительности денег получила компания за отчетный период. 4. FCF (свободный денежный поток) = OCF – капитальные затраты. Показатель, пожалуй, третий по значимости после чистой прибыли и EBITDA. Он отражает, сколько свободного кэша остается у компании за отчетный период после реинвестиций в бизнес (покупки оборудования, зданий, НМА и т.п.). FCF важен ещё и потому, что в некоторых случаях именно из него выплачиваются дивиденды (например, у металлургов) 📋 Всегда следует анализировать фундаментал комплексно. Например, имея низкую прибыль, но высокий FCF, компания все ещё может выплатить хорошие дивиденды. И наоборот.

💰 Компании, которые быстро закроют див. гэп этим летом Дивидендный сезон-2026 будет неоднозначным — много компаний из промышленного и добывающего сектора, у которых в 2025 конъюнктура ухудшилась или которые вовсе отказались от дивидендов. Да и сам рынок не в лучшей форме. Поэтому основной идеей выглядит ставка на быстрое, в течение 2–4 месяцев, закрытие див. гэпов у наиболее сильных компаний: ▪️ ВТБ VTBR. Несмотря на вероятный минимальный payout 25% ЧП, есть драйвер для быстрого закрытия гэпа. «Главный физик» в акциях Юрченко намерен увеличивать долю, див. гэп станет хорошим моментом для продолжения покупок с его стороны. Во-вторых, улучшается риск-профиль портфеля, растет NIM, что способствует повышению достаточности капитала, а также сохраняют прогноз на рост ЧП в этом году до 600–650 млрд. Потенциально высокий следующий дивиденд также будет драйвером закрытия гэпа. ▪️ Транснефть TRNFP. Компания не попадет под windfall tax, несмотря на геополитическую напряженность, не снижает объемы прокачек, ежегодно индексирует тарифы и является стабильной квазиоблигацией. ▪️ Россети Ленэнерго LSNGP. К ним добавим и других сетевиков — MRKP, MRKC, MSRS, MRKV. Все актуализировали инвестпрограммы, доходность следующим летом — 12–16%. Главный фактор — индексация тарифов в октябре гораздо выше инфляции. Рынок уже прайсит это событие, гэпы могут закрыться буквально за 1–2 месяца. ▪️ Сбер SBER, SBERP. Банк ускоряет темпы роста прибыли, они держатся выше 20% в этом году. Не только растет кредитование — поддерживают низкий риск-профиль кредитного портфеля. Доходность за 2025 — 12%, за 2026 — 14%. Этот рост дивидендов следующим летом приведет к ускоренному закрытию див. гэпа в текущем году. ▪️ ДОМ РФ DOMRF. Кейс похож на Сбер — форвардная доходность 13%, COR кредитов — самый низкий в банковском секторе. Быстро наращивают прибыль и отчитываются выше прогнозов. ▪️ Циан CNRU. Есть оживление в рекламном сегменте, устойчивый рост в сегменте вторички. Контрцикличность бизнеса позволяет быстро накапливать кэш, который руководство предпочитает в основном направлять на дивиденды. Справедливости ради отметим, что Циан платит дважды в год, а у всех остальных компаний дивиденды выплачиваются один раз, за счет чего и гэп у Циан будет меньше, и закрыть его проще ввиду более частых дивидендов. ▪️ МТС MTSS. Доходность — 15%, одна из лучших на рынке и тоже достаточно вероятна. Скорее всего, див. политика сохранится в интересах АФК Системы, выплаты останутся фиксированными 35 руб. или близкими к этому. Также компании будет помогать и снижение ставки ЦБ, т.к. долг по большей части под плавающую ставку. Дополнительный фактор — котировки после гэпа упадут к нижней границе 20-летнего боковика, откуда неизменно отскакивали вот уже много лет. Кроме ВТБ и Циана, в ТОПе все компании, которые и раньше достаточно быстро закрывали гэпы и в принципе являются ТОП-дивидендными идеями рынка. Основной план — покупать до гэпа, под дивиденды, а не заходить после.

🏦 Совкомбанк — разовые доходы улучшили ситуацию Положительный отчет за Q1 2026: ▪️ Чистый процентный доход 60 b₽ (+72% г/г) ▪️ Чистый комиссионный доход 12 b₽ (+31% г/г) ▪️ Прибыль от небанковской деятельности 10 b₽ (-23% г/г) ▪️ Чистая прибыль 20 b₽ (+57% г/г) ▪️ NIM 7% (+2,7 п.п. г/г) ▪️ COR 3% (+0,8 п.п. г/г) Без учета разовых факторов чистая прибыль выросла скромнее — на 24% г/г, что тоже неплохо. Драйверы роста: ▪️ Покупка страховщика Капитал Life, от которого получили разовый доход 3 b₽ ▪️ Сдержанное кредитование с фокусом на юр. лиц. Корпоративный портфель +16% г/г, розничный не изменился г/г, но на ипотечном буме тоже «сыграли»: объем ипотечного портфеля +18% г/г ▪️ Снижение стоимости фондирования с 17% до 12% вслед за ставками депозитов ▪️ Более медленный рост операционных расходов ▪️ Ускорение роста транзакционных, факторинговых услуг в комиссионном сегменте ▪️ Неденежные факторы — курсовая прибыль от укрепления рубля г/г ▪️ Рост доходов дочек, например, В2В-РТС ☝️ Какие остаются риски ▪️ Прежде всего — заметный рост COR. В корпоратах — ухудшение макро и повышение требований ЦБ. Рост с 0,2% до 1,2%. Но в розничном портфеле даже при стагнации выдач COR тоже увеличился до 9% в необеспеченных и 3,2% в обеспеченных займах. Из-за этого растут отчисления в резервы ▪️ Невысокая достаточность капитала, несмотря на вклад от Капитал Life: Н1.0 — 11% при нормативе 9% ▪️ Доля розничных кредитов — 43%, где сейчас самый высокий риск 🔸 Что говорит менеджмент, в т.ч. про риски ▪️ COR управляемый, будет снижаться. NPL 90+ в корпоратах — 3,1%, покрытие резервами — 120%. В рознице — 7%, покрытие 94%. Возможен дальнейший рост резервирования, но по мере снижения ставки объемы будут снижаться ▪️ NIM дальше будет расти, как и у других банков ▪️ Дивиденды сложно будет нарастить из-за оттока средств на поддержание капитала и M&A. Решат 27 мая. За 2025 мы пока ждем 0,5 ₽ с доходностью 4% По P/E 4,6 дороже других банков, но и NIM прогрессирует. Если корректировать на разовые доходы, то оценка выглядит менее привлекательно, но и у других банков они тоже есть. По P/B 0,7 дешевле Сбера и Т-Теха. Считаем, что менеджмент выполнит обещание по NIM и COR, доп. поддержка прибыли будет от страхового бизнеса + возможна переоценка доли в В2В-РТС на фоне роста его результатов и другие разовые факторы. Отметим, что фри-флоат за квартал вырос на 4%. То есть сильный продавец не дает котировкам расти и нет гарантий, что он не продолжит «увеличивать фри-флоат» в ближайшие месяцы. Второй по важности проблемой считаем невысокие дивиденды из-за низкой достаточности капитала. SVCB — агрессивный вариант под снижение ставки. Мы предпочитаем более надежные Т, SBER, DOMRF. SVCB

Чистая прибыль vs FCF vs OCF vs операционная прибыль –