Чистая прибыль vs FCF vs OCF vs операционная прибыль –

⚡️ Стоит ли откупать просадку Россети Центр? Россети Центр рухнули на 20% за несколько часов. Это рекордное дневное падение для компании за всю историю торгов. Объявили дивиденд 0,039 руб. на акцию. Причина обвала: ▪️ Доходность — 5%. Рынок ждал 12% ▪️ На дивиденд уйдет 14% ЧП, хотя по инвестпрограмме (основной ориентир дивидендов) планировалось 36% ЧП Случай с MRKC — это отнюдь не редкость. Например, MRKZ хоть и прописывал дивиденды в инвест. программе, но не выплатил их вовсе. И это несмотря на то, что ИПР несколько раз актуализируются в течение года. В случае MRKZ основной проблемой является масштабная инвест. программа, а в случае MRKC отправили часть прибыли в резервный фонд. Приграничный регион — риск, про который мы многократно писали, реализовался. ИПР — это не гарант дивидендов. Окончательный дивиденд определяется на СД. Из див. политики знаем, что прибыль корректируется. И чем больше капекс, тем сильнее будет корректировка. Чем длиннее горизонт ИПР, тем меньше смысла на него смотреть. Сейчас котировки многих Россетей уже закладывают суперпозитив по дивидендам летом 2027 года. Тут и горизонт для текущего российского рынка длинный, и есть сомнения в том, что часть этих прогнозов будет реализована. ⚠️ Где еще повышенные риски ▪️ Россети Московский Регион. У них — самый большой рост капекса в 2025 (+27% г/г), пик затрат не пройден, так что и тут скорр. ЧП может подпортить будущий дивиденд ▪️ Россети Северо-Запад. Не следим за ними, но всполошили рынок, обещая див. доходность за 2027 в 69%. У них капекс растет еще быстрее Московских Россетей. В этом году уже прокатили с дивидендами, высокий шанс, что прокатят и в следующем году ✅ Самые безопасные варианты ▪️ Россети Центр и Приволжье. В 2026 ожидается снижение капекса на 25% г/г ▪️ Россети Ленэнерго (префы). Тут фиксированный дивиденд 10% ЧП по РСБУ. Корректировка ЧП не влияет на дивиденды по префам Мы не смотрели в сторону MRKC из-за более слабого баланса, невыполнения прогноза прибыли. Не брали MSRS из-за более сильного роста капекса. Теперь уверенность в правильности выбора LSNGP еще сильнее. Основной вывод — не полагаемся всецело на ИПР, следим за капексом. Даже MRKP не застрахован от пересмотра ИПР в сторону повышения капекса. MRKC не считаем интересным из-за невозможности спрогнозировать дивиденд следующим летом. Он снова может оказаться ниже ожиданий рынка. Да и в целом считаем дочки Россетей немного перегретыми, большая часть позитива на следующее лето уже в цене. Рассматриваем скорее продажу LSNGP, нежели увеличение доли по текущим. Идея стала слишком хайповой среди широкого круга физиков. И после провала MRKC тень упадет и на другие Россети, что может привести к охлаждению в ближайшие месяцы. MRKC MRKP LSNGP MSRS

Дайджест новостей 27 мая ❗️ 💬 Макро ▪️ Суд удовлетворил ходатайство ЦБ РФ о немедленном исполнении решения о взыскании с Euroclear причиненных убытков. ▪️ Рябков: мы не уходим от переговоров с США и строго придерживаемся тех рамок, которые были согласованы в Анкоридже; вопрос в том, готова ли американская сторона и дальше играть значимую роль в наполнении этих рамок конкретикой. 📉 Рынки, компании ▪️ РБК / ЮГК: государству, возможно, придется либо предложить новый дисконт для продажи компании, либо изменить механизм приватизации, считают эксперты. UGLD ▪️ Россети: акционеры 26 июня на ГОСА рассмотрят увеличение уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций. СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год/ FEES ▪️ ВТБ: глава группы RWB Татьяна Ким назвала партнерство с банком «новой эрой финансовых услуг», которое укрепит цифровой платформенный суверенитет страны. VTBR ▪️ Whoosh: сезон начался хорошо, по маю можно увидеть прирост примерно на четверть в поездках и выручке, сообщил Дмитрий Чуйко. WUSH ▪️ ВТБ: ГОСА 30 июня рассмотрит увеличение уставного капитала через допэмиссию обыкновенных акций по цене 87 руб. за штуку. СД рекомендовал дивиденды в размере 9,71 руб./акция, ДД 11,25%, ГОСА — 30 июня. VTBR ▪️ Autonews / Яндекс: 59% российских таксопарков столкнулись с нехваткой водителей, 50% респондентов связывают дефицит с новыми требованиями закона о локализации автомобилей. ▪️ Промомед: правительство РФ разрешило группе выпуск первого отечественного таблетированного семаглутида «Семальтра». PRMD ▪️ Сберинвестиции / Сбер: 30% акционеров банка планируют держать свои акции всю жизнь. SBER ▪️ Матвиенко / Северсталь: поручила разобраться в ситуации по налоговым отчислениям компании и предоставить предложения по решению вопроса. CHMF ▪️ Группа Астра: искусственный интеллект стал новым стратегическим направлением компании. ASTR ▪️ Известия / Делимобиль: каршеринг предлагают включить в новый федеральный закон «О транспортной политике в РФ». DELI ▪️ ДОМ. РФ: чистая прибыль по МСФО за 4 месяца 2026 года выросла на 62% г/г, до 38,7 млрд руб.; драйверами роста стали операционная эффективность бизнеса и увеличение чистой процентной маржи до 4,4%, сообщил финдиректор Давид Овсепян. DOMRF ▪️ FabricaONE. AI: МСФО за I квартал 2026 года — выручка составила 5,9 млрд руб., +16,1% г/г, валовая прибыль — 964,6 млн руб., +145,7% г/г, валовая рентабельность — 16,3%, +8,6 п.п. г/г, чистый убыток — 453 млн руб. против 934 млн руб. годом ранее, рекуррентная выручка — 41%, доля AI-выручки — 15%. Gланирует провести роуд-шоу перед выходом на IPO в сентябре-октябре 2026. ▪️ Европлан: МСФО за I квартал 2026 года — чистая прибыль составила 1,84 млрд руб., +33,3% г/г, лизинговый портфель — 150,4 млрд руб., -11% с начала года, чистый процентный доход — 4,2 млрд руб., -33% г/г. LEAS

💼 Можно ли заработать на кейсах Европлана, Аэрофлота, НМТП? 🏦 Европлан — еще одна оферта Европлан может начать вторую оферту по выкупу бумаг. Первая как раз закончилась в мае, после чего доля Альфа-Банка составила 95,6%. Несмотря на долю более 95%, это добровольная оферта, делистинга пока нет: ▪️ В ходе 1-й оферты банк увеличил долю на 7,8%, тогда как по закону надо увеличить минимум на 10% в ходе добровольного предложения, чтобы можно было принудительно выкупать (для тех, у кого доля выше 95%) Банк продолжает консолидировать актив, но заработать на следующей оферте не получится. Цена — 677,9 руб., апсайда от текущих нет. ✈️ Продажа госдоли Аэрофлота ▪️ Росимущество планирует продать 23,76% акций. Государство все равно останется контролирующим акционером ▪️ Сделка — не раньше осени Основной вариант — поступят как с допэмиссией ВТБ: организуют SPO и привлекут пенсионные фонды, которые выкупят большую часть размещения. Скорее всего, это будет продажа с дисконтом, иначе не удастся привлечь крупных инвесторов. Судя по отсутствию рекламы, на физиков не рассчитывают, что защищает котировки от навеса. Основной риск — потолок мощностей, нужно увеличивать капекс для ускорения роста. Компания интересна как спекуляция под окончание СВО, при других сценариях котировки ждет либо боковик, либо снижение. Ну и тайминг со стороны Минфина выбран — наше почтение. Подождать роста рынка и Аэрофлота еще год? Продать в прошлом году по 75? Нет, продаем на локальных минимумах. ⚓️ Продажа госдоли НМТП ▪️ Росимущество планирует продать 20% акций. Если сделка будет, государство останется владельцем компании через долю в Транснефти (Транснефть владеет 60% НМТП) ▪️ Сделка долгосрочная, т.к. пока что только включена в план приватизации на 2026–2028, конкретных сроков нет В отличие от Аэрофлота, есть вероятность продажи доли целиком. Покупателем может быть как Транснефть, так и другие профильные компании типа ДВМП. Поэтому здесь вероятность оферты выше, но апсайд будет зависеть от цены оферты. Спрогнозировать цену продажи сложно, но текущие уровни объективно невысокие + это может быть и перекладывание из одного кармана в другой (Росимущество продает долю государственной Транснефти). 📌 Кратко итоги ▪️ Европлан — цена держится только на оферте, после ее окончания может последовать откат, апсайда у оферты нет ▪️ Аэрофлот — ввиду специфики компании будет несколько покупателей, скорее всего, пенсионные фонды. Умеренно негативно ▪️ НМТП — есть шансы на оферту выше текущих. Цена слабо прогнозируема, как и сроки. Но компания стоит недорого и платит относительно неплохие дивиденды (12% ДД), поэтому оферта может быть здесь неплохим допом к покупке самой компании Минфин продолжает искать деньги в закромах. Было проведено показательное IPO ДОМ. РФ. Полагаем, что нас ждет еще ряд приватизаций и IPO в разных компаниях уже в этом году. LEAS AFLT NMTP