Юнипро 🔌

БСП 🏦. Реверсивный банк! Вышел отчет за 2025 год у банка БСП. Отчет ожидаемый слабый, так как был заранее дан гайденса от менеджмента + вышел слабый РСБУ за 2025 год. Считаю, что глобально у банка все хорошо, просто компания является антибенефициаром снижения ключевой ставки! 📌 Про отчет — Процентная маржа. Из-за снижения ключевой ставки чистая процентная маржа основного бизнеса падает последние 3 квартала с 9.8 до 7.9%, тенденция продолжиться в 2026 году! Падение связано с бесплатными пассивами, которые занимают 33% от всех пассивов, что помогало банку зарабатывать больше в период ужесточения ДКП! — Портфель и резервы. Кредитный портфель за 12 месяцев вырос на 28% до 961 млрд рублей, как тебе такое МТС - банк? Сильный рост кредитного портфеля в том числе привел к росту резервов ( + вероятно был зашит крупный дефолт в резервы) в 3 раза до 15 млрд рублей. Еще негативно на прибыль сказалось падение в 2 раза до 6 млрд доходов от операций с валютой + вырос налог на прибыль до 25%, поэтому чистая прибыль за год упала с 51 до 38 млрд рублей... — Гайденс. Менеджмент дал гайденс по прибыли за 2026 год в 35 млрд рублей, что в первую очередь связано с падением ЧПД. Побуду пессимистом и предположу, что прибыль будет не 35, а 30 млрд рублей, что дает форвардный P/E (с учетом дивиденда в 15 рублей за 2 полугодие 2025 года) в 4.6! Нормальные цифры с учетом достаточности капитала, байбека, дивидендов, но другие банки в моменте лучше! 📌 Мнение о БСП 🧐 Менеджмент давно раскрыл карты по прибыли за 2026 год + бесплатные пассивы уже не приносят так много денег как раньше, но банк с учетом достаточности стремится нарастить кредитный портфель! Ни дешевизны, ни дороговизны, ни идеи в акциях нет, поэтому жду унылый боковик в следующем году! Вывод: нормальный отчет, но менеджмент не ждет прорывов в 2026 году, поэтому рынок не испытывает энтузиазма по этому поводу. Cубъективная позиция по акциям БСП - выбрать Сбер! BSPB #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

Московская биржа 🏦. Бегун вместо управленца! Вышел отчет за 2025 год у Московской биржи, вроде у компании должно быть все прекрасно на фоне комиссий за счет лудоманов и космических процентных доходов, но позитив нивелируется, если в кресле председателя правления сидит посредственный руководитель... 📌 Что в отчете — Комиссионный доход. Вырос с 63 до 78 млрд рублей (почти 23 млрд рублей в четвертом квартале). Количество рублевых фантиков увеличивается, поэтому комиссии будут только расти, народ активно несет деньги в бонды и фонды денежного рынка. Ну и особенно легализованное казино благодарно лудикам, торгующим фьючерсами на сырье 24 на 7! Жду по данной статье роста в следующем году от 15 до 20%! — Процентный доход. Первый негативный сигнал по процентным доходам был в 4 квартале 2024 года, поэтому весь 2025 год получился смазанным по данной статье. Компания заработала 48 млрд рублей против 82 млрд рублей годом ранее... Клиентские остатки нормализовались в объемах, но вот беда заключается в окончании периода неадекватно жесткой ДКП => проценты в следующем году будут ниже => повторить результат в 48 млрд рублей в 2026 году будет невыполнимой задачей! — Операционные расходы. Выросли с 46 до 52 млрд, которые можно разделить на две составляющие: 1) Расходы на персонал упали с 25 до 23 млрд рублей. Вы, наверное, спросите, как такое возможно при наборе в основном бесполезного персонала (+12% по штатной численности год к году). На что Вам будет дан ответ: А) персоналу урезали годовые премии из-за падения чистой прибыли. Очередное ''гениальное'' решение Вити, которое может привести к оттоку давно работающих профессионалов Б) текущий менеджмент заслуженно не получил в 2025 году вознаграждение акциями, хотя год назад сумма составила 3.5 млрд рублей! 2) Расходы на рекламу и маркетинг выросли с 6 до 10 млрд рублей, что в первую очередь связано с рекламой любимого продукта Вити Жидкова - Финуслуг, которые не дают положительного эффекта для компании. Доля расходов на маркетинг к общим доходам выросла за год с 5 до 9%. Наверное, одна из немногих компаний (даже Позитив отказался от тусы в Лужниках в 2026 году), которая агрессивно наращивает расходы на маркетинг при нерастущих доходах.... — Чистая прибыль и дивиденды. Рост комиссионных доходов не смог компенсировать выпадающие процентные доходы и растущие операционные косты, поэтому чистая прибыль упала с 79 до 59 млрд рублей. Дивиденд за 2025 год ожидаемо составит 19 рублей (11%) при пейауте в 75%, но дивиденд за 2026 год рисуется в районе 15-18 рублей! 📌 Мнение о компании 🧐 Все результаты за 2025 год в рамках ожиданий. Не жду, что что-то поменяется глобально в 2026 году - рост комиссионных доходов будет компенсировать выпадающие процентные доходы и растущие бесполезные операционные косты => прибыль 2026 года будет на уровне 2025 года. Основная претензия к Витеньке Жидкову заключается в том, что бюджет на неэффективные расходы без отдачи был увеличен при падающих процентных доходах (топ-менеджмент все знал и понимал это при подготовке бюджета в ноябре 2024 года). Интересно будут ли сделаны выводы в 2026 году? Для сравнения компания Headhunter урезал расходы на маркетинг в 4 квартале 2025! Вывод: экстремум по доходам пройден, менеджмент не нравится, но ценник у компании адекватный. Cчитаю, что для скучного удержания хорошая акция, а для покупки надо ждать цену в +-150 рублей (без учета дивиденда) или первый приличный отчет хотя бы квартал к кварталу! MOEX #Пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #Хочу_в_дайджест Подпишись, мне будет приятно!

Вуш 🛴. Как жить дальше? Вышел отчет за 2025 год (ожидаемый провальный) у компании Вуш. Не вижу смысла делать подробный отчет (делал это, когда акции стоили 200 рублей), поэтому пройдусь тезисно по компании! 📌 Тезисно про компанию — Выручка. Упала с 14.3 до 12.4 млрд рублей. Число поездок упало на 7% и это на фоне роста парка на 17% до 249 тыс. самокатов и развития в Латинской Америке. Конкуренты уничтожают Вуш + есть негативный подводный камень в 2026 году - экономия населения на поездках на кикшеринге! — Прибыль и FCF. Cжатие операционной прибыли и проценты по долгу уничтожили компанию. Отрицательный FCF => Рост долга => Рост % по долгу, замкнутый негативный круг! — Сapex. Если рост числа самокатов не дает отдачу на число поездок, то зачем его наращивать? Менеджмент в 2026 году разумно урежет Сapex, но нет уверенности, что это поможет вывести FCF в плюс... — Долг. NET DEBT / EBITDA уже 3.7, хотя год назад был 1.7... — Юрент. Кто-то очень хочет объединить Вуш с Юрентом, но ФАС не дает добро (ВУШ контролирует 45% рынка), поэтому вопрос о потенциальном объединение сдвинут на полгода. Понятно, что такая сделка невозможна без привлечения капитала со стороны. Привлечение почти наверняка будет в формате ОГРОМНОЙ допэмиссии => негатив для котировок! Вывод: все оч плохо. Не вижу смысла делать дальше разборы компании с текущими вводными. Субъективно думаю, что компания будет разделена на два сегмента: иностранный для текущих акционеров и российский для того, кто хочет объединить Вуш и Юрент! WUSH