😮‍💨 Сбер: второе полугодие будет тяжелее? ☝️ Цикл смягчения ДКП начался, но выдыхать пока рано. Как вы знаете, «ключ» действует с лагом в несколько месяцев. А значит, экономику продолжат догонять эффекты от 21-й ставки. И так будет продолжаться до тех пор, пока она не снизится до более значимых уровней в 15-16%, на которых уже можно рассчитывать на существенный рост деловой активности. 📢 На днях вышло интервью с финдеректором Сбера Тарасом Скворцовым, где он рассказал, как себя чувствует главный банк страны на фоне встречного ветра. И чего ждать дальше. Вашему вниманию, основные тезисы: ✔️ Целевой ROE на 2025 год - 22%. С учетом того, что в 1 квартале было 24,4%, дальше можно ждать ухудшения ситуации. Что и подтверждает следующий тезис: ✔️ Вторая половина года будет сложнее. Слишком долгий период высоких ставок все сильнее тормозит экономический рост, что приводит к проблемам у заемщиков и резко тормозит качество кредитного портфеля. ❗️Скворцов настроен пессимистично не только относительно Сбера, но и банков в целом. Он считает, что прибыль сектора в этом году будет ниже, чем в 2024. На мой взгляд, совокупность озвученных мыслей - это осторожный намек на то, что прибыль Сбера в этом году может вообще не вырасти, несмотря на запас прочности в +8,7% по итогам 5 месяцев. 💼 Снижение качества кредитного портфеля, о котором говорит Скворцов, означает неизбежный рост резервов, который и приведет к снижению прибыли и ROE. Из отчета видно, что по итогам мая резервы уже выросли в 2,3 раза год к году. По итогу 2025 года ожидается рост стоимости риска, но не выше 1,5% (результат за 5 месяцев - 1,3%). 🤔 Может показаться, что интервью пронизано одним лишь пессимизмом, но это не так. Позитивные моменты тоже есть. 📱 В сегменте экосистемы Сбер продолжает интеграцию с банком через подписку СберПрайм. Часть сервисов уже приносит прибыль, часть нет. Но перспективы по выходу в прибыль есть везде. 💰Сбер настроен и дальше сохранять политику выплаты 50% прибыли раз в год, что делает его дивиденды достаточно предсказуемыми. Единственный нюанс - достаточность капитала Н20.0, которая не должна опускаться ниже 13,3%. Но, пока все под контролем. По итогам 1 квартала запас прочности есть, достаточность на уровне 14%. 📌 Резюмируя, Сбер сейчас вступает в самый сложный период. Пока банк успешно справляется с вызовами, но придется еще потерпеть и, возможно, смириться с отсутствием роста прибыли в этом году. На мой взгляд, текущая дивдоходность в 11,2% и оценка в 0,9 капитала отражает сложившийся баланс рисков и сильных сторон. SBER SBERP ❤️ Ставьте лайк, если пост оказался полезным! #investokrat #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #дайджест_пульса

📈 НКНХ - история про развитие и дивиденды 📝 Чуть меньше месяца назад мы с вами подробно разбирали то, как сейчас выстроены денежные взаимоотношения между СИБУРом и дочерними компаниями НКНХ и Казаньоргсинтезом. В первую очередь нас, как инвесторов, интересует выплата дивидендов. Об этом и поговорим. 💰 Сегодня у акционеров Нижнекамскнефтехима важный день — ГОСА, где будет утверждаться размер дивидендов. Совет директоров рекомендовал выплату 2,93 руб. на акцию, что эквивалентно 5,4 млрд руб. и соответствует уровню 2023 года. Как в текущем инвестиционном цикле это довольно хорошо, так и в контексте дивидендной засухи со стороны других крупных компаний, среди которых много голубых фишек. 🏗 Напомню, сейчас НКНХ в активной стадии инвестиционного цикла. Масштабные стройки, модернизация мощностей, подготовка к запуску новых производств - всё это требует денег. 💵 Завершено строительство этиленового комплекса ЭП-600. Расширение ассортимента и мощностей по производству синтетических материалов за счет реализации проекта металлоценового полиэтилена, «стирольной цепочки», чтобы сохранить свои лидирующие позиции в отрасли. Параллельно реализуются экологические проекты и многое другое. ✔️ Но даже в таких условиях компания не отказывается от дивидендной политики. Хотя кто-то считает, что вместо дивидендов часть средств идет СИБУРу через дебиторку. Подробно разбирал этот вопрос в обзоре от 23 апреля. 🤝 Положение НКНХ в периметре СИБУРа. Отдельно стоит отметить, что НКНХ не стал «кошельком» для Группы СИБУР. Напротив, по отчетности видно, что дебиторская задолженность контролируется, дивиденды сохраняются, а сама Группа берет на себя важную инфраструктурную нагрузку — логистику, обслуживание продаж, хеджирование. Это снижает риски и делает финансовую модель более устойчивой. ☝️ Таким образом, НКНХ сейчас и инвестирует, и платит акционерам, что является редкостью в наше время. 📌 НКНХ – компания, которая находит баланс между текущими интересами акционеров и масштабированием бизнеса. В условиях, когда многие эмитенты уходят в глухую паузу по выплатам, такая предсказуемость, пусть и с относительно небольшой ПОКА доходностью — хорошее преимущество. NKNC NKNCP ❤️ Благодарю за ваши лайки и репосты — они мотивируют разбирать больше отчетов! #invesokrat #пульс_оцени

⚡️Интер РАО: на пороге больших перемен? 🤔 Сегодня речь пойдет об одной из самых неоднозначных бумаг российского рынка. Группа Интер РАО долгое время вела однообразную жизнь, накапливая кубышку. Но сейчас мы видим намеки на то, что ситуация может измениться. 📊 Начнем с отчета за 1 квартал 2025: ✔️ Выручка выросла на 12,6% г/г. Вроде бы неплохо, но операционные расходы прибавили 14,6%, съев всю положительную дельту. Львиную долю расходов составляет оплата на приобретение и передачу электроэнергии, ведь в составе холдинга есть множество сбытовых компаний, не все из которых эффективны. ✔️ Снижение операционной прибыли было компенсировано ростом на 18% чистых финансовых доходов, сгенерированных кубышкой. ✔️ Чистая прибыль оказалась на 1,6% ниже, чем годом ранее на фоне роста налога на прибыль. Доналоговая прибыль выросла. 📌 Резюмируя, компания провела квартал на твердую четверку, сохранив прежнюю стабильность. Но самое интересное начинается дальше! 🏭 В глаза бросается резкий рост капекса с 19,8 до 33,5 млрд руб., а также сокращение чистой денежной позиции с 415 до 388,1 млрд рублей. Компания начала делать то, чего от нее так долго ждали - тратить деньги! Но, правда не на дивиденды, которые так и остались на уровне 25% от прибыли. 👌 Для тех, кто смотрел дни инвестора и презентации, происходящее не стало сюрпризом. Компания движется в рамках стратегии. Куда же она приведет? 👉 В планах рост EBITDA со 173 млрд руб. в 2024 году до 320 млрд руб. в 2030. Практически удвоение! За счет чего можно добиться такого результата? Правильно, затеять масштабный инвестиционный цикл. 🇷🇺 Генерирующие мощности в России постепенно устаревают, что в сочетании с растущим спросом на электроэнергию создает почву для ее дефицита. Интер РАО примет участие в инвестпрограмме примерно на 500 млрд рублей, в период с 2025 по 2030 год для модернизации старых мощностей и постройки новых (Новоленской ТЭС и Каширской ГРЭС). Также, компания постоянно рассматривает сделки M&A в сфере инжиниринга и машиностроения, выстраивая вертикальную интеграцию. 🤔 Как видите, масштаб капзатрат примерно совпадает с размером кубышки. Поэтому вопрос о ее назначении теперь отпадает. Наличие запаса прочности ставит Интер РАО в выигрышное положение, по сравнению с остальным сектором, который будет вынужден финансировать расходы в долг. В то время, как получать тарифные привилегии в рамках новых циклов ДПМ и КОММод компания будет наравне со всеми. ❗️К сожалению, судьба квазиказначейских акций, накопленных на балансе, пока не определена. Не исключено, что они могут пригодиться для будущих сделок M&A. Также, Интер РАО пока не собирается повышать уровень дивидендных выплат, привычные 25% никуда не денутся в среднесрочной перспективе. Приоритет на ближайшие 5 лет - инвестпрограмма. Однако, судя по тому, как компания готовилась и теперь бодро озвучивает амбициозные финансовые планы, это будет не «черная дыра», как в Россетях, а капекс с потенциально интересной отдачей. 🧮 Оценивается бизнес в 2,6 годовых прибыли, что на первый взгляд достаточно интересно. Но столь низкая оценка связана с дивидендной осторожностью. Главный риск - неэффективный расход кубышки в сочетании с падением процентных доходов. Насколько окупаемы будут эти расходы покажет время. Но нужно учитывать, что вместе со снижением ключевой ставки будет под давлением и прибыль (процент по кубышке, а также возврат по ДПМ тоже снизится), а вместе с ней и дивиденды. Насколько интересно фиксировать здесь 10% див. доходность, каждый решает сам. Пока на рынке есть более понятные и привлекательные истории, на мой взгляд. IRAO ❤️ Ставьте лайк, если вам интересно читать про новых эмитентов и их планы! #investokrat