Реализация рисков в субординированных облигациях: опыт ВТБ

Войти

📉 «ВТБ» и реализация рисков по субордам Не раз был свидетелем споров в «Пульсе» про реализацию рисков в субординированных облигациях. Многим казались эти риски очень далёкими, «надёжный банк ведь не может не заплатить», но вот вчера «ВТБ» продемонстрировал, как оно бывает. 📢 «ВТБ» временно приостановил выплаты по ряду выпусков субординированных облигаций (СУБ-Т1-1, СУБ-Т1-2, СУБ-Т1-3, СУБ-Т1-4, СУБ-Т1-5 , СУБ-Т1-6 и т.д.). Кто не знает, субординированные облигации – это выпускаемый кредитными организациями специфический инструмент долгового рынка, что-то вроде смеси облигаций с акциями. С одной стороны, такие бумаги удостоверяют факт наличия долга компании перед инвесторами и дают ему право на купонный доход, но с другой – суборды включены в капитал банка, и банк при желании* может списать свои обязательства. Про желание – условно, в любом случае должны быть какие-то триггеры, например, критическое снижения уровня достаточности капитала, а также согласование действий с ЦБ. С 2019 года субординированные облигации могут приобретать только квалифицированные инвесторы. Минимальный номинал бумаги составляет 10 млн руб. Но так было не всегда, поэтому на рынке встречаются суборды с номиналом в 1000 руб. «Тинькофф», кстати, судя по всему, скрыл из каталога большинство субордов. Но вернёмся к «ВТБ». В «ВТБ» причина как раз-таки в реализации мер по укреплению капитальной позиции для выполнения нормативов достаточности капитала. По крайней мере, так комментирует свою позицию банк. При этом «ВТБ» планирует в перспективе вернуться к выплате купонного дохода по этим выпускам облигаций, но прошедшие купонные выплаты никто возмещать не будет. Самое интересное, что инвесторы не могут иметь каких-либо претензий к «ВТБ». В условиях выпусков субординированных облигаций честно сказано, что эмитент может принять решения об отказе от уплаты купонов в одностороннем порядке, и у владельцев при этом нет права требовать выплаты. Более того, в данной ситуации можно ещё и сказать спасибо «ВТБ» за то, что он лишь приостановил выплаты купонов, а не списал весь свой субординированный долг в капитал. P.S. «ВТБ», кстати говоря, самый активный игрок на рынке субордов. Только за 2021 объем продаж таких бумаг составил около 170 млрд рублей.

💬 О дальнейших планах Друзья, думаю, уже многие в курсе, что я планирую уйти на какое-то время с рынка и, соответственно, из «Пульса». О причинах я писал ранее в постах о своей стратегии. Если кратко – в ближайших планах покупка недвижимости (для личных целей, не инвестиционных). Именно поэтому, кстати говоря, я и продавал свои позиции на прошлой неделе. Затем, по правде сказать, часть вернул обратно, так как сделка, под которую выводил, сорвалась. На возвращённую часть депо спекулирую, пока есть возможность, при этом за рынком времени следить особо нет, так как фокус внимания сейчас на другом. Когда вернусь – не знаю. Это будет зависеть от того, останется ли что-нибудь от депо после покупки. Ну, и от желания, конечно. Честно скажу, что просто так писать посты без торговли мне не особо интересно – блоггером я себя никогда не считал. Это, можно сказать, было лишь параллельным хобби, отголоском изучения рынка облигаций, но основой же всегда была сама торговля. Тем не менее, за полтора года на канале собралась аудитория около 8 тысяч человек, что, конечно, не может не удивлять. Пользуясь случаем, каждому хочу сказать спасибо! Думаю, мы продуктивно и с интересом проводили время в поиске и обсуждении идей на рынке облигаций, изучении отчётностей эмитентов, расследованиях мутных дел компаний из сектора ВДО, вычислении апсайдов и не только. До скорых встреч! 👋

🚘 «Лизинг-Трейд» – присвоение кредитного рейтинга RU000A105RF6 «Эксперт РА» присвоил эмитенту кредитный рейтинг на уровне «BBB-» со стабильным прогнозом. На самом деле эмитент уже имеет рейтинг от «АКРА» на уровне «BB+» с позитивный прогнозом, который был подтверждён в августе прошлого года, но рейтинг от «Эксперт РА» – на ступень выше. ⭐ Основные тезисы из рейтингового отчёта «Эксперт РА» •«Лизинг-Трейд» – небольшая лизинговая компания, специализирующаяся на финансовом лизинге строительной техники, а также грузового и легкового автотранспорта. Более 90% клиентской базы приходится на представителей малого и среднего бизнеса. Компания представлена головным офисом в Казани, также еще 9 подразделений расположены преимущественно в Приволжском и Уральском ФО. •Ограниченные рыночные позиции, обусловленные масштабом бизнеса (по итогам 2022 года компания занимает 39-е место в рэнкинге по объему нового бизнеса и 41-е место по объему лизингового портфеля). •Высокая достаточность капитала при адекватной способности к его генерации. •Адекватное качество активов. Лизинговый портфель характеризуется невысоким уровнем проблемных сделок: доля просроченной задолженности свыше 90 дней составляет 0,1% портфеля на 01.01.2023. •Агентство положительно отмечает высокий уровень страховой защиты лизингового имущества. Компания страхует 100% имущества, при этом более 90% имущества застраховано в страховых компаниях с высоким рейтингом. •Порядка 13% активов составляют вложения в дочернюю кредитную организацию (акции и субординированный депозит), что оказывает давление на оценку качества активов. Еще около 5% активов представлены средствами в банках, которые размещены большей частью в дочерней кредитной организации. •Комфортная ликвидная позиция. Фондирование компании осуществляется в основном за счет банковского кредитования (61% обязательств), еще около 29% приходится на облигационные займы. Кредитный портфель компании является диверсифицированным по контрагентам: задолженность перед основным банком-кредитором составляет около 9% обязательств. •Консервативный уровень корпоративного управления. Качество бизнес-процессов в целом соответствует специфике и масштабу бизнеса компании. Организационная структура и структура собственности являются прозрачными, качество бизнес-процессов находится на адекватном уровне. RU000A106987 RU000A105WZ4