Чистая прибыль vs FCF vs OCF vs операционная прибыль

Войти

в чем разница? Все показатели отражают прибыльность компании, но по-разному. В чем отличия? Разбираемся: 1. Чистая прибыль – наиболее знакомый большинству показатель. Это итоговый финансовый результат компании. Выручка минус все расходы (включая налог на прибыль). Как правило, ЧП – это основной фактор при расчете стоимостных мультипликаторов (P/E, FWD P/E) и дивидендов (PayOut ratio). 2. Операционная прибыль = выручка – себестоимость – операционные расходы (связанные с основной деятельностью). Грубо говоря, это чистая прибыль, очищенная от разовых статей (курсовые разницы, обесценение активов, прочие расходы). Если ЧП оказалась искажена, например, из-за понесенных разовых расходов, то инвесторы, скорее, будут смотреть на операционную прибыль. 3. OCF (операционный денежный поток) = чистая прибыль – неденежные доходы + неденежные расходы* (*только если мы строим ОДДС косвенным методом, т.е. как это делает большинство компаний) То есть теперь мы делаем поправку не на разовые статьи, а на неденежные (которые не влияют на количество кэша на балансе) Примеры неденежных статей: амортизация, дебиторка, кредиторка, курсовые разницы, обесценение активов и пр. OCF показывает то, сколько в действительности денег получила компания за отчетный период. 4. FCF (свободный денежный поток) = OCF – капитальные затраты. Показатель, пожалуй, третий по значимости после чистой прибыли и EBITDA. Он отражает, сколько свободного кэша остается у компании за отчетный период после реинвестиций в бизнес (покупки оборудования, зданий, НМА и т.п.). FCF важен ещё и потому, что в некоторых случаях именно из него выплачиваются дивиденды (например, у металлургов) 📋 Всегда следует анализировать фундаментал комплексно. Например, имея низкую прибыль, но высокий FCF, компания все ещё может выплатить хорошие дивиденды. И наоборот.

🛒 Удары по e-commerce — стоит ли продавать Ozon? Продолжаются атаки на крупные склады WB. Ударов по Ozon пока не было, но котировки отыгрывают негатив, проецируя риск удара по Ozon. Разбираемся, насколько оправданно падение: ▪️ У Ozon 47 фулфилмент-центров и более 170 сортировочных центров. По такой разветвлённой структуре сложно нанести критический удар из-за её обширности. Крупнейший склад — это 2% от общей площади. Для значительного эффекта нужны методичные концентрированные атаки в течение определённого времени именно по складам Ozon. У ВСУ пока нет таких возможностей, и они фокусируются на определённых приоритетах. ▪️ Для понимания: крупный пожар на складе в 2022 году не привёл к ухудшению операционки. GMV и выручка выросли на 55–80% г/г. ▪️ Большинство складов, а крупные и вовсе на 100%, находятся в аренде. Как бы цинично это ни казалось, но проблемы от атак — в первую очередь проблемы арендодателя и только во вторую очередь удар по селлерам Ozon. Товар подпадает под условия форс-мажора — маркетплейсы уже подсуетились и минимизировали риски возмещения убытков от уничтожения имущества селлеров. Да, придётся частично компенсировать потери для сохранения репутации, но для финпоказателей удары по нескольким складам объективно не будут критичными. Только массовые и методичные атаки конкретно по инфраструктуре Ozon. ▪️ Помимо Ozon и WB, большое число крупных складов есть у X5, Магнита, Яндекс Маркета, Ленты, Почты России, СДЭК, Fix Price, М.Видео, Самоката, Hoff и т. д. Почему рынок закладывает риск для Ozon, но не закладывает его для других компаний? Потому что это эмоциональные действия. Мы можем не увидеть удара по Ozon вовсе, и следующей жертвой станет условный X5. А может быть, ВСУ переключатся на другие цели. Никто не знает, но вероятность массированных атак по большому числу складов Ozon выглядит низкой. Конечно, не нужно недооценивать риски — они есть и серьёзные: ▪️ Рост «военной» премии в страховке или ставках аренды объектов. ▪️ Риск не в самом факте удара и потерях — ещё раз отметим, что в масштабах компании это не критично, — а в реакции рынка, которая будет супернегативной и прольёт котировки в моменте на 10–20%. Да, потом просадку выкупят, но в моменте будет сильный негатив. ▪️ Отток селлеров после ударов по WB. 📌 Итоги Котировки Ozon останутся под давлением. Однако считаем реакцию рынка чрезмерной. WB лишился 15% складских мощностей, у Ozon лучше диверсификация. Аналогичная инфраструктура есть и у нескольких десятков других крупных компаний: Яндекса, М.Видео, X5, любого крупного ритейлера. Пока мы в целом не выкупаем просадку на рынке. Но если начнётся полноценный разворот, то Ozon будет одной из основных идей для покупки. Если по компании всё же прилетит, то будут очень хорошие уровни. Компания при очень плохом сценарии потеряет 10–15% EBITDA при потенциальном падении котировок на 20% и фактическом снижении уже на 40%. Кажется, что риск уже с большим запасом заложен в цене. Но ещё раз отметим: очень плохой сценарий — это если ВСУ поставят цель вынести конкретно Ozon и сделать его целью среди 20 крупных компаний со складами и десятков других направлений, таких как НПЗ, заводы, порты и т. д. OZON

Дайджест новостей 28 июля 💥 Макро ▪️ РСПП: более половины российских компаний всё еще нуждаются в импортозамещении оборудования и комплектующих. ▪️ Reuters: Украина хочет получить прототип европейской системы противоракетной обороны к середине 2027 года. ▪️ Forbes: увеличение дисконта Urals к Brent спустя примерно три месяца вызывает рост курса доллара, а рост цены Urals на $1 укрепляет рубль примерно на 25 копеек. ▪️ Юнашев LIVE: Кирилл Дмитриев в воскресенье был замечен в турецком аэропорту; после обсуждений президентов РФ и Казахстана возможности возобновления переговоров в Стамбуле это может быть неспроста. ▪️ Песков: никакой конкретики насчет возможного «воздушного перемирия» нет, как нет и новых формул и предложений по урегулированию на Украине. ▪️ Путин: приоритеты федерального бюджета на следующую трехлетку — укрепление обороны, решение социальных задач и поддержка экономики. ▪️ Путин: по темпам экономического роста по сравнению с Евросоюзом Россия впереди, но хотелось бы больше. ▪️ Доля инвестиций нерезидентов в ОФЗ в июне опустилась до 3% с 3,2% месяцем ранее. ▪️ Reuters: супруга Пескова Татьяна Навка подала иск в Суд ЕС с требованием снять с неё санкции, введённые в 2022 году, и взыскать с Совета ЕС $2,3 млн материального и морального ущерба. ▪️ ФНС приостановила банковские операции «Л-Старт» в связи с решением о взыскании задолженности. 📊 Рынки, компании ▪️ Газпром: запасы газа в ПХГ Европы превысили 55%, что всё еще является минимальным показателем за пять лет. GAZP ▪️ КАМАЗ: компания отменила четырёхдневку в августе–октябре. KMAZ ▪️ ОАК: двигатель ПД-8 разработан в два раза быстрее, чем лучшие образцы в мире, а Ил-114-300 получился лучше мировых аналогов-конкурентов, заявил глава Минпромторга Антон Алиханов. UNAC ▪️ Минприроды / Полюс: Сухой Лог в Иркутской области является крупнейшим месторождением золота в России с запасами более 2,77 тыс. т. PLZL ▪️ Норникель: производство никеля в I полугодии 2026 года снизилось на 2% г/г, до 85 тыс. т, меди — на 5% г/г, до 213,1 тыс. т, палладия — на 14%, платины — на 16%. GMKN ▪️ Positive Technologies: по итогам I полугодия 2026 года компания увеличила объем отгрузок на 45%, до 10,7 млрд руб., превысив изначальный прогноз менеджмента более чем на 2 млрд руб.; расходы сократились на 13% г/г. POSI ▪️ ВинЛаб: компания зафиксировала рекордный рост спроса на российские вина на Дальнем Востоке — на 35% г/г в денежном выражении, их доля в общем винном ассортименте достигла четверти. BELU ▪️ ОВК: РСБУ за 6 месяцев 2026 года — выручка составила 1,75 млрд руб., -7,7% г/г, чистая прибыль — 0,28 млрд руб., +152,4% г/г. UWGN

Чистая прибыль vs FCF vs OCF vs операционная прибыль –