Профиль инвестора Karsotel | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи упал на 0,5% до 2725 пунктов. Нефть упала на 9% до $91. Юань упал на 0,11% до 11,111. Валюта и не должна ходить вслед за нефтью сразу, чтобы нефть дошла до рынка, нужно примерно 1-2 месяца. Геополитика: бег по кругу В пятницу нефть упала на открытии Ормузского пролива Ираном до вторника (день когда заканчивалось перемирие). Но на выходных было не все так радужно: 1)Пролив вопреки ожиданиям оставался по сути закрытым. 2)Переговоры буксуют, Иран заявил о выходе из переговоров. 3)Блокада США Ираном никуда не ушла. США подбили и захватили Иранский корабль пытавшийся прорвать блокаду в воскресенье. Видимо, боевые действия продолжатся и деэскалацией пока не пахнет. Как итог нефть сегодня с утра растет на 5,7%. Похоже, Марлезонский балет с нами надолго. Пошла 8 неделя конфликта, и каждую неделю рынка теряет под 100 миллионов баррелей нефти. Эти поставки физически не идут, да в моменте выручают продажи из резервов, но скоро физическая проблема с поставками начнется в Азии, где традиционно высокая доля нефти из Залива. Проблема Азии Трампа не волнуют - у США, в отличии от кризиса 1973, сильно лучше обеспеченность нефтью за счет собственной добычи. Компании: 1)Соллерс: буксование на ставке Компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка упала на 32% г/г до 61 миллиарда рублей. EBITDA за вычетом разовых факторов выросла до 6,1 миллиарда рублей - небольшой рост относительно 2025. Чистая прибыль упала на 37% г/г до 2,3 миллиардов рублей. Компания заплатит 25,5 рублей дивиденда за 2025, это 5,4% ДД. Учитывая, что год для автопрома был непростым, в 2025 продажи автомобилей на рынке упали на 16% г/г, поэтому результат неплохой. Также снижали цены на авто, поэтому, выручка упала больше чем продажи. Компания стоит 3,3 EV/EBITDA или 6,5 прибылей 2025. Это недорого, но продажи того же УАЗ в 1кв 2026 сделали -30,3% г/г, поэтому не менее интересен результат на 2026, смогут ли новые модели завоевать рынок (тут есть минивэн Соллерс ST7 и пикап ST9, а также SF1 и SF5 - минивэн и газелька), смогут ли компенсировать падение продаж пикапов и УАЗ? Пока наблюдаю, но актив потенциально может быть интересен, отчет скорее приятно удивил. 2)X5: не все так радужно Выручка выросла на 11,3% г/г в 1кв 2026. Чуть ниже нижней границы прогноза Для этого есть ряд причин: Сопоставимый трафик упал на 1,7% г/г - впервые за год. Потребитель остается слабым и начинает экономить Сопоставимый чек вырос на 7,9% г/г. У компании за год подрос долг, в МСФО за 1кв увидим сильной рост процентных расходов, это будет на FCF, который может быть отрицательным в 1кв. В целом, остается понятной дивидендной бумагой с открытостью для акционеров - может навешивать долг, продавать акции. И в этом году потенциально можем увидеть +-20% ДД. Недорогой ритейлер с хорошим раскрытием и высокими дивидендами. 3)Промомед: ждем отчета Компания сегодня должна отчитаться по МСФО за 2025 год. Операционный отчет показывал рост выручки на 75% г/г. В фокусе прогноз на 2026 год и запасы за 2025, ну и потенциальные дивиденды. Промомед остается одним из самых растущих активов на нашей бирже. Резюме На прошлой неделе аутсайдерами на рынке были компании нефтегазового сектора. В воскресенье увидели какой-то отскок вслед за нефтью, но в целом, рынок продолжает торговаться в боковике. В лидерах роста были бумаги внутреннего сектора. Залив не даст заскучать, неделя тут тоже будет насыщенной. Ждем на этой неделе опорного заседания банка России в пятницу - консенсус ждет снижения на 50 базисных пунктов, также будет интересен среднесрочный прогноз банка России. Всем хорошей недели!

Московский Биржевой Форум: что интересного рассказали Вчера посетил форум мосбиржи Тут обсуждалось извечное, кто виноват и что делать. Что говорил ЦБ 1)Набиуллина как обычно говорила, что проинфляционные риски из-за пролива растут, бюджетный импульс не ослабевает, инфляция остается 2%, поэтому перегрев экономики остается. Инвестиции остаются на высоком уровне, от таргета в 4% по инфляции не отказываются, хотя могли бы его достичь, но не считают это целесообразным (прим. это было связано с заметным охлаждением экономики). 2)Не только высокая ставка мешает рынку расти. Защита прав миноритарных акционеров должна быть железобетонной, предсказуемая и понятная дивполитика. Компании не выходят на IPO из-за наличия льготных субсидируемых кредитов. Раньше права миноритариев защищали крупные западные инвесторы, сейчас их нет и ЦБ должен делать это регуляторно, в том числе побуждая крупных институциональных инвесторов. Что говорил минфин Силуанов опять говорил про «не влияем с ЦБ на курс», а через пару минут говорит что на курс сильно влияет «бюджетное правило» можем скорректировать раньше июля. Также, похоже, нас ждет большое предложение ОФЗ судя по его словам. Евтушенков говорил про IPO клиник Медси и отелей Cosmos в 2026 году. Что говорил бизнес Понравились слова Сергея Хотинского, чтобы люди покупали акции нужно чтобы прибыли и дивиденды росли. Но сейчас из-за особенностей бухгалтерии и капитализации многих расходов, прибыль вроде есть, а дивиденды платить не из чего. Что у бизнеса мало определенности и мало кто ждет значительного роста прибыли. Таврин говорил про недостаток крупных инвесторов, как на рынке частного капитала, так и публичного. Вторая сессия Аксаков говорил про необходимость снижения КС на 1,5% в апреле (прим. пока консенсус держится за -0,5%) Мосбиржа: какая архитектура? 1)Доля в обороте физических лиц на рынке акций ыросла с 38% с 2018 до 71% в 2025. 2)Free-Float рынка акций упал с 34% в 2018 до 16% в 2025. Что интересно, с 2022 фрифлоат вырос на 60%. 3)Объем корпоративных облигаций с 2018 вырос в 3 раза с 12 триллионов рублей до 36. Это произошло как по причине замещения евробондов, так и усложнения получения капитала на банковском уровне. 4)Активы физлиц на бирже выросли в 8 раз до 12 триллионов рублей. За 2025 физические лица внесли 2,5 триллиона рублей. Причем притоки от физиков все равно остаются одними из самых больших - никто не верит в акции так, как простой русский народ! Борьба с инсайдерами: ЦБ борется с инсайдерами - завели недавно новые дела, есть ряд вопиющих случаев с топ-менеджерами компаний. Дело PFL Advisor (где громко задержали 3 человека и завели на них дел) не будет единственным, сейчас идут еще расследования. Поступило больше 150 заявок на анонимный сервис о манипулированием фондовым рынком, какие-то сообщения были очень грамотными и их приняли в работу. Недавно, регулятор защитил миноров в ПИКе, и не дал сделают по низу рынку оферту, вынудив их на 20%+ выше первоначальных планов акции выкупать. За это лайк! Резюме: В целом, экономический блок понимает наши боли, но пока действиям не хватает решительности и последовательности. Российский рынок остается молодым и в значительной степени ковбойским, есть какой-то флер американского рынка конца 19 века или имперского дореволюционного фондового рынка. Так 66% капитализации к ВВП не достичь, сегодня она составляет всего 26,5% ВВП. Напомню, когда президент 2 года назад давал поручение правительству и ЦБ было 33% ВВП. Это долгий и сложный процесс, который требует согласованной и упорной работы всех ведомств, это не про «сделать 100 государственных IPO и все поменяется», это и про защиту прав собственности, это про предсйказуемость налогов и денежно-кредитной политики, это про защиту прав миноритариев. Работа ведется, в ряде вещей радуют и есть прогресс, но есть еще куда стремиться. P.S Вопрос Набиуллиной как привлечь крупных депозитчиков на миллиарды на фондовый рынок? Евтушенков - заморозьте им вклады

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи упал на 0,2% до 2740 пунктов. Юань вырос на 0,57% до 11,124. Нефть выросла на 3,5% до $98,2. Инфляционные ожидания населения упали с 13,4% до 12,9% в апреле. Примерно на тех же уровнях что и год назад - это умеренный позитив, но без прорывов. Минфин: запускает валютный атракцион Сначала, минфин говорит, что не занимается управлением валютным курсом, как и центральный банк. Что на курс влияет платежный баланс, и они за стабильный курс. И почти сразу «минфин может возобновить действие бюджетного правило раньше июля, это сейчас обсуждается». На этом валюта моментально делает +1,5%. Ждем конкретики, пока рост цен на нефть давит на курс, из интересного спотовые цены сильно отвязались вверх от фьючерсов на Brent. Dated Brent стоит на 15-20 долларов дороже фьючерса, отдельные партии идут по $140-145! Компании: 1)VK: теперь никаких Точек Фонд Потанина Интеррос купил долю в 25% компании у VK. Продали за 21,2 миллиарда рублей + получили дивиденды в 4,3 миллиарда рублей. Это >120% за 2 года, хорошее вложение оказалось для VK, обычно компания теряет деньги на своих вложениях. В 2024 банк заработал 24,1 миллиарда рублей, в 2025 прибыль по комментариям менеджмента была +- такой же. Иронично, но месяц назад ВК говорил, что не планирует продавать свою долю в точке. Получается, оценка покупки 1,5 капитала и 4-5 прибыли 2025, выглядит неплохо для Интерроса, а дальше уже пойдет покупка на Т-технологии. Напоминаю, для этого Т выпустит новые акции - число акций вырастет примерно на 10%. Также сегодня стартуют торги акциями Т после спита - теперь вместо 1 акции будет 10 акций. 2)Сегежа: убытки растут быстрее леса Компания слабо отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка компании упала на 12,5% до 89 миллиардов рублей. Операционный убыток составил 50,6 миллиардов рублей. Но 38,6 миллиардов в нем это бумажные списания активов. Чистый убыток составил 88,4 миллиарда рублей. Процентные расходы составили почти 1/3 выручки! Чистый долг составляет 67 миллиардов рублей на конец 2025. И это не смотря на допку, в 113 миллиардов рублей. Пока ловить что в бондах, что в акциях совершенно нечего. Крепкий курс и санкции с большим долгом не позволяют компании даже покрывать процентные расходы. Бизнес убыточный на операционном уровне, с большим долгом и высокими процентными расходами. 3)Эталон: под бременем процентов Компания слабо отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка выросла на 17% г/г до 154 миллиардов рублей. Скоро. EBITDA выросла на 11% г/г до 30 миллиардов рублей. Чистый убыток вырос почти в 3 раза составил 22,3 миллиарда рублей! Сожгли 1,5 капитализации. Чистый долг/EBITDA вырос до 2,9x. Отчет скорее расстроил, на уровне операционной прибыли все окей, но вот процентные расходы это просто ужас. Нарастили чистый долг корпоративного центра с 60 до 90 миллиардов рублей, из-за этого выросли процентные расходы. Набрали долга, чтобы запустить новые проекты, а эффекта в полной мере от них еще не получили. Нравится, что доля ипотеки у Эталоне меньше 1/3, бизнес тут более стабильный за счет ставки на бизнес класс и выше. В акциях пока делать нечего, в облигациях интереснее, но тоже надо вдумчиво покупать. Все-таки мама, если что поможет, но и у нее дела не так уж и радужны. Одна из жертв ДКП - стройка всегда работает с плечом и зависит от ставки ЦБ, это и спрос и стоимость обслуживания долга. Резюме: 2750 все-таки не смогли пробить и закрепиться, несмотря на позитив по инфляционным ожиданиям и росту цен на нефть. Рынок остается вялым, несмотря на попытки отскока. В Евротрансе остаются проблемы, облигации перекинули в сектор повышенного инвестиционного риска. Всем хороших выходных!

Озон Фармацевтика: растущая фарма Посетил день инвестора компании. Они сильно отчиталась по МСФО за 2025 год. Напомню, это фармкомпания и никакого отношения к Озону маркетплейсу не имеет. Выпускают воспроизведенные препараты (дженерики) - в 2025 продали 339 миллионов упаковок, это 2 упаковки на каждого гражданина РФ. Развивают биотех и онконаправление в хим фарме, которые планируют в 2027 году вывести в коммерческое производство. Что по финансам? Выручка выросла на 24% г/г до 31,6 миллиардов рублей. На 17% подорожала в среднем упаковка - это и укрупнение упаковок, и появление более дорогих препаратов. Есть еще и фактор инфляции. EBITDA выросла на 28% г/г до 12,2 миллиардов рублей. Чистая прибыль выросла на 34% до 6,2 миллиардов рублей. Чистый долг/EBITDA упал до 0,8x. За 2025 фрифлоат вырос до 20%. Это с учетом продажи квазиказначейского пакета – продажа осуществляется проф участником рынка, постепенно, с минимальным влиянием на котировки Компания заплатила 1,06 рубля дивиденда (2% ДД) за 2025 год. Рекомендованные дивиденды за 4 квартал: 315 млн руб. или 0,27 руб./акция. О проектах развития Как уже отметил, компании активно вкладывает в новые проекты, более рентабельные и востребованные - отдачу же мы увидим с 2027 года. 1)Это Мабскейл (собственные биотех препараты), это дорогое удовольствие, сделать один препарат стоит в среднем миллиард рублей, поэтому CAPEX в 2026 и вырастет. 2)Озон Медика – предприятие с особыми условиями производства, где будут выпускать препараты для лечения онко заболеваний. Прогнозы на 2026 В 2026 ждут роста выручки на 15-25% г/г, из-за разработки новых препаратов CAPEX вырастет до 5,5-6,5 миллиардов рублей. Почти в 1,5 раза относительно 2026 - это связано с с переходом препаратов на позднюю стадию клинических исследований – самая затратная часть. По EBITDA оценок не дают, из-за высокой неопределенности. Чистый долг/EBITDA останется на уровне <1. Резюме Крепкая компания, с момента IPO выросла на 40%, стоит 5 EV/EBITDA или 8,5 прибылей 2026. Для стабильного и растущего бизнеса выглядит интересно. При этом в 2027-2028 можем увидеть больший темп прироста выручки за счет запуска новых производств.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи вырос на 0,7% до 2744 пунктов. Юань вырос на 0,13% до 11,061. Нефть выросла на 0,2% до $95. Вчера разместили ОФЗ на 200 миллиардов рублей на аукционе. Инфляция: иду на ноль За последнюю неделю цены не изменились. Это минимальное значение недельной инфляции за последние 10 лет. В годовом выражении цены выросли до 5,77% с 5,86% неделей ранее. Индикатор бизнес климата ушел из стрессовой зоны и вырос до 2,2 - за счет добычи полезных ископаемых. Рост цен на нефть дошел до бизнеса, такой рост не может не добавлять оптимизма. При этом инвестиционная активность компаний в 1кв 2026 впервые за 4 года ушла в отрицательную зону. Низкие инвестиции создают низкое предложение в будущем, это признак охлаждения экономики. Пока идем на -50 базисных пунктов на апрельском заседании. А что с экономическим ростом? Путин просит правительство объяснить почему данные по экономическому росту идут ниже прогнозов. ЦБ ждет 1,6% роста ВВП г/г в 1кв 2026. Пока у нас есть данные за 2м 2026, и там мы видим падение ВВП на 1,8% г/г, мы идем по траектории значительно более низкой. Понятно, что санкции, жесткая политика центрального банка, налоги - все это снижают ожидаемый рост экономики. Как будто можно выбрать 2 из 3: 1)Рост ВВП 2)Низкая инфляция 3)Крепкий рубль Это скорее шутка, но ситуация сложная. Это еще один из аргументов, чтобы регулятор был мягче, у ЦБ есть определенная свобода, но за загон экономики в рецессию им точно спасибо не скажут. Компании: 1)Эталон: МСФО Компания сегодня должна отчитаться по МСФО за 2025 год. Напомню, в начале года компания выпустила новые акции и сделала M&A, чтобы купить другой актив Системы. 2025 был для компании неплохим, выход на новые рынки, рекордные продажи. Я держу облигации компании, мне интересно узнать про финансовое положение компании и прогнозы на 2026. Ждем отчета. 2)X5: как там с дивидендами обстоит вопрос Компания сегодня операционно отчитается за 1кв 2026. Посмотрим, силен ли потребитель, все-таки в 4кв 2025 рост выручки замедлился до 14,9% г/г. Все любят X5 за стабильные дивиденды, но чем ниже темпы роста выручки, тем ниже будут дивиденды. Компания прогнозирует рост выручки на 12-16% в 2026 году. Резюме: Чуть вчера вздохнули на рынке, продающих роботов не было, а данные по инфляции преподнесли приятный сюрприз. Подошли к 2750, уровень который теперь стал сопротивлением. Посмотрим на основной сессии будут ли роботы, все-таки у нас был какой-то день сурка, когда утром/вечером растем, а днем падаем. Ждем сегодня данных по инфляционным ожиданиям за апрель.

B2B-РТС: не только дивиденды Всем привет! Стартует новое IPO, В2B-РТС, давайте разбираться. Что за бизнес? В2В-РТС – крупнейшая электронная торговая платформадля бизнеса и государства. Один из акционеров –Совкомбанк. У компании 41% рынка в коммерческих закупках, 38% - в регулируемых / государственных – это крупнейший игрок на рынке электронных закупок. В последние несколько лет рынок электронных закупок рос на 11% в среднем в год, к 2030 году СГТР – 12.2%. Компания планирует расти быстрее рынка, рост собственной выручки ожидает на уровне 18-21%. Больше сделок => больше выручка и прибыль В2В-РТС.Объем торгов на платформе в 2025 году составил почти 10 трлн рублей, что составляет примерно 4,5% ВВП страны. Доход компании складывается из двух частей: выручка от оказания услуг (85%) и доход от управления активами(15%). В 2025 году совокупный доход показал рост до 9,4 млрд рублей. Компания выигрывает у того же Сбера за счет большей гибкости и удобства для пользователей, дополнительных сервисов и решений (включая SRM/ERP), федерального масштаба. Всего у платформы более 40 решений и сервисов. В контуре платформы работает более 400 ИТишников. 60% объема закупок на платформе в 2025 это были государственные закупки. Потенциал роста в этом сегменте компания видит в переводе закупок малого объема в электронную форму. В коммерческом сегментеВ2В-РТС видит свой основной потенциал роста – в первую очередь за счет того, что закупки будут активнее переходить в электронную форму. Параметры размещения: Цена размещения составит от 112 до 118 рублей на акцию. Размещение идет до 16 числа включительно, 17 уже будет старт торгов. Размещают 11,5% компании – продают Совкомбанк и финансовые инвесторы, пакет менеджмента не меняется. Объем IPO составит от 2,3 до 2,4 миллиардов рублей. А что по оценке? Компания за 2025 заработала 3,7 миллиарда рублей чистой прибыли, за 2026 компания может заработать 3,8миллиарда рублей. По верхней границе это 5,5 P/E 2026.За 2025 компания уже выплатила дивиденды в размере 89%. При целевом уровне в 85% чистой прибыли, это 18 рублей дивиденда 15,2% ДД в 2026 году. Это вкусно. Цель к 2030 как минимум удвоиться по выручке относительно 2026 года и достичь 18-21 миллиарда рублей выручки. Это CAGR в 19% среднегодового роста выручки, и при ожидаемом среднегодовом росте прибыли в 14,5% это выглядит интересно Получаем 15,2% ДД за 2026 + последовательный рост бизнеса и дивидендов. Выглядит на первый взгляд вкусно. Риски 1)Возможное снижение расходов бюджета, меньше закупок => меньше выручка 2)Изменение регулирования - предельного тарифа и налогов на IT. Резюме Как итог недорогой маржинальный бизнес с оценкой в 5-6 P/E, и квартальными дивидендами в 80+% от чистой прибыли. Что дает ДД 15,2% по верхней границе размещения. При этом бизнес будет расти на 18% в год по выручке по прогнозам компании. Размещение небольшое, аллокация будет умеренной, возможен какой-то навес, если бумага сразу не пойдет вверх. Из рисков это возможное ужесточение регулирования или охлаждение рынка закупок, но оценка низкая и закладывает много рисков. Я планирую принять участие в IPO

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи упал на 0,15% 2718 пунктов. Юань упал на 1,15% до 11,047. Нефть упала на 2,7% до $95,4. Где же дно по доллару? В валюте примерно та же картина, что и в середине 2022, но в меньших масштабах. Спрос мертвый, а предложение валюты из-за ближнего востока, вследствии роста цен выросло. Причем нет балансирующего бюджетного правила. За месяц съехали аж на 11 рублей - до 75 рублей. И это дорогая выручка продолжит поступать и давить на валютный рынок. Условно, вот заканчивается завтра Иран, цены возвращаются завтра на $70 по нефти, понадобится 1,5 месяца, чтобы валюта перестала поступать по высокому курсу. Так что пока докупать валюту не хочется можем и 70 рублей увидеть, если минфин продолжит придерживаться статуса КВО. Налоги шредингера Минфин РФ не предлагал WINDFALL TAX, изучает отчетность, чтобы проверить наличие сверхдоходов. Ввести WINDFALL TAX могут осенью, вкупе с другими механизмами пополнения бюджета. Получается, если нефть будет дорогой и бюджет будет складываться хорошо, будут точечные налоги. Если нефть будет дешевой, то налогов будет больше. И этот риск сдвигается как первоначально и должен был на осень 2026. Компании: 1)Дом.РФ: образцовое IPO Компания заплатит 246,8 рублей дивиденда за 2025 год. За 2026 могут заплатить 290 рублей дивиденда. ДД составляет 10,7% за 2025 год и 12,6% за 2026 год. С момента IPO акции выросли на 31,5% - всего за полгода на плохом рынке это один из лучших показателей не только в банковском секторе, но и на рынке. В чем секрет успеха? 1)Компания дала консервативный прогноз на IPO по росту прибыли, который превысила. 2)Ежемесячно отчитывается, качество раскрытия высокое. Оценка на IPO было хорошая - всем участникам дали заработать. 3)Мотивация менеджмента привязана к капитализации. За акционеров рад - банк сделал все как надо и показал красивое IPO. По текущим не стал бы покупать, мне больше нравится Сбер под дивиденды - там более высокая ДД в моменте. 2)Озонфарма: что там с препаратами? Сегодня компания отчитается по МСФО за 2025 год. Также компания проведет деь инвестора. Ожидаю тут неплохой отчет с ростом финпоказателей, но в фокусе опять перспективы. Это все-таки компания роста, буду смотреть тут на прогнозы по Мабскейлу и Озон медика, это большие инвестиционные проекты, которые могут компанию вывести на новый уровень в 2027-2028 году. Резюме Не нравится что по мере падения объем плечей в рынке увеличивается - это может как мешать расти, так и и делает рынок более волатильным. Нужно очищение от плечевых позиций. Атакованные Украиной порты продолжают работать, отгрузки примерно остаются такими же, крахоколлапсы блумбергов не оправдались. Налоги на сверхприбыль похоже уходят как минимум на осень, порты работают, ставку снижают, но все равно акции продают? Почему? Это напргяает. Вчера почти дошли до 2700, но моментально получили реакцию и вынос почти на 1%, но по итогу дня отскочили до 2718 пунктов, пока давилка на основной сессии никуда не уходит. Аналитики ждут инфляции за последнюю неделю от 0,07% до 0,13%. Ждем также индикатор бизнес активности от ЦБ, тут охлаждение экономики может ускориться.

РФ рынок: что нас ждет сегодня Индекс мосбиржи упал на 1% относительно закрытия воскресенья или на 0,2% относительно пятницы, закрывшись на 2720 пунктах. Нефть выросла вчера на 3% до $98. Юань упал на 0,54% до 11,175. Геополитика Началась морская блокада Ирана, пока ничего не потопили, при этом переговоры возобновятся 16 апреля в столице Пакистана. Перемирие действует и ракеты/бомбы не летают друг в друга. Нефть на этом успокоилась и торгуется ниже $100. Компании: 1)Евротранс: драма продолжается Акции компании вчера упали на 15%. Причины две - очередной техдефолт в народных облигациях и иск от мосэнерго. Проблемы системны и даже самым оптимистам уже трудно удерживать позиции. В облигациях тоже крах и коллапс, длинные облигации отдают уже за 55% номинала и 63% доходности почти на 5 лет. Рынок облигаций трясет, видим риск офф, это все-таки народные облигации и их выпущено на десятки миллиардов рублей. 32 миллиарда с ЦФА это не шутки. Потенциально, если будет дефолт, можно будет увидеть тряску на рынке облигаций. Мнение - нужно обходить стороной этот актив Отличный пример, когда излишняя вера в компанию может приводить к убыткам. Ряд держателей акций/облигаций Евротранса «женятся» на компании и игнорируют факты, что приводит к еще большим убыткам, так делать на бирже нельзя, особенно, нашей. 2)МКБ: вот это выкуп Немножко восстановим цепочку событий, из-за которых акция вчера выросла на 50%+. Некие уважаемые люди владели этим активом. Но к сожалению появились проблемы, возникли дыры в капитале на сотни миллиардов рублей, которые затыкали еще более уважаемые люди из другой компании. Как итог будет допэмиссия, реорганизация - выставили щедрую оферту по 10,35 рублей - в моменте это было x2 к цене в стакане. Причем сначала люди шортили на новости о допке, а их зажало. Как итог компания выкупит на 10% СЧА - а это без малого 33 миллиарда рублей. И тут бац кого-то выкупают почти по оценке в 1 капитал из проблемного банка. Не думаю, что это делается для физиков, скорее возможность выйти из бизнеса нужным людям. Средняя за 6м была 6,6 рублей - а 10,35 рублей это очень щедро для такого проблемного бизнеса. А раз так, то на выкуп могут принести много акций, и всем не хватит, формально фрифлоат 22%, а это 66 миллиардов рублей. Плюс еще может мажоритарий как-то продать через аффилированным лица. Тогда может быть еще меньше и выкуп составит не 50%, а 20-30%. Это потенциальный риск, все-таки МКБ очень непонятный и непрозрачный бизнес. Ну и нужно утвердить этот выкуп, технически могут и переиграть, такое тоже бывало. Есть ряд подводных камней. Резюме Опять ходят слухи о инорезах, возможно они действительно есть, в 2024 пострадавшие бумаги сливали более агрессивно и на серьезных объемах. Сейчас тоже может быть какая-то дыра и регулятору нужно время чтобы ее найти, чтобы закрыть - это может сильно давить на рынок, все-таки продавцам там не важна цена продажи, если ты купил почти за ноль. Но достоверно мы этого не знаем, однако, факт снижения на лицо - на основной сессии стабильно продают. Еще не паника и маржинколы, но уже на рынке становится депрессивно - многие бумаги обновляют минимумы. Посмотрим реакцию на 2700.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи упал на 0,8% до 2720 пунктов. Нефть упала на 0,8% до $95,2. Юань упал на 0,53% до 11,235. Доллар уже 76,7. Нефть с утра растет на 7,4% до $102,2. Геополитика 1)Иран не смог договориться с США. По словам американцев, спорными вопросами остаются ядерная программа Ирана и вопрос поддержки Иранских прокси. Трамп решил повысить ставки - теперь блокируют Ормузский пролив еще и ВМФ США, примерно похожую картину мы видели с Вэнесуэллой. Если раньше, Иран экспортировал 1,5 миллиона баррелей в день в Китай и получал бенефиты от роста цен, то сейчас эти объемы могут с рынка выпасть. Блокировка пролива начнется в 5 часов по Москве. Ну и опять есть еще Баб-Эль-Мандебский пролив, где хуситы могут активничать и нарушать мировую торговлю нефтью. Есть еще куда эскалировать, есть куда нарушать цепочки поставок и выбивать мощности по добыче и переработке. 2)Орбан проиграл выборы в Венгрии. Печально, относительно пророссийская партия Орбана слабо выступила на на выборах и уступила оппозиционной партии Тисе, ориентированной на ЕС. Это больше развяжет руки Украине и Евросоюзу - Орбан часто задерживал ряд решений по помощи Украине. Остался только словацкий Фицо, который может сковывать антирусскую политику ЕС. Плати налоги Минфин представляет новый налог на сверхприбыль. Его формула 20%*(чистая прибыль 2025 - средний показатель прибыли за 2018-2019 год). Похожий налог компании платили в конце 2023, вот спустя 2,5 года видим его снова. Тогда он был 5% от сверхприбыли и помог собрать 300+ миллиардов рублей. Пока этот вопрос обсуждается, вопрос кого он затронет - все компании на рынке или только определенные, допустим, цветные металлы. В России Минфин супер консервативный, если взять обезличенные данные по госдолг/ввп и дефициту бюджета по 10 странам, и попробовать угадать какая из них это Россия - это будет неочевидно, хотя казалось бы конфликт идет уже 4 года. За 2025 дефицит бюджета РФ был 2,5% ВВП, это рекордные значения. Вроде бы много, а у Китая и США 10% ВВП и 7% соответственно Да, платежи по нашему долгу сильно выше, занимать извне тоже сложно, но все равно у России как у экономики остается хороший риск-профиль как заемщика. Компании: 1SFI: приятные дивиденды Компания заплатит 172 рубля дивиденда за 2П 2025. Это 17,5% ДД - весь кэш выплатили. Остается еще ВСК доля в котором стоит 25 миллиардов рублей. Или 500 рублей на акцию. Посчитаем остаточным методом 500+172=672 дивиденда, плюс какая-то стоимость есть у М.видео, но формально это стоит ноль. Акция стоит 980 рублей, при этом заплатит 672 рублей дивиденда + м.видео впридачу. Нужно ли это покупать? Скорее игра тут сыграна, но и шортить я бы не стал. 2)Т-банк: пауза в торгах Торги акциями компании стартуют на следующей неделе. Вместо 1 акций банка по 3200 будет 10 по 320 рублей. Торги запустят в пятницу 17 апреля. В Т-банке можно будет совершать сделки с акциями банка на внебирже, но не забываем тут про материальную выгоду. Перед остановкой торгов немного плечи урезали, что частично давило на акции компании. Резюме Опять предстоит насыщенная неделя, наш рынок продолжает активно ходить за рынком нефти, в воскресенье на выносе в нефти индекс вырос на 1% до 2747 пунктов, продолжается история, где акции широкого рынка продают чтобы купить Лукойл/Роснефть, с ликвидностью на рынке дела остаются так себе. Причина падения рынка в последнее время раскрыта - это новые налоги, вопрос в финальных параметрах, в текущем виде это будет неприятно и по 2-3-4% капитализации компании могут заплатить. Новатэк на этих качелях геополитических закрыл дивидендный гэп за один день - а это 3,8%. Всем хорошей недели!

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи упал на 0,9% до 2740 пунктов. Юань упал на 1,4% до 11,3. Нефть в боковике на $96,5. Снова перемирие Теперь новости не только с ближневосточного фронта. Пасхальное перемирие между РФ и Украиной будет с 16:00 11 апреля до конца дня 12 апреля. Дмитриев посетил вчера США, где обсуждал снятие санкций и мир. Украина допустила трехсторонние переговоры между РФ-США-Украиной, видимо, опять будет челночная дипломатия после пасхи. Компании: 1)Страсти по самолету Акции застройщика с начала года упали на 41%. Причем каких-то отдельных новостей нет, ставку снижают, стройка идет. Да рынок слабоват, но компания серьезно выделяется не только в секторе, но и на рынке. Но льют на серьезных объемах, за последний месяц бумаги упали на 31%. Выходит какой-то крупный акционер, стабильно и каждый день льет. То ли наследники Кенина, то ли какие-то другие инвесторы. Но конца и края нет. Ловить, в акциях нечего, впереди МСФО и инсайдеры могут на чем-то плохом лить. Бонды выглядят понятнее и интереснее, но с ними тоже надо быть аккуратным. Немного взять на проливе можно, 14 выпуск дал 10%+ доходности за месяц. Играть с инсайдером в кошки-мышки не хочется, ты всегда будешь мышкой. 2)Fesh: как дела? Компания вчера отчиталась по МСФО за 2025 Выручка упала на 7% г/г до 171,6 миллиарда. EBITDA упала в 2 раза до 28,4 миллиардов рублей. 4 миллиарда скорректированной на валютные убытки прибыли. В моменте оценка 7,5 EV/EBITDA и 55 скорректированных прибылей 2025. Но это все прошлое. Сейчас на повестке совместное предприятие Росатома с DP World для развития севморпути, куда FESH внесут в счет доли Росатома. Госкомпания заинтересована в высокой оценке FESH, чтобы получить больше денег в СП. Кейс сложный, тут основная идея в выкупе, но будет ли он? 1)Скорее по СП не будут выкупать, акционер меняется, но из одного в другой карман перекладывают. 2)Вможен делистинг ДВМП с офертой - зачем миноры, под ногами будут мешаться, публичный листинг это про большую публичность и риски для компании. С этой офертой казино сплошное. А актив не очень дешевый, с высоким капексом и без дивидендов, пусть и выигрывающей от заварушки на ближнем востоке. Сейчас не время для экспериментов на рынке, когда качественные имена стоят дешево. 3)Новатэк: последний день с дивидендом Компания заплатит 47,23 рубля дивиденда за 2П 2025 Это 3,8% ДД. Несмотря на болезненные атаки по портам, компания с начала года растет на 5,3%. И это неудивительно при росте цен на газ на 50%+ Мне больше нравится Газпром, но и Новатэк при текущей конъюнктуре выглядит интересно. 4)Сбер: рынок не тот! Прибыль банка выросла на 21,4% г/г до 491 миллиарда рублей в 1кв 2026 по РСБУ. ROE составляет 23,6%! Последние 4 года прибыль банка росла примерно на 8% в год. Сейчас растет аж на 21% - чистая процентная маржа разжимается и остается около рекордных значений. Из интересного стоимость риска в марте выросла до 2,4%. Это рост в 2 раза г/г, ну и за 1кв он тоже почти в 2,4 раза выше значений 2025 года. Видим умеренный рост кредита, на 1,5% м/м у юриков и 0,6% м/м у физиков. Умеренная кредитная активность и рост кредитных рисков это к более мягкой ДКП, Сбер является прокси на всю нашу экономику. Ну а сам банк очень сильно отчитывается, что мешает ему падать, дивиденды страшная сила. ДД за 2025 11,75% в текущих реалиях неплохо, учитывая что вторая половина прибыли идет на рост капитала и будущей прибыли. Резюме 2750 вниз пробили, даже пасхальное перемирие особо не помогло рынку отскочить, давилка продолжается. Внизу из уровней поддержки 2700-2720, пока же на рынке царит апатия, пусть и голубые фишки стоят недорого. В валюте продолжается движение вниз. Всем хороших выходных!

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи упал на 0,8% до 2765 пунктов. Юань вырос на 0,57% до 11,455. Нефть вчера упала до $96,7. В черном золоте была большая амплитуда, от $110 до $90 и отскок до $96,4 к закрытию. Геополитика: в Тегеране неспокойно Израиль атаковал Ливан - погибло больше 100 человек. Возможно, опять пытаются сорвать зарождающуюся сделку. Новости буквально бурлят, но трафик в проливе не восстановился, пока он остается преимущественно закрытым. Переговоры уже сложно начинаются, все эти приколы с взаимными атаками не добавляют спокойствия ближнему востоку. Ситуация в развитии. Обзор финансовых рисков: без физиков никуда Тут вышел ряд интересных данных за март по данным ЦБ. Продажи валюты крупнейшими экспортерами составили всего $2,4 миллиарда в марте. Это минимум за всю историю наблюдений - сказались низкие налоги за 1кв из-за слабой нефти. Валютный рынок на этом порвало - Минфин ушел с оффера, экспортеры продавали немного, а спрос был выше обычного из-за ряда погашений и взлета rusfar CNY. Физики купили валюты на 65,2 миллиарда рублей. Нетто-лонг физиков во фьючерсе на юань на минимумах за 1,5 года и упал в 10 раз с пиков марта 2026. За 1кв нетто-покупки физиков составили +- 0, когда в 2025 было 200 миллиардов, а в 2024 было 400 миллиардов. Люди больше доверяют рублю, дайте россиянам 10 лет спокойствия и вы не узнаете страну. Большие банки продавали ОФЗ на 83,1 миллиарда рублей в марте. Это давило на цены ОФЗ, как раз вчера вышла статья что большие позиции в ОФЗ давят на капитал банков. Физические лица покупали акций в марте на 25,6 миллиардов рублей - причем нефтегаз физики активно сливали. Из интересного, доля физических лиц в обороте на рынке акций упала до 68%. А что с инфляцией? Цены за последнюю неделю выросли на 0,19% г/г. В годовом выражении цены выросли до 5,95% г/г. Это чуть выше ожиданий, но скорее из-за шоков связанных с заливом. Ждем инфляции за март в пятницу, но за 1кв инфляция составила 6,5% скорректированной на сезонность vs 9% ожидаемых ЦБ. Запас прочности есть, снижение в апреле еще на 0,5% возможно. Компании: 1)А в ВТБ только и разговоров что о дивидендах Костин вчера опять вышел с подтверждением прогноза по прибыли на 2026 в 600-650 миллиардов рублей. Также заявил что банк хочет избавиться от всех сельхозактивов и видит на них высокий спрос. Ну и ключевое это дивиденды - Костин надеется что ЦБ разрешит их платить. Тут скорее вопрос сколько смогут заплатить, кажется что 33% прибыли все-таки смогут заплатить. Это 13,6 рублей - 15% ДД по текущим. Неплохо, бумага растет против рынка, так что шанс на это достаточно высок - инсайдеры активно могут активно собирать. У Юрченко хороший GR, можно посмотреть на его крупнейшие активы. И что важно в каких регионах они находятся.Такими активами управляют люди уважаемые. Напомню, он собрал 8% акций банка и может увеличить пакет до 10%. Рекомендации дивидендов осталось ждать около недели - развязка близка. 2)Сбер: день отчетности Сегодня компания представит РСБУ за 1кв 2026, и отдельно отчитается за апрель. Напомню, за 2м рост прибыли составил 20% г/г - если будет такой рост весь год Сбер даст 45 рублей дивиденда следующим летом. А это 14% ДД к текущим, что ничего себе. Лучик света в темном царстве, особо не растет, но и не падаем на текущем вялом рынке. Хотя скорее за 2026 дивиденд будет более скромный, где-нибудь в районе 42 рублей. У меня самая большая позиция в портфеле - хороший актив по риск/доходности, как минимум до дивидендов летом спокойно можно сидеть. Текущая оценка привлекательна, я проливы буду выкупать. Банк стоит супер дешево, 3,6 прибыли 2026 за такой актив это очень привлекательная оценка. Резюме Наш рынок немножко оторван от мировых, реакции на мировых рынках даже не на сырьевых рынках составляют 5-7% как на рынке Кореи или Японии, а наш рынок сырьевой и он на нефти в -15% делает -0,7%. Что радует, все-таки он и не рос на росте нефти. Продолжаем торговаться в боковике

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи закрылся на 2787 пунктах. Юань упал на 0,76% до 11,3905. Нефть упала на 4% до $105,3. Перемирие в заливе Но самое интересное началось в нефти сегодня ночью. Иран и США с Израилем заключили перемирие на 2 недели. При этом залив откроется на те же 2 недели. На этом нефть делает с утра -15% и достигает минимумов за 2 недели в $94. Какие выводы? Иран продолжит держать залив под контролем, останется ли цена прохода через него в $2 миллиона за танкер? Переговоры о мире начнутся в столице Пакистана в пятницу, в их основе может лежать Иранский план из 10 пунктов, а не американский. В моменте непонятно ровным счетом ничего - переговоры могут провалиться или оказаться песком в глаза, чтобы запутать оппонента, либо договорятся и мы увидим деэскалацию. Вчера уже было больно на рынке нефти - по $150 стоил Brent на споте, а Российская нефть FOB в порту Приморска вчера стоила $116 - это максимум за 13 лет по данным argus. Для конечного потребителя она стоила под $140. Компании: 1)Posi: завтра будет лучше? Компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Отгрузки компании выросли на 40% г/г до 33,6 миллиардов рублей. EBITDAC составил 7,4 миллиардов рублей. NIC составил 2,7 миллиардов рублей. На 2026 прогнозируют 40-45 миллиардов отгрузок. Это 19-33% роста выручки в 2026 года. Получаем в моменте оценку в 14 EV/EBITDAC и 28 P/NIC 2025 года. Заплатят 2,5% ДД за 2026 год. Для меня есть более понятные истории в секторе, компания в моменте стоит недешево. Есть более интересные истории по показателю рост/оценка, например, аренадата и базис. Также в таких бизнесах смущает, что нужно ждать результатов за 4кв 2026, до этого мы не будем видеть всей картины. 2)Яндекс: поиск станет лучше Вчера посетил день поиска, где компания представила новые обновления продукта. 1)Интегрировали Алису AI в поиск. Теперь можно получить более подробный и точный ответ. 2)В поиск по темам добавили еще и услуги. 3)Поисковая модель стала работать эффективнее и дешевле, за счет AI Блендера. У компании 1000 AI тренеров, которые повышают качество ответов по специфичным темам по типу здоровья или финансов. Это действительно упрощает поиск, теперь информацию можно получать сильно быстрее - замечаешь это на своем опыте. Доля Яндекса в поиске продолжает расти и уже превышает 70%. В целом рекламный бизнес чувствует себя хорошо, использование пользователями VPN не сильно бьет по рекламному бизнесу - Яндекс может верифицировать пользователя по другим сервисам. Компания мне нравится, одна из самых понятных и дешевых на рынке, по мировым меркам оценка вообще копейки. 5 EV/EBITDA и 9 P/E 2026 это хорошая оценка. В 2026 уже могут выплатить 5% ДД. 3)Евротранс: собираем комбо Вчера, заплатили только часть купона, вместо 20,14 рублей заплатили 1,53 рубля. После этого НКР понизило рейтинг компании с А- до СС-. Это означает что ей поставили преддефолтный рейтинг. Пару недель назад Эксперта РА понизил рейтинг до C, это тоже означает высокую вероятность дефолта. Акра отозвала рейтинг по инициативе рейтингуемого лица - видимо, тоже не продлили оплату, а так было бы что-то похожее как и у агентств выше. Длинные выпуски уже дают по 42,5% доходности к погашению - если положить деньги под такую доходность на 5 лет, то депозит вырастет в 5,9 раза. Рынок не верит что компания сможет заплатить по долгам - и действительно такой риск в моменте есть. Невыплата купонов, задержка по погашению облигаций, снижение кредитных рейтингов - все сигнализирует, что в компании дела плохи. Лучше обходить стороной, до появления большей определенности. Резюме Утром открылись в -1,5%, сейчас торгуемся в -0,6% по индексу мосбиржи. И это при падении нефти на 15% - идет приток в растущие/дивидендные бумаги. Смотрим на 2750 - это мощный уровень, от которого уже несколько раз отскакивали. В валюте начинает плавно доходить валютная выручка за начало марта - это давит на юань при падении спроса на импорт

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи вырос на 0,9% до 2784 пунктов, достаточно бодро отскочив от 2750 пунктов. Юань упал на 0,2% до 11,478. Нефть выросла на 1% до 109,6. Трамп: привет Ирану Ультиматум американского президента истекает в 3:00 ночи 8 апреля, после этого Трамп угрожает вернуть Иран в каменный век. Также он заявляет что вся страна может быть уничтожена за одну ночь. Что он напротив забрать Иранскую нефть и взимать плату за проход по ормузскому проливу (которую Иран начинает активно собирать, чтобы компенсировать атаки США). Также он пока отказался от Канады как 51 штата США и хочет забрать Гренландию. Ну и Трамп выдает - «Мы получаем сообщения от людей из Ирана: “Бомбите нас, нам нужна свобода». Навыдуманные истории о которых невозможно умолчать) Бесится, что повышает возможность эскалации. Цугцванг тут продолжается, чем больше будет это вакханалия, тем более значимый эффект будет для мирового рынка. Компании: 1)Posi: чего ждать? Сегодня компания отчитается по МСФО за 2025 год. В фокусе NIC (он должен быть положительным), предварительно, заплатят 28,08 рублей дивиденда или 2,5% ДД. И прогноз по выручке на 2026 год. После провала 2024 года с завышенным прогнозом рынок стал сильно аккуратнее оценивать перспективы компании, что сказалось на оценках. Все-таки мы не знаем точной картины до 4кв - на него приходится значительный финансовый результат в секторе, да и жесткая ДКП не добавляет позитива, прогнозировать надолго в текущих реалиях очень сложно. Это и налоги, и сюрпризы со ставкой, и специфические риски для бизнеса по типу санкций. Пока не жалуют растущие акции на бирже. 2)Fix Price: дивидендная корова СД рекомендовал 0,11 копеек на акцию дивиденда за 2025 год. Отсечка будет в начале мая. В пятницу вышел РСБУ за 1кв, где подняли деньги в размере 11 миллиардов на уровень холдинга - такое делают чтобы заплатить дивиденд. Чтобы понять реальное положение в бизнесе нам нужно увидеть МСФО отчет. Компания торгуется сейчас с 16,2% ДД - достаточно высокая доходность, одна из самых больших на рынке. С утра пятницы бумага показывает рост на 15%, достаточно удивительный рост, все-таки это не сюрприз и дивиденд был ожидаемым, но имеем что имеем. Компания заплатила 100% прибыли за 2025 год, ключевое смогут ли остановить падение трафика и начать наращивать выручку и прибыль? Если нет, то прибыль с каждым годом будет все ниже и ниже, а котировка ниже. Когда конкуренты будут показывать большие темпы роста и наращивать прибыль каждый год. Пока нет ответа на этот вопрос, да в Фикс Прайсе дешево, но не так удобно как на маркетплейсе. Ну и сами акции будут оставаться дешевыми. Резюме Пошли вчера отскоки в компаниях сырьевого сектора, но вопрос насколько они устойчивы. В черной металлургии ситуация остается сложной, отчеты за 1кв продолжат оставаться слабыми с значительным падением выручки и EBITDA, там скорее шугают шортистов. Вроде отскочили от 2750, да там можем сходить на 2800, но пока роботы давят на рынок. Нужно пробить 2800 для появления оптимизма на рынке, чтобы рынок рос надо чтобы он рос, вот такое колесо сансары.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи упал на 0,5% до 2760 пунктов. Юань упал на 1% до 11,5. На мировых рынках в пятницу был выходной день и сырье не торговалось. Истерика Трампа Тут все стабильно. Сначала Трамп говорит, что 6 апреля уже может достичь мирного соглашения с Ираном. Через пару часов он ставит им ультиматум. Матерится и сыплет оскорблениями в адрес персов. Вторник станет днем мостов и электростанций в Иране по его словам, угрожая, атаковать всю инфраструктуру. Поможет ли это заключить мир? Скорее нет, будет обратный эффект в виде новой эскалации и роста цен на сырье. Идет уже 6 неделя конфликта. Компании: 1)Оферта ПИК: хорошая работа ЦБ Недвижимые активы выставляют офферту по 551,4 рублей за акцию ПИКа. Выкупят все, ближе к дате погашения бумага будет подрастать к цене оферты, поскольку чем ближе выплата денег, тем выше будет доходность. Напомню, как развивалась ситуация: 1)Компания проводила ряд агрессивных действий. Отменяла дивполитику, делала обратный сплит, чтобы сделать акцию по 45к. Это делали, чтобы устроить панику и дешево купить с рынка. На этом собрали пакет по 465 рублей +- 2)Выставляет оферту по средней за 6м. На тот момент была цена в 451,5 рублей. Но ЦБ запретил это делать. 3)ЦБ заставил выставить оферту компанию по цене средней за 6м, до недружественных действий по отношению к миноритариям.а А это уже не 451,5, а 551,4 рубль, на 20% дороже компании придется выкупать акции. Регулятор тут молодец и защитил интересы миноритариев. Это действительно правильный шаг в сторону 66% капитализации к ВВП, если это станет регулярной практикой и мажорам будет прилетать за откровенное разувание миноритаерив. Другой вопрос, что инсайдеры про это знали и неплохо наварились на знании о цене сделки. Так что нет пределу совершенству) 2)Черкизово: последний день с дивидендом Компания заплатит 229,37 рублей дивиденда за 2П 2026. Акции уже выросли на треть от минимумов конца 2025. При этом акции торгуются на годовом максимуме. Пока цены на курицу последние полгода стоят на месте, апсайд акции заключается в росте цен на курице. В моменте стоят 9 прибылей 2026 или 5,5 EV/EBITDA. Ходили слухи о SPO, обычно, мажоритарии разгоняют под эту цену акций. Но на таком рынке тяжело сделать хороший выход. Резюме: Давилка на рынке продолжается, утром/вечером пытаются откупить, а днем продают роботами. Как часто у нас бывает, нужны маржинколы и ускорение движение , чтобы увидеть разворот, возможно это будет на 2700 пунктах. Хуже рынка на прошлой неделе были сырьевые компании. В валюте уже начинаются понемногу маржинколы, доллар уже ниже 80, выручка за дорогое мартовское сырье начинает поступать на рынок, а rusfar cny плавно движется в сторону нуля. Всем хорошей недели!

РФ рынок: что нас ждёт сегодня Индекс мосбиржи упал на 0,2% до 2774 пунктов. Юань упал на 0,53% до 11,62. Нефть выросла на 7,1% до $108,4. В Иране уничтожили крупнейший мост в Иране, на что Йеменские хуситы атаковали Тель-Авив. Причем, еще они могут атаковать корабли в красном море. Эскалировать есть куда. Компании: 1)Астра: много неопределенности Компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка компании выросла на 18,6% г/г до 20,4 миллиардов рублей. EBITDAC компании выросла на 7,4% г/г до 4,5 миллиардов рублей. NIC упал на 20% г/г до 3,9 миллиардов. Нейтральный отчет, на 2026 прогноз не дали, но до 2030 ждут 30% среднегодового роста отгрузок. Компания в моменте стоит 13 P/NIC 2025, ДД будет не менее 1%. Сложное макро мешает компаниям сектора расти, компании стараются сдвигать максимально вправо расходы на IT, которые можно перенести. Это давит на результаты IT сектора, да предсказуемость финансовых результатов у всех упала. Пока тут нет идеи, да и до 4кв 2026 мы не будем понимать финансовый результат по году. По мультипликаторам есть более дешевые компании в секторе. 2)Headhunter: рынок работодателя Индекс хедхантера в апреле вырос до 11,4 vs 9,8 в марте. В марте 2025 значения индекса было всего 5,9. А он показывает отношение количества активных резюме к количеству активных вакансий. Значение выше 8 пунктов говорит о высокой конкуренции за рынок труда. Количество вакансий в 1кв упало на 28% г/г. Судя по всему, увидим отрицательный рост г/г по выручке в 1кв 2026. Безработица в марте остается на рекордном низком уровне в 2,1%. При этом в простое, вынужденных отпусках и работающих неполный день сейчас 17-18% от рабочей силы. Такого не было никогда, и это смягчает положение на рынка труда. Индекс HH показывает в большой части гражданскую экономику, в которой дела так себе, а есть еще и военная экономика в которой дела получше. Но ЦБ думает терминами совокупного спроса, и душит гражданскую часть экономики жесткой ДКП. 3)Ivat: пока без связи Компания слабо отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка компании упала на 4% до 3,2 миллиардов рублей. Чистая прибыль компании упала на 25% г/г до 1,42 миллиардов рублей. NIC оказался около нуля! FCF оказался отрицательным за год. Ждут 4-5 миллиардов рублей выручки за 2026. Слабый отчет, бумага не только не растет, но и обладает одними из самых дорогих мультипликаторов в секторе, P/NIC и P/FCF зашкаливают. Бумагу любят гонять спекулянты, тут капитализация в 15 миллиардов рублей и фрифлоат в 11% - небольшой размер добавляет волатильности. Ну и гоняют туда-сюда друг другу. Резюме Широкий рынок продолжает находиться в боковике, но в целом игнорирует движения в нефти, нефть -5% мы стоим, нефть +7% мы тоже стоим. Какая-то апатия на рынке, которая всех утомляет. Но все равно глобально конфликт на ближнем востоке для рынка позитив - это и про повышение устойчивости бюджета, и про рост финреза ряда компаний. Каждая неделя приводит все к большим дисбалансам на рынке и это будет сложнее устранить. Всем хороших выходных!

РФ рынок: что нас ждёт сегодня Индекс мосбиржи в среду вырос на 0,3% до 2780 пунктов. Юань упал на 0,52% до 11,682. Нефть упала на 1,8% до ,2 долларов. Падали на речах Трампа, что в 4 часа утра четверга он выступит с обращением к нации, но по итогу ничего нового не сказал и нефть с утра сегодня растет на 6%. Не прокатила попытка сбить цены. Цены за последнюю неделю выросли на 0,17%. Годовая инфляция остается на уровне 5,85%. В феврале ВВП упал на 1,5% г/г, сказалось что на 1 рабочий день меньше. Но, судя по минуткам ЦБ, регулятор стал чуть мягче - заявляет что экономика может выйти из перегрева раньше 1П 2026. Спрос падает быстрее, чем ожидалось в феврале 2026. В целом, макроданные говорят за продолжение снижения, как минимум на 0,5% на апрельском заседании. Компании: 1)Сургутнефтегаз: одни крестики! Один из самых закрытых отчетов, компания фактически публикует только чистую прибыль/убыток. И убыток тут составил -251 миллиардов рублей за прошлый год по РСБУ. То ли дело в разовых списаниях, то ли дело в большей доле валюты. Но суть такая - за 2025 не стоит ждать больших дивидендов. Базово, должны заплатить 95 копеек (2,2% ДД на преф и 4,4% на обычку). Преф закономерно упал от хаев уже на 13,5%. Все-таки дивиденд за 2026 пока под вопросом, конфликт в заливе делает бюджет более устойчивым, а рубль структурно более крепким из-за больших притоков валютной выручки. Наверное, около 40 рублей преф может стать снова интересным, как защитный актив от девальвации. 2)ФСК Россети: дешево, но с подвохом! Перед компанией стоят амбициозные задачи, в том числе по строительству восточного полигона - огромного проекта по расширению мощностей экспорта на дальний восток с 173 миллионов тонн грузов до 260 миллионов тонн грузов к 2032 году. И там требуется огромное количество сетей. За 3 года долг компании вырос в 2 раза. И ввели следующие меры поддержки: 1)Государство запретило компании выплачивать дивиденды с 2022 по 2026 год. 2)Индексация Тарифов на электроэнергию опережает инфляцию в 1,5 раза. До этого цены на электричество росли на уровне инфляции. 1 июня 2025 тариф проиндексировали на 14%, что благоприятно сказалось на финансовых результатах компании. Смотреть на МСФО неправильно - тут слишком большие неконтролирующие доли в сетевых дочках (компания владеет 50-60% компании, а в МСФО идет учет как будто 100% компании владеет). Правильнее тут смотреть на РСБУ с корректировкой на прочие доходы/расходы. Чтобы нивелировать фактор переоценки дочек (а тут компаний стоимостью с суммарной капитализацией на 500 миллиардов, на долю ФСК приходится акций на 350 миллиардов рублей). Заработали 112 миллиардов скорректированной прибыли - на уровне 2024. При капитализации в 150 миллиардов это оценка в 1,4 P/E. И возврат к дивидендом в 50% даст ДД в 35%. Почему же так дешево стоит компания? Проблема, что нужно сидеть без дивидендов минимум 2 года, до лета 2028. А там государство может и новые инвестпроекты поручить, и новые ограничения по выплатам дивидендов сделать. Покупать сегодня с горизонтом 2 года достаточно опасно, многое может поменяться. Резюме Рынок остается вялым, на мировом рынке цены на нефть скачут туда-сюда, идет игра верю-не верю Трампу. Пока в боковике 2770-2800, посмотрим куда выйдем, видимо, вслед за нефтью пойдем. Макроданные пока говорят за умеренное снижение на апрельском заседании и пересмотр прогноза по ВВП/ставке на 2026 год вниз.

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи упал на 1% до 2772 пунктов. Юань упал на 0,11% до 11,743. Нефть майская растет на 4% до $118, когда июньская упала на 4,3% до $103. Сегодня экспирация майского контракта. Также в секторе активно идет манипулирование, дескать из-за атак Украины «доходы России РУХНУЛИ крахоколлапс!». Мол в Приморске вместо 10 танкеров на прошлой неделе загрузили 4, а в Усть-луге вместо 8 всего 2. Но неправильно так считать, поскольку есть какая-то сезонность и количество танкеров в разные недели может сильно варьироваться. Нужно брать данные хотя бы за 2-3 недели чтобы увидеть реальный эффект. Мы уже видели подобные заголовки, которые оказались пустышками. Компании: 1)Инарктика: вшивое дело Компания отчиталась по МСФО за 2025. Выручка упала на 22% г/г до 24,6 миллиардов рублей. EBITDA упала на 54% г/г до 5,7 миллиардов рублей. Чистый убыток составил 2,2 миллиарда рублей. Чистый долг/EBITDA=2,4 Акция упала на 13,5% за последний месяц и обновляет минимумы за последние 4 года. Слабый отчет, с одной стороны подохла рыба из-за вшей, с другой цены на рыбу падают на десятки процентов г/г. Цены на лосось продолжают оставаться низкими в 1кв, пока все грустно, лучше понаблюдать со стороны. 2)ВИ.ру: стройка будет! Компания сильно отчиталась по МСФО за 2025. Выручка выросла на 7,5% г/г до 183 миллиардов рублей. EBITDA выросла на 34,4% до 10,1 миллиарда рублей. Чистая прибыль выросла в 4 раза до 3,4 миллиардов рублей. FCF составил рекордные 15 миллиардов рублей - это 40% капитализации, получилось расшить оборотный капитал. Благодаря этому чистый долг ушел в отрицательную зону. Компания также заплатит 6 рублей дивиденда (7,5% ДД). Молодцы, сильный отчет. В моменте стоят 3,7 EV/EBITDA и 10 P/E 2025. На уровне сектора. Интереснее что будет в 2026 - жду тут похожий прирост выручки как в 2025. 3)Башнефть: не все медом мазано Компания отчиталась за 2025 лучше ожиданий. Чистая прибыль упала на 53% г/г до 49,2 миллиардов рублей. Это 69,3 рублей дивиденда или 7% ДД на преф или 4,5% ДД на обычку. Немного, но вся интрига в 2026 - компания работает в даунстриме и выигрывает от роста цен на нефтепродукты. При сохранении конъюнктуры может быть идея, пока наблюдаю со стороны. 4)Роснефть: манифест Игоря Ивановича Компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка упала на 18,8% г/г до 8,2 триллионов рублей EBITDA упала на 28,3% г/г до 2,2 триллионов рублей Чистая прибыль упала в 4 раза до 293 миллиардов рублей. За 2П фактически прибыль обнулилась до 50 миллиардов рублей. 2025 оказался слабым - цена упала до 4500 рублей за бочку. Не менее интересный пресс релиз: 1)из-за роста ставки до 19% в 2025 процентные расходы выросли в 4 раза относительно 2020 при сопоставимом уровне долга. 2)Блокировка трансграничных платежей. ЦБ ничего не придумал, это дорого и сложно. 3)Логистика подорожала в 10 раз, прежде всего из-за роста стоимости страховки. В ЕС стоило возить $2 в 2020, в марте 2026 в индию перевозка стоит $20. Нельзя переоценивать эффект текущего роста цен на доходы нефтяной отрасли, который в значительной мере нивелируется ростом издержек на фрахт, страхование и конвертацию валют. Текущими бенефициарами от скачка цен на нефть являются, в первую очередь, логистические, транспортные, страховые компании и кредитные организации по мнению Сечина. В моменте оценка 17 прибылей или 4 EV/EBITDA 2025, за 2026 все будет интереснее, сейчас цена 7000 за бочку Urals vs 3200 в январе 2026. Компания без розовых очков готова к цене в $45 по urals. Резюме Вот и закончился 1 квартал, надеюсь, 2 квартал преподнесет больше приятных сюрпризов. 1кв 2025 оказался слабым для рынка - индекс полной доходности вырос на 1,5% vs роста нефти на 70%. Вчера пробили 2800 вниз, пошло движение в сторону 2750 пунктов. Также Минфин обсуждает рост налогов на цветные металлы (под угрозой Русал, Норникель и Золотодобыча). Дерипаска, Керимов и Потанин готовы пожертвовать в бюджет 450 миллиардов рублей.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи вырос на 0,35% до 2801 пункта. Юань упал на 0,57% до 11,756 Нефть осталась на $112,7. Минфин до 1 июля не будет проводить операций по бюджетному правилу. При текущей нефти, это за более крепкий рубль. Новость не новая, вчера просто формализовали по датам. Остается только ЦБ с продажами по 4,6 миллиарда рублей в день. Ну и выручка от дорого экспорта начинает понемногу доходить до рынка, у нас не только нефть выросла, но и широкая корзина экспорта по типу газу/удобрений выросла на несколько десятков процентов, это тоже за более крепкий рубль. Валютная выручка поступает на рынок спустя месяц-два после продажи товаров, учитывая что весь рост цен начался в марте, высокие цены на экспорт будут плавно доходить на валютный рынок в апреле-мае. Это тоже фактор за более крепкий рубль, Rusfar CNY вчера упал ниже 5%, а на максимумах середины марта было под 50%. Компании: 1)Arenadata: лучшая в секторе В четверг компания сильно отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка выросла на 46% г/г до 8,8 миллиардов рублей. OIBDAC вырос на 31% г/г до 2,8 миллиардов рублей. NIC (чистая прибыль за вычетом расходов на капитализацию) выросла на 26% г/г 2,8 миллиардов рублей. Чистый долг отрицательный и равен 3 миллиардам рублей (12% капитализации). Заплатят не меньше 5,5% ДД, но способны и 11% ДД, если направят всю чистую прибыль на дивиденды. Компания стоит 8,7 P/NIC 2025 или 7 EV/EBITDA 2025. В 2026 вырука по прогнозам компании вырастет на 20-40% г/г. Что дает оценку в 6,7 P/E 2026. Это дешево, учитывая, что компания способна направлять до 100% NIC на дивиденды. Самая дешевая оценка в секторе производителей програмного обеспечения, средний мультипликатор по сектору в 2 раза выше. При этом работает в перспективном сегменте облаков - в эпоху ИИ это хороший растущий рынок. Единственное что не нравится, так это сезонность - до 4кв не понимаешь что происходит в бизнесе, ведь на него приходится до 3/4 выручки. 2)Мать дитя: стабильно хорошо Выручка выросла на 31,2% г/г до 43,5 миллиардов рублей. EBITDA выросла на 24,4% г/г до 13,3 миллиардов рублей. Чистая прибыль составила 11 миллиардов рублей. Стабильный, защитный и растущий бизнес, с хорошими M&A практиками и постоянными дивидендами. Поэтому компания стоит так дорого. Оценка 7,5 EV/EBITDA и 10 P/E 2025, за 2026 P/E 9. Супер апсайда от текущих не видно. 3)ВТБ: не все так плохо Компания на прошлой неделе отчиталась по МСФО за 2м 2026. Чистая прибыль за 2м 2025 упала на 11% г/г до 69 миллиардов рублей. ROE составил 15,4%. Нормат H.2.0 в 9,9% Из позитивного растет чистая процентная маржа до 2,5%, а это хороший знак, ведь регулярная прибыль идет в капитал. В 2025 было обратная история, когда была высокая доля нерегулярных доходов. Причем рост ЧПМ продолжится, поскольку ставки по депозитам падают быстрее чем ставки по кредитам. Ждем дивидендов в середине апреля - жду тут около 33% прибыли и 15% ДД к текущим. А так важно увидеть МСФО за 1кв 2026 - там должны увидеть в большей степени эффект от того же продажи портфеля или переучета ПО на балансе, все это позволит разгрузить капитал и повысить нормативы. У меня есть акции банка, думаю над докупкой. Резюме Идет борьба за уровень в 2800, пока рынок остается вялым. В валюте пошла нормализация Rusfar CNY - при прочих равных это за более крепкий рубль. Так что там боковик тоже никуда не уйдет.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи упал на 1% до 2791 пункта. Юань вырос на 1,1% до 11,82. Нефть выросла на 4,2% до $112,6. На выходных индекс мосбиржи отскакивал на 0,5%. Геополитика: Выходные прошли без наземной операции, но стороны продолжили атаковать друг друга. Иран атаковал Al Taweelah в ОАЭ и ALBA в Бахрейне - крупные заводы по производству алюминия. Вместо они выпускают 3 миллиона тонн - это 2/3 мощностей Русала, всего в заливе производят 8% мирового алюминия. Металл растет на 4% на этих атаках утром понедельника. Компании: 1)Fesco: амбиции по северному пути? DP World и Росатом планируют делать совместное предприятие для развития северного-морского пути. Росатом вкладывает Fesco (ДВМП) и получит 51% доли в СП, а крупнейший контейнерный оператор мира DP World свои 49% внесет деньгами. По итогам оценки FESCO оценщиком будет определяться денежный взнос DP World, сейчас Fesco стоит 200 миллиардов рублей на бирже. +- внесут сопоставимо. Будет ли оферта - неизвестно, закон об АО достаточно творчески толкует такого рода сделки, так и Росатом не любит давать оферты (что мы видели в СМЗ). Стратегически сделка нужная и полезная - это про рост влияние России в мире и альтернативный логистический путь между Азией и Европой. Сергей Шишкарев владелец группы Дело достаточно критично отзывается про сделку, но у него был конфликт с Росатомом и у них доли 49/51 в компании Дело (тоже крупный актив в логистике и портах). Дескать конфликт в заливе и отставка СЕО компании из-за попадания в файлы Эпштейна ставят сделку под сомнение. Мол и комментариев от DP World не было. Поэтому, раздули из муха слона. Ситуация в развитии. 2)Лента: все хорошо Компания в четверг отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка выросла на 24,2% г/г до 1100 миллиардов рублей. EBITDA выросла на 22,8% до 83,7 миллиардов рублей. Чистая прибыль выросла на 57% г/г до 32 миллиардов рублей. Чистый долг/EBITDA=0,6X vs 0,9x год назад. Стоят 3,6 EV/EBITDA или 6,8 P/E 2026 - на уровне сектора, из минусов компания не платит дивиденды, а направляет деньги на рост бизнеса. По текущим это скорее удержание, нет какой-то сильной идеи тут, хороший защитный бизнес. Апсайд могут дать новые удачные M&A сделки по типу монетки. 3)Транснефть: не все так плохо? Компания сильно отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка выросла на 1,2% г/г до 1,4 триллионов рублей. EBITDA выросла на 7,3% г/г до 585 миллиардов рублей. Чистая прибыль упала на 21,4% г/г до 226 миллиардов рублей. На чистую прибыль повлиял рост налога на прибыль в 2026 с 20% до 40%, и списания почти на 100 миллиардов рублей. Зачем такие большие списания? Достоверно неизвестно, то ли решили быть более консервативными, то ли игра на минфин, показав что прибыль падает. Важно, что дивиденды платят скорректировав на списания. Ждем 200 рублей дивиденда за 2025 - это 14,5% ДД, одна из самых высоких ДД на рынке среди голубых фишек. Да, компания особо не растет и имеет риски атаки на инфраструктуру, но ближе к дивиденду будет подрастать. Я держу, ближе к дивидендам жду переоценку, компания с учетом дивиденда за год выросла на 35% и дала неплохо заработать, показав результат сильно лучше рынка. Выше 1400 часть фиксировал. Это квази-облигация с сильной зависимостью цены от доходности длинных ОФЗ, будет переоценка в длинных ОФЗ - будет рост и в Транснефти. Резюме: Пятница выдалась волатильной, в ряде акций видели МК, например, в ВТБ и ряде компаний 2-3 эшелона. Вот уже месяц Ормузский пролив закрыт, а влияние конфликта на сырьевые рынки все значительнее. Правда наш рынок пока игнорирует этот рост ценовой корзины экспорта на 40%=. Все внимание на уровень 2800, если не удержим, то следующими поддержками будут 2700-2750. Всем хорошей недели!

Парус Макс: что нового? Писал в прошлый раз про Парус Макс, я его покупал в августе 2025, фонд за эти 7 месяцев вырос на 13% или на 23% в годовом выражении. Что внутри актива? Это фонд фондов, который вкладывает в фонды УК Парус. Если не хочется покупать каждый фонд по отдельности, можно диверсифицироваться и купить сразу портфель из 8 фондов: Парус Золя, ТРМ, Крас — по 20–23% Парус ДВН, Парус-Лог, Парус-СБЛ, Парус-ОЗН — по 4–7% Плюс НОРД — около 16% Это все фонды, в составе которых в основном складская недвижимость, есть также фонд на торговую недвижимость и офисный центр. Причём полученные выплаты реинвестируются в покупку новых паёв. Фактически это ставка на рост рынка недвижимости. Есть дисконт к СЧА: СЧА на конец января 2026 - 1631 рубль, текущая цена в стакане около 1540 рублей. 1)Покупка с дисконтом к СЧА -это всегда интересный момент. Сейчас дисконт около 8%, хотя ранее фонд торговался ближе к справедливой стоимости. 2)Если дисконт сократится - это может дать дополнительный апсайд. Причины коррекции: За 2025 год фонд показал доходность свыше 40% (лучший результат среди фондов Паруса) при прогнозе УК около 31%. Часть инвесторов зафиксировала прибыль, что создало давление на цену. При этом прогнозная доходность на 2026 год (без учета дисконта к СЧА) снизилась до ~20,3%, что делает фонд менее привлекательным относительно других фондов Паруса. Инструмент торгуется на бирже, и в моменты активных сделок отдельных участников цена может отклоняться от фундаментальной стоимости. По мере стабилизации структуры инвесторов такие движения, как правило, сглаживаются. Плюсы Макса 1) Нулевые комиссии внутри фонда 2) Диверсификация по объектам, регионам и арендаторам (от Ozon до Золотого Яблока) 3) Реинвестирование дохода => работа сложного процента Минусы 1) нет регулярных выплат 2) отсутствует денежный поток «на руки» (подходит не всем инвесторам) Резюме Фонды недвижимости в целом остаются интересным классом активов на горизонте снижения ключевой ставки — с одной стороны защищают от инфляции, с другой дают потенциал роста. Макс - это ставка именно на рост недвижимости, так как весь доход реинвестируется. УК прогнозирует около 20% доходности, плюс есть потенциальный апсайд за счёт дисконта к СЧА (~8%). Вопрос, много это или мало - каждый решает сам.

РФ рынок: что нас ждет сегодня Индекс мосбиржи в четверг упал на 0,7% до 2818 пунктов. Юань упал на 1,25% до 11,68. Нефть выросла на 5% до $108. Трамп: успешно сбивает цены Неделю цены на нефть болтались ниже $110, а впереди выходные и рынки 2 дня будут закрыты. А что это значит? Трампу можно эскалировать, как раз сегодня прибывают морпехи на Ближний Восток. И если хочется атаковать Иранский экспорт - будет делать это сейчас. Выходные могут оказаться насыщенными на события. Бюджетное правило: отложено до лета Минфин приостановил действие бюджетного правила до лета. Что это значит? В апреле в рамках бюджетного правила не будет покупок. А это могло быть ,5 миллиарда долларов спроса на валюту от минфина. Существенная сумма, теперь ее не будет => спрос на валюту меньше => рубль будет крепче. Под вечер Rusfar CNY упал почти до нуля, посмотрим, что будет сегодня. А вот по операциям в мае/июне пока непонятно, это будет зависеть от цен на нефть, если они будут выше $80 за бочку Brent, то это фактор за более крепкий рубль. Пока идем по этому сценарию, Ближний Восток оставит долгий флер после себя. Компании: 1)Мечел: петля все туже Компания слабо отчиталась за 2025 год. Выручка упала на четверть до 287 миллиардов рублей. Компания убыточна на операционном уровне. Чистый убыток составил 78,6 миллиардов рублей и вырос за год больше чем в 2 раза. Это больше чем 2 капитализации компании. Чистый долг вырос до 257 миллиардов рублей, Net Debt/EBITDA вырос до 36,1x. Добыча угля упала на 33% до 7,3 миллионов тонн. Производства чугуна и стали упали на пару процентов. Пока цены на металлургический уголь остаются под давлением. Мечел выживает лет 12 при очень сложной конъюнктуре, уже не одно рефинансирование было, но финансовые метрики ужасны. Высокая ставка такие компании убивает, компания вынуждена закрывать часть мощностей и наращивать свой долг. Ловить тут вообще нечего, ни в акциях, ни в облигациях. 2)Циан: в ожидании дивидендов Компания отчиталась по МСФО за 2025. Выручка выросла на 16,7% г/г до 13 миллиардов рублей. EBITDA выросла на 11,3% г/г до 3,2 миллиардов рублей. Чистая прибыль составила 2,5 миллиарда рублей и выросла на 16,2% г/г. Дали неплохой прогноз на 2026 - выручка вырастет на 17-22% г/г, а рентабельность EBITDA составит не менее 30%. Что дает 4,7 миллиарда EBITDA или рост на 46%+ за 2026 год. Оценка в 9 EV/EBITDA 2026, актив хороший, но готовы ли сейчас покупать его по такой оценке. Яндекс стоит меньше 5 EV/EBITDA 2026. Из плюсов, компания заплатит 50 рублей дивиденда за 3кв + что-то сверху за 2026. Может накапать 100 рублей или 16,5% ДД - это все-таки много для Теха, и может послужить триггером для переоценки. 3)НЛМК: мало позитива Компания отчиталась по МСФО за 2025. Выручка упала на 15% г/г до 831,4 миллиардов рублей. EBITDA упала на 43% г/г до 140,5 миллиардов рублей. Чистая прибыль упала в 2 раза до 63 миллиардов рублей. Причем 2/3 прибыли пришлось на 1П. Чистый долг отрицательный в -45 миллиардов, это подкупает - запас прочности большой. Для разворота цен на металлы нужно ждать 3-4 квартала, нужна ставка 12-13%, чтобы стройка хоть как-то начала восстанавливаться и спустя полгода это доедет ростом цен на сталь. Вот есть пример Мечела, где много долга и есть пример трех сестер (НЛМК, ММК и Северстали), где долга нету. Чтобы появилась идея в акциях сектора, нужно увидеть разворот цен на сталь - а для этого нужно резкое снижение ставки. Пока смотрю на акции сектора со стороны, ловить дно не хочется. Резюме Рынок игнорируют рост цен на нефть и остается слабым и непонятно что может ему помочь. Вчера из неприятного была встреча РСПП, где Путин обсудил продолжение СВО с крупным бизнесом и предложил сделать добровольные взносы в бюджет. Также украинцы атаковали турецкий танкер у берегов Турции с российской нефтью. Негатива тоже хватает и он в моменте перевешивает. Торги на выходных будут Всем хороших выходных!

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи вырос на 0,2% до 2838 пунктов. Юань вырос на 1,46% до 11,83. Нефть выросла на 3% до $103,2. За последнюю неделю цены выросли на 0,19%. В годовом выражении инфляция ускорилась до 5,99%. Вчера разместили ОФЗ на 138,2 миллиарда. Без прорывов, но уже за 1кв привлекли 1,5 триллиона рублей vs 1,2 триллиона рублей плана минфина. Возможно, депутаты госдумы прилетели в США на переговоры. Один из бортов спецотряда самолетов Россия приземлился в США. Компании: 1)ЛСР: слабый МСФО Компания отчиталась по МСФО за 2025 год. Выручка выросла на 5% г/г до EBITDA упала на 5% г/г до 68,4 миллиардов рублей. Чистая прибыль упала в 3 раза г/г до 10,8 миллиардов рублей. Выкупили 1% акций за прошлый год. Могут заплатить за 2025 год 78 рублей дивиденда (11,5% ДД). Слабый отчет, так и корпоративное управление хромает, процентные расходы бьют по прибыли. Не интересно. 2)Новатэк: атаки на экспорт Вчера украинские дроны атаковали Усть-Лугу и повредили инфраструктуру Новатэка. Пишут что идет возгорание, но на спутниковых картах больших возгораний не видно. Этот порт уже атакуют больше двух лет, периодически, ПВО пробивают. На этом акции вчера упали на 1,7%. 3)Лензолото: последний день торгов После этого будет ликвидация компании, что это значит? 1)Торги акциями прекращаются из-за ликвидации. Это пустышка без активов, с каким-то небольшим количеством денег на счету. 2)У компании остается ликвидационная стоимость, после всех расходов это будет рублей 500 на обычку. 3)Акция сейчас стоит 1380 рублей vs 4500 рублей месяц назад. Ну то есть вместо 3 рублей получите 1 рубль, если останетесь акционером. Ну вот абсурдная история близка к развязке, хотя вчера-сегодня утром акция стоит в планке. Резюме: Широкий рынок продолжается болтаться в боковике, чуть отскочил Газпром. C ЮГК по итогу сняли исполнительное лист - непонятно, глюк это или действительно компания решила вопрос. Также ждем сегодня МСФО за 2025 у Аренадаты, Мечела и НЛМК (у первой будет сильный отчет, у второго и третьего слабый). Всем хорошего дня!

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи вырос на 0,2% до 2832 пунктов. Юань упал на 2,1% до 11,66. Нефть пыталась расти, но закрылась в нуле из-за новостей о возможном перемирии на месяц в Иране и плане Трампа, который больше похож на сильные уступки со стороны Ирана (потеря всех ядерных объектов + обогащенного урана + ограничение ракетной программы). Примерно такой план мира опубликовало израильское СМИ. Приведет ли он к устойчивому миру? Пока есть вопросы. Минфин вчера подтвердил возможное изменение цены отсечения нефти по бюджетному правилу в 2027 и следующих годах. В 2026 же ничего делать не будут, острая необходимость это делать с ростом цены на нефть пропала. Интрига, будут ли делать взаимозачет с операциями в марте. Логично будет не проводить покупки в апреле по бюджетному правилу как это не делалось с продажами валюты в марте. Как итог, при прочих равных, навес на рынке ОФЗ будет меньше, а рубль крепче. Компании 1)М.видео: акций станет больше! Долгожданная допэмиссия акций сдвинулась с мертвой точки. С сегодняшнего дня компания позволяет принять участие акционерам в преимущественном праве. Объем допэмиссии может составить до 1,5 миллиардов акций, Механизм похож на ВТБшный. Если на 19 сентября у вас было X акций компании. В рамках премправа вы можете купить 8,34x акций компании. Если была 1000 акций, то можете купить 8340 акций компании. Пока подается просто заявка, потом уже есть право ее оплачивать/не оплачивать, в зависимости устраивает ли вас цена допки или нет (она будет позже). Компания пишет про 8 рабочих дней подачи заявки от сегодня, но по факту срок может быть короче. Если допка будет по низкой цене и акций на всех не хватит, то по премправу вы получите аллокацию 100%, вместо частичной по открытой допэмиссии. Про цену допэмисии пока нет предположений, обычно это проходит с дисконтом к рынку. 2)Самолет: новый негатив? Задержали Сергея Малофейкина и обвиняют его в отмывании нескольких миллиардов рублей. И что основным клиентом был ГК Самолет. На что компания дала следующий комментарий: Взаимоотношения ГК «Самолет» и компании VIJU, одним из многочисленных технологических подрядчиков на объектах группы, строились на внедрении системы мониторинга VIJU в рамках локального пилотного проекта, стартовавшего в декабре 2022 года. По итогам полноценного тестирования технология была признана полезной и сохранена в эксплуатации для мониторинга и оперативного контроля на стройплощадках группы. Смотрим за развитием ситуации, в этом мало хорошего и потенциальные налоговые риски для компании растут. Пока ничего не доказано, но в уме надо риски держать. 3)Акрон: не так и дешево Выручка компании выросла на 20% г/г до 237,6 миллиардов рублей. EBITDA выросла на 51% до 92 миллиардов рублей. Чистая прибыль выросла на 30% г/г до 39,8 миллиардов рублей. Чистый долг вырос до 115 миллиардов рублей. В 2025 обнулили экспортные пошлины на удобрения - получилось сэкономить 15 миллиардов рублей на этом. Компания в моменте стоит 9,5 EV/EBITDA или 19,3 прибыли 2025. Да, тут идет активный рост производства, но фосагро ликвиднее и стоит в 2 раза дешевле по P/E или в 1,5 раза по EV/EBITDA. Цены на азотные удобрения обновляют максимумы с 2022 года и растут на 40% с начала конфликта. Производство удобрений очень энергоемко и их цена напрямую зависит от цен на газ. Резюме: Трамп продолжает пытаться сбить цены на нефть, у нас рынок в боковике, а валюта откатывает уже на 8% от максимумов четверга - девалралли быстро закончилось. Растет Газпром на возможном росте поставок газа через голубой и турецкий потоки. Аналитики ждут от 0,09% до 0,16% инфляции за последнюю неделю.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи упал на 1,3% до 2826 пунктов. Юань упал на 0,9% до 11,91. Нефть упала на 10,7% до $100. Трамп: причина тряски Для американского президента болевой точкой являются рынок облигаций и акций. Обычно, он переобувается при сильной волатильности, не исключением стал и вчерашний понедельник, когда доходности 30 летних облигаций США выросли выше 5%. 1)В субботу воинственный Трамп поставил ультиматум на 48 часов Ирану. 2)В понедельник с открытием рынков все поменялось на 180 градусов. Трамп написал мол на выходных мол прошли продуктивные переговоры, чуть ли не лобызаются стороны. Поэтому 5 дней (до выходных заметьте) не будет атаковать Иранские электростанции, а там как раз прибудут морпехи и можно будет уже по другому говорить на выходных. Иранцы на всех уровнях опровергали эти переговоры, не удивительно, уже 2 раза Трамп их таким образом обманул. Не забываем и про министра финансов США Бессента - в прошлом он был весьма преуспевающим биржевиком в команде Сороса, и принимал активное участие в такой легендарной сделке как атака на британский фунт, принесший Соросу миллиарды долларов. Так что США могут шалить на рынках нефти и газа. Скорее это не финал, Иранцы пока по публичной риторике не очень хотят капитулировать. А все эти происки Трампа не больше чем попытка сбить накал в энергоносителях. Спекулянтов в Лонгах нефти вчера наказали. P.S Что интересно, за 15 минут до бычьего поста Трампа, кто-то скупил S&P рекордной заявкой на ,5 миллиарда. Бюджетное правило: теперь на паузе? Ходят слухи, что бюджетное правило менять не будут. Возможное изменение цены отсечения уйдет на 2027 год. Вот что рост цены на нефть Urals с $40 до $80+ делает. При прочих равных, это за более крепкий рубль. Впрочем, в начале апреля могут анонсировать уже покупку валюту по бюджетному правилу или как в марте попридержать бюджетное правило и ничего не делать. Так что пока хочется посмотреть на реакцию рынка, прежде чем что-то делать с валютой. Компании: 1)ВИ.ру: последний день с дивидендом Компания заплатит 2 рубля дивиденда за 2П 2025. Это 2,5% ДД - скромно. Пока наблюдаю, этот год для стройки будет так себе - вводов мало, ремонтов делать тоже будут не очень много. Это будет давить на финансовый результат, хотя оценка вроде 3,5 EV/EBITDA 2026 - недорого, но без фанатизма. 2)Газпром: все дело в потоках США проявляют возможный интерес к северным потокам. Об этом вчера заявил бывший советник Трампа Пападопулос. Иронично, США угрожает ЕС отключением благоприятного доступа к СПГ в случае провала торговой сделки. Сначала, отрезали их от дешевого Российского газа, теперь от Катарского, который будет долго восстанавливаться после заварушки в заливе. Не менее поражает отрицательная селекция европейских политиков, «отморожу уши на зло маме». Или это упорный план по деиндустриализации Европы. Газ сейчас в ЕС стоит 7 раз дороже чем в США! Может протрезвеют, ну или продолжат топить углем) Так что стратегия США подмять под себя полностью европейский рынок энергоносителей весьма рабочая и успешная. А в текущей ситуации Газпром выигрывает, как от роста цен на нефть (Сила сибири 1 + доля в 95% в ГПН), так и роста цен на газ. Ну и большую часть «жирка» забирает компания, а не государство как в нефтяниках. Резюме: Вчера слабее рынка были технологогические компании, так и металлурги из-за падения цен на сырье в мире. Серебро упало на 50% от максимумов, а золото на 20%. Под давлением и ММК, который работает на 60% загрузке мощностей - останавливает новые инвестиции и 10% управленченского персонала. Это в целом говорит, что ЦБ продолжает пережимать с жесткостью и экономика уже не в перегреве, а в чрезмерном охлаждении. Металлурги это всегда барометры экономики. Сегодня с утра нефть отскакивает на 4%, рынок в целом стал шустрее ходить после экспирации, внизу важные поддержки это 2800-2820. Там думаю докупить чуть акций, все-таки нефть сделала +20% за месяц, а рынок все там же стоит.

РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи закрылся в нулях на 2873 пунктах. Юань упал на 3,6% до 12. Нефть упала на 2,5% до $106,4. В валюте все стабильно, зажали шортистов с экспирацией на максимумах, с последующим откатом. Ставка: могло быть 14,5%? Регулятор дал абсолютно консенсусное решение в пятницу - снизил ставку с 15,5% до 15%. Риторика была мягкой. Обсуждалось три решения - снижать ставку на 100 базисных пунктов, 50 базисных пунктов и сохранить ставку. По словам регулятора, волатильность на мировых рынках энергоносителей послужила аргументом для более умеренного снижения ставки, могло сказаться и движение доллара вверх, пусть регулятор и не говорил про это публично. Видим консерватизм ЦБ, регулятору важнее не снижать ставку слишком рано, чем переохладить экономику, так что продолжает идти с запасом жесткости. Пресс-конференция расстроила, прежде всего, уровнем вопросов, 10 одинаковых вопросов про ипотеку это несерьезно. Фьючерсы: новый механизм Раньше проводили 2 раза в день клиринг. В 14:00 и 19:00. В это время торги останавливали на 5 минут и начисляли прибыль/убыток. Грубо говоря, фьючерс стоило 100 рублей утром, днем в 14:00 он стоил 105, а вечером в 19:00 стоил 95 рублей. Сначала днем начисляли 5 рублей, а вечером снимали 10 рублей (105-95). Теперь же будет один клиринг в 23:50 вместо двух. Геополитика: На ближнем востоке все стабильно, Трамп поставил ультиматум Ирану в 48 часов, если они не разблокируют пролив, то угрожает атаковать крупнейшие электростанции Ирана, КСИР в ответ обещает полностью перекрыть пролив и атаковать союзников США. Одна сторона повышает ставки, на что другая тоже вынуждена это делать и так по кругу. Сюрреализм продолжает нарастать, Трамп снял санкции с Иранской нефти на кораблях, дабы стабилизировать ситуацию на мировых рынках. Обычно, с утра нефть растет, вечером приходит Трамп и сбивает цену. Уиткофф провел переговоры с Украиной в США, которые как обычно прошли замечательно и продуктивно. Компании: 1)X5: рост замедляется Выручка компании выросла на 18,8% г/г до 4,6 триллионов рублей. EBITDA выросла на 11,4% до 285,5 миллиардов рублей. Чистая прибыль упало на 14% г/г до 94,8 миллиардов рублей. В 2026 ждут роста выручки на 12-16% г/г. Ждут рентабельность EBITDA не ниже 6% Планируют продавать свой казначейский пакет акций в 9,7%. С одной стороны это будет давить на котировки, с другой дивиденды могут быть выше. Дали более скромный прогноз на 2026, базово тут будет 250 рублей дивиденда за 2026 + сверху от продажи казначейского пакета. Недорого, но без каких-то супер триггеров. 2)Лукойл: вот это списания! Компания отчиталась по МСФО за 2025. Выручка компании упала на 15% г/г до 3,8 триллионов рублей. EBITDA упала на 40% до 0,9 миллиарда. Чистый убыток составил 1 триллион рублей vs 0,85 триллионов рублей прибыли год назад. Во всем виноват Трамп с SDN санкциями и атакой на зарубежные активы Лукойла. Получили списания зарубежных активов на 1,66 триллиона рублей! Оборотный капитал не сильно вырос, это позволит компании заплатить 278 рублей дивиденда за 2п 2025. Также часть зарубежных активов все-таки смогут продать, это тоже сможет дать 10-30% дополнительных ДД, вопрос не заморозят ли эти деньги, шанс на это высок. Ключевое в оценке компании это стоимость бочки, сейчас стоит 7000 бочка Urals, но она может быть как 10’000 в случае эскалации, так и 3’000 как в начале 2026. При бочке Brent за 2025 в 85 и долларе в 85 тут будет меньше 10% ДД. Нужна девальвация для появлении идеи в акциях компании. Резюме Индекс мосбиржи торгуется в нулях за неделю, боковик продолжается, рынок остается мертвым и притоков в него почти нет. Посмотрим, после экспирации должен пободрее должно быть. Пока все внимание на Ближний Восток, чем дольше будет там кризис, тем больше будет позитива для наших компаний и бюджета. Всем хорошей недели!

РФ рынок: день ставки В четверг индекс мосбиржи закрылся на 2873 пунктах. Нефть росла до $118, но закрылась в -2% на $109. Юань вырос на 2,3% до 12,47. Что произошло в валюте? Вчера в юане оборот составил 300 миллиардов рублей. Я прикрыл 1/3 позиции в стратегиях по фонду на замещающие облигации. Сделал это по следующим причинам: 1)Экспирация часто совпадает с локальным максимумом по валюте. 2)ЦБ очень болезненно реагировал на валютные выносы. Юань вырос на 7,5% за неделю. Может за счет более жесткой ДКП пытаться сбить горячку. 3)Новую цену отсечения по бюджетному правилу могут сказать сегодня, скорее будет $50-55. На этом тоже может быть фикс на факте. Опять возникают вопросы к ЦБ и Минфину,Rusfar CNY вчера доходил до 60%, причем в запасах лежит сотни миллиардов юаней, но ЦБ дает ликвидности в свопе только на 5 миллиародов юаней. В 2024 вынос с 90 до 115+ рублей за доллар был на санкциях против Газпромбанка и дефиците валютной ликвидности. Тогда rusfar cny доходил до 200%, что конечно порождало девальвацию. За это мы получили более высокую инфляцию, рост инфляционных ожиданий - ставка и инфляция залипли наверху, как итог привело к более жесткой ДКП. ЦБ порой действует очень здраво, а порой излишним либеральным отношением к рынку создает ненужные шоки. Ключевое - наблюдаем за Rusfar, получится ли сбить аномальный рост или это все-таки более устойчивый тренд. Компании: 1)Т-банк: консервативный прогноз Банк отчитался по МСФО за 2025 год. За 2025 год чистая прибыль выросла на 57% г/г до 192,4 миллиардов рублей. ROE составил 29,1%. Покупка Авто.ру на Т-технологиях, это внебалансовая сделка, с заемными средствами и она не ест капитал. ROE росбанка вытянули с 13,1% в 2024 до 24% в 2025. В 2026 ждут роста прибыли на 20% г/г, но дают консервативный прогноз из-за макроэкономической конъюнктуры. В моменте стоят 4,3 прибыли 2026 или 5,1 прибылей 2025. За 2025 заплатят всего 149 рублей дивиденда - чуть меньше 4,5%, остаток в 45 рублей заплатят скоро. В середине апреля ждем сплит и остановку торгов на неделю, вместо 1 акции по 3300 будет 10 акций по 330. Недорогой, качественный и растущий актив. Понятный, пока без супер джуса, дивиденды около 5%, да они растут, но это актив скорее про рост. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2025 года в размере ₽4,5 на акцию (с учетом дробления). В портфеле держу, хорошая ставка на мир и рост определенности. 2)VK: посмотрим со стороны Выручка выросла на 8% г/г до 160 миллиардов рублей. Скорректированная EBITDA составила 22,6 миллиардов рублей. Чистый убыток составил 12,7 миллиардов рублей. Актив растет медленно из-за стагнации рынка рекламы - сказывается охлаждение в гражданской части экономики. Сравнивая с Яндексом или Озоном - актив растет медленнее, дивидендов не платит, стоит дороже. Из плюсов это эйфория с Максом (но тут потенциально 10-15 миллиардов выручки в год, что сомнительно), так и возможное IPO VK Tech, который остается самым растущим сегментомю 3)Евротранс: петля все туже Компания вчера все-таки заплатила по народным облигациям. Но Эксперт РА понизил рейтинг, c А-, до рейтинга С - преддефолт. Оставив рейтинг под наблюдением. Рейтинговое агентство Акра отозвало свой рейтинг, по инициативе рейтингуемого лица. Это тоже плохой знак. Для Евротранса основным источником рефинансирование остается рынок облигаций, но без рейтинга от одного агентства и с рейтингом С от другого агентства, занять деньги будет очень сложно, что, конечно, повышает вероятность рефинансирование плохого сценария . Что может затронуть весь рынок облигаций из-за масштаба эмитента. Проходим мимо эмитента. Резюме Сегодня нас ждет ставка ЦБ - ждем 15% и снижение на 50 базисных пунктов. Но ЦБ может послать жесткий сигнал из-за роста валюты и ИО в марте. Экспирация вчера прошла тихо. Вечером, после 19:00 из-за перехода на новую систему клирингов торгов фьючерсами не будет. Учитывайте этот момент! Всем хороших выходных!

Whoosh: как самокаты получают вторую жизнь На прошлой неделе посетил ремонтный центр компании Whoosh, где самокаты проходят капитальный ремонт. Сюда приезжают самокаты со всей России. Как устроен процесс: 1)Сначала их моют, предварительно достав аккумулятор. 2)Потом разбирают, проводят дефектовку. Детали которые нельзя починить идут на свалку, детали которые можно починить идут дальше. Всего в самокате 168 деталей. 3)Пластиковые элементы шлифуют, а что-то с помощью аквабласта очищают. Это мытье смесью стекла и воды, со стороны выглядит как мытье посуды. Потом красят и сушат. С металлических деталей удаляют ржавчину с помощью лазеров. 4)Есть отдельный кабинет для ремонта электроники - отремонтировать деталь можно за 30% стоимости покупки новой. Тут сидят с микроскопами и паяльниками ремонтируют IoT модули — «мозг» самоката, который отвечает за подключение к общей платформе 5)Аккумуляторы не утилизируют, а вытаскивают ячейки, вставляют новые, что позволяет увеличить запас хода и улучшить юнит-экономику. 6)Потом опять самокат собирают, стоит большой принтер, который печатает наклейки вуша + номера. Ну и дальше проходит пуск-наладка самоката, проверяют все ли штатно работает, каждому самокату дают свою метку. Дальше самокаты грузят в грузовики и по 300 штук везут в пункт назначения. Как итог 1)Способны проводить капитальный ремонт до 70к самокатов в год. 2)Это позволяет продлить срок жизни самоката с 3 до 6 лет. 3)Отремонтировать деталь в несколько раз дешевле, чем купить новую. Капитальный ремонт стоит 25% стоимости самоката. По итогу выходит новенький самокат, получилось на одном из них прокатится - разницы я не заметил. Резюме Когда посещаешь такие объекты понимаешь, что компания не не словах, а на деле максимально борется за операционную эффективность. Самокат живет в два раза больше, после ремонта который стоит 25% самоката. В этом плане молодцы, деньги акционеров экономят. Яндекс/Юрент таким занимаются значительно меньше, они более расточительны. Казалось, бы все просто, но все равно интересно посещать такие ремонтные центры - экологично и экономно.

РФ рынок: что нас ждет сегодня Индекс мосбиржи вырос на 0,6% до 2879 пунктов. Юань вырос на 1,56% до 12,1895 Нефть выросла на 7,5% до $111. Израиль ударил по крупнейшему газовому месторождению Ирана, на что Иран ударил по Катару и крупнейшему СПГ Заводу не только в заливе, но и в мире. Идет неконтролируемая эскалация, где стороны вынуждены повышать ставки от чего по итогу страдают вся мировая экономика и в особенности Япония и Корея - там крайне сильная зависимость от нефти залива. Инфляция: негативные сюрпризы Цены за последние 6 дней выросли на 0,08%. В учетом корректировки на сезонность это всего 5%. В годовом выражении цены выросли на 5,91% на 19 марта. Инфляционные ожидания населения выросли с 13,1% до 13,4% в марте. Прежде всего за счет людей со сбережениями - рост валюты и сырья в мире, негативно сказался на ожидаемом росте цен. Это негативно, аргумент для более жесткой ДКП. Компании: 1)Т-банк покупает Авто Ру Актив купили за 35 миллиардов рублей у Яндекса и это недешево. Компания стоит больше 11 EBITDA 2025, при этом это не растущий актив. Для Яндекса хорошая сделка - продали дорого, никто бы такую цену не предложил, да и актив не очень комплементарен с бизнесом Яндекса. Для Т непонятно, это же все ест капитал, и судя по всему есть какие-то амбиции по синергетическим эффектам. Видимо, ставка на новых лидов в кредитовании и последующий рост EBITDA и создание экосистемы. Возможно, это и была причина слабости бумаги перед отчетом, кто-то из акционеров переживает. Однако, Т-банк умеет приятно удивлять - тот же Росбанк удачно интегрировали. Уже сегодня во время МСФО отчетности Т-банк раскроет больше деталей сделки. **2)Русал: разворот на 180 градусов? Компания ожидаемо слабо отчиталось по МСФО за 2025 год. Выручка выросла на 22,6% г/г до $14,8 миллиардов. Скорректированная EBITDA упала на 30% г/г до миллиарда. Чистый убыток составил $453 миллиона vs $803 миллионов прибыли в 2024. Гонконг в Русале упал вчера на факте отчетности на 15%. Сегодня с утра падает еще на 7,5%, цена на Гонконге уже 45 рублей vs 43 рублей на мосбирже. Цены почти сравнялись за долгое время, хотя в моменте спред составлял больше 20% - Гонконгский Русал стоил дороже Русала на мосбирже. 2026 пока идет сильно лучше - цены с средней по 2025 в $2700 выросли в моменте до $3400, доллар в моменте чуть выше чем в 2025. У компании одна из самых больших чуствительностей к девальвации, до 5% EBITDA при росте доллара на 1%. Залив производит много алюминия, текущие события тоже благоприятно сказываются в плане роста цен. С другой стороны, экономический рост замедлится из-за инфляционных шоков, что будет давить на спрос и цены. Остается такой ковбойской идеей, при текущих ценах стоят 3,5 прибыли 2026, это недорого, но со всеми приколами в виде Дерипаски как акционера, который традиционно не платит дивиденды и делает много capex. Уже не очень джус, акции закладывают много позитива. 3)Евротранс: опять 25 У компании вчера опять возникли проблем. Не смогли погасить выпуск народных облигаций на финуслугах. 23 февраля были проблемы у компании, налоговая им заблокировала счета. ПО истечению 15 дней облигационеры могут требовать погашения облигаций, и вчера пришло много заявок, но денег в моменте не хватило. Погасят сегодня-завтра, по словам компании произошел технический сбой. Видно, что ситуация сложная, запас прочности у компании значительно упал, даже небольшие погашения вызывают трудности. Нужно быть супер аккуратным, с подобными эмитентами, проблемы у компании могут вызвать в целом проблему на рынке облигаций. Без позиции, риск меня тут не устраивает. Резюме: Сегодня день квартальной экспирации, акции может потряхивать, так и валюту. Rusfar CNY держался вчера на 20%+, но к вечеру упал до 8,5%. Одна из гипотез, что кто-то пытается удержать свой шорт до экспирации и перекрывает его физическим Лонгом валюты, что значительно сказывается на спросе.. В акциях опять продолжают лить широкий рынок чтобы купить нефтегазовые акции

РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи вырос на 0,25% до 2860 пунктов. Юань вырос на 1,54% до 12. Максимальное закрытие за последние полгода. Нефть выросла на 3,5% до $103,5. На рубль идет традиционная спекулятивная атака перед заседанием ЦБ, тут еще накладывается и экспирация. Непонятно, где это движение остановится, пока дефицит валюты на рынке сохраняется. Rusfar CNY вчера доходил в моменте до 40%, да это было вечером, но звонок весьма тревожный для ликвидности на рынке. Рынок очень тонкий. Экономика продолжает охлаждаться Индекс бизнес климата упал с 0,2 до -0,1. Это минимум с 2022 года, правда, в марте мы еще не видели в полной мере позитива от роста цен на мировых рынках. Но это важный индикатор экономической активности за которым следит регулятор. Также ценовые ожидания предприятий в ближайшие 3 месяца упали с 5,8% до 5% в годовом выражении. Экономика охлаждается, данные говорят в пользу более активного охлаждения. Компании: 1)Синара транспортные машины - главные по скоростным поездам Вчера сходил на мероприятие компании и чуть лучше разобрался в бизнесе. Они разрабатывают и выпускают новые поезда, например, скоростные для ВСМ между Петербургом и Москвой, которые за 2 часа и 15 минут будут доставлять пассажиров. Это и финисты, пришедшие на замену ласточкам, и маневровые тепловозы, и двигатели для Белазов, и городской транспорт в виде трамваев и троллейбусов. Имеем стабильный бизнес, с большим портфелем госконтрактов. Основа роста - поезда для ВСМ. Это приведет к росту выручки в 3,5 раза к 2030 году и чуть большему роста EBITDA. В моменте тут чистый долг/EBITDA=5, а кредитный рейтинг от Акра А. У компании есть облигации - послежу за ними. 2)Визит Грефа к Путину Глава зеленого банка вчера заявил, что компания заплатит 50% прибыли на дивиденды и что в этом году прибыль будет больше чем в 2025. На этом акции чуть выросли, сегодня с утра уже выше 320 рублей. Интересно, о чем же они говорили, все-таки Сбер это эталонный банк не только в РФ, но и в целом по миру - может какие-нибудь огромные проекты в ИИ обсуждали. Все-таки это большой тренд который значительно повлияет на мир в ближайшем будущем. 3)ЮГК: оферты не будет? Вчера ЦБ все-таки уступил казне, по поводу освобождения правительства от обязанности выставлять оферту. Если государством активом меньше одного года, то это вовсе не обязательно, даже если отдаст 1% актива. Чем это плохо, например, находится новая компания, которое государство заберет у нерадивого мажоритрия по мнению государства. Компания X, которая тоже была незаконно приватизирована. А учитывая практики силового предпринимательства и как вели бизнес в конце 1990-ых, таких активов наберется немало. Если раньше, была оферта - меняется собственник, он вынужден выставлять оферту по средней за 6м. Это гарант, что если ты не согласен со сменой акционера - ты можешь выйти по оферте по нормальной, рыночной цене. Теперь такого парашюта нету, риски инвестирования в акции, которые государство себе забирает значительно выросли. А потом выставляют оферту через год, уже по цене не совсем рыночной, а за это время с активом может произойти всякое. Не самая лучшая практика, она неблагоприятно сказывается на инвестклимате. Резюме: Рынок пока мертвый, активности особо нет, даже несмотря на девальвацию - экспортеры вяло реагируют. Завтра экспирация и после нее рынок станет полегче и будет двигаться резвее. Сегодня нас ожидают аукцион по 26238 (вчера упала на 1,5% vs рынка - банки традиционно шортят перед аукционом) + публикация инфляционных ожиданий населения за март 2026. Всем хорошего дня! {$CRH6}