Тобольск: съездил на актив Сибура

ВТБ: приятный сюрприз С начала года синий банк показывает рост на 20%+ и является одним из любимчиков рынка. И акционеров волнуют два вопроса: 1)Дивиденды - сколько заплатят за 2025? 2)По какой цене будет конвертация привилегированных акций? И вот сегодня разрешился второй вопрос - в пользу миноритариев. По 82,67 рубля конвертирует префы в обыкновенные акции. То есть с небольшим дисконтом к рыночной цене, но не номинал к номиналу. Ранее писал в посте - чем выше цена конвертации префов, тем больше будет доля в банке у миноритария. Что это значит для рынка? Если упростить, то у ВТБ было 2 типа акций: обыкновенные и несколько видов префов. Последними владело только государство, и они не торговались. Это создавало риски для акционеров (государство могло платить только по префам или конвертировать их очень дешево). Инвесторов поджидает больше рисков => оценка ниже. Теперь же префы конвертируют в обыкновенные акции по цене в 82,67. Префы превратятся в 6,2 миллиарда обыкновенных акций, и всего акций станет 12,9 миллиардов штук. Доля государства в общем количестве голосующих акциях банка составит 74,55% vs 50,1% текущих. Что это значит: 1)Конвертация по рыночным принципам - доля миноритариев не размоется Рынок боялся конвертации по номиналу (а кто-то и ниже). В таком сценарии прибыль на акцию могла бы быть на 25–50% ниже, чем в текущем сценарии. А это важно! 2)Акционерная структура будет прозрачнее Чем проще акционерный капитал => тем выше оценка. Риски для акционеров стали меньше, дисконт банка к другим тоже сократится. Что по оценке Получается, у ВТБ будет 12,9 миллиардов акций. Это 1130 миллиардов рублей капитализации. Прибыль за 2025 была 500 миллиардов рублей. За 2026 прогнозируют 600 миллиардов рублей. P/E 2,3 за 2025 и 1,9 P/E 2026. Недорого, даже при Payout 25% это 9,7% ДД за 2025. А если 50%, то почти под 20% ДД. Ключевое тут нормативы достаточности капитала, это ограничивает выплату дивидендов банком. Базово жду тут 25–33% прибыли на дивиденды. Резюме Позитив для акционеров ВТБ - конвертация прошла по рыночной цене, это хорошая сделка. Миноритариев никто не обидел, еще один риск отошел со сцены. Банку и государству спасибо за рыночную цену, это повышает инвестиционную привлекательность ВТБ. Ждём теперь дивидендов за 2025, это следующий важный триггер для акций компании. VTBR

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи упал на 0,3% до 2770 пункта. Юань упал на 0,55% до 11,05. Нефть выросла на 1,85% до $71,6. Инфляционные ожидания населения упали с 13,7% до 13,1% в феврале. А это один из самых важных показателей за которым следит ЦБ. Да, они остаются высокими, но регулятору важно что пик оказался пройден в январе. Компании: 1)Софтлайн: пока наблюдаем Компания отчиталась по МСФО за 2025 год Оборот в 2025 вырос на 9% г/г до 132 миллиардов рублей. Скорректированная EBITDA в 2025 выросла на 14% г/г до 8,1 миллиардов рублей. Чистая прибыль составила всего 13,7 миллионов рублей. Чистый долг составляет 14,7 миллиардов рублей или 1,8 Net Deb/EBITDA. Прогноз на 2026 145-155 миллиардов рублей оборота. EBITDA в 2026 вырастет до 9-9,5 миллиардов рублей. Вроде стоит 5 EV/EBITDA 2026, но есть вопросы к свободному денежному потоку и чистой прибыли. Предпочту пока понаблюдать, M&A сделки не дают ожидаемого эффекта. 2)Рост техов: Вчера в лидерах роста были акции Baza (+2,6%, в моменте рост был выше 5%) и Data с ростом не 4,5%. Впереди годовые отчеты и от компаний ждут хороших результатов. Последние IPO в целом показывают хорошие результаты и торгуются на 20%+ выше цены размещения. Это открывает возможность для размещений весной. Все-таки если дать дисконт, то компания будет показывать опережающий перфоманс, но захотят ли это делать акционеры? Ростелеком пока не хочет спешить с размещениями дочек - прямо заявляя о высокой стоимости денег сегодня. 3)Дефолты идут кучно В облигациях за последние пару недель было много технических дефолтов. 1)Нэппи Клаб 2)Верактек 3)Племзавод Пушкинсое 4)Ландскейп констракшн хаб 5)Центр Резерв Причем чуть ли не каждый день шли дефолты. Пока технические, где-то есть шанс что заплатят, где-то скорее всего не заплатят. Но ситуация неприятная - это будет бить по банкам в 1П 2026. Внимательно смотрим за этим, рост кредитных рисков в экономике тоже может вынудить регулятор быть несколько мягче. Ну и неприятно в портфеле такие облигации иметь, будьте очень аккуратны - на все что ниже A по кредитному рейтингу нужно очень внимательно смотреть. 2-3% портфеля, не больше на каждого такого эмитента выделять, ну и не стоит премия по доходности на несколько процентов шанса получить дефолтника в портфеле и потерять 70-80% от вложений. Резюме Вчера все-таки не пробили 2800 и ушли ниже 2780 пунктов. Боковик продолжается. Нефть растет на угрозах Трампа Ирану. Всех с наступающими праздниками! Успели уже поесть блинов? SOFL BAZA DATA

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи вырос на 0,3% до 2781 пункта. Юань вырос на 1,1% до 11,111. Нефть выросла на 4,3% до $70,3. Инфляция: приятные сюрпризы За последнюю неделю цены выросли на 0,12% - отличный результат для февраля. Также пересмотрели инфляцию за январь - корзина за месяц шире, получилось 1,62% vs 2,14% по недельным принтам. Годовая инфляция составила 5,8% г/г. По итогам 2026 двигаемся в сторону верхней границы прогноза 4,5-5,5%. Также вчера был рекордный спрос на длинные ОФЗ - разместили 327 миллиардов рублей, вот что смягчение ДКП делает. На прошлой неделе не брали так много по цене на 3-4% ниже. Геополитика: новый раунд на горизонте Переговоры продлились вчера 2 часа, но не завершились провалом. В целом тут без прорывов, ключевые вопросы остаются на повестке, но в технических уже есть прогресс. Почти готов документ как контролировать прекращение огня. Следующий раунд переговоров состоится в Швейцарии. Компании: 1)Самолет: очень разные новости Вчера вышел эксклюзив на Ъ. И тут были очень разные заголовки. В одних новостных каналах вышли негативные части статьи «Самолет не получит льготного кредита от государства» В других каналах вышли позитивные части статьи «Самолет косвенная помощь от государства все же будет оказана», что финансовое положение не настолько плохое, чтобы давать льготный кредит компании. Сначала акция припала на несколько процентов, а потом пошел шортсквиз. Сходили 810-870 по итогу. Все-таки акции упали на 17% на новости и много негатива заложено, много шортистов сидит, с другой стороны неопределенность тут остается. Но для облигаций позитивно, тут более понятный трейд. 2)Дом.РФ: IPO что надо Банк вчера отчитался по МСФО за 2025 год. Чистая прибыль выросла на 35,2% г/г до 88,8 миллиардов рублей. ROE составил 21,6%. Прогнозируют 246,9 рублей дивиденда за 2025. Прогнозируют 290 рублей дивиденда за 2026. Это 11,3% ДД за 2025 и 13,2% ДД за 2026, это неплохо, но уже без большого потенциала роста. Банк вырос на 25% с момента IPO - всего за несколько месяцев и это отличный результат. Менеджмент молодец, тут ничего не скажешь. 3)ВТБ: так вот кто покупал Евгений Юрченко, а это Экс-глава банка Связь-Инвест в последнее время активно собирал пакет акций синего банка. На раскрытии от 10 февраля, у него было 5,33% акций. На сегодня у него 7,55% обыкновенных акций банка. То есть он собрал акций на 45 миллиардов рублей, из которых он собрал не менее 20 миллиардов рублей с начала года, или 16 миллиардов рублей за последние пару недель. В целом тогда причина роста понятна - такой большой объем неизбежно будет двигать цену вверх . И не понятно, это инсайдер - все-таки покупать в слепую на такую большую сумму страшно. С другой стороны свой пакет он начал покупать в 2008 на хаях рынка. Сам Евгений называет аргументом для покупки рост прибыли до 650 миллиардов в 2026 году + вопрос конвертации префов в обычку, что упростит акционерный капитал. Правда, Костин заявил, что ВТБ ведет непростой диалог с ЦБ по поводу дивидендов - либо платить немного, либо платить много (50% прибыли и делать допку). Ну и повторил, что ДД должна быть больше, чем доходность вклада. К акциям ВТБ отношусь нейтрально после бурного роста с начала года. Резюме: К переговорам рынок привык, реакции стали более умереными. Пока продолжаем болтаться на 2780, инфляция замедляется, ЦБ смягчается, на этом пошел отскок в ОФЗ, дивидендных бумагах и банках. Ну и этот тренд может продолжиться, мы видим большой спрос на длинные ОФЗ от банков. Хватит ли сил у рынка выйти из боковика и пробить 2800. Пока что без новостей будет трудновато. Всем хорошего дня! VTBR DOMRF SMLT