Профиль инвестора Karsotel | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

ВТБ: под бременем разовых факторов Компания сегодня отчиталась по МСФО за 1 полугодие 2026. Банк стоит сейчас 750 миллиардов рублей или 1,5 прибыли 2025 года. В последнее время было много волатильности в акциях банка, на отскоке рынка банк быстро закрыл дивидендный гэп в 17%. Давайте посмотрим что есть интересного в отчетности. Что с финансами? В 2кв 2026 заработали 92,6 миллиардов рублей чистой прибыли с ROE 13%. За 1П заработали 225,2 миллиарда рублей при ROE 16,1%. На прибыль во 2кв давило всеобщее падение рынка акций, а также разовая переоценка из-за продажи одного из самых крупных непрофильных активов Галс Девелопмент (дало убыток 8 миллиардов рублей во 2кв и даст аналогичную прибыль в 3кв 2026). Также активно работают над выходом из других непрофильных активов. Это делается для разгрузки капитала, улучшения нормативов и соответствия регулированию ЦБ, которое с апреля 2027 года вводит ограничения для банков на владение непрофильными активами. Из позитива, много прибыли регулярной, и она благоприятно сказывается на нормативах. Чистая процентная маржа выросла с 0,9% до 2,6%. В резервах без сюрпризов, стоимость риска составила 0,9%, менеджмент не ждет негативных сюрпризов во 2П 2026. За 2027 пока не ждут повышения дивидендных выплат до 50% прибыли из-за роста требований по резервам. Но на трехлетнем горизонте будут стремиться. А что с макроэкономикой? Ждали 12% ставку на конец 2026, теперь ждут 13,5% на конец года. Рост ВВП в 2026 будет 0,6% vs 1% в прошлом прогнозе. Из-за ужесточения траектории денежно-кредитной политики, чуть пересмотрели прогноз на 2026 год. До нижней границы 2026 в 600 миллиардов рублей с ROE 20%. Менеджмент говорит про исторически сильные 3 и 4 кварталы. По словам Дмитрия Пьянова, «результат этого матча будет определяться на последних минутах, а быть может, и в добавочное время»: «Наш четвертый квартал может иметь прибыль и 170, и 180 млрд рублей». Резюме Нейтральный отчет, 2кв выдался волатильным, на рынках были значительные движения, что в акциях, что в облигациях. Подтверждают 600 миллиардов рублей прибыли в этом году. Основной вызов для банков - рост неопределенности, оценки в секторе на минимумах и держатся около 2-3 P/E 2026, в том числе и ВТБ. Банк остается одной из самых дешевых акций на рынке.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи вырос на 0,8% до 2208 пунктов. Юань вырос на 0,62% до 11,55. Нефть упала на 8,7% до $88,3. Компании: 1)Позитив: ситуация улучшается Компания вчера отчиталась по МСФО за 6м 2026. Отгрузки выросли на 45% г/г до 10,7 миллиардов рублей. Расходы упали на 13% г/г. Подтвердили прогноз по отгрузкам на 2026 40-45 миллиардов рублей. Чистый долг/EBITDA упал до 0,8 vs 2,33 год назад. Чтобы была идея на текущем рынке, нужен возврат к маржинальности к уровням 2022-2023 года. Это дало бы оценку в 4,5 P/NIC 2026. Компанию уже трудно назвать дорогой. Пока же бумага торгуется с ожидаемой доходностью в P/NIC 10. Это недорого, но не то чтобы интересно, есть компании дешевле. В IT смущает, что нужно ждать до конца 4кв, чтобы понять что происходит в бизнесе. Сектору предстоит очередной сложный год, IT это в том числе прокси на экономику, а сейчас компании стараются экономить и резать лишние расходы. Так что компании продолжают работать в сложной среде. 2)Ozon: что происходит? По складам WB опять прилетело. С Озоном пока все хорошо и он растет. Причем возникают весьма экзотические теории по типу «Blackrock сидит в акционерах, поэтому бьют только по WB, а не по Озону». Правда, авторы таких теорий умалчивают, что Blackrock сидел буквально в каждой компании российского рынка и нефтегаз от ударов это не спасло. Да и украинцы бьют по американским танкерам, заполненным казахском-американской нефтью. Скорее системно взялись за одного игрока, а потом могут перейти и к другому. Это потенциальный риск, который нужно держать в голове. Ozon же продолжает расти, уже +18% от минимумов. Рост на шортистах продолжается, выносы идут дальше. А так развилок много, если по ВБ будет прилетать, а по Озону нет, то бизнес от этого выигрывает, это и приток селлеров, и рост активности покупателей. Озон стал таким миркоином, ставкой на снижение эскалации. Неопределенность основной враг компании сегодня. Резюме Рынок силен, несмотря на вчерашнее падение в нефти, рынку это не помешало расти. Локомотивом роста стали банки и металлурги. Много шорта на рынке, и это сейчас служит попутным ветром для акций. Вчера все-таки пробили 2200, но откатились от 2200. Сегодня Зеленский встречается с Трампом в США, заголовки могут быть громкими. Ждем также сегодня МСФО ВТБ за 6м и операционный отчет ВИ.ру.

РФ рынок: что нас ждет сегодня Индекс мосбиржи вырос на 2,8% до 2190 пунктов. Нефть упала на 4% до $96,7. Сегодня опять падает с утра на 4,2% до $92,8, на очередном TACO Трампа, США прекратили бомбежки Ирана фактически впервые за месяц. Но со своим коронным «Если переговоры не пойдут - добьемся целей военным путем». Хуситы нанесли удар по НПЗ Саудитов в Джазане, это один из самых крупных НПЗ, обеспечивающий до 15% импорта дизеля ЕС. Юань упал на 0,81% до 11,479. Индекс облигаций вырос на 1,4% до 114,7. ЦБ: голуби прилетели Регулятор действовал в очередной раз вопреки консенсусу и понизил ставку с 14,25% до 14%. Повысил прогноз по инфляции в 2026 с 4,5-5,5% до 6-7%, по причине рост цен на топливо. Ставка в 2026 будет оставаться на уровне 14-14,5%. На конец года ставка будет 13,5-14%, но в особо экзотических случаях (одно снижение в декабре) может быть и 13%. На 2027 повысил ставку с 8-10% до 10,5%-12,5% (консенсус ждал 12,2%). Это было одно из самых мягких заседаний, такой декабрь 2024 в миниатюре, ЦБ действовал грамотно, без язвительных комментариев и разгона истерики. Видимо, опасения за экономику и финансовый рынок (прежде всего, панику на рынке длинных ОФЗ и проблемы в корпоративных облигациях) вынудили регулятор быть мягче обычного и отойти от риторики «все проинфляционно» ЦБ стал учитывать структурный дефицит ВВП (это означает более мягкую ДКП, обычно ЦБ сильно повышал ставку на этом). ЦБ считает эффекты от бензина разовыми, возьмет время чтобы посмотреть. Не обсуждал предметно повышение ключевой ставки. Длинные ОФЗ отыграли половину падения с прошлого заседания. Доходности упали с 16,7% на пике до 15,7%. Также Минфин пока без аукционов, есть большие выпуски флоатеров, так что длинные ОФЗ пока не будут размещать. Как сделать финансовому рынку хорошо? Сначала сделать плохо, а потом вернуть как было. Примерно вот так можно описать заседание регулятора - все по делу и грамотно, панику на рынке сбили. Компании 1)Русагро: вот это сюрприз! Компания заплатит 16,49 рублей дивиденда - это было 22,2% ДД на момент объявления новости, правда акция сейчас торгуется по 100 рублей. Акция почти сделала два икса за неделю. Причем, что интересно, рекомендовал платить дивиденды московский суд. Актив находится под контролем государства после изъятия у Мошковича. Фактически, заплатили 100% чистой прибыли за 2025 год. Это скорее не очень устойчиво, обычно, платят 50% чистой прибыли на дивиденды. Актив находится под управлением РСХБ, так что интересен следующий шаг. Получаем, вроде дешевый актив, которой теперь платит дивиденды и стоит около 3 EV/EBITDA 2026, с не самым лучшим и предсказуемым управлением. Это в целом интересно может быть долгосрочно, но актив вырос почти в 2 раза, может локально охлаждаться. Пока 16,5% разовой доходности это не чтобы джус - на рынке не очень любят такое покупать в текущих реалиях. Ну и навес от бывших акционеров может быть, племянник с женой могут продолжать лить акции (у них было на 7-8 миллиардов рублей акций). Резюме В пятницу отскочили длинные ОФЗ, за ними пошел рынок в рост, ну и шортисты стали топливом для роста. Пытались пробивать 2200, но откат в нефти испортил пробой этого уровня. С утра торгуемся по 2170+- пунктов. За прошлую неделю рынок вырос больше чем на 10% - это 3 случай за последние 16 лет, прошлые были в 2020 и 2022. Рынку чуть полегчало, доходности длинных ОФЗ упали, нефть торгуется на 35% выше недавних минимумов, юань +- там же, а цикл снижения ставки не завершен. Остаеюся геополитические риски, который остается черным ящиком. Неделя будет насыщенной - массовые приходы дивидендов, отчетности, активация на геополитическом треке (поездка Зеленского в США) и обсуждение нового пакета санкций в США. Так что волатильность может быть высокой. Пришли в диапазон 2100-2200. Всем хорошей недели!

РФ рынок: день ставки В четверг индекс мосбиржи упал на 0,4% до 2129 пунктов. Нефть выросла на 7% до $100,6. Юань вырос на 0,25% до 11,573. Дух Анкориджа умер Встреча Рубио-Лавров прошла чуть больше 30 минут, комментарии звучат так себе. Что нужны новые предложения и идеи для сделки с Украиной, дух Анкориджа умер, а Зеленский провел звонок с американскими представителями. Ну так, челночная дипломатия понемногу оживает, но пока рынок не верит, что это приведет к чему-то серьезному. США к тому же пока увязли в Иране. Также ЕС представил очередной «сокрушительный» 21 пакет санкций. В него включили Заботкина, Мосбиржу и Озон банк. А что за речкой? Не только нефть выше $100. Газ в ЕС подорожал в 2 раза, и стоит сейчас дороже за тысячу кубов, что накладывается на низкие запасы. Энергокризис вызывает повышенные риски для мировой экономики. Напряженность на рынке мирового долга растет, десятилетние облигации франции улетели выше 4% по доходности, это максимум с 2009 года. 30-летние облигации США на максимумах с 2007 года. Что будет со ставкой? Консенсус ставит на сохранение ставки. Что интересно, в этом году консенсус часто ошибается. Есть аргументы для жесткой ДКП - это проблемы с бюджетом, вторичных эффектов от роста цен на топливо и ускорения инфляции. Ну и в целом системные риски в экономике растут. ЦБ считает рост цен на нефть проинфляционным, с прошлого заседания цены выросли на 33%, риски для мировой инфляции стали выше - это и топливо, и климат, и удорожание продовольствия. С другой стороны на рынке ОФЗ произошел разгром, да и индекс бизнес активности на минимумах с апреля 2022. Это аргументы для более мягкой политики банка России. Ну и сегодня важна не сколько ставка, сколько сигнал (в том числе по ставке в 2027 году, консенсус ждет рост с текущих 8-9% до примерно 11-12%). Компании: 1)ММК: как дела? В четверг компания отчиталась по МСФО за 2кв 2026. Производство стали выросло на 5% г/г. Выручка упала на 1,1% г/г до 153,3 миллиардов рублей. EBITDA упала на 27% г/г до 16 миллиардов рублей. Чистый убыток составил -17,7 миллиардов рублей, всему виной отрицательная переоценка угольных активов на 20 миллиардов рублей. Свободный денежный поток компании составил 16,7 миллиардов рублей, благодаря снижение оборотного капитала. Капитализация компании 190 миллиардов рублей. Чистый долг компании равен -80 миллиардам рублей. Кубышка в 40% капитализации это очень хорошо. Запас прочности у компании остается высоким, но бизнес под давлением, пока разворота не видно. Компания на данном этапе работает около нуля и не способна платить дивиденды. В стали сейчас один из самых жестких кризисов за последние 20 лет. Резюме Драйвером роста рынка остается нефтегазовый сектор - трудно игнорировать такой рост цен на сырье. Валюта, несмотря на налоговый период и значительные продажи валюты за 2кв, тоже стоит на месте. Шорта в рынке остается много, пусть и нетто-лонг физиков к вечеру снова вышел в положительную зону, посмотрим, удивит ли сегодня ЦБ, по вводным скорее нет, чем да, но запас жесткости определенный у них есть. ЦБ ждет бюджета на 2027 год, и уже осенью будет более предметно пересматривать прогноз ставок на следующий год. Пока же консенсус ждет сохранения ставки в июле и значительное повышение средней ставки в 2027 относительно прошлого прогноза.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи вырос на 2,7% до 2137 пунктов. Юань упал на 0,47% до 10,54. Нефть выросла на 3,2% до $94. С утра нефть растет на 2%. Urals такими темпами в июле будет стоить +-60 долларов, так что при дальнейшей эскалации минфин продолжит покупать валюту в ФНБ. Инфляция за последнюю неделю составила 0,17%. Отголоски топливного кризиса еще прдолжают оказывать давление на инфляцию. Вчера объявили встречу Лавров-Рубио, они состоялась сегодня и была всего 35 минут. Либо договорились перейти к более плодотворным контактам, либо Лавров продолжил гнуть линию (в один из прошлых звонков это привело к санкциям на Лукойл и Роснефть). Скорее второе. Компании 1)Софтлайн: а, что так можно было? Банк России уличил в инсайдерской торговле Игоря Громова, заместителя генерального директора. Зная о предстоящей допэмиссияи он открыл шорт и откупил его после публикации сущфакта. Заработав на инсайде. И самое интересное - ЦБ ему выдал предписание о недопущении подобных ситуаций в дальнейшем. Погрозил пальчиком, даже не оштрафовал его. Это, конечно, странное наказание. Впрочем, мы не знаем реальной суммы ущерба. Но с инсайдами надо бороться, порой это доходит до абсурда в ВТБ или Газпроме, где проходят миллиардные объемы. ЦБ нужно активнее работать в этом направлении. 2)ММК: как дела в металлах? Сегодня уральский металлург отчитается по МСФО за 2кв. Ситуация будет похожа на Северсталь, заметное падение г/г, но сильный рост кв/кв. Из плюсов, консенсус аналитиков ждет свободный FCF, из-за разжатия оборотного капитала. ММК это ставка с плечом на сектор металлургии, он самый низкомаржинальный из троицы металлургов. Бизнес и котировка острее всех реагируют на ситуацию. Резюме Вчера нефтегаз продолжил тащить индекс вверх. Шортистов много, это служит топливом для роста на любом позитиве. Последние пару дней во многом на этом и растем. Выходит небольшой позитив => шортисты откупаются => проторговка => небольшой позитив, растем дальше. Но это не гарантирует роста, рынок и на падении может утилизировать их позиции, как мы это видели в начале месяца. Ну и ждем больше подробностей со встречи Рубио-Лавров, если не договорились, то будет тряска. Завтра заседание ЦБ, оно во многом будет определять движение рынка в ближайший месяц. Консенсусное решение скорее расстроит рынок.

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник рост рынка продолжился, imoex2 вырос на 1,7% до 2079 пунктов. Юань упал на 0,36% до 11,599. Нефть выросла на 1,7% до $91. Инфляционные ожидания населения в июле выросли с 12,4% до 14,7%. Причем рост был за счет людей без сбережений, со сбережениями у людей ИО выросли с 13% до 13,1%. Всему виной топливный кризис, опрос проводился в пик напряженности с бензином. Тут важна реакция не в моменте, а дальнейшая динамика. А так ЦБ достаточно жестко реагирует на рост ИО, от считает и реальную ставку от этого показателя. Компании: 1)WB: атаки продолжаются Сегодня ночью случилось еще 2 атаки на ВБ. Это еще -150 тысяч квадратных метров, эффект примерно как от атаки на Электростальский склад. И теперь еще больше вопросов к сделке ВТБ-ВБ, а нужно ли делать сделку? Какая теперь должна быть цена актива? Ozon потенциально может быть следующим, волатильность в нем поражает. За последние 3 дня в нем были следующие движения: 2870-2510-2980, и теперь вот 2720 торгуется утром. Атака на склад может составлять до 20-30 миллиардов прямого ущерба + бизнес замедляется и обороты падают, это тоже бьет по компании. Так что это остается Black Box и лезть в текущее время в акцию не хочется. Пусть и оценка привлекательные 3 EV/EBITDA 2026 прогнозные, но одна-две атаки и актив уже будет недешев. 2)SFI: а дешев ли бизнес? Reni сейчас стоит 40 миллиардов рублей. ВСК похуже бизнес, да и проблемы там были в прошлом году по типу кибератак, но примерно с таким же капиталом. Думаю, доля SFI не стоит больше чем 20-25 миллиардов рублей. Сейчас капитализация SFI 23,5 миллиардов рублей. Понятно, что есть и другие активы, но их стоимость скорее ноль (М.Видео) Теоретически, в хорошем сценарии, могут заплатить до 400-450 рублей дивиденда. Либо могут не платить и направить деньги напрямую М.видео Вроде недорого, но все равно мутно. Резюме Если на прошлой неделе многие акции третьего эшелона обновляли исторические минимумы, то вчера, после понедельника, ралли в них продолжилось - Соллерс сделал +50%, Самолет и SFI +23%. Жадность возвращается потихоньку, движения в акциях первого эшелона все-таки не такие уверенные, рост сейчас скорее на шортах, чем на притоках. Ну и ждем ставки в пятницу - это ключевое для рынка событие, которое и будет во многом определять динамику рынка. Шортов остается много, так что выносить еще куда есть. Посмотрим на реакцию рынка после очередной атаки на ВБ. Пришли в проторговку 2040-2080 пунктов. Аналитики ждут инфляции за последнюю неделю от 0,1% до 0,16%. Всем хорошего дня!

РФ рынок: быки наносят ответный удар В понедельник индекс мосбиржи вырос на 3,8% относительно закрытия пятницы до 2040 пунктов. C учетом дивидендных гэпов от минимумов дня рост составил 7,4%. Юань вырос на 0,6% до 11,641. Нефть выросла на 1,7% до 89,5. ОФЗ: время успокоить инвесторов Минфин приостанавливает аукционы ОФЗ для стабилизации рыночной ситуации, о возобновлении сообщит дополнительно. На этом ОФЗ чуть ожили на вечерке. Сложилась патовая ситуация после заседания ЦБ, регулятору пофиг не только на рынок акций, но и на рынок долга. Консенсус трейд в ОФЗ порвало, а где-то были даже плечи. Получилось у нас появилось предложение от управляющих компаний и банков на сотни миллиардов около текущих. И они конкурируют за деньги с Минфином, последний хоть c запозданием, но все-таки отменил аукционы. Ибо провалилась не только длина, но и флоатеры. Длинные ОФЗ очень важны для рынка акций, без падения доходностей - устойчивого роста не будет. Так что внимательно следим. Пока инвесторов в облигации пугают две вещи - ЦБ с траекторией ставки, Минфин с планами по размещениям (и стратегией чего размещать длину фикс/длину флоатеры). Неопределенность высокая тут остается. Индекс мосбиржи: физики шортят Вчера нетто-лонг физических лиц во фьючерсе на индекс мосбиржи упал с 60к на утро пятницы, до 28к на закрытие понедельника. Это минимальное значение за последний год. На пике нетто-лонг составлял 120к+ контрактов. При этом нетто-лонг сокращался преимущественно за счет роста шорта - физики только вчера набрали больше 10’000 контрактов и шорт увеличился до рекордных 80’000 контрактов. Ну то есть - куча спекулятивных денег набрала шорта по лоям, теперь пошел позитив локальный и их выносит, они служат топливом для роста рынка. Это вовсе не означает, что рынок будет расти, в начале июля на отскоке до 2400 пунктов, нетто-лонг физиков тоже упал в 2 раза, но после по мере падения рынка он снова вырос, шортисты закрыли позиции по мере падения. Это скорее нужно интерпритировать, что у рынка будет попутный ветер, это один лишь из аргументов за рост. Компании: 1)Евротранс: папа, не Шорти Вчера акции компании выросли на 100%. Сначала росли на общерыночном фоне - шлак не только падает, но и растет быстрее рынка. Причем не было каких-то позитивных корпоративных новостей, Потом биржа запретила шортить бумаги компании, и пошел принудительный шорт сквиз. Бумаги закрылись в планку, сегодня с утра тоже планка. Видны истории по чатам, где люди из +76 миллионов прибыли ушли вчера в 10 миллионов убытка, и это не пределе. Если в Лонге ты не потеряешь больше 100% портфеля, то в шорте можно потерять и 1000%, и 10000%, убыток там неограничен. Важное напоминание как важны стопы при торговле в шорт, ну и прибыль важно не забывать фиксировать. Так что можно оказаться правым в своей идее, но не заработать из-за ограничений биржи. 2)Северсталь: сталь под давлением Продажи компании во 2кв в продукции выросли на 9% г/г. Выручка снизилась на 9% г/г до 170 миллиардов рублей. EBITDA снизилась на 38% г/г до 24,4 миллиардов рублей. Свободный денежный поток составил -30 миллиардов рублей, даже несмотря на сокращение инвестиций почти в 2 раза. Чистый долг из-за этого вырос до 90 миллиардов рублей Отчет лучше ожиданий, но компания все равно стоит 4,5 EV/EBITDA за последние 12 месяцев - недешево, без разворота цикла. Нужно снижение ставки до 12% для появления идеи - пока это похоже на ловлю падающих ножей. Резюме Рынок сейчас наэлектризован, если вчера бы пробили минимум, мы бы пошли куда-то в сторону 1800 по индексу. Но случилось обратное - шортисты набились, FOMO, рынок не падает - люди пошли покупатьсяа потом позитив от минфина на вечерке и шортсквиз. Так что ходим от МК до МК. Ну и физики рекордно нарастили шорт на локальном лое рынка. Сложно сказать прошли ли мы минимумы по индексу или нет, многое зависит от действий регулятора в пятницу, да и после этого неопределенность никуда особо не уйдет.

РФ рынок: черная неделя В пятницу рынок упал на 3,18% до 1958 пунктов. Юань упал на 0,13% до 11,57. Нефть выросла на 4,5% до $88. Сегодня с утра растет до $90. Компании: 1)Транснефть: дивиденды заплатили Компания в пятницу заплатила 204 рубля дивиденда. Компания отсеклась с дивдоходностью 17,2%. Минфин тут конечно исполнил, раскрыл дивиденд за 5 часов до отсечки, хотя решение было вынесено в конце июня. Зачем заставлять людей нервничать и переживать? Качество коммуникации ужасное. Ну и ДД бумаги поражает - это для супер стабильного и понятного бизнеса много, но времена такие. Сейчас бумага торгуется с ДД 18% +- за 2026 год. 2)Северсталь: ждем отчет Компания сегодня отчитается по МСФО за 2кв 2026. Сезонность благоволит и 2кв должен быть лучше первого. Правда, г/г будет все равно плохо - цены и объемы упали. Увидим рост кв/кв, но падение г/г по EBITDA и FCF. Последнюю неделю черные металлы были лучше рынка. Сектор стратегически мне нравится, сейчас +- дно цикла. Стоит вернуться ценам куда-то к уровням 2023-2024 года и увидим тут 20%+ ДД. Но для этого нужно прежде всего смягчение денежно-кредитной политики ЦБ. Пока момент для покупки акций сектора, имхо, не наступил. 3)Озон: под ударом? В выходные акция ушла в нижнюю планку и закрепилась ниже 3000. Всему виной эскалация СВО. В субботу украинцы ударили по складам Вайлдебрис, выбили 6% мощностей компании. Причем это целенаправленная атака, фактически один из способов повысить напряжение в российском обществе. Селлерам сгоревшие товары компенсировать не будут, недавно Озон/ВБ поменяли оферту и не компенсируют ущерб из-за атак БПЛА. В этом мало хорошего, дальше могут оказаться следующие цели под ударами - склады ВБ, склады Озона. ВБ пишет что компенсирует сейчас часть ущерба, а вот дальше…. Ну и рынок сейчас видит все в черных тонах, так что Озон будет под давлением какое-то время. Стратегии автоследования Сегодня будет бумажная просадка из-за дивгэпов Сбера/Транснефти, это заберет пару процентов доходности, дивиденды поступят через пару недель на счета. Не стоит пугаться. Также комиссии в Т-банке за автоследование снижены в 2 раза, было 0,334% в месяц, а станет 0,167%. Почти 2% экономии. Доля акций сегодня упала с 60% до 50% - чуть подрезал Сбер и Т-банк. Где-то покупал под дивгэп, где-то спекулятивно в пятницу. Триггер локальный ушел - это напрягает. Резюме Прошлая неделя оказалась худшей для рынка за 4 года - по imoex упали на 8,73%. В пятницу истерика продолжилась, даже 2000 не послужил поддержкой. Под вечер приходят и устраивают выносы вниз. На выходных рынок чуть отпустило, индекс мосбиржи отскочил на 3% от минимумов пятницы. Дивгэп Сбера традиционно частично откупили. Неделя будет сложной, это и ставка ЦБ, и нефть, и начало публикации отчетов. Непонятно кто продает, но с его рвением и постоянством рынок можно свозить и на новые маржинколы. На финансовом рынке паника при полном бездействии финансовых властей, 19 красных недель смущают, конечно. Всем хорошей недели!

ПИФы: деньги идут в консервативные инструменты Месяц назад ЦБ запустил витрину ПИФов для неквалифицированных инвесторов. Теперь можно в одном месте сравнить больше 400 фондов по доходности, стратегиям и комиссиям. На первый взгляд просто удобный сервис. Но момент выбран не случайно - рынок ПИФов сейчас сильно растет, особенно фонды денежного рынка. Давайте разбираться. Что происходит на рынке? С начала 2026 года объем вложений ОПИФов и БПИФов в инструменты денежного рынка Мосбиржи вырос на 28% и впервые превысил 2 триллиона рублей. Число частных инвесторов - владельцев паев таких фондов с начала года выросло на 440 тысяч и превысило 2,85 миллиона человек. То есть деньги сейчас идут в ликвидные и консервативные инструменты. Логика понятна - ставка высокая, рынок волатильный, а деньги хочется держать под рукой. Не замораживать надолго, но и не просто оставлять на карте. На этом фоне интересен запуск фонда в Яндекс Пэй. Фонд запустился буквально недавно, но уверенно набирает обороты. На текущий момент в нем уже около 5 млрд рублей. То есть даже новые финтех-продукты могут быстро собирать инвесторов, если внутри не сложная история, а понятный консервативный инструмент под текущий рынок. Тут, кажется, сработали две вещи: 1)Категория сейчас в моменте. Рынок сейчас замер в ожидании дальнейших решений ЦБ по ставке. Пока ситуация остается неопределенной, инвесторы предпочитают переждать турбулентность в безопасном месте. Фонды денежного рынка хорошо закрывают эту потребность: они понятны, деньги в них не блокируются на долгий срок, а доходность при этом остается на уровне высоких ставок. Поэтому такая временная парковка средств в денежном рынке выглядит довольно логичным шагом. 2)Удобство - важная часть продукта. Фонд встроен прямо в Яндекс Пэй или внутри банковских приложений как у Т, поэтому человеку не нужно отдельно идти в брокерское приложение, открывать новый счет и разбираться в большом количестве инструментов. Для массового инвестора это важно - чем меньше лишних шагов между желанием припарковать деньги и покупкой, тем выше шанс, что человек вообще это сделает. Резюме История хорошо показывает, что ПИФы становятся более массовым продуктом. Раньше конкуренция шла в основном за доходность, комиссии и стратегию. Сейчас добавилось еще и удобство входа. Из рисков - фонд все-таки не депозит, доходность не гарантирована и будет снижаться вместе со ставкой. Но как рыночный сигнал история интересная. Конкуренция на рынке ПИФов теперь идет не только за проценты, но и за то, кто сделает продукт проще для массового инвестора.

РФ рынок: худший день с мобилизации Вчера индекс мосбиржи упал на 5,4% до 1990 пунктов. Юань вырос на 1,26% до 11,548. Нефть упала на 1% до $84,2. Компании: 1)Сбер: последний день с дивидендом Банк заплатит 37,64 рублей дивиденда за 2025 год. Это 13,5% ДД. Это рекордная дивидендная доходность. Прошлые рекорды были в 10,5%. Что в период повышения ставок 2024, что во время 21% ставки в 2025. При этом 2026 год один из лучших с начала СВО, прибыль банка растет наибольшими темпами за 5 лет. Текущая проблема в оптимизме - который окончательно убит неопределенностью, действиями финансовых властей и геополитикой. Сбер по текущей траектории заработает 42 рубля дивидендов или 17,4% ДД за 2026 год после отсечки. Причем Сбер только половину прибыли направляет на дивиденды. Доходности запредельные, если все будет хорошо, но рынок, видимо, не верит в это. Оценка по мультипликаторам у Сбера была ниже только во время мобилизации, когда был вопрос устоят ли банки и сколько капитала у них останется. Даже в 2024 при ожиданиях ставки 23-25% банк стоил дороже. Что будет после дивгэпа пока неясно, неопределенность сейчас высочайшая, думал, что для финальной атаки будет удар после отсечки, но ребята решили устроить ее до. Нужно чтобы какой-то покупатель появился, без этого трудно будет. 2)ВТБ: последний день с дивидендом Вчера банк сделал -7%. Юрченко уже похоже получил и 1, и 2 маржинкол. А у него до 5% банков была. Банк заплатит 9,71 рублей дивиденда или 16,82% ДД. Стоит уже 1,5 прибыли 2025 года, в 2026 оценка вырастет из-за допэмиссия, но все равно будет оставаться на уровне +-2. Ковбойский банк - это и структура акционеров, и непонятки с допэмиссией, и низкая достаточность капитала. После дивотсечки уйдет ниже номинала в 50 рублей - допки клепать дальше будет проблематично, ниже 50 рублей нельзя будет провести допэмиссию. 3)ДОМ.РФ: последний день с дивидендом Банк заплатит 246,8 рублей дивиденда или 11,84% ДД. Один из любимчиков фондов, по причине высокого ROE и одного из лучших ростов прибыли в 2026 году. За 2026 могут заплатить 320 рублей дивиденда или 17,6% ДД. Несмотря на IPO осенью 2025, банк сейчас на 25% дороже уровней IPO, ну и на коррекции упал всего на 15%, что очень хорошо. Но как и во всех банках тут есть риск - это ставка на экономику с плечом, стоит начать сильно кредитным рискам и резервам расти, это дешевизна уйдет. Правда, текущие оценки уже такие, что это уже частично заложено в котировках. Резюме Прошли уровень прошлых маржинколов по 2100 в среду, в четверг уже пошли без новостей просто под грузом плечей все убивать. Как итог закрылись ниже 2000 на маржинколах. По итогу получился худший день за 4 года на рынке - самое страшное, что без новостей. Сегодня с утра рынок ходил на 1960, но уже отскочил и торгуется выше 2000 - посмотрим реакцию на этот уровень. Маржинколы штука коварная, они как снежный ком могут утаскивать рынок все ниже и ниже. В понедельник еще отсечки дадут 50+ пунктов вниз по индексу. Так что мы уже ниже 2000 торгуемся фактически. Понедельник будет интересным… Всем хороших выходных! P.S Интерфакс со своим заголовком вчера рассмешил «Рынок акций РФ в четверг ускорил падение за счет отсечек дивидендов». Вчера при падении в 5,4%, лишь 0,1% было связано с дивгэпами. Ох уж эти журналисты….

РФ рынок обновил исторический минимум Судить в абсолютных величинах об акциях не правильно - у нас есть инфляция, экономика хоть немного, но растет. Как итог прибыли компаний тоже растут. Поэтому правильнее смотреть по метрике Капитализация/ВВП. Поручение президента считается по данной метрике. Напомню, должно быть 66% ВВП к 2030 году. Давайте посмотрим какие были значения у нашего индекса в прошлые кризисы по данному параметру. Посчитаем минимальное значение индекса в кризис, потом посчитаем номинальный ВВП, так мы получим отношение Капитализация/ВВП на минимуме. За последние 25 лет было много кризисов 1)Кризис 2008 года Мировой финансовый кризис - падали банки, обвал цен на сырье 2)Кризис 2020 года Ковид, уход нефти в отрицательную зону. 2)Кризис 2022 года Начало СВО, исход нерезидентов 3)Кризис 2024 года Повышение ставки, выход нерезов 4)Кризис 2026 года Эскалация СВО, жесткий ЦБ. А что со значениями? На удивление, сейчас самое худшее значение за последние 25 лет. Ни в день начала СВО, тогда капитализация/ВВП опустилась лишь до 21,3%. Ни во время кризиса 2008 года - тогда рынок не опускался ниже 23,58% ВВП. Сейчас рынок стоит меньше 18,3% ВВП 2026 года - так плохо не было никогда! Хотя может быть и ниже. Резюме Причины для падения есть - это и геополитика, и минфин со своими новациями, и санкции, и ЦБ со своей сверхжесткой денежно-кредитной политикой. Но рынок стоит сейчас дешево как никогда. Нужно ли это покупать? Пока непонятно, но это создает предпосылки для хорошего заработка в случае нормализациии ситуации. Ну а про инициативы минфина и ЦБ даже говорить не хочется - для роста капитализации не было сделано ничего существенного за 2 года. Цифры говорят сами за себя P.S Есть еще забавный сайт тут в реальном времени считают капитализация/ВВП нашего рынка

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи упал на 2,3% до 2104 пунктов. Юань упал на 0,28% до 11,44. Нефть закрылась в ноль на $85. Макроэкономика: ни грамма позитива Вышел опрос аналитиков Банком России. Ждут среднюю ставку в 14,5% в 2026 году, в 2027 повысили прогноз по ставке с 10,6% до 12,2%. Цены за последнюю неделю выросли на 0,17% - тут опять виновато топливо. Индикатор бизнес климата в июле рухнул с 0,9 пунктов до -3,6 пунктов. Настроения бизнеса худшие за последние 4 года, примерно на уровне апреля 2022. Хуже было лишь в 2020 и 2022 год. Даже в мобилизацию этот показатель был лучше. Скорее всего, в июне ВВП ушел в отрицательную зону. При достаточной упертости ЦБ получим и инфляцию, и рецессию. Вчера минфин не смог разместить облигаций с плавающим купоном - не договорились о цене. Компании: 1)Аэрофлот: последний день с дивидендом Компания заплатит 5,29 рублей дивиденда. Или 15,2% ДД. Такой щедрый дивиденд это скорее сюрприз, связанный с проведением потенциального SPO осенью 2026. Но на текущем рынке, конечно, такая пилюля не помоможет бумаге. Ну и гос SPO это всегда обычно какой-то фарс, бумага на ожиданиях размещения и действий шортистов из фондов будет падать до минимумов к размещению - в том же ВТБ мы прекрасно видели как это работает. В текущих макро вводных продать актив будет сложно, все-таки это циклический бизнес и цикл сейчас компании скорее не благоволит. Кто-то вчера получил маржинкол в бумаге, так что дух Анкориджа исходит в том числе из бумаг. Аэрофлот был достаточно популярной ставкой на мир. 2)X5: отчет за 2кв Сегодня компания представит операционный отчет за 2кв. Ситуация тут остается сложной, рост доходов потребителей замедляется, а расходы продолжают расти - в том числе из-за топлива. Учитывая, что маржа у ритейлеров небольшая, даже небольшой рост расходов может негативно сказаться на прибыли. Падение маржинальности на 1%, это фактически падение прибыли на 50% для компании, а значит и дивидендов. Так что скепсис к бумаге понятен, посмотрим на комментарии менеджмента. Пусть X5 и является одной из самых качественных компаний на рынке, сейчас это не особо помогает. Резюме: Новые тайминги при фьючерсах, раньше убивали в 9-10 часов, то сейчас убивают с самого открытия фьючерсов в 7 утра. Ушли на новый годовой минимум - привет новые маржинколы, это еще сильнее давит на рынок. Сегодня с утра прошли вниз 2100 пунктов. Впереди дивотсечки банков, они утащат индекс еще на пару процентов вниз. С учетом этого, до 2000 остался всего 1-1,5% на момент утра. VK после санкций ЕС убили за 3 дня на 22%, что в том числе говорит об истеричности рынка. Когда не незначительный негатив рынок реагирует непропорционально жестко.

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи упал на 0,4% до 2161 пункта. Юань вырос на 1,27% до 11,4725. Нефть выросла на 2,4% до $85, хотя в моменте росла до до $87,7.. Фьючерсы теперь торгуются не с 9, а с 7 утра. На акции, индексы, валюты - все торгуется. Валюта теперь торгуется по выходным. Это, конечно, раздражает - все по итогу идет к криптобиржам и торгам 24 на 7, это и утомляет, и размывает ликвидность, повышая волатильность и ограничивая возможность использования стопов. Но имеем что имеем. Путин вчера заявил, что ключевая ставка должна снизиться судя по макроэкономическим процессам, видимо, ЦБ перейдет на шаг снижение в 0,125))) Трамп то готов подписать новые санкции против РФ, то тянет с ними, но рынок тревожится. Компании: 1)Газпром: а что с Силой Сибири 2? Вчера вышла очередная желтуха от WSJ в духе «Китай хочет получить газ по российским ценам по Силе Сибири 2». Западные СМИ склоны сгущать краски и часто ошибаются, в этом им мешает политический окрас. Так что я стал относиться сильно скептичнее к тезисам продвигаемым тут. Это бред по нескольким причинам - это и то что текущие цены поставок в Китай несколько раз выше, и любой экспортер газа в Китай поставляет газ в разы дороже, и про в целом напряженность с газом в мире из-за Ормуза, и какая-то целосообраность продавать его вне РФ у Газпрома по таким ценам тоже падает. Такие заявления делаются прежде всего, чтобы сбить позитив от сделок. Имхо, чем меньше мегастроек газпрома => тем выше шанс на дивиденды => тем лучше для акционеров. 2)Сургут: последний день с дивидендом Компания заплатит 0,85 рублей дивиденда, на обычку и преф. Или 5,45% на обычку или 2,28 на преф. Судя по Сургут обычке оптимизм на рынке минимален за 20 лет, ДД сейчас в 2 раза выше средней. Сургут преф же остается популярной ставкой на девальвацию. 13,5% ДД при курсе в 80, уже выглядит неплохо, при курсе под 90 ДД уже будет 20% +- Бумаги традиционно хорошо закрывали небольшие гэпы, но рынок сейчас не из приятных… 3)Совкомфлот: последний день с дивидендом Компания заплатит 4,87 рублей дивиденда или 6,8% ДД. Вчера бумага была в лидерах роста на активности сигнальных каналов. Но это компания пострадала на рынке чуть ли не сильнее всех из-за санкций, что делает ее прежде всего ставкой на мир. Имхо, даже сейчас не интересно - дивдоходность за 2026 пока рисуется однозначной. Рынок такое не готов покупать в текущих реалиях. Резюме: Индекс в проторговке 2150-2200, но глобально остается слабым. Юань снова отскакивает к верхней границе боковика в 11,5, нефть тоже растет на напряжености в Иране Аналитики сегодня ждут инфляцию от 0,14% до 0,2% за последнюю неделю - опять бензин.

Возможен ли дефолт: какая прочность у России? В комментариях попросили обновить пост - давайте это сделаем. Первая часть была тут - прошлись по финансовой истории РФ и причинам кризиса 1998 года. Что произошло за последний год? С конца 2024 по конец 2025 госдолг вырос с 32 до 38,5 триллионов рублей. С учётом долга регионов Госдолг/ВВП вырос с 16% до 18,3% - это всё равно очень мало по мировым меркам, у РФ самый маленький долг среди стран G20. Но не все так гладко, дефицит бюджета продолжает расти, конца СВО не видно, санкции продолжают давить, а украинские атаки становятся эффективнее. Рост неопределенности давит, несмотря на снижение ставки с 21% до 14,25% за год, государству очень дорого занимать деньги - сейчас под 16,5% на 15 лет. А что с резервами? У РФ остаются большие незаблокированные резервы, которые за год выросли с $390 до $420 миллиардов, но их не тратят, на случай «а вдруг завтра война». В моменте на пике роста цен на золото они были $500++ миллиардов. Долги нашей страны, с учетом долга регионов, - 38,5 триллионов, а резервы на сегодня - 33 триллиона рублей. Чистый долг фактически 5,5 триллионов, или около 3% ВВП, - это очень мало. Фактически резервами можно покрыть 6 рекордных дефицитов 2025 года. Макропрофиль РФ остаётся сильным, пусть неопределённость и растёт (дефицит бюджета увеличивается, занимать деньги вне РФ нельзя, макроэкономика ухудшается). Но пока резервы лежат мёртвым грузом - ЦБ не использовал их, например, чтобы сбить валютную панику 2024 года, вызванную техническими моментами из-за санкций на Газпромбанк. Именно поэтому мы увидели доллар по 120 и ставку 21%. Без выноса в валюте ставка была бы сильно ниже в 2025–2026 году. Резервы не идут ни на финансирование дефицита бюджета, ни на кредитование компаний. ЦБ сидит как Плюшкин на этой горе денег: мёртвым грузом лежит $100+ миллиардов в юане под 1,5%. Какие есть способы закрыть дефицит бюджета? 1)Повысить налоги - это уже делали несколько раз, причём массово. 2)Занять деньги под 16,5% в рубле или под 8% в юане. Минфин любит занимать по фиксированным ставкам - это предсказуемо, и пока стопоров сверху не видно. Ему все равно на цену, лишь бы разместит объем в длинных ОФЗ. 3)Провести приватизацию активов, но на текущем рынке, с текущими оценками, это тоже не самое здравое решение. Это будет похоже на аукционы 1990-х, где активы отдавали за копейки. Экономический смысл не понятен, когда под 1,5% в юане ЦБ держит деньги, а Минфин занимает под 8% в валюте. Или,занимает в рубле в длинных ОФЗ под 16,5% на 15 лет. Мне и моим детям жить в этой стране, и вот эти долги придётся оплачивать нам. Конечно, меня напрягает эта ситуация. Заморозки вкладов не будет Вклады замораживать бессмысленно: для государства вреда будет в разы больше, чем пользы. Если нужно будет погасить рублёвый долг - всегда можно напечатать денег. Да, будет инфляция, но никакой заморозки вкладов не будет. Внешний госдолг у нас покрывается резервами в 7 раз. Скорее возможен сценарий отрицательной реальной ставки, когда инфляция будет 20%, а ставка 10%, - это реальный риск при продолжении конфликта. Если этого риска боишься - недвижимость, машины, и валюта покажут себя хорошо. Резюме Никакой речи о дефолте РФ или заморозке вкладов не идёт: риск-профиль нашей страны остаётся сильным, пусть и ухудшился за последний год. Макроэкономические риски выросли, длинные ОФЗ под давлением. Резервы остаются козырем в рукаве, который пока не хотят использовать - политической воли не хватает. Правительство предпочитает повышать налоги и занимать деньги через ОФЗ. Куда более реальный риск - это повышенная инфляция. Всё-таки у нас аномалия с доходностью депозитов: с начала СВО бабушка с депозитом в Сбере сделала под 70% в долларе и обыграла S&P500. Если будет эскалация, реальные ставки могут уйти в отрицательную зону

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи вырос на 1,2% до 2171 пунктов. Юань вырос на 0,1% до 11,3285. Нефть выросла на 10% до $83. С утра растет до $85. Эскалация продолжается - Трамп снова объявил блокаду Ирана, Хуситы угрожают перекрыть аналогичный пролив в красном море (Баб-эль-Мандебский пролив), что тоже добавляет напряжения. Стороны все больше и больше стреляют друг в друга. Трамп теперь говорит про 20% налога на товары проходящие по Ормузском проливу, а это +$15 к цене барреля, что явно хуже иранской инициативы с $2 миллионами за танкер. Градус абсурда тут продолжает расти, что для РФ хорошо. Стратегические запасы США упали с 419 до 319 миллионов баррелей за время конфликта, в таком темпе можно сжигать запасы пару месяцев, дальше нужно дополнительное разрешение. Ну и рано или поздно запасы будут вынуждены страны пополнять, это поддержит цены долгосрочно. Компании: 1)Татнефть: последний день с дивидендом Компания заплатит 11,61 рублей дивиденда за 4кв 2025. Это 2,4% и 2,5% ДД соотвественно. Через пару недель компания должна будет отчитаться по РСБУ за 2кв, который будет очень сильным ну и рекомендовать дивиденды в течении 2-3 месяцев. У компании сохранятся высокая доля переработки, если не будет списаний, могут заплатить до 50 рублей дивиденда за 1П 2026. Скоро узнаем. Сентимент в моменте в компаниях сектора ужасный, тут ничего не скажешь. Другое дело, что нефть неплохо отскочила за последнюю неделю + дизель улетел в 2 раза в цене с начала года. Хотя та же Башнефть вчера закрыла дивгэп в 7% вчера буквально за 1 день. 2)ВК: теперь под санкциями ЕС ввел санкции против VK и Max. Ну для бизнеса это скорее нейтрально, эффекта какого-то значимого не будет. Компания делает с начала года -45% и стоит уже меньше 100 миллиардов рублей. Правда, «бумага сильно упала» не является тут аргументом для покупки. Конкуренты по сектору прибыльны, активно растут, платят дивиденды - лучше буквально всем, но все равно их оценки бьют исторические минимумы, а в ВК сильно больше проблем ну и падение из-за этого выше. Обхожу стороной такие как активы как VK в сложные времена как сегодня. Резюме Вчера прошел рекордный за все время объем во фьючерсе на индекс мосбиржи, вроде дошли до 2200, но пришел злой робот и убил индекс почти на 2%. Пока системного покупателя не видно, рост обычно бывает на шортистах и спекулянтах, все-таки неопределенность не добавляет желания покупать участникам рынка. Нефтегаз вчера чуть ожил вслед за нефтью и тащит индекс. Длинные ОФЗ под давлением, в моменте у банков проблемы с ликвидностью, сегодня-завтра должно подотпустить, это связано с регулярными особенностями, в том числе поэтому ставка на Межбанке 14,8%, при ставке 14,25%, это тоже аномалия. Всем хорошего дня!

РФ рынок: 18 красных недель подряд В пятницу индекс мосбиржи упал на 1,1% до 2141 пункта. Юань вырос на 0,59% до 11,317. Нефть упала на 0,5% до $76, но после очередной эскалации в Иране растет сегодня на 4,3% до $79,3. Компании: 1)Мать и дитя: последний день с дивидендом Компания заплатит 47 рублей дивиденда или почти 4% ДД. Мать и дитя в моменте стоит 6 EV/EBITDA или 7,5 прибылей 2026 года. Мать и дитя всегда стоит дорого, поскольку тут к бизнес не подкапаешься: защитный сектор, грамотные M&A сделки, платят при этом дивиденды. Компания упала на 20% от максимумов года, но все равно держится лучше рынка. Обычно, такие бумаги хорошо откупают. 2)Моснэнерго: последний день с дивидендом Компания заплатит 0,27 рублей дивиденда или 14,8% ДД. Есть вопросы в акции - это и дивиденды, то утверждают на СД, а на ГОСа те же люди не утверждают. Это одна из дочек газпрома, со всеми плюсами и минусами этого. Компания стоит 8,5 прибылей 2025 + непонятная дивполитика + это генерация, а в текущих реалиях она под угрозой и рынок может это закладывать. Не интересно, я обхожу акцию стороной. 3)Северсталь: как дела у компании? Компания рассчитывает выйти на свободный денежный поток к 2027 году. Это будет прежде всего за счет инвестиций. Но это будет незначительные суммы, 20-30 миллиардов рублей. Это до 6,6% дивидендной доходности. ЦБ своей последовательно ультра жесткой ДКП продолжает душить гражданские сектора. Когда металлурги будут интересны? Ставка 12-13%, проходит полгода и лишь тогда стройка и металлы оживут. Пока все равно цены делают -10% во 2кв, объемы тоже падают. С текущими вводными металлурги это скорее идея 2028 года, на развороте цикла компании показать 20-25% дивидендной доходности, но пока те кто ставил на это заранее получали лишь убытки, пытаясь поймать дно. Резюме Прошлую неделю закрыли так себе, опять недалеко от минимумов. Рынок сегодня отскакивает на локальном позитиве - вчера умер сенатор-экстремист Линдси Грэм, законопроекты против РФ в США обычно предлагал он. Ну и нефть тоже дает позитива. В пятницу последний день с дивидендом у Сбера, будет показательное движение, а на следующий неделе дивгэп банков в понедельник даст падение индекса на 50+ пунктов. Так что теоретически 20 красных недель можем нарисовать. В лидерах падения за прошлую неделю цветные металлы, а в лидерах роста нефтегаз и техи.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи упал на 2,6% до 2163 пунктов. Юань вырос на 0,44% до 11,251. Нефть упала на 4,1% до $76,3. США приостановила удары по Ирану, чтобы приостановить дальнейшую эсклалацию. РФ больше не будет верить западу, что он хочет переговорных решений по Украине заявил вчера Лавров. Потом вышел комментарий ЦБ, что пространство для снижения ключевой ставки стало меньше, а проинфляционные риски преобладают на среднесрочном горизонте. Запрет на экспорт дизеля Россия запретила экспорт дизеля. Если бензин мы почти не поставляли на мировые рынки, то в дизеле мы занимали 10% мирового экспорта даже после введения санкций. В 2021 было 12%. Крэк спред в дизеле позавчера вырос на 15%. Грубо говоря, в мире из-за этого дизель вырастет на 7-8%. Если в начале года баррель дизеля шел по $80, то с текущими ценами цена $150 за бочку дизеля. Цены выросли почти в 2 раза Вот так все в мире сложно устроено, не в последнюю очередь благодаря украинским ударам в мире будет расти инфляция. Дизель занимает важную роль в мировых перевозках. Компании: 1)Башнефть: последний день с дивидендом Компания заплатит 69,3 рубля дивиденда. Это 8% дивидендной доходности на преф или 6,7% на обычку. Обычно все покупают преф, поскольку он поликвиднее и дает больше дивдоходности. За слабый 1кв 2026, заработали 35 рублей дивиденда, так что за 2026 бумага может стать одной из лучших по дивдоходности на рынке, фактически можем тут увидеть 20%+ ДД. У компании оценка 1,2 P/E 2026, исторически есть причины в виде слабого корпоративного управления, сейчас это добавилась геополитическая напряженность. 2)НМТП: последний день с дивидендом Компания заплатит 1,1488 рублей дивиденда за 2025 год. Это 13,8% ДД. Одна из лучших акций по перфомансу за последнюю коррекцию, все там же стоит на 8,5 рублях +-. Компанию любят за крепкий баланс (20% капитализации это кубышка), высокую маржинальность (порт один из самых маржинальных бизнесов на рынке). Да, в этом году так себе индексировали тариф, но НМТП стоит 7 P/FCF 2026 года, при этом дивиденд за 2026 +- будет 1,14 рубля или 15,6% за 2026 после отсечки. Это много для такой крепкой компании, другое дело что сейчас оценки истеричные и порт тоже потенциально в зоне риска - могут быть списания в прибыли, при росте ударов. 3)Совкомбанк: последний день с дивидендом Компания заплатит 35 копеек дивиденда - 3,4% ДД. Банк после отсечки будет стоить 2,7 прибыли 2026 или 0,45 капитала 2026. В совкомбанке специфический случай, тут до сих пор выходит крупный минор, который котировку и убивал. После прихода байбека в стакан стало чуть полегче и бумага замедлила падение, но Компания может выкупать акций в квартал до 2 миллиардов рублей, а в год до 8 миллиардов рублей, ждут отдачи на капитал выше от этого действия, чем от выдачи кредитов. Бумага не про дивиденды, а скорее про рост. Сейчас в целом рынок такие бумаги не очень любит, очень консервативный. Ну и ситуация в макро пугает сильно - оценки банков сейчас очень дешевые, рынок уже закладывает что-то плохое в их оценку. Резюме Вчера торговались около 2200+-, а потом нефть откатила, за ней нефтянка, а потом и весь индекс мосбиржи. Пошло ускорение до 2180 вниз, а вечером Лавров и ЦБ добавили огонька. И шансов на зеленую неделю остается немного, опять похоже рисуем слабое закрытие недели, хотя Трамп любит по выходным эскалировать ситуацию в Ормузском проливе, может чуть смягчит ситуацию. Всем хороших выходных!

РФ рынок: что нас ждет сегодня? В среду индекс мосбиржи вырос на 0,6% до 2223 пунктов. Юань упал на 0,74% до 11,338. Нефть выросла на 4,4% до $79,6. Иран опять атакуют американцы, персы обещают ответить. Стоило лишь пробке из танкеров в проливе рассосаться и начали стрелять. Макроэкономика Инфляция за последнюю неделю выросла до 0,3%, опять бензин. «Физические лица нарастили покупки ценных бумаг с 19,9 млрд руб. в мае до 27,8 млрд руб. в июне.» «Основными неттопродавцами были НФО в рамках доверительного управления и нерезиденты из дружественных стран, которые нарастили продажи акций до 22,8 млрд и 12,1 млрд руб. соответственно, при этом продажи нерезидентов осуществлялись вне биржевого стакана и не оказывали значимого влияния на рынок.» Формулировка просто треш, потом эти акции проданные нерезами испарялись? Или окажутся в стаканах спустя какое-то время. ДУ это тоже непонятно кто, может просто физики психанули и начали забирать деньги, а может мутные схемы с нерезами. ЦБ не решает проблему с нерезами, рынок не верит регулятору и это проблема остается одной из ключевой и сильно бьет по определенности, никто не будет покупать акции, если знает что ему нальют на сотни миллиардов рублей акций купленных за бесценок. Сентимент ужасный, когда у тебя в главном деловом СМИ обсуждают «может ли индекс мосбиржи упасть до нуля», а люди массово получают маржинколы это не говорит о здоровой коррекции. Ситуация действительно сложная. Компании 1)Полюс: черный день металлурга Вчера акции упали на 1/4, после новости о том что компания не будет платить дивиденды до 2030 года из-за высоких инвестиций, в том числе в Сухой Лог. Обычно есть 2 причины компании вести себя так: 1)Кинуть миноров. Это обычно перед делистингом или какой-то крупной офертой (из недавнего пример ПИКа). Кто-то начал припоминать Керимову Уралхим, правда, на момент обмана миноритариев, там был уже другой акционер, он потом аналогичную схему сделал в Глобалтрансе. 2)Политическое заявление Показать Минфину/правительству, что дела идут плохо. Учитывая акценты из пресс-релиза речь идет скорее о второй причине. Ну и слух о налоге на сверхприбыль тоже уже ходит долго время, писал про это уже давно, поэтому акций Полюса у меня и не было. Компании собрала ряд красных флагов: 1)Идеальная конъюктура в золоте 2)Платит дивиденды Бумага падает скорее из-за ожиданий выплаты налога на сверхприбыль, и утащила за собой и других цветных металлургов - падает Норникель и Русал. Только у Сбера было на 6 миллиардов рублей Полюса в 3 самых больших ПИФах на акции, почти везде был перевес относительно индекса. Доля в народном портфеле была 5%. И в индексе полюс занимал 3,5%. Ну и представьте что будет с бумагой, если нужно ее закрыть на десяток миллиардов на падающем рынке - вчера вот мы увидели. Фактически порвало консенсус трейд, Грустно. 2)В2В-РТС: последний день с дивидендом Компания заплатит 5,2 рублей дивиденда или 4% ДД. Стоят 6,6 прибылей 2026 и до сих пор торгуются выше цены IPO, это хороший результат на текущем рынке. Это недорого, нет тут кредитных рисков, но из минусов, что за 2025 дивиденды выплатили, когда другие компании финансового сектора еще нет. Смотрю нейтрально, 13,5% дивдоходность меня сегодня не привлекает. 3)МТС-банк: последний день с дивидендом Компания заплатит 96,12 рублей дивиденда - это 9,8% ДД. Банк стоит 2,3 прибыли и 0,3 капитала 2025, в терминах 2026 стоит еще дешевле. Это многое говорит о сентименте на рынке - актив дешевый, но портфель не растущий, ну и в целом банки сегодня скорее пугают инвесторов. Посмотрим как дивгэп закроет. Резюме Длинные ОФЗ вчера продолжили рост, нефть опять оживает после разгромов прошлых недель, фон для акций стал приятнее. Трамп вчера пообщался с Зеленским, но пока не позвонил Путину, хотя планировал. Может сегодня позвонит. Есть и неприятные моменты от Рубио, что США помогают наносить удары по нашим НПЗ. Но это секрет полишинеля. Нефтегаз вчера вытащил индекс в зеленую зону.

РФ рынок: в ад и обратно Во вторник индекс мосбиржи вырос на 0,7% до 2210. Вчера был волатильный день сходили сначала на 3,5% вниз, потом на 4% вверх. Юань вырос на 0,91% до 11,2845. Нефть выросла на 2,7% до $74, сегодня с утра растет еще на 2,75% до $76,2. Переговоры США-Иран застопорились, вчера OFAC не продлил лиценизию на операции с Иранской нефтью, а сегодня ночью американцы опять атаковали Иран, за то что те атаковали несколько кораблей в Ормузском проливе. Начнутся боевые действия для нефти и нас хорошо - рынок на сегодня проел до трети избыточных запасов, чем дольше продлиться история, тем больше будут эффекты на рынок нефти, как локальные, так и долгосрочные. Чем больше запасов сожгут сегодня => тем больше их купят в будущем. Минфин для стабилизация рынка ОФЗ не будет проводить сегодня аукционы - и это правильное решение, на нем длинные ОФЗ отскакивают на 1% и снова торгуются ниже 16,5% доходности. Возникает вопрос, скорректируют ли тактику или продолжат лить объемами по любым ценам - это ключевой момент который пугает сегодня инвесторов в облигации. Рынок это сообщайся сосуд и если смотреть академично, длинные ОФЗ важнее для оценки акций, а не ключевая ставка. Компании: 1)Роснефть: последний день с дивидендом Компания заплатит 2,27 рублей дидиденда или 0,7% доходности. Это неинтересно, 1П 2026 скорее тоже не принесет сюрпризов, там будет много списаний из-за повреждений НПЗ. В целом в Роснефти одни из самых низких дивидендов в секторе. Компания стоит $4, такое за последние 10 лет было 2 раза, это в ковид когда нефть была на отрицательных значениях, и в 2022 на исходе нерезов. Обычно компания делала ниже $4,5 байбек, но сейчас пока Сечин не хочет этого делать, но стоит доллару вырасти процентов на 10-15%, и его мнение может поменяться. Роснефть это прокси на оптимизм на российском рынке, тут особо нет дивидендов, но есть светлое будущее в виде Восток Ойла, который через 3-4 года будет стоить как вся Роснефть сегодня. Акция почти упала в 2 раза от максимумов марта. Это супер интересный актив, но в определенных сценариях - например, мире. Пока мне больше импонируют другие компании сектора с более высокими дивидендами. 2)Мосбиржа: последний день с дивидендом Компания заплатит 19,5 рублей дивиденда или 12% ДД. Те же самые рублей 20 заплатят по итогам 2026 года, а это 14,2% ДД после отсечки. Компания крепко стояла на коррекции, но вчера досталось и ей, в моменте падали больше чем на 6%. Это качественный актив. 3)МТС: последний день с дивидендом Компания заплатит 35 рублей дивиденда, это 16,9% ДД. Это конечно много, в 2024 и в 2025 при более высоких ставках дивдоходность была значительно меньше, но нет дыма без огня. Основной аргумент почему продавал акцию он не меняется: 1)Между дивидендной отсечкой и новой редакцией дивполитики будет вакум, скорее квартал-два. 2)Дивидендную политику могут ухудшить, мы уже это видели в Ростелекоме, Система получила какой-то рефинанс и может гипотетически выбрать более гибкую дивполитику, с дивидендами ниже текущих. Если будут платить те же 35 рублей, то дивдоходность после отсечки будет 19,12%, что слишком для такого актива, цены скорее всего будут выше. Но рынок такой что сегодня за малейшую неопределенность и быть в таком активе как МТС пока не хочется. Наблюдаем с забора. Резюме Вчера по индексу мосбиржи очередной раз увидели новое дно упав на 3,5%, потом выросли на 4% вверх, обычно это хороший сигнал и после него бывает разворот. Хотя вот в конце июня, после такого отскока движение вниз продолжилось. В идеале закрывать неделю зеленой, выше где-то на 1% на 2233 пунктах, чтобы рынок показал какую-то силу, тогда покупателей на рынке прибавиться. НПЗ в Москве заработал, хотя вражеское СМИ писало что до конца года не будет работать, в нефти видим какой-то отскок, ОФЗ тактически тоже отскакивают - локальный позитив придает рынку сил. Аналитики ждут от 0,13% до 0,19% инфляции за последнюю неделю. Всем хорошего дня!

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи упал на 1,8% до 2193 пунктов. Хотя в моменте ходили для 2163 пункта. Юань упал на 2,7% до 11,1825. Не взяли 11,5 и пошел откат. Нефть упала на 0,15% до $72. Компании: 1)ВТБ: время маржинколов Акции банка вчера падали на 10%, и нет, дело не в громких дефолтах - началась охота по крупному. Вчера в бумаге прошло 37 миллиардов рублей, причем объемы резко выросли после обеда. Кого-то крупного отмаржинколило, принудительные продажи были на гигантские суммы, это 6-7+ миллиардов рублей за день. Что мы знаем про Юрченко - минора владеющего больше чем 5 процентами банка. У него 720 миллионов акций или 45 миллиардов рублей по текущей цене. Его средняя где-нибудь 77-78. Часть брал на допке, часть докупал потом. После отсечки цена упадет до 55 рублей за акцию. По итогу, имеем крупного акционера, который будет иметь больше чем 30% посадку от цены своей покупки после дивотсечки. С плечом 2 он получит маржинкол. Такие позиции обычно берут в плечо, Юрченко по слухам тоже взял кредит, так что вполне вероятно что он вчера стал жертвой. В моменте ДД доходила до 15,5%, за 2026 после отсечки дивиденд по нижнему сценарию тоже под 15%. У меня пока нет акций ВТБ, я закрывал позицию +- по 87 рублей, хотелось бы больше определенности - может продавец сегодня вернется. Мы не знаем сколько еще нужно продавать. Текущие ценыпривлекательные, банк упал на треть от максимумов начала года. В России было 3 кейса покупки банков с плечом, один из них был блестящим - Керимов покупал на кредитные акции Сбера и потом очень удачно их продал. Правда, обновился на похожей схеме с американскими банками, получив маржинкол. Остальные 2 это Открытие и МДМ банк, там ни к чему хорошему не привело - банки по итогу санировали. 2)Транснефть: что происходит? Акции компании вчера были в лидерах падения. Робот как и в пятницу здесь активно продавал - речь шла о миллиардных продажах. Также активность была в X5, IRAO - эти бумаги тоже были вчера под сильным давлением. То ли кто-то выходит из-за роста доходностей длинных ОФЗ, то ли боится что дивиденд не заплатят. В свое время Сбер сильно попал в 2024, у них был перевес по бумаге и именно они давали набрать хорошие объемы по 900 рублей. С другой стороны, судя по фьючерсу, дивиденд тут все-таки ждут и сильные отклонения относительно акции выкупают. Ждем тут дивиденд, его должны рекомендовать в правительстве, но там в последнее время много работы могут не успевать дать рекомендацию, хотя понятно что все сроки нарушены, должны были до конца июня его рекомендовать. Что в стратегиях, что у себя продавал большую часть позиции по 1400+-, акция с тех пор упала на 20%, а дивдоходность выросла до 16,4%. После отсечки ДД за 2026 улетит на 18%, что интересно к покупке. Я пока предпочту ждать скорее факта, прежде чем добирать акции, меня смущает индекс и этот страшный робот - непонятно сколько раздавать этому фонду, если это продает Сбер, то это может затянуться. Ну и минфин нас умеет «радовать». 3)Озон Фарма: последний день с дивидендом Компания заплатит 0,27 рублей дивиденда или 0,56% ДД. Даже на таком рынке стоят дороже IPO, напомню, оно было по 35 рублей. Это в целом редкость для IPO в последние 2-3 года Компания стоит 4,5 EV/EBITDA 2026, что для фарм сектора недорого, Понятно, что бумага не очень ликвидная и даже тут небольшой объем роста на выход приводит к существенным падениям. Я держу компанию на радаре и готов выкупать тут сильные проливы. Резюме Вчера был интересный день - опять падало все, юань, акции, ОФЗ. Посмотрим, даст ли завтра на аукционе длинные ОФЗ минфин, все-таки на рынке облигаций настоящая паника - вчера длинные ОФЗ пробили 16,5% доходности, сами себе придумали проблему минфин и ЦБ, это весь рынок шатает. Закрылись ниже 2200, уже в целом новое падение не вызывает вопросов, пошли крупных ребят в том же ВТБ маржинколить, наверное, пока их не закроют вздохнуть не сможем, а тазики покупатели пока не спешат ставить

РФ рынок: 17 красных недель подряд В пятницу индекс мосбиржи упал на 0,7% до 2233 пунктов. Юань вырос на 0,24% до 11,49. Нефть выросла на 0,45% до $72,2. Что с бюджетным правилом? В рамках операций по бюджетному правилу будут покупать на 4,8 миллиарда рублей в день. Против 5,3 миллиардов рублей в день в июле. Консенсус закладывал покупки ближе к 9 миллиардам рублей. Что это значит для нас с вами - в июле потоки говорят за флэт, нефтяники будут платить квартальный налог, а это 400+ миллиардов рублей предложения. Причем экспорт нефти и нефтепродуктов в июне даже чуть подрос за месяц. Это будет поддерживать рубль в июле, но сейчас из-за ситуации, высока роль спекулятивных потоков - смотрю за реакцией на уровень 11,5 по юаню, закрепление выше этого может означать уход юаня за 12, а доллара выше 80 рублей. Трамп позвонил Путину В США был праздник - 250 лет с основания государства. Состоялся звонок Путин-Трамп, причем после звонка с Зеленским. Звонок шел больше часа, а Трамп склонен менять мнение после общения с той или иной стороной. Трамп поговорит с Зеленским на саммите НАТО в анкаре 7-8 июля, и потом проведет переговоры с Путиным. Так что может лучик света пробьется сквозь тьму переговоров. Компании: 1)X5: последний день с дивидендом Компания заплатит 245 рублей дивиденда. Это 11% ДД. Компания в моменте стоит 6 P/E 2026 или 3 EV/EBITDA 2026. Недорого, это классный актив с хороши корпоративным управлением, но опять карт в рукаве не осталось - долг навесили по максимуму, казначейский пакет еще не распродали, но готовы продавать ради дивидендов (вопрос будут ли по текущим делать). И после дивгэпа бумага +- уйдет на 2000 - посмотрим, появятся ли покупатели по таким ценам. Один из самых качественных и понятных ритейлеров на рынке, но это скорее ставка на смену сентимента на рынке. Как в целом почти любой хороший актив на рынке. 2)Инарктика: последний день с дивидендом Компания заплатит 10 рублей дивиденда - 3% ДД. Акция сложилась за год в 2 раза, это и крепкий курс, и обвал цен на рыбу, и вымирание Мальков. И пока ничего не меняется, лезть в такой волатильный актив не хочется до понятной конъюнктуры c ценами на рыбу. Пока сидим на заборе. 3)Абрау: последний день с дивидендом Компания заплатит 5,2 рублей дивиденда. Это 4,5% ДД. Акция тоже на минимуме за 9 лет, что необычно - актив всегда шел с какой-то премией к рынку из-за своего сильного бренда и неликвидности. Сейчас акция стоит 4 EV/EBITDA 2025 или 5,5 прибылей 2025 года. Это очень дешево для актива по историческим меркам, ниже мультипликаторы не были. Больше трофейная акция, но вон даже тут уже идет капитуляция - бизнес Абрау за последние 9 лет вырос в 3 раза, а акция все там же. Это говорит о потере оптимизма у участников рынка акций. Резюме Рынок остается слабым, пока нет крупных заявок на покупку, можем ренессанс какой-то по переговорам увидим, но пока рынок в это не особо верит судя по котировкам. Вот 17 красных недель мы увидели, увидим ли 18 красную неделю? В аутсайдерах прошлой недели были технологические компании и экспортеры. На этой неделе нас ждет много дивидендных отсечек, будет интересно. Всем хорошей недели!

Конгресс банка России: ну сколько можно? Последние три дня проходят конгресс Банка России. И мы слышим очень много комментариев, вопросы есть не только к денежно-кредитной политике, но и риторике регулятора. Коммуникация регулятора тут поражает своей непостоянностью Вчера Набиуллина: Ожидания по траектории ключевой ставки сместились чуть вверх Сегодня Заботкин: Изменение прогноза средней ставки на Июльском заседании будет, на сколько серьезное - оценит СД. То они видят пространство для снижения ставки, то не видят - это все говорится чуть ли не в один день. Перобувка идет на 180 градусов. ЦБ своим «мягким» сигналом убил рынок ОФЗ, доходности выросли на 2% - минфин Теперь будет дороже занимать, кредитные спреды расширятся, ЦБ своим смягчением лишь ужесточил денежно-кредитные условия. Когда у тебя так валятся длинные ОФЗ ты бьешь по доверию к системе, основной держатель ОФЗ это Банки и Население, Минфину придется дороже занимать, и по итогу мы как граждане будем за это переплатим сотни миллиардов рублей. Одни своей риторикой и страстью к длинным ОФЗ создают бесконечное предложение длинных ОФЗ, вторые как будто бы намеренно своей хотят обвалить рынок акций и ОФЗ. ЦБ не видит проблем на рынке акций, не видит переохлаждения экономики и продолжает жить в каком-то мире розовых пони и клубничных полянок. Если перегнуть с жесткостью - можно будет увидеть рецессию и дефолты, которые будут вынуждены заливать баблом. И получим весь букет - удар по экономике, рост инфляции и девальвацию. Текущие действия регулятора не ведут к финансовой стабильности системы. Резюме На рынке паника - фактически рукотворная, ЦБ своей коммуникацией просто убивает рынки, а это разве отвечает интересам финансовой стабильности системы? У него как будто цель обвалить рынки - вся коммуникация на это направлена. Действия регулятора напоминают осень 2024, когда он начал лечить простуду антибиотиками, и не особо меняет методы с тех пор. Понравился комментарий Вьюгина - что действия финансовых властей идут вразрез со здравым смыслом. P.S И добило, что на одной из сессий обсуждают инвестиции в кейсы КС го, у нас же нет проблем на рынке акций и ОФЗ, давайте в ЦБ займемся роблоксом и инвестированием в лего - это же как раз то что волнует население!

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи упал на 4% до 2249 пунктов. Юань упал на 0,1% до 11,46. Нефть выросла на 0,7% до $71,7. Ждем сегодня в 12:00 публикации операций от минфина по бюджетному правилу на июль. Валюта около сопротивления в 11,5, нефть Uras в июне сложилась около $62, аналитики ждут покупок валюты Минфином в 8-10 миллиардов рублей. Это стал достаточно популярный тренд - во фьючерсах на юань набрано 12+ миллионов контрактов, это скорее ближе к верхней границе. Если дадут ноль покупок, консенсус трейд может порвать, а валюта откатить. ЦБ РФ отрицает что обменный фонд истощен в результате незаконных обменов акций. Риторика регулятора понятна, это государственный орган и никто никогда в них не признает своих ошибок. РФ акции: дешевле всех в мире В моменте ситуация такая - Российские компании стоят очень дешево что по историческим меркам, что в сравнении с другими странами. Яндекс стоит 4 EV/EIBTDA 2026, Ozon меньше 3,5 EV/EBITDA. Банки - ты нигде найдешь в мире банк с ROE 25% и P/B 0,8, нигде найдешь похожие компании на Яндекс/Озон. В мире банки с таким ROE стоят обычно по 2-3 капитала, даже на развивающихся рынках с низкими мультипликаторами. С одной стороны акции стоят очень дешево, текущие оценки закладывают много негатива, с другой стороны моментум остается слабым, есть оттоки с рынка, есть высокая неопределенность. Оценки могут быть еще ниже. Если верить что все вернется в норму - то акции дадут очень хорошо заработать, но к этому есть вопросы в моменте. Думаю уже делать пополнения в стратегии автоследования - я их последний раз делал в 2024 году на самом дне рынка. Грустно видеть как все в мире растет,любой актив, но у нас как обычно свой путь. РФ рынок крайне удобный, нужно только акции купить, а продавать не нужно - брокер все сделает сам. Примерно вот такая атмосфера у нас царит на рынке в моменте. Компании: 1)Газпромнефть: последний день с дивидендом Компания заплатит 28,11 рублей дивиденда или 6,4% ДД. Переработка должна была себя очень хорошо показать в 1П 2026, ГПН если не будет больших списаний может 45 рублей дивиденда за 1П 2026 дать, через 4 месяца, а это 10,7% ДД теоретически может дать. То есть истерика в нефтегаза сильная, и люди живут одним днем, очень напуганы происходящим. Есть оценки вражеские, которые говорят что НПЗ в Капотне, а это крупный актив ГПН не будет работать до начала 2027 - по факту посмотрим, очень часто краски сгущают и реальность оказывается не такой пессимистичной как прогноз. НПЗ в мире зарабатывают сейчас очень много, если в нефти ситуация нормализовалась и цена +- там же где и в начале года, то в переработке все еще большое напряжение. НПЗ в начале года зарабатывало $20 на бочке дизеля, то на пике было $70, сейчас $60. И компании с высокой долей переработки и работающими НПЗ, продолжат много зарабатывать. 2)МГКЛ: выкуп акций Компания выкупит собственных акций объемом до 897 миллионов рублей. Free float при этом сократится в 6 раз с 1 миллиарда до 175 миллионов рублей - до 5,5%. Я не очень люблю акции компании, есть вещи которые вызывают много вопросов. Но тут молодцы, все четко и по делу, ничего не скажешь. Резюме Индекс мосбиржи уже меньше 20% ВВП - слаженная работа всех министерств идет ускоренными темпами, правда, в обратную сторону. На моменте указа было 32% ВВП, цель это 66% ВВП к 2030 году или 4,5x от текущих. Волатильность зашкаливает, мы чуть ли не каждый день ходим по 100 пунктов туда-сюда. Тряска никуда не уходит. Закрытие недели рисуется так себе, видимо нас ждет 17 красная неделя, а там теоретически и тестирование минимумов прошлой недели в 2200. Рынок остается очень слабым - длинные ОФЗ под давлением, нефть тоже не дает тактически причин для роста, валюта тоже так не выглядит по бычьи в моменте. Смотрим, моментум остается слабым. Всем хороших выходных!

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи упал на 0,3% до 2342,54. Юань упал на 1,28% до 11,47. Нефть упала на 2,5% до $71,2. Индекс облигаций вчера штурмовал 113 вниз, доходности длинных облигаций в моменте падали до 16,4%, но пришли офферы ближе к вечеру и ОФЗ отскочили на процент-другой. Чем ниже облигации => тем больше риска для рынка. ЦБ, конечно, переместил - длина сделала 2% вверх по доходности за пару недель, рынок сейчас торгуется так будто цикл снижения ставок завершен. Макроэкономика За последнюю неделю цены выросли на 0,22%. Во всем виноват опять бензин - вырос на 0,15% за последнюю неделю. В устойчивых компонентах инфляция остается около 4%. ВВП РФ вырос за май на 0,3% vs 1,6% в апреле. Июнь скорее всего будет похожим, на околонулевом уровне - экономика растет медленнее прогнозов ЦБ. Они ждут роста ВВП на 0,9% во 2кв 2026. ЗП выросли в апреле на 11% г/г в номинальном выражении. Расходы продолжают падать, что говорит об охлаждение экономики. Также проходит финансовый конгресс банка РФ. Набиуллина: Мы не фанаты высоких ставок. Мы могли бы снизить ставки, но увидели бы всплеск инфляции. Греф: Давайте попробуем. ЦБ опять крайне непоследователен в риторике, сейчас они думают в парадигме, если есть какие-нибудь 3 фактора, то они будут выбирать самый ястребиный из них. Компании: 1)Россети Московский регион: последний день с дивидендом Компания заплатит 0,1867 рублей дивиденда или 10,7% ДД. После отсечки ДД составит 14,8% за 2026 год. Тоже популярная бумага, бенефициар повышения тарифов. Сети вообще один из лучших секторов за последний год и даже на коррекции не особо откатывают. Здесь нет нерезов, бизнес планы на 2026 в среднем вышли хуже чем ждали из-за переноса индексации тарифов на октябрь 2026 после выборов, но спрос очень уверенный, а дивгэпы закрывали в прошлом году уверенно. Из рисков это рост доходностей длинных ОФЗ - в конце года резервы могут вырасти, что ударит по прибыли. 2)Система: да что за сделка то? ВТБ опять выдал новую порцию данных о сделке Озон-Система, по словам банка она носит инвестиционный, а не кредитный характер. Это значит что продали Озон консорциуму финансовых инвесторов? Почему бы просто не продать, наверное, другие формулировки были. Тут опять сложно, в Системе работают опытные финансисты, которые могут придумать экзотические финансовые инструменты. Даже если продали, то порог на оферту не пробьют похоже (акционеров несколько, доля в 25% не уверен что кому-то перешла), может увидим в раскрытии если акционеры поменяются. На кредитном качестве системы должно сказаться позитивно - кэш есть кэш. 3)Страх и ужас в ОФЗ Слаженная работа всех ведомств - одни выступают с непонятной риторикой, вторые умеют только длину размещать. Вчера было размещение в 26251, это бумага средней длины на 4 года. Бумаги на 4-5 лет любят, но даже с премией к рынку по 14,96% доходности смогли разместить всего лишь 10,4 миллиарда рублей. Рынок не спешит, доходности требуют побольше, все-таки спреды уже 1,5% между пятилетками и десятилетками, понятно что они могут сократиться если минфин не будет находить спроса на дальнем конце и занимать на среднем. Длинные ОФЗ сейчас скорее на hold, они уже упали и впитали в себя кучу рисков, но говорить о ралли тут в моменте не приходиться. Резюме Волатильность на рынке вчера снизилиась, но движения очень рваные и истерические - из-за закрытия шортов одним крупным каналом в моменте индекс вырос почти на 1,5%. В валюте откат, вчера пришел крупный продавец и устроил фикс на факте, тут сложно торговать, движения хаотичные и сильные. Всем хорошего дня!

ВТБ: что сказали на ГОСа? Вчера банк провел годовое собрание акционеров, а Костин и Пьянов сделали ряд интересных заявлений. Самое интересное: 1) В 2027-2029 планируют перейти на 50% чистой прибыли на дивиденды. 2) Допку по цене в 87 рублей подтвердили. Пойдет на финансирование новых проектов с WB, ожидают ROE от партнерства 30%, ждут роста розничного бизнеса и позитивного эффекта на прибыль. WB банк не планируют присоединять в краткосрочной перспективе. 3)Банк вышел на ROE 20%, планирует оставаться в этой зоне без учета эффектов от WB. Подтверждают 600 миллиардов чистой прибыли в 2026 году. 4)Дивиденд в 9,71 рубль утвердили - отсечка будет 17 июля. В чем логика партнерства с WB? 1)Маркетплейсы активно растут. К 2030 году каждая третья покупка в ритейле будет совершаться онлайн. 2)WB лидер на маркетплейсах, запускает новые направления бизнеса, например, образование, такси и путешествия. 3)ВТБ видит крупные синергии с WB, не только в рознице, но в малом и среднем бизнесе. Допэмиссия: что станет с дивидендами ВТБ может разместить дополнительно до 6,3 млрд акций, но менеджмент ориентирует на меньшее число — 3,5-4,6 млрд акций. Акционеры одобрили размещение, оно должно пройти фактически с премией 40% к цене закрытия с учетом дивов. Банк при этом по прогнозам менеджмента заработает 600 миллиардов рублей чистой прибыли за 2026 год. Получается, прибыль на акцию в худшем сценарии станет 31,2 рубля на акцию. Дивиденд составит 15,6 рублей в сценарии 50% прибыли или 7,8 рублей в сценарии 25% прибыли. После отсечки это будет соответственно 24,4% и 12,2% дивидендной доходности. Ну если ВТБ сможет выйти на payout 50% в течение нескольких лет, акции на этом смогут значительно переоцениться. Резюме ВТБ остается одним из самых дешевых банков в недорогом банковском секторе. Инвесторов пугает сделка с ВБ и связанная с этим неопределенность - кто выкупит акции с премией к рынку, сколько акций выпустит ВТБ, какой дивиденд будет по итогам 2026 года? Эти вопросы остаются, как они будут уходить с повестки банк может переоцениваться. Даже в худшем сценарии с допэмиссией ДД будет 12,2% по итогам 2026, что немало.

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи упал на 0,45% до 2349 пунктов. Юань вырос на 2,2% до 11,62. Июнь оказался худшим месяцем для рубля - юань вырос на 10,8% Сказался и обвал цен на нефть, и рост риск-премии. Физики наращивают позицию в юане до рекордных нетто-лонгов. Нефть упала на 0,4% до $73. В ОФЗ решили дать сегодня короткие ОФЗ для стабилизация рынка облигаций, вместо длинных облигаций. Но не помогло, rgbi закрылся в красной зоне, а длина снова закрылась выше 16% доходности. Плечевых участников рынка продолжает закрывать. А что за речкой? Японская Йена обновила минимум за 40 лет по отношению к доллару - упала до 162,5 за доллар. И это несмотря на интервенции в $70 миллиардов долларов (больше дефицита бюджета РФ за 2025 год). В Японии даже несмотря на недавние повышения ставка остается низкой по мировым уровням, и держится на уровне 1%, что стимулирует Керри-трейдеров занимать в Японии под 1% и покупать американские облигации под 4% и оказывает давление на валюту. Новый глава ФРС ведет себя достаточно жестко, что поддерживает курс доллара. Индекс USD на максимуме за год, доллар остается одной из самых защитных валют, говорить о крахе доллара в моменте пока не приходится. Компании: 1)Система: сделки не будет? Немножко предыстории. Ходили слухи, что Сбер купит пакет в Озоне у Системы. Сделка была бы выгодна всем: 1)Система бы обнулила корпоративный долг и могла начать покупать новые активы или платить дивиденды. 2)Озон могли выкупить по средней за 6м с премией 20% к рынку из-за смены акционера. 3)Сбер бы получил дешево стратегическую долю в растущем и качественном активе. Но Система по итогу заложила свой пакет в ВТБ. Это означает, что компания решила пойти по пути не продажи актива, а рефинансирование долга. От максимумов дня на этом бумага упала на 7%. Все-таки Система была крепче рынка на коррекции и это был чуть ли не консенсус трейд что АФК Систему нужно покупать, но получилось что получилось. Идея пропала и участники пошли эвакуироваться. 2)Россети центр: последний день с дивидендом Компания заплатит 0,0385 рублей дивиденда. Это 6,5% ДД. За 2026 заплатят уже 0,12 рублей дивиденда - это 20%+ ДД. Проблема, что эти прогнозы они каждый раз дают, а по факту платят сильно меньше, зарабатывают сильно меньше. У рынка конечно память короткая, но пару раз тут уже обжигались инвесторы. Так что не очень интересно, сегодня также последний день с дивидендом у Волги - бумага там показывает более предсказуемые результаты бизнеса и скорее опережает свои прогнозы. 3)Сбер: итоги ГОСа Утвердили дивиденд, Греф говорил про ряд важных вещей: 1)Экономика живет при рекордных реальных ставках (ставка минус инфляция), мы живем фактически 3 года при ней. Экономика переохлаждена, нужно быстрее снижать ставку. 2)Горизонт планирования стремится к нулю - нужно жить сегодняшним днем. Заявил что скорейшее завершение боевых действий волнует всех россиян. 3)Если бы динамика наших акций зависела от наших финансовых результатов - акции были бы сейчас в космосе. Мы очень недооценены Тут он прав, никогда Сбер не торговался с 16% прогнозной дивидендной доходностью. Резюме: На рынке сохраняется волатильность, вчера индекс ходил амплитудой 65 пунктов. Нетто-лонг физиков упал еще на 15’000 контрактов до 40’000 контрактов. Это минимум за последний год. Активно сокращаются Лонги и набираются шорты, это создает попутный ветер для роста акций. Вчера пытались пробить 2400, но не смогли удержаться и откатились в середину диапазона до 2350 пунктов. Аналитики ждут сегодня инфляции от 0,15% до 0,21%. Всем хорошего дня!

РФ рынок: день отскока В понедельник индекс мосбиржи вырос на 2,92% до 2360 пунктов. От минимумов дня индекс вырос больше чем на 100 пунктов. Юань упал на 1,04% до 11,37. Хотя утром пытался штурмовать 11,6. Нефть выросла на 1% до $73,3. ЦБ тоже прокомментировал ситуацию на топливном рынке - что пока не требуется внеочередное заседание. Также регулятор во 2П 2026 будет продавать валюты на 0,4 миллиарда рублей день vs 4,5 миллиардов рублей в день в 1П 2026 в рамках операций зеркалирования трат из ФНБ. Это уход почти миллиарда доллара навеса, по оценкам макроэкономистов это ослабит рубль относительно доллара на 2-3 рубля. Ждем в пятницу объемы покупок Минфином - вслед за ценами в июне они должны припасть, Urals скорее всего будет около $60-62. Паникеры фиксировались + фикс на факте произошел. Компании: 1)Россети Урал: последний день с дивидендом Компания заплатит 0,0612 рублей дивиденда или 10,6% ДД. В 2026 заплатят +- столько же по бизнес плану, ДД составит около 13%. Тут в целом как во всех сетях, нужно ждать дивиденда за 2027 год, через 2 года по бизнес плану должны заплатить 20%+. Но понятно, что страшно держать в текущих условиях - все может меняться достаточно оперативно. 2)Северсталь: Северсталь в 2027г существенно сократит capex и cделает паузу в новых проектах, что поддержит FCF. В 2025 был пик CAPEX +-165 миллиардов рублей, а в 2026 будет чуть поменьше. В 2027 видимо сократят еще сильнее, должны были 140+- миллиардов рублей проинвестировать в стратегии от 2024 года. Компании приходиться урезать капитальные затраты не от хорошей жизни, это скорее рост пессимизма бизнеса относительно будущего - это бизнес сильно завязаный на стройку и в том числе страдающий от крепкого рубля. Компания рассчитывает на постепенное повышение объемов потребления со стороны машиностроения из-за стареющего парка техники, делает ставку на начало строительства «Силы Сибири 2». Все это тоже звучит грустно. Чтобы стройка ожила нужна ставка +-12%, без нее будет трудно, поэтому металлурги уже становятся скорее идеей 2027 года, за этот год есть все шансы показать отрицательный свободный денежный поток и не увидеть дивиденды. Но это цикличный бизнес, стоит вернуться хотя бы к показателям 2023-2024 и компания уже стоит 4-5 FCF и может генерировать по 20-25% дивидендной доходности, просто те кто ставили на разворот уже полегли, да и ЦБ может еще долго жестить. 3)Семейная ипотека: не слазим с иглы С 1 июля должны были существенно ужесточить льготную ипотеку, но решили отложить изменения до выборов. Лоббисты у стройки, конечно, сильные. Но вот эта непоследовательность раздражает, льготную ипотеку хотят менять чуть ли не каждый квартал, это приводит к ажиотажному спросу каждый раз (успейте купить по старым условиям!) Это локальный позитив для застройщиков, рыночные ставки все равно остаются высокими. Резюме Вчера движение индекса сопровождалось стремительным сокращением позиций в индексе мосбирже почти на 15 тысяч контратков до 55 тысяч контрактов. Нетто-лонг физиков во фьючерсе упал фактически на минимальные значения за год и упал больше чем в 2 раза за неделю. Это позитивно для рынка, чем меньше у людей акций на руках, тем проще расти, ну и шортисты придают движению ускорение. Из голубых фишек отскакивали прежде всего нефтегаз и металлурги - бумаги где были самые болезненные маржинколы и сильные движения вниз. Сегодня опять ждем много ГОСа, из интересного Сбер и ВТБ. Также сегодня полнолуние, обычно локальный лой акций ВТБ совпадает с полнолунием, а хай совпадает с новолунием. Это, конечно, больше шуточная история, но почему-то это работает. Сегодня последний день июня - первый месяц лета уже пролетел.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи вырос на 2,3% до 2293 пунктов. Юань вырос на 2,86% до 11,49. Быстро прошли от уровня с 11 до 11,5 Нефть упала на 3,84% до $72,6. В конфликте США-Иран опять выросло напряжение за выходные, Иранцы ударили по танкеру, а США ударили самолетами по Ирану. Но как только закончилась выходные, стороны договорились прекратить атаки и встретится на неделе. Вот что значит, что Трампа заботят рынки - в США очень большая доля сбережений на бирже, в длинных облигациях и акциях и избиратели болезненно реагируют на данные новости. Путин вчера выступил с речью после съезда Единой России. Что с топливом есть временные трудности, но запасов хватает, что СВО продолжается, но контакты с Украиной продолжаются и ждут приезда Уиткоффа в Москву. Риторика не меняется. Заморозка: свет в конце тоннеля Одной из главных новостей стала отзыв депозитарной лицензии у брокера Алора за многочисленные систематические нарушения. ЦБ фактически сказал, что брокер занимался подлогом документов и продавал заблокированные акции, помогая обходить РФ санкции. Разумеется, Алор все отрицает. Конечно, Алор был такой не один, но вектор правильный, ЦБ послал сигнал всему рынку, что будет с такими схематозниками. И эти ребята станут как минимум не такими наглыми. Чтобы собрать доказательную базу регулятору нужно много времени, это трудоемкий процесс, так что темщикам еще может долго прилетать за эти схематозы. Регулятор достаточно медленно принимает решения и ему есть еще куда работать. Из смешного, аналитики Алора ставили на imoex 2000 к концу лета. Совпадение? Заблочка не являлась главной причиной падения рынка, но, это был из самых волнующих институциональных инвесторов вопросов. Рынок не любит неопределенность, а от этих серых схем на рынок могло прийти сотни миллиардов рублей навеса - на текущем падающем рынке такие объемы без сильных коррекций переварить было просто невозможно. Теперь темщикам будет сложнее это делать стратегически, но локально навес может сохраняться. Больше определенность => выше спрос на акции. Компании: 1)Центр и Приволжье: последний день с дивидендом Компания заплатит 0,072 рубля дивиденда или 12,5% ДД. За 2026 по прогнозу заплатят +- столько же дивиденда как в 2025 или 14,3% ДД после отсечки. Люблю компанию за консервативность и выполнение прогнозов. Доходность уже рыночная, из рисков наверное рост доходностей длинных ОФЗ, к концу года может привести к списаниям активов и надавить на чистую прибыль. Но если ИПР исполнят это может быть интересно, правда, до сих пор непонятно, чем это лучше Сбера с 16% потенциальной ДД за 2026 год после отсечки. Рост альтернативных доходностей тоже бьет по компании. Слежу за акцией, обычно сетки хорошо закрывали дивгэпы. 2)Самолет: Кенины идут на выход Мажоритарий продолжает сокращать свою долю в капитале компании. В эту итерацию доля сократилась с 24,6% до 19,7%. Это не первое раскрытие, в прошлый раз доля упала с 27,6% до 24,6%. Новость была от 19 мая. То есть за месяц слили еще 5% компании. На падающем рынке это привело к падению бумаги на 40%. Капитализация компании обвалилась с 200 миллиардов до 17,3 миллиардов рублей. На пике капитализация была в 18 раз больше. Непонятна, мотивация мажоритариев, обычно, такие пакеты сдают вне биржи, то ли акционеры хотят новую яхту, то ли купить новый актив. Лить можно еще много, так что бесконечные заявки на продажу даже на растущем рынке не факт что позволят поднять голову. Так что нужно расслабиться и получать удовольствие - я обхожу бумагу стороной. Резюме Прошлая неделя была супер волатильный, эта тоже будет полна событий. Это и объемы валютных операций от ЦБ вначале недели и операции минфина по бюджетному правилу (тут узнаем в пятницу), и множество дивидендных отсечек. 16 недель было красными, закроем ли 17 неделю зеленой (выше 2285 пунктов)? Всем хорошей недели!

ЦБ на запрос РБК: «Алор» неоднократно нарушал нормы антисанкционного регулирования и вносил записи «задним числом» Забрали депозитарную лицензию у одного из брокеров-темщиков, кто продавал акции нерезидентов. Про что и писал утром - фактически видимо схема выглядела так: Как сделать 4 икса? 1)Покупка акций у нерезов подлог документов, как будто это отечественная акция 2)Дальше отдаешь бумагу в РЕПО и ее история очищается 3)Получаешь нормальную бумагу которую можно спокойно продать Брокер покупает акцию у инореза по 25%, а продает здесь за 100%. Особенно наглые ребята уже сидят. И видимо компания получала не раз предупреждения, но игнорировала их. Регулятор тут молодец, делает очень важные и правильные вещи. Это не только бан одного брокера, но правильный посыл Рынок в моменте отскакивает почти на 100 пунктов от минимумов дня. Действие совершено правильное, перекрыть краник очень важно на таком тонком рынке. Там можно было переливать акции на сотни миллиардов рублей. А что дальше? Есть еще ряд брокеров, которые, надеюсь, одумаются и не будут больше промышлять обходом санкций и такого рода “темками”. Эффект в моменте просчитать сложно, все-таки могут захотеть слить оставшиеся объемы, так и просто прекратить продажу, чисто технически у управляющих компании есть для этого возможности. Но глобально это позитив - ЦБ показал, что ему это не безралично и дал позитив рынку.