РИЧ: мой опыт Подошел к концу Российский инвестиционный чемпионат (РИЧ) от Т-Инвестиций. Это как «Лучший Частный Инвестор» от Мосбиржи, но большим числом участников и, соответственно, с большим призовым фондом. РИЧ Марафон шел 3 месяца, я участвовал в сверхтяжелой категории от 3 миллионов рублей. Предварительно, я занял 14 место из 2700 участников (после корректировок +- на пару мест могу сдвинуться вверх/вниз). Моя доходность за это время составила 74,5% - получилось сделать почти 6 миллионов рублей. Это хороший результат, поскольку тут не было какой-то цели бить рекорды и активно тратить на это время, получилось скорее попутно.  Хотя в конце было напряжно и я начал немного переживать, хотелось удержаться в топ-20. Из хороших трейдов можно выделить: 1)Проехался на девальвации - поймал не все движение, выходил я ниже 95 рублей по доллару основной позицией. 2)Шорт после ставки - там была очень интересная точка входа. 3)Спекулятивные позиции - шорт магнита. Ты понимаешь что корпсобытие означает и какая будет реакция - это дает возможность быстро среагировать и поймать большое движение. Из ошибок можно выделить: 1)Некоторую чрезмерную эмоциональность. Когда берешь в сделку больше какой-то психологически комфортной суммы и из-за этого по итогу не можешь досидеть в ней - и получаешь убыток/меньшую прибыль. 2)Лежали какие-то лонг позиции в портфеле, возможно просто стоило заняться только спекуляциями. А так хватало сил закрыть какие-то убыточные сделки, по факту мой риск менеджмент стал лучше и это радует. Сейчас возникает много возможностей, не следует впадать в тильт если что-то не получилось, если упустил несколько сделок ничего страшного - будут новые возможности. Резюме: Спасибо Т-Инвестициям за такую активность, это действительно был крутой опыт, с отличными призами - путь был интересный. Да, было много ошибок - это нормально, все ошибаются, но они были контролируемыми и убытки не росли как снежный ком. Был один косяк от Т-Инвестиций (не сработал нормально стоп однажды), но в целом сильных нареканий нет. А как ваши результаты? Участвовали? P.S Если выиграю какой-то денежный приз, то направлю на благотворительность.

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи упал на 2,9% до 2463 пунктов. Юань упал на 0,76% до 14,33. Нефть упала на 1,7% снова до $72,5. Инфляция: все выше и выше Она ускорилась до 9,1% в годовом выражении. Недельная инфляция составила 0,5% vs 0,36% неделей ранее. Огурец-убийца продолжает расти двухзначными темпами. Идем по траектории в 9-10% по инфляции за 2024 год. ЦБ будет жестким на ближайшем заседании, ведь это выше его ожиданий. Вчера банки забрали триллион рублей с аукциона ОФЗ - взяли флоатеры нужные банки. Еще парочка аукционов и план выполнят. Набиуллина и Путин: вести с форума Вчера они выступали на инвестиционном форуме Россия Зовет. Самое важное из речей президента. 1)Из позитива с ИИС типа 3 деньги с помощью дивидендов теперь можно будет выводить. 2)План по повышению капитализации до 66% к ВВП к 2030 году стоит, государство будет давать льготы только публичным компаниям. На этом Сибур оперативно засобирался на IPO и хочет разместить 2% акций (смех да и только). 3)Мол инфляция под контролем, экономика растет и все в таком духе. Хотят делать какие-то налоговые вычеты по семейным инвестициям. Что забавно после речи Путина индекс на пару процентов - фикс на факте, но все равно забавно. Набиуллина же говорила что инфляция не замедляется, на это потребуется 2025 и начало 2026 года. Ребята из ВТБ ждут ставку 23% весь 2025 год. Замещайки: привет навес Тоже одна из причин коррекции, сегодня происходит замещение валютных ОФЗ, почти на 10 миллиардов долларов по оценкам Сбера. Часть из них выльется в рынок, поскольку было дешево куплено у инорезов и доходности вырастут. Управляющие могли под это готовить деньги, 12-15% доходности по ОФЗ/Газпрому в валюте это реально круто и неминуемо часть денег с рынка акций оттянет. Компании: 1)Газпром: дивидендов не будет Вчера Минфин заявил, мол не ждем дивиденда от компании за 2024. Котировка акции на этом обвалилась на 5%. Не удивительно, бюджет получит свое с помощью нашлепки в 600 миллиардов рублей. Причем все дивиденды в госконторах определяет Минфин, поэтому с высокой вероятностью дивиденда действительно не будет. А вот дивиденд за 2025 уже более вероятен, поскольку нашлепки не будет. Газпром занимает большую долю в индексе и утащил его вслед за собой. 2)ВТБ: дивидендов не будет У Костина какой-то фетиш на дивиденды, но он не сдаются, все продолжают рассказывать при дивы-дивные. Шанс выплаты снизился с 0,01% до 0,001%, пока еще в нем теплится крохотный огонек надежды на выплату дивидендов, но все-таки разумно закладывать не выплату дивидендов. Вчера и Силуанов заявил, что ВТБ получил актив ОСК (строит суда) и прибыль направлять на его поддержку - поэтому тоже дивидендов от него не ждут. Также Костин заявил что неплохо было бы провести приватизацию и продать 10% капитала. Вопрос кто захочет это покупать? Поэтому зампреда ВТБ Пьянова можно понять, он аж пошел писать письмо Деду Морозу в формате колонке на РБК. Что если цель по инфляции в 2025 не сбудется - задается он вопросом. А так ВТБ один из самых страдающих банков от высокой ставки. @Попрошу у Деда Мороза пощады. Резюме: Осталось пару процентов до дна, опять пришли на поддержу 2460, удержим или пойдем обратно на 2400 и ниже? С каждым днем градус абсурдности у нас на рынке повышается, поэтому пока находимся под давлением - инсайдеры заранее знали инфляцию и продавали еще днем. Хотя может Сбер хоть как-то удивит на дне инвестора в пятницу, но пока по котировке там тоже будут скорее негативные сюрпризы, чем позитивные. Декабрь традиционно слабый месяц, так что решили сразу падать. Почти весь отскок быстро загасили - уровень скепсиса на рынке высокий. Нетто-лонг физиков продолжает расти, что скорее тоже повод для пессимизма, скорее пойдем дальше на юг. Тактика все та же, на сильных падениях и маржинколах покупаем, на отскоках продаем $VTBR $GAZP $SBER

​РФ рынок: что нас ждёт сегодня Во вторник индекс мосбиржи упал на 2% до 2534 пунктов. Юань упал на 1,14% до 14,44. Нефть выросла на 2,5% до $73,7. В мире растет волатильность - в Южной Корее президент воюет с парламентом и вводит военное положение, иначе ему выдвинут импичмент и отправят участвовать в игре в кальмара. Размещения ОФЗ: Конец года близок, а Минфину нужно размещать несколько триллионов рублей - анонсировали новый флоатер, который опять скупят госбанки. Так что не удивлюсь если и триллион соберут, ЦБ под это дело кредитную линию Сберу и ВТБ даст. Заботкин: кошмаринг продолжается Алексей Борисович снова не стеснялся в выражениях: 1)Инфляция идет выше таргета ЦБ (ставка будет жестче прошлого прогноза). 2)Не будут проводить валютные интервенции для поддержки курса рубля - считают это излишним. 3)значимого охлаждения в экономике не происходит, инфляция устойчива, но в конце года более умеренные темпы прироста цен. Компании: 1)Softline: IPO дочек Компания хочет вывести 3 своих дочки в составе: 1) системного интегратора Bell Integrator, 2)центра экспертизы по разработке «Девелоника», 3) разработчика бизнес-приложений SL Soft. Идея понятна, выделять дочки чтобы раскрывать стоимость, а это может быть больше 40 миллиардов капитализации - почти как вся капитализация софтлайна сегодня. IPO может быть во 2П 2025, это может стать значительным драйвером переоценки компании. 2)Полюс: ну как там Сухой Лог? Компания проведет 10 декабря онлайн презентацию проектов, прежде всего нас интересует Сухой Лог, это масштабный проект, который позволит компании удвоить добычу, но опять нужно несколько лет на это и строительство инфраструктуры (этим занимается в том числе и Интер РАО). Сухой Лог ключевой проект для инвестиционной привлекательности компании. 3)ВИ.ру: худшее IPO? Компания отчиталась за 9м 2024. Выручка выросла на 29% г/г до 120,3 миллиардов рублей. EBITDA выросла на 52% г/г до 9,3 миллиардов рублей. Чистый долг/EBITDA без учета аренды составил 0,7. Чистая прибыль обнулилась из-за расходов на IPO. По итогам года ждут 165-170 миллиардов выручки (это +25% роста выручки vs 30%+ таргетируемых на IPO). Компания упала на 60% с момента IPO, если это тогда это выглядело дорогой покупкой, то сейчас я потихоньку покупаю акции. Компания стоит 3,8 EV/EBITDA 2024 - для актива растущего на 25-30% г/г выглядит неплохо. Еще мы можем увидеть какое-то ускорение в выручке из-за девальвации и роста стоимости запасов, которые компания в 4кв может успешно реализовать. Крупный фонд не может выйти не обвалив котировку, а так бумага как растущий ритейлер в целом интересна -60% от цены IPO сделало оценку разумной. Резюме: Сегодня стартует форум «Россия зовет» где будет выступать Путин, может что-нибудь интересное скажет, а так бодро пошли вниз без новостей - фиксируют прибыль. Также вечером нас будет кошмарить инфляция, ждем ее в 19:00. Пока в боковике 2500-2600, идет болтанка, на таком рынке главное не суетится лишнего - выносить может в любую сторону. $VSEH $SOFL $PLZL

Как аналитики оценивают компании? часть 2 Просто цены не имеют смысла, поскольку картина на рынке может стремительно меняться, куда важнее допущения аналитиков.  Так на что смотреть в аналитических отчетах? Допустим в нефтянке, ты смотришь на цены нефти, курс доллара - смотришь, реалистично ли это выглядит?  Что будет с целевой ценой при нефти не в $80, а в $70 или $65? Для этого есть таблица чувствительности, она показывает как будет меняться цена при разных параметрах (темпы роста, ключевая ставка, цены на нефть). Это полезно, можно посмотреть мультипликаторы, дивиденды при разных параметрах. Надо смотреть насколько консервативные оценки, нет ли розовых очков у аналитика? Еще важно смотреть на ключевые драйверы, аналитики лучше понимают бизнес и рынок. Ну в случае Новатэка ключевым драйвером был Арктик СПГ - он сдвинулся вправо, котировки почти в 2 раза обвалилась. Важно что будет с бумагой если драйвер переоценки реализуется/не реализуется. И это наверное самое ценное, то что ты можешь благодаря чтению отчетов понять что-то раньше рынка и больше на этом заработать. Допустим, что крэк спреды падают и прибыль Башнефть обвалится. Как же сильно влияет изменение ставки на справедливую стоимость компаний? Возьмем гипотетический биотех -  пусть он заработает миллион долларов через 10 лет В США в 2023  за год ставка по десятилетним облигациям выросла с 1% до 4.5% Тогда миллион долларов при ставке в 1%  будет стоить сегодня 905 тысяч долларов Если же ставка будет 3.5% будет стоить 708 тысяч долларов Поэтому и неудивительно, что за счет роста ставки, справедливая стоимость компании может упасть в несколько раз. Оценка очень чувствительна к параметрам модели У всех аналитиков разные цены в том числе из-за разных вводных. Одни аналитики закладывают рост выручки на 25% ежегодно, другие 30%. И даже небольшое отклонение может существенно изменить оценку Например,  акции Snapchat из-за прогноза по снижению темпов роста выручки в ближайшие несколько лет с 20% до 15% отреагировали снижением котировок на треть! У нас была похожая история с Всеинструменты.РУ, акция упала в 2 раза, поскольку темпы роста замедлились с 40% до 30%. Атон который при IPO рисовал цену в 250 рублей, сейчас при цене в 85 не считает бумагу интересной (хотя вон 3 икса!). А так оценка  акций сильно  зависит от темпов роста выручки и ставки дисконтирования. Поэтому, перед IPO любят быть очень оптимистичны в планах будущего роста - не дайте себя обмануть, из-за этого можно принять неправильное решение. Резюме: Компании оценивают по денежным потокам и стоимость компаний сильно зависит от двух вещей 1)Ставки дисконтирования (Ключевой ставки в РФ/Ставки ФРС в США) 2)Темпов роста выручки. При оценке очень важную роль играет правило сложного процента - даже небольшое изменение прогноза может существенно снизить оценку. Особенно важно, в историях роста - про это важно не забывать при анализе компаний. Нравится такой формат постов? $VSEH $NVTK

Как аналитики оценивают компании? часть 1 Часто можно увидеть, целевые цены от того или иного инвестбанка - например «Самолет по 4000» или «Сбер по 400», притом по одной и той же бумаге могут быть существенные разбросы (что один аналитик оценивает в $10, другой будет оценивать в $50).  Так откуда они берут эти цены и почему такие разбросы? Давайте в этом разберемся Есть множество способов оценки компаний, но если максимально упростить есть 2 основных способа  1)Модель дисконтированных денежных потоков 2)Сравнительный подход (с помощью мультипликаторов) -  это производный способ от первого. Например, нам нужно узнать оценку Nikola (производителя электрокаров) - тогда мы смотрим на конкурентов (например, Tesla стоит 20 выручек) - значит и Николу мы будем оценивать по 20 выручек. Но если упадёт стоимость оценки Теслы (а она определяется по первому способу), то упадёт и стоимость Nikola. Поэтому остановимся на первом методе - модели дисконтированных потоков **1)Модель дисконтированных потоков (DCF model) заключается в дисконтировании (приведении денежных потоков к сегодняшнему дню). **Рубль полученный сегодня, не равен рублю полученному через год. Есть инфляция, стоимость денег, риски инвестирования в бумагу. Как привести будущие потоки к сегодняшнему дню? Чтобы на это ответить нужно понять, сколько рублей нам нужно вложить сегодня чтобы получить 1000 рублей через год? Пусть ставка депозита=20% => 1000/(1+20%)=1000/1.2=833 рубля. 1000 рублей полученные через год стоят сегодня 833 рубля (мы можем положить их на депозит под 20% и получить через год). И чем меньше ставка дисконтированния (обычно она зависит от ключевой ставки ЦБ) - тем больше денежные потоки ценятся сегодня (то есть при ставке 20% за 1000 рублей через год мы готовы заплатить 833 рубля,  а при ставке 5% 1000/1.05=952 рубля ) Особенно страдают от повышения ставки компании роста - у них денежные потоки прежде всего будут в будущем. Поэтому, чем выше ставка => тем дешевле стоят акции. Чтобы получить денежные потоки аналитик строит модель, закладывая туда определенные допущения. Выделим самое ключевое: 1)Темпы роста бизнеса. Например, они зависят от новых инвестпроектов, инфляции. 2)Макроэкономика - прежде всего ключевая ставка, для сырьевых компаний это цена ресурсов, например для нефтяников это будет нефть и курс рубля. Аналитик строит модель => предсказывает будущие денежные потоки => приводит их к текущему дню => получает целевую цену.

Рынок недвижимости: консолидация продолжается Что в стройке? Сектор столкнулся с серьезными вызовами, с одной стороны ставка давит на спрос, а с другой долг дорожает - сектор зажат с двух сторон. Это вызывает как и сложности, так и открывает возможности для будущего роста. Какие тренды сейчас на рынке: 1)Происходит консолидация сектора: Мелкие застройщики не могут конкурировать с крупными, продают объекты конкурентам. Крупные игроки с лучшим доступом к капиталу могут делать крутые сделки и покупать качественные объекты. 2)Экспансия в регионы С одной стороны пространство для застройки в столицах заканчивается, с другой стороны в регионах растет спрос и меньше конкуренция. Это позволяет федеральным застройщикам предлагать более качественный продукт. Интересно что и сильные региональные застройщики по типу Брусники выходят в Москву. Ну и уход больше в сторону дорогих объектов - там меньше волатильности спроса. При этом не замедляется и рост инвестиций на столичных рынках. К примеру, в Санкт-Петербурге за 9 месяцев 2024 года количество сделок увеличилось на 21%. Можно увидеть это на примере федеральных застройщиков, на днях Эталон приобрел несколько проектов застройщика ДВА в Санкт-Петербурге. Это проекты точечной застройки: бизнес-класс в Адмиралтейском и апарты Московском районе. У Эталона хороший баланс для застройщика, счета на эскроу превышают проектный долг в 1,2 раза - это значит что по эскроу компания платит по ставке 2,5-3,5%. Чистый долг/EBITDA по итогам 9м 2024 составлял около 2,4. Это отличный результат, учитывая хороший 3кв (тут мы видели рост продаж, а не падение как в целом по рынку). Резюме: Стройка это циклический сектор, пока спрос под давлением, но с такими темпами девальвации и процентными доходами от депозитов, на горизонте нескольких лет мы можем увидеть очередной виток роста цен.Ну и куда пойдут эти триллионы процентов по депозитам если ставки будут снижать? Это недвига, люди привыкли переживать волатильность в бетоне. Эталон молодец, даже в такое время консолидирует сектор, что на витке роста позволит укрепить свои позиции. $ETLN

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи вырос на 0,4% до 2584 пунктов. Юань вырос на 0,75% до 14,6. Нефть в боковике на $72. ЦБ: ключевые показатели брокеров. Активы физических лиц на бирже выросли с 9,4 до 9,6 триллионов рублей. В 3кв 2024 был рекордный приток в 476 миллиардов рублей, это максимумы с конца 2021 года - не забываем что в 3кв компании активно выплачивали дивиденды. Из интересного, активы в фондах денежного рынка выросли до 750 миллиардов рублей - это больше 500 миллиардов рублей притока за последний год. Если раньше ликвидность шла в акции/облигации, то при такой ставке безриска эти деньги с рынка уходят. Причем физические лица держать деньги на вкладах, а институт репуют. Фактически, денег будет еще больше. А чтобы скупить все акции на московской бирже из фрифлоата достаточно 7 триллионов рублей - притока даже сотни-другой миллиардов может переоценить рынок на десятки процентов вверх. Триггерами может стать либо сильное снижение реальной ставки ЦБ, либо мир с Украиной или даже значительные подвижки в эту сторону. Из рисков ЦБ выделил, что деньги в фондах денежного рынка не страхуются как вклады и при выходе из фонда может быть проблема с ликвидностью, особенно если все захотят выйти - это может усложнять из них выход. Ребалансировка индекса: В индекс мосбиржи вошли Южуралзолото, Хедхантер и Совкомбанк. Ребалансировка будет через пару недель. Из индекса исключают Озон в связи с переездом. Ждем притока от индексных фондов в эти бумаги. Компании: 1)Лента: новое приобретение Компания купила Улыбку Радуги, это 1535 магазинов у дома, в которой продается косметика и товары для дома. А-ля Магнит Косметик. Это прибавит выручку компании на 5%, а EBITDA может вырасти чуть больше. Идут к таргету по триллиону выручки к 2025 году. Вероятность выплаты дивидендов за 2024 сильно сокращается. Мне акции Ленты нравятся, но хочется их увидеть немного пониже. 2)ВТБ: понять и простить Тут в процессе активно развивается вторая часть марлезонского балета с этими несчастными дивидендами. В этом году заплатить дивиденды помешает антициклическая надбавка ЦБ. Фактически, это надбавка нужна для повышения устойчивости сектора - такая подушка безопасности. За этот год планируют заработать 550 миллиардов рублей - это ROE В 26,5%. За 2025 год прогнозируют 400 миллиардов прибыли - это уже ROE в 15%. Вроде стоят 0,35 капитала 2024 это достаточно дешево, но опять любой кризис может увеличить количество акций - у ВТБ одна из самых низких достаточностей капитала (запас прочности небольшой). В эпоху высокой неопределенности ВТБ стоит избегать, хотя на развороте ставки банк может показать отличные результаты. Резюме: Протестировали 2600, но откатились. Из негатива, вышел сильный PMI за октябрь - экономика не хочет замедляться, это повод для ЦБ быть жестче на декабрьском заседании. На этой неделе ждем еще день инвестора Сбербанка в пятницу и форум Россия зовет в среду-четверг, где в том числе будут выступать чиновники и ЦБ. Зеленый банк может быть сильнее рынка и тащить его за собой, а на факте можем увидеть фиксацию. Нетто лонг физиков по фьючерс на индекс мосбиржи продолжается обновлять максимумы - это скорее негативный сигнал $HEAD $UGLD $LENT $VTBR

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи вырос на 1% до 2574 пунктов. Юань вырос на 1,6% до 14,5. Нефть продолжает находиться около $72. Компании: 1)Роснефть: подсластить пилюлю Компания отчиталась за 3кв 2024 года. Чистая прибыль упала на 43% г/г до 153 миллиардов рублей. Потеряли 200 миллиардов рублей на переоценке отложенных налоговых обязательств. Заработали всего 7,2 рублей дивиденда (1,7% дд), в целом за 2П ждем 24 рубля дивиденда, вкупе с дивом за 1П 2024 ждем 60 рублей за 2024 (12,5% дд). Запустили байбек 28 ноября, надо понимать что компания действует очень аккуратно, в 2022 году выкупали на уровне примерно $4,5. Сейчас скорее всего тоже выше 480-500 откупать не будут, по программе могут откупить до 80 миллиардов рублей акций в течении двух лет - это 1,5% капитализации. Базово, это уникальный актив, одна из самых дешевых и интересных нефтянок, но нужно подождать пару лет, пока восток ойл запустят. Ну или ждать прихода нерезидентов (пусть и дружественных) - они смотрят на срок больше чем на год. В Башнефти РСБУ прибыль за 9м 2024 упала на 50% г/г - по МСФО была бы похожая история, но его компания не опубликовала. Тут скорее всего будет 130-140 рублей дивиденда за 2024, это мало для текущей цены акции. 2)Газпром: проблески видны? Компания представила МСФО отчет за 9м 2024. Отчет скорее нейтральный Выручка выросла на 20% г/г до 7,5 триллионов рублей. EBITDA выросла на 23% г/г до 2,14 триллионов рублей Чистая прибыль выросла в 2,5 раза до триллиона рублей. Чистый долг/EBITDA составил 2,46. За 9м 2024 свободный денежный поток составил 14 миллиардов рублей - придется опять наращивать долг для выплаты дивидендов, а это уже угроза для стабильности банковской системы. Хотя дивидендная база составляет 17,7 рублей (13,6% дд). Поэтому, пока их не жду за 2024 год. Наверное, одна из лучших ставок на мир, так что бумага может показать свое в 2025. Пока же оценку нельзя назвать дешевой, пусть и компания стоит $1,3 доллара, долг заместил капитализацию. Вопрос будут ли платить дивиденды или опять Минфин заберет все через новое НДПИ при нормализации ситуациии. 3)Аэрофлот: прибыль надо прятать Компания отчиталась за 3кв 2024 по МСФО. Выручка выросла на 37% г/г до 259,3 миллиардов рублей. EBITDA упала на 9% г/г до 67 миллиардов рублей. Скорректированная чистая прибыль выросла на 23% г/г до 21,6 миллиардов рублей (причем 23,6 миллиарда - это бумажная прибыль с переоценкой отложенных налоговых активов. Финансовый результат оказался гораздо хуже консенсуса. Всему виной перенос части капитальных затрат в операционные, дабы снизить прибыль и не вызывать лишнего внимания. Пример Транснефти показетелен, а Аэрофлот получают кучу субсидий (компенсацию топлива, льготные кредиты и т.п), поэтому работает принцип - тише едешь, дальше будешь. Бизнесу растить особо некуда, загрузка и кресел и так максимальная, цены сильно повышать наверное тоже будет сложно из-за ФАС. Компания стоит около 3 прибыли, так что ее нельзя назвать дорогой. С учетом новых вводных в моменте смотрю на компанию нейтрально. 4)Магнит: дивиденды в долг? Компания заплатит 560 рублей дивиденда за 9м 2024 - 12,45% дд Это сюрприз, рынок ждал меньше. Учитывая чистый долг/EBITDA компании почти в 1,5 и потребность в рефинансировании значительного куска долга в 2025 году это выглядит несколько по ковбойски - все-таки на это потребуется под 40 миллиардов рублей. Максимально непонятный для меня актив, лучше подожду X5 - осталось меньше месяца. Резюме: Новая неделя, похоже локальное дно было на прошлой неделе, теперь пойдем немного в отскок. С другой стороны, если говорить про декабрь - это исторически плохой месяц в годы медвежьих рынков, ранее он всегда закрывался в минус, драйвер в виде ЦБ перед Новым годом тоже есть. Так что ставлю на боковик 2500-2700, а там ставка и геополитика подскажут дальнейшее движение. Похоже, сегодня пойдем тестировать 2600. Всем хорошей недели! $ROSN $BANE $GAZP $MGNT $AFLT

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи вырос на 0,4% до 2546 пунктов. Юань вырос на 1,8% до 14,7285. Нефть в боковике около $72,5. Валюта: курс понятен ПОВЫШЕНИЕ ПОРОГОВ ДЛЯ ВАЛЮТНОЙ ВЫРУЧКИ НЕ ОБСУЖДАЕТСЯ — МИНФИН Минфин опять показывает что его текущий курс устраивает - движение вверх понятно. Видимо, и 110 Минфин устроит, вопрос что сделает ЦБ, не будет ли вынужден повышать ставку еще сильнее. Компании: 1)Т-банк: деньги делают деньги Компания представила прекрасный отчет за 3кв 2024 лучше ожиданий. Заработали 37,8 миллиардов рублей. ROE составляет 37,8%. Заработали на валюте, золоте и выгодной покупке Росбанка. Продолжат платить 30% чистой прибыли по МСФО ежеквартально. Банк стоит 5,5 прибылей 2024 - недорого для актива с таким высоким ROE%. С Росбанком ROE составляет аж 27%, это очень много учитывая исторически низкий ROE у Росбанка. Остается одной из лучших идей в банковском секторе, пусть и 2025 будет непростым. 2)Башнефть и Роснефть: налоговые сюрпризы Сегодня компании отчитаются за 3кв 2024 - могут быть неприятные сюрпризы, особенно в Башнефти. 3кв 2023 был очень сильным с высокой базой, когда в этом году мы увидим переоценку налоговых обязательств, в Роснефти это будет 80-100 миллиардов рублей, в Башнефть потеряет 8 миллиардов на этом. В Башнефть еще крэк спреды упали и добыча за счет сокращений ОПЕК+. Так что мало приятного, можем увидеть падение прибыли у Роснефти на 30-40% и у Башнефть процентов на 80%. Учитывая что диабаза сильно зависит от прибыли, акции могут упасть. В Башнефти дивиденд будет почти однозначным, даже на преф. Ждем отчет после закрытия. 3)Аэрофлот: прибыль будет? Компания представит сегодня в первой половине дня МСФО отчетность. Ждем тут сильных цифр из-за переоценки налоговых активов, ну и операционно 3 квартал был очень сильным, что выльется и в рост финансовых результатов. Компания показывает в этом году неплохие результаты, одни из лучших в секторе. Резюме: Сходил вчера на конференцию от Форбса посвященную инвестициям, прежде всего были институциональные инвесторы, акции особо никто покупать не хочет, пессимизм есть, все ждут сложный 2025 год. Недогрузка акциями видна, это может быть (но не обязательно) потенциальным драйвером переоценки в 2025. Вчера отскочили вниз, сходили на 2500, потом несмотря на речь Путина и стращание Орешником под закрытие опять вернулись под 2550. Интересно как закроем неделю, закроют ли спекулянты лонги? Вроде в моменте супер страха с рынка пропал, но надолго ли? Всем хороших выходных! $T $AFLT $BANE $ROSN

​РФ рынок: в ад и обратно В среду индекс мосбиржи падал до 2426, основную сессию закрыли на 2,7% выше на 2495 пунктах, а потом и на вечерке улетели  еще на 1,6% до 2536 пунктов. В валюте была безумная волатильность - в моменте доллар рос выше 111 рублей по ближнему фьючерсу, на Межбанке валюта улетала за 115 рублей. Нефть была в боковике. Макроэкономические данные: позитива мало Вчера вышел недельный принт по инфляции. За последнюю неделю инфляция выросла на 0,36% vs 0,37% неделей ранее. Но в годовом выражении ускорилась с 8,68% до 8,78% Безработица снизилась до 2,3% - новый исторический минимум. Пока инфляция идет значительно выше траектории ЦБ (8-8,5%), увидим 9-9,5% это повод регулятору быть жестче. В ноябре вырастут и инфляционные ожидания из-за роста доллара до 115, да ты потом можешь его сбить до 90, но люди все равно запомнят и будут строить свои ожидания от высокой цифры. Ковбойские движения в валюте: Всему виной служат санкции на Газпромбанк, существенная часть валюты шла через него. Поэтому, предложение уменьшилось, а спрос на вывод валюты вырос. Как итог мы увидели в моменте девальвацию на 15% всего за неделю - вчера началась настоящая паника и вынос валюты вверх. Что вчера сделал ЦБ? Как заявляет ЦБ он не таргетирует курс, он выступает только против резких движений, например, как вчера. Поэтому, вчера ЦБ сказал что он отменяет покупки по зеркалированию бюджетного правила. ЦБ не будет покупать валюту. Это сильно сбило настрой спекулянтов и вынудило их прикрыть свои позиции. Что дальше Фундаментально, это не остановит ослабление рубля, движение может продолжиться - проблемы никуда не ушли. В пользу этого говорит и ряд заявлений чиновников, как от Пескова «Рост курса доллара не отразится на россиянах - поскольку они получают зарплату в рублях», так и от Решетникова «Влияние курса валюты на инфляцию сейчас заметно ограничено». То что говорит Песков это не профессионально, зачем держать людей за дураков - значимая часть потребления привязана к импорту.  Поэтому, это намекает что власть текущий курс и движение устраивает - видимо хотят наполнить бюджет. Компании: 1)Займер: дивиденды Компания заплатит 10,5 рублей за 3кв - это 8% ДД за квартал. Компания стоит всего 1 капитал -  это дешево, учитывая, что раньше компания держала ROE 50%. Да, сейчас будет хуже - регулирование ужесточается, но запас прочности колоссальный. Даже если будут показывать ROE 30% это будет хорошая оценка. Сложный актив, но по текущим дешево, за 4кв будет наверное 6-12 рублей дивидендов. В бумаге одна из самых высоких ДД, тут она может быть и под 30%. 2)Т-банк: отчетность Сегодня компания представит отчет по МСФО за 3кв 2024 - уже консолидированный с Росбанком. В Т-банке, значительная часть прибыли идет от небанковского бизнеса и в РСБУ не попадает. Смотрим на ROE (жду за 3кв чуть ниже 25%), может менеджмент даст какие-то прогнозы, все-таки сильно вводные за последний квартал по макроэкономике поменялись. Резюме: Вчера увидели бешеную волатильность, многие бумаги сходили на 10-15% от дна, видели маржинколы и последующий откуп. На вечерке данные по инфляции вышли не очень плохие, а просто плохие - пошел вынос вверх технический (не продают => значит покупаем). Так что сегодня утром он по инерции может продолжиться, например до 2550-2560, может и до 2600 в течении пары дней, а дальше надо смотреть удержим ли неделю выше 2500. Из неприятного, сильное ослабление рубля может вынудить ЦБ быть еще жестче, и устроить экстренное заседание с подъемом ставки до 25%, так что не нужно сильно заигрываться. $T $ZAYM $CNYRUB $SiU5

Парус-Нордвей: чего ждать от фонда Продолжаем разбираться в фондах, в этот раз у нас  фонд Парус-Нордвей Парус одна из самых больших УК на рынке промышленной недвижимости, есть больше 5 фондов на бирже. Поговорим об одном из них. Об активе: Фонд владеет складом А класса в Петербурге в Шушарах,  всего 17 клиентов, один из них это Faberlic. Склад стоит 5,57 миллиардов рублей. 60% от активов то собственный капитал, 20% это долг под КС+1,1%, 20% это долг под 5,5%. Высокая ставка мешает компании - процентные доходы  давят на рентный поток. Но в 2025 управляющая компания планирует закрыть кредит под плавающую ставку.  Фонд доступен только квалам. Что с рынком Все как обсуждали раньше, есть дефицит площадей из-за с одной стороны роста E-commerce и маркетплейсов, растет спрос на доставку в течении дня-двух что тоже требует увеличения мощностей распределительных центров. с другой предложение сильно не растет из-за высокой ставки и макроэкономической неопределенности. Ставки аренды дорожают, с 2020 ставка удвоилась до 10’000 рублей за квадратный метр. Фактически, свободных вакантных складов нет, они строятся под конкретного заказчика, что не увеличивает предложение. Комиссии Компания берет за управление 10 миллионов рублей +  10% от выплаты доходов. Сколько будут платить дивидендов? Цена пая сейчас 1080 рублей, при размещении стоило 1100. Тут опять важно помнить что есть два фактора доходности. 1)Рентные платежи. Сейчас составляют 124 рубля дивиденда это 12% ДД. Со временем будут расти, средняя ДД за 5 лет составит около 15% к текущей цене. 2)Рост стоимости пая. Сам склад будет дорожать, предположим на 10% в год. Компания закладывает больше по некоторым причинам: 1)Низкая вакансия. Данный склад загружен на 100%, но на рынке нет свободных площадей => это двигает стоимость активов вверх. 2)Рост ставок аренды Из-за дефицита мощностей спрос может расти. 3)Высокая стоимость строительства. Высокая ключевая ставка усложняет стройку. Резюме: Получается около 25% доходности к текущей цене - уже выглядит не так плохо, сопоставимо с Рентал ПРО и вкладом. Из рисков есть кредит, что может давить при высокой ставке.  Но доля кредита консервативна - 40%, поэтому фонд выдержит значимое повышение ставки.  Присматриваюсь к данному фонду, пока у меня есть в портфеле только Рентал ПРО.  Сейчас ПИФ Нордвей-Парус стоит 1080 рублей, размещались по 1100.

​РФ рынок: паника продолжается Во вторник индекс мосбиржи упал на 2,2% до 2472 пунктов - пробили важную поддержку. Юань продолжает рост, снова на 2,2% до 14,67. СИЛУАНОВ: ТЕКУЩИЙ КУРС РУБЛЯ БЛАГОПРИЯТЕН ДЛЯ ЭКСПОРТЕРОВ, ЭТОТ ФАКТОР ВАЖНЕЕ, ЧЕМ УРОВЕНЬ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ Вербальные интервенции показывают, что Минфин устраивает такой курс, видимо будут включаться на долларе выше 110. Нефть в боковике на $72,5. Компании: 1)Whoosh: зима близка Компания отчиталась по МСФО за 9м 2024. Выручка выросла до 32% г/г до 12,5 миллиардов рублей. EBITDA выросла 33% г/г до 6,5 миллиардов рублей. Чистая прибыль составила 2,9 миллиарда рублей. Долг снизили до 7,4 миллиардов рублей - это 1,2 ND/EBITDA. В 3кв 2024 выручка выросла всего на 23,1% г/г Вроде недорого, всего 4 EV/EBITDA 2024, но компании пришлось подрезать CAPEX, что негативно скажется на темпах роста в 2025 году. Дорогой долг и предстоящая зима продолжают давить на котировки. Пока на заборе. Боюсь представить что будет с делимобилем, где долг составляет 3,5 ND/EBITDA и хуже запас прочности по марже 2)Озон Фарма: отчет за 3кв Компания отчиталась по МСФО за 9м 2024. Выручка выросла на 34% г/г до 18 миллиардов. EBITDA выросла на 44% г/г до 6,8 миллиардов рублей. FCF составил 3,8 миллиарда рублей Чистый долг 11 миллиардов рублей. Чистый долг/EBITDA=1,1X Ждут 6 миллиардов чистой прибыли и 10 миллиардов EBITDA в 2024 году. Это 5 прибылей 2024 или 4 EV/EBITDA - недорого для сектора. Заплатят даже копеечный дивиденд в 18 копеек. Держу. 3)Транснефть: может ли камень платить налоги? Компанию конечно жестко прессанули повышением ставки с 25% до 40% Мол, компанию ожидает существенное сокращение инвестиционной программы, к 2026 году увидит дефицит денежных средств. Ну и что лишь только 1/4 прибыли будет оставаться в бюджете компании - остальное пойдет на дивы и налог. Ну и нужно гасить 306 миллиардов рублей долга в ближайшие три года. А так ситуация конечно тут сложная, вчера в Госдуме подтвердили налог. Ниже 1000 рублей наверное может быть интересно к покупке. Резюме: На рынке становится больно, мы видим рекордные лои по многим бумагам, голубые фишки падают на 3-4% за день. Если ЦБ удалось остановить рост потребкредитования, то корпоративные кредиты продолжают расти рекордными темпами за 2 года - компании берут кредиты боясь повышения ставки и роста спредов. Снижаемся уже 6 сессий подряд. Интересно, пойдем ли снижаться в 7 раз - сегодня рынок может быть слабым, интересна будет реакцию на ставку, там можем увидеть продолжение снижения, заголовки будут «инфляция ускорилась до xx» и «инфляция составила 0,3-0,4%», также декабрь в силу бюджетного импульса и индексации тарифов по инфляции может быть выше ожиданий. Но все равно, считаю текущими уровни интересными для покупок, думаю еще день-два коррекции и увидим какой-то отскок, вопрос от 2450 или от 2400 пока непонятно. $TRNFP $OZPH $CNYRUB $WUSH

​РФ рынок: новые минимумы Понедельник выдался сложным - индекс мосбиржи упал на 2,3% до 2527 пунктов на основной сессии. На вечерней сессии падение продолжилось, обновили минимум в рублях за 1,5 года, правда закрылись чуть выше на 2517. Юань вырос на 2,3% до 14,4! Доллар почти 104. Нефть на перемирии на ближнем востоке упала на 2,8% до $72,5. Причем супер важных новостей не было, падали без них. Коррекция: это жестко РТС упал на 60% от хаев 2021 года или на 35% от майских значений 2024. Сейчас торгуемся на 767 пунктах - это уровень 2006 года. Средняя коррекция длиться 3 месяца, всего пара длиться больше 6 месяцев. Одной из них является и наша - еще неделька и мы поставим новый рекорд по продолжительности коррекции. Люди любят покупать на росте - да этот ваш рынок фигня, а вот в америке/в крипте купил и заработал. Это все верно, но это прошлое, а нам важно будущее, фактически сейчас возникают уникальные возможности. Если что-то стоит очень дешево, то нужно посмотреть есть ли драйверы для переоценки - в нашем случае они есть. Так что считаю текущую конфигурацию очень похожей на 2022 год, вопрос в точке, думаю на восстановительном движении можно будет неплохо заработать, чем ниже упало - тем сильнее вырастет это работает для качественных активов. Компании: 1)Московская биржа: фикс на факте Компания представила отличный отчет за 3кв 2024. Скорректированная EBITDA выросла на 54,9% г/г до 29,99 миллиардов рублей. Чистая прибыль выросла на 61,3% г/г до 23 миллиардов рублей. Вроде стоим 5,5 прибылей 2024 года, по историческим меркам это достаточно дешево. Но показательно, начался фикс на факте и несмотря на сильный отчет бумага упала на 4%. Бумага выглядит интересно. 2)Русал: сокращаем добычу Компания сократит производство аллюминия на 6%. Трудные времена, вынуждают отказываться от нерентабельных производств. Хотя цены на алюминий отскакивают за счет роста доллара и роста цен на сам металл, но вот долг продолжает давить - он составляет более 500 миллиардов рублей, при EBITDA в 60 миллиардов. Да, есть дивы от Норникеля, но ему тоже не просто сейчас. Как итог смотрю пока на компанию нейтрально, нужно больше определенности - долг давит. 3)Ozon: пора домой Бумага вчера падала больше чем на 10%. Всему виной переезд 27 декабря в Россию. Пока не интересно - это и приостановка торгов, и навес - все это будет давить на бумагу. Так что бумага может быть слабее рынка. Стратегии: Напишу отдельный пост - имхо сейчас хорошее время для пополнения, буду сам пополнять. Докупал вчера акций банков в стратегии. Например, в Стратегию Роста взял Сбербанка. Идея в том что это крепкий актив с высокой прочностью и привлекательной оценкой. Также немного докупаем IT и ритейла. Резюме: Коррекция продолжается, причем без особых поводов, хотя негатива все-таки хватает. Покупателей нет, и падение вызывает новое падение это все снежным комом нарастает. С другой стороны появляются какие-то драйверы для покупок - приход к сильным уровням, девальвация, паника на рынках, где-то даже видны маржинколы. Да, паника может быть сильной, дно не факт что поймаешь, но от текущих акции на год вперед привлекательны, пока царит тотальный пессимизм, но стоит чему-то поменяться и оценки вернуться в норму. Чтобы рынок рос - надо чтобы он рос как бы это не было банально. Но пока есть локальный негатив сегодня будет встреча НАТО и Украины, по поводу применения Орешника,  могутфигни наговорить. Но у рынка будет вырабатываться толерантность к таким заявлениям и скоро опять почти реакции не будет , важны будут действия, а не слова. Наступает ретроградный Меркурий - новый драйвер для коррекции) Это шутка, но акции ВТБ неплохо по лунным циклам торговались. Не суетимся, выбираем только качественные активы - сложные времена рождают интересные возможности. Такие коррекции обычно заканчивают ускорением паники и последующим откупом - сегодня важно удержать уровень в 2500. $MOEX $OZON $RUAL &Стратегия роста РФ &Стратегия роста v 2.0 $RIZ4

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи упал на 1,5% и закрылся на 2586 пунктах. Юань вырос на 0,9% до 14,07. Нефть выросла до $75 в пятницу. Компании: 1)Т-банк: что происходит В пятницу акции банка обвалились на 5%, незадолго до вечерней сессии. В пн будет еще и дивидендый гэп на 3,5%, суммарно это 8,5%  В Тинькофф дают до 8 плеча, это 68% потенциальной потери депозита, если кто-то сидел с максимальным плечом. Если продавить на пару процентов вниз ,то можно будет увидеть маржинколы, вопрос додавят ли, или мы увидим переоценку вверх на ожиданиях МСФО отчета в этот четверг? Из интересного, еще автоследы могли крыть позицию в пт перед отсечкой, это могло локально давить на бумагу. Кто-то знает инсайты про отчет или выбивает плечевиков из позиции? В целом, по текущим мне нравится банк. 2)Московская биржа: отчет за 3кв 2024 Компания сегодня отчитается по МСФО за последний квартал. Это первый отчет с учетом 1 санкционного квартала. Часть торговли валютой съехала с биржи на Межбанк, это негативно для комиссионных доходов. С другой стороны,  ключевая ставка выросла, процентные доходы должны тоже вырасти. Плюс будет разовая переоценка из-за отложенных налоговых активов. Ну и интересно послушать видение менеджмента, пока конъюнктура у компании складывается удачно. В целом, ждем тут сильный отчет, московская биржа  выигрывает от роста ставок. 3)Магнит: дивидендная увертюра У компании будет 26 числа ВОСа по дивидендам.  Ждем результатов СД в ближайшую неделю, возможно, в ближайшие пару дней с рекомендаций по дивидендам - традиционно  Магнит отчитывался в конце ноября. Компания потенциально может заплатить до 342 рублей по РСБУ отчету. В 3кв ничего не поднимали, могут продолжать гасить долги. Я был бы консервативнее, склоняюсь к выплате скромных дивидендов или их невыплате вообще. В моменте мешает долг в 1,4 ND/EBITDA. Да, вроде оценка в 3,5 EV/EBITDA это недорого, но пока смущает повышенная неопределенность в компании и замедление темпов роста в 1П 2024. В моменте есть более привлекательные истории в секторе. Резюме: Впереди нас ждет сложная неделя, хедлайнерами остается геополитика и инфляция (тут ждем среды). Сезон отчетов в самом разгаре, можем увидеть волатильность в акциях нефтегаза, Транснефти и Аэрофлота. В долларах по индексу мы уже на минимумах с начала СВО! А так РТС уже ниже  800 (это уровень мобилизации и закрытия 24 февраля, доллар уже 104 рубля, санкции сильно бьют по банкам и в моменте ломают валютный рынок, но локально мы скорее в зоне где доллар не интересен к покупке. Обычно, на рынке девальвация сказывается с горизонтом квартал-два, так что экспортеры от всего этого выиграют. Ну а пока мы в плену геополитических новостей, может быть волатильно. Всем хорошей недели! $MGNT $MOEX $T

​Цифровые привычки: интересное размещение? В воскресенье посетил выступление «Цифровых Привычек» на конференции Профита - потенциально это может быть новый эмитент. Что за компания: Цифровые привычки это разработчик IT продуктов и услуг любого уровня сложности для банков и финтеха, делают бэк часть IT инфраструктуры. Клиентами компании являются в том числе Сбербанк, Альфа, ВТБ. Компания выигрывает от импортозамещения - западные игроки ушли и рынок освободился. Размещение: Планируют привлечь от 700 миллионов до миллиарда рублей. Это может быть cash in - будут привлекать деньги для дальнейшего развития. Растущий рынок: импортозамещение играет на руку. Банкам нужно заменять программное обеспечение с иностранного на отечественного. В системнозначимых банках доля импортного ПО около 30%, тогда как в банках 2-3 эшелона доля доходит до 60%.  Это большой рынок для отечественных производителей софта, это 40-50 миллиардов выручки в год (цифровые привычки занимают всего пару процентов этого рынка - есть куда еще расти). Преимущества: 1)Стабильная бизнес модель Переходить от одной компании к другой это очень сложно и дорого. Поэтому, тут стабильный и защищенный бизнес - если клиент стал пользоваться услугами, то он останется надолго. Выручка рекуррента, тут работает подписанная модель.  2)Есть контракты на годы вперед: Выручка за 2024 будет около 1,4 миллиардов рублей. На 2025 уже законтрактовано 2,6 миллиарда, а на 2027 уже 3,9 миллиарда рублей. 9,9 миллиардов выручки уже вперед на 3 года законтрактовано - это круто. Причем могут появиться новые клиенты и выручка может быть еще больше. Но и без них мы увидем рост выручки! 3)Высокая маржинальность Более 30% по чистой прибыли за 2024. Высокая конверсия в свободный денежный поток. А от этого зависит и развитие, и дивиденды - это все возможная база для этого. Резюме: Потенциально, компания может провести Pre-IPO, выглядит привлекательно. Это IT, со стабильной выручкой, высокой маржинальностью и высокими темпами роста - все как мы любим. Оценка может быть в 5-7 миллиардов рублей. Ждем параметров оценки и информации по площадке.

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг волатильность зашкаливала, в моменте падали на 1,5% до 2557 пунктов, но на вечерке отскочили до 2622 пунктов. Будет гэп вверх на 2% относительно закрытия. Новые санкции: Вчера американцы нанесли сильный санкционный удар. В SDN попало более 50 банков. 1)Газпромбанк 2)БКС банк 3)Синара и ДОМ РФ банк ВЭД станет вести сложнее, расчёты опять усложнятся. Курс валюты может стать еще более волатильным и непредсказуемым, сместившись в сторону нескольких банков. Валюты на рынке станет меньше (токсичную валюту китайцы не любят), так и поступление в страну может замедлиться (компании будут стараться держать их вне РФ контура, так и расчёты по сделкам могут затянуться). Предложения может стать меньше У Мосбиржи две надежды: Орешник и Трамп Вчера выступал Путин, отвечал на агрессию украинской коалиции с ракетами дальней дальности. Россия ответила ударом по Южмашу баллистической ракетой “Орешник” — гиперзвуковым безъядерным оружием, созданным в ответ на планы США по развертыванию ракет средней и меньшей дальности. РФ считает себя вправе использовать оружие против военных объектов стран, которые применяют оружие против России. Ну рынок на этом чуть расслабился, на вечерке улетел на 2% вверх, видимо кто-то ждал ядерного удара? Да, Путин не стал как-то сильно эскалировать ситуацию, но ставку повысил и дал ответ западу. Вопрос насколько это устойчиво? Компании: 1)VK: операционный отчет Компания вчера раскрылась за 9м 2024. Конечно же, EBITDA и чистый долг не показали, раскрыли лишь несколько операционных цифр. Выручка за 9м 2024 выросла на 21% г/г до 109,6 миллиардов рублей. У ВК выручка 39,4 миллиарда в квартал, когда у Ozonа только 33 миллиарда от рекламы в квартал (растет не на 20%, а на 80%). Из позитива, VK раздал часть казначейского пакета на мотивацию менеджмента (там пакет в 25,7% процентов - достался от фонда из Южной Африки Naspers). Если у тебя нормальная мотивационная программа, то менеджмент становится заинтересован в росте капитализации и прекращает тратить деньги на бесполезные инвестиции, повышая эффективность. Пока VK остается крайне мутной историей с околонулевой EBITDA, большими убытками, огромным долгом в 140 миллиардов рублей и низкими темпами роста. Зачем вообще его покупать непонятно, тут пахнет допэмиссией, компания выполняет исключительно задачи государства. 2)Транснефть: страшный сон становится явью Если раньше это было лишь предложением Минфина, то вчера комитет госдумы по бюджету одобрил изменение ставки налога с 20% до 40%. Причем налог вводят на 6 лет. Оправдывают это тем, что это госмопонополия, но другие мол как Газпром это не затронет. Понятно, что еще будут несколько стадий обсуждений, но это становиться уже чуть ли не гарантированной историей. Ну да, налог ввели, акция упала на 20%, но это все равно не делает ее интересной. Имхо, должна падать больше, если раньше в Транснефти сидел еще и опцион на переход на выплату до 75% прибыли 2024, то сейчас и он пропал => апсайд стал ниже. Нужно быть максимально консервативным в плане дивиденда сегодня. За 2024 базово заплатят 150 рублей (если будет переоценка налоговых обязательств по ставке 40%), это 13,6% ДД. Норм, но не при текущих ставках, какого-то джуса тут нет, пусть это и стабильный бизнес. Желание минфина понятно, нужно собирать деньги везде и всюду, но вот почему не через дивы не понятно. Очень расстраивает и разочаровывает такая политика нашего государства, но что есть, то есть. C’est La Vie, как говорят французы. Резюме: Геополитика преподносит сюрпризы, может быть еще страшно и больно, у Украины еще потенциально остались ракеты и черт знает куда они прилетят. Эскалация чуть спала, нужны дальнейшие шаги чтобы рынок мог продолжить расти, макроэкономика пока давит на рынок. Сегодня последний день с дивидендом Т-банка. В стратегиях увеличил долю акций с 50% до 70%. Сбер находится на привлекательных уровнях - 0,73 капитала 2024 и 14,5% дд. $SBER $TRNFP $VKCO &Стратегия роста РФ &Стратегия роста v 2.0

МТС банк: новая стратегия для сложных времен. Позавчера компания отчиталась по МСФО за 3кв 2024 и провела день инвестора, я его посетил.   О банке: МТС банк — это прежде всего цифровой розничный банк, который строит финтех-платформу и кредитует физических лиц. Сейчас ЦБ серьезно взялся за снижение темпов роста розничного кредитования, поэтому вводит все новые макропруденциальные лимиты и повышает надбавки к капиталу. И это вызов для розничных банков, в первую очередь, Т-Банка и МТС банка: банкам приходится ограничивать выдачи более закредитованным заемщикам и требуется использовать больше капитала для наращивания кредитного портфеля.   Отчет за 9м и 3кв 2024 Заработали 11,9 миллиардов рублей за 9м 2024. ROE составил 19% за 9м 2024. Стоимость риска упала до 7,2% с 7,7% на начало года. Нарастили портфель на 18% с начала года - темпы роста остаются высокими.   Стратегия: Представили обновленную стратегию на 3 года: 1) Планируют нарастить количество активных клиентов с более чем 3 до 6,5-8,5 миллионов к концу 2027 года. 2)Сохраняют планы по росту чистой прибыли в 2-2,5 раза по итогам 2027 года. 3) Цель по ROE: 20-25% к концу 2027 г. с постепенным ростом ROE до 30% после 2027 года. По дивидендам будут платить 25-50%% чистой прибыли. Первый дивиденд заплатят летом 2025.   Как будут достигать целей стратегии? В первую очередь, за счет усиления транзакционного бизнеса и наращивания непроцентных доходов. Также планируется увеличить приток клиентов за счет «умных» POS-кредитов, выдаваемых на основе анализа данных, и нового сервиса рассрочки (BNPL). Также рассчитывают, что финансовые метрики поддержит снижение среднего чека по кредитам и более частотное кредитование физиков.   Резюме: Компания стоит немногим больше, чем 3 прибыли 2024 и 0,5 капитала 2024. Дешевле в секторе только ВТБ с сомнительной историей. Менеджмент считает акцию недооценённой и не соответствующим темпам роста и устойчивости результатов. Для нас вода поостыла, а для некоторых стала совсем холодной - первый зампред МТС-банка. Ситуация непростая, ЦБ заставляет притормаживать кредитование, ставка ключевая растет, но низкая безработица и рост доходов населения делают розничные банки менее поддержанными кредитному риску. Думаю, на горизонте квартала-двух будет интересное окно для покупки под разворот ставки, все-таки оценка очень привлекательная. Грубо говоря, когда ты покупаешь банк с ROE 19% и оценкой в 0,5 капитала ты получаешь 19%/0,5=38% доходности на вложенный рубль. Это хорошая доходность. $MBNK    

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи упал на 1,7% до 2593 пунктов. Юань упал на 0,13% до 13,82. Нефть упала на 0,3% до $73,12. Инфляция: негативный сюрприз За последнюю неделю инфляция составила 0,37% или 11% Saar (с учетом сезонности). Сильно подорожали овощи, всему виной плохой урожай из-за заморозков в мае и сухого лета. Пошли выше прогноза ЦБ в 8-8,5%, скорее по траектории 8,5-9%, похоже нам предстоит увидеть ставку 23% уже через месяц. Позитива не видно! Компании: 1)Реннесанс: прибыль падает, а портфель растет Чистая прибыль упала на 53,2% г/г до 4,5 миллиардов рублей. Объем премий вырос на 38,7% г/г до 118,2 миллиардов рублей. Инвестиционный портфель вырос до 203,8 миллиардов рублей. В 4кв закрыли 2 крутые сделки - купили Райфайзен Лайф с дисконтом (тут заработают пару миллиардов рублей) + ВСК Жизнь. Это еще +32 миллиарда инвестиционного портфеля. Самое важное, страховые премии сильно растут и позволяют наращивать инвестиционный портфель. На снижении ставки облигации и акции в портфеле вырастут в цене => прибыль вырастет. Актив нравится, недавно докупал. Падени прибыли чисто бумажное, из-за коррекции цен на активы с фиксированным доходом. Реакции на падение прибыль ноль, бумагу активно выкупают. Держится сильно лучше рынка. 2)Сегежа: долгожданная допка Компания отчиталась по МСФО за 9м 2024 и объявила параметры допэмиссии. Выручка выросла на 19% г/г до 76 миллиардов рублей. OBIDA выросла на 23% г/г до 8,6 миллиардов рублей. Чистый убыток составил 14,2 миллиарда рублей. Чистый долг вырос до 143,5 миллиардов Пришлось привлекать на допэмиссии 100 миллиардов рублей по 1,8 рубля. Инсайдеры выкупали акции - это мешало бумаге падать. Может ли быть акция интересна после допки? 1)Долг сократится на 100 миллиардов до 42 миллиардов рублей. 2)EV составит 170 миллиардов рублей, это 15 EV/OIBDA 2024. Чистый долг составит 3,5 ND/EBITDA - это много, компания продолжит генерировать убытки. Долг замещают капиталом, не интересно, конъюнктура не меняется. Актив все равно не интересен. По рублю в случае разворота цен еще наверное может быть интересно. А так болтанка продолжится. Для системы это тоже очень сложная история, компания вкладывает минимум 60 миллиардов рублей заемных денег взятых под 25%, чтобы вложить в непонятный актив с сомнительной отдачей. Менеджмент оказался наказан за свою агрессивность, хрестоматийный пример как делать не надо. Сначала выкачиваем дивиденды в сложный момент, потом игнорируем сложную ситуацию и тянем с допэмиссией. Получаем 3 конца, но в росте цены акции, а в росте количества акций (хотя на самом деле больше). 3)Астра: дивиденды Компания заплатит 2,6 рубля дивиденда - это 0,5% дд. Это выплата за 9м 2024, ждем выплату побольше по итогу 12м 2024, на 4 квартал приходится значительная часть прибыли. В кейсе компании главное рост - дивиденды это приятный бонус. Резюме: Рынок остается сложным, ждем сегодня отчета VK - там будет мало приятного, еще кандидат на допку. А так нет определенности ни с макро, ни с геополитикой. Это все продолжает давить на рынок, дойдем ли до 2500, осталось всего 4% вниз, если не преподнесут сюрпризов в геополитике, то похоже да. Капитуляции не видно, но вчера все-таки рекордный нетто-лонг по лонгу индекса мосбирижи начал спадать. Соблюдаем риски и аккуратно закупаемся - ряд бумаг начинает приходить на интересные уровни. $ASTR $VKCO $SGZH $AFKS $RENI

А101: обзор отчета за 3кв Застройщики сейчас явно не в фаворе рынка - высокие ставки не только отталкивают покупателей, но и давят на финансовые результаты сектора традиционно работающем с высоким долгом. С другой стороны, деньги на вкладах активно копятся, реальные доходы растут - это со временем выльется в рост спроса на квартиры и рост цен и те кто смогут забрать этот рынок будут в фаворе. Как же дела у этого застройщика, давайте разбираться. О компании: Этот застройщик занимается строительством жилья комфорт классе прежде всего в московском регионе, входит в топ 3 по объемам строительства в нем и топ 7 по РФ. A101 занимается комплексным развитием территорий, строит город в городе - со школами, бизнес-центрами, спортивными объектами. Текущий объем строительства составляет 2,3 миллионов квадратных метров. Строят преимущественно в Новой Москве, но есть объекты и внутри МКАДа, и в Санкт-Петербурге. Прокшино, Скандинавия, Бунинские кварталы, Испанские кварталы - все это крупнейшие объекты застройщика. Финансовое положение стабильное, кредитный рейтинг на уровне A от Акры/РА Эксперта, есть даже небольшой выпуск облигаций с доходностью 21% на 3 года. Операционные результаты. За 9м 2024 объем продаж в стоимостном выражении вырос на 29% г/г до 111 миллиардов рублей. Количество проданных квадратных метров выросло на 26% г/г до 428 тысяч квадратных метров. Компания занимает почти 39% рынка в Новой Москве, что является одним из лучших результатов в секторе. Финансовое положение: Соотношение остатков на эскроу счетах и проектного долга находится на комфортном уровне. Компания достаточно консервативна при привлечении корпоративного долга. Рынок По сектору больно ударила отмена льготной ипотеки. В приоритете будут компании с низким долгом - это возможность нарастить долю рынка в сложные времена. Некоторые конкуренты А101 набрали много долгов и теперь находятся в сложных условиях, у компании может получиться купить интересные активы и увеличить земельный банк. Положительная миграция в Москву сохраняется, что делает этот рынок одним из самых стабильных и растущих. На снижении ставки, люди на росте цен на квартиры снова пойдут активно покупать - те кто в сложных условиях смогут захватить большую долю рынка будут в лучшем положении, поэтому приоритет надо сейчас отдавать застройщикам с крепким балансом. Резюме: Компания показывает хорошие операционные результаты и активно растет даже в 3 квартале, несмотря на сложную конъюнктуру. Рынок крайне интересный и конкурентный, смогут ли отвоевать еще долю?

Группа Астра: МСФО 9м 2024   Компания продолжает расти и соответствовать своим прогнозам. У менеджмента компании есть стратегическая задача - утроить чистую прибыль за два года к концу 2025 в сравнении с концом 2023.   Отгрузки выросли на 98% г/г до 10,1 миллиарда рублей Выручка увеличилась на 84% г/г до 8,6 миллиардов рублей. Скорректированная EBITDA выросла на 97% г/г до 2,4 миллиардов рублей. Скорректированная чистая прибыль выросла на 68% г/г до 2,4 миллиардов рублей. Чистый долг/EBITDA составил 0,34x на конец 3кв 2024.   Из позитивного: 1) Доля экосистемы выросла до 27% в выручке (в прошлом году – 11%) — это диверсификация доходов и новый источник долгосрочного роста. Выручка от продуктов экосистемы выросла более чем в 4 раза. Покупают и разрабатывают новые продукты, расширяют продуктовую линейку. На CAPEX ушло более 2 миллиардов рублей за 9м 2024. 2)Тренд на импортозамещение сохраняется. Много кто не успел перейти на отечественный софт, процесс замещения продолжается. 3)Крепкий баланс Чистый долг/EBITDA составил 0,34x на конец 3кв 2024. На конец года из-за роста EBITDA будет еще ниже, долг комфортный позволяет активно развиваться.   Резюме: Не забываем, что бизнес Группы Астра сезонный, около половины выручки приходится на 4кв 2024. А так компания показывает отличные результаты, продолжают активно расти, стратегические планы выполняют. Хороший бизнес возможности для дальнейшего роста тоже сохраняются. Не думаю, что западным вендорам позволят вернуться в РФ, это защищает компанию даже в случае окончания СВО - отечественное IT это национальная безопасность. $ASTR

​РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи упал на 2,6% до 2637 пунктов. Это третье по величине падение с начала года. Юань вырос на 0,57% до 13,83. Доллар уже выше 100. Нефть выросла на 0,4%. Геополитика: черные лебеди? Вчера в РФ утвердили новую ядерную доктрину - агрессию против России со стороны любого неядерного государства, но с участием или при поддержке ядерного государства предложено рассматривать как их совместное нападение на Российскую Федерацию. После разрешения на удары ракетами ATACMS, которыми вчера ударяли по границе в брянской области. Хотя на мировых рынках какой-то значимой паники нет, Стороны продолжают накалять ситуацию и повышать ставки, значимой деэскалацией не пахнет. Ситуация остается напряженной, пусть и дальнобойных ракет у Украины почти нет. Компании: 1)МТС: негативные сюрпризы Компания слабо отчиталась по МСФО за 3кв 2024 Выручка выросла на 15,3% г/г до 180,4 миллиардов рублей Чистая прибыль рухнула на 88,8% до 1 миллиарда рублей. Фактически, ушли в ноль. Процентные расходы выросли долг в 3кв на 81% г/г до 26,9 миллиардов рублей. Чистый долг вырос до 450 миллиардов рублей. Чистый долг/EBITDA вырос с 1,8 до 1,9 на конец 3кв 2024. Из неприятного могут пересмотреть стратегию группы, потенциально могут отказаться от дивполитики (сейчас платят 35 рублей дивиденда раз в год), это может быть неприятным сюрпризом и для материнской АФК Система. Не интересно, компания работает на кредиторов, акционеры страдают от высоких ставок. 2)Ренессанс: ждем отчета Сегодня компания опубликует МСФО результаты за 3кв 2024. Отчет может разочаровать инвесторов из-за различных разовых переоценок портфеля облигаций, но тем не менее последние пару месяцев бумага держится лучше рынка. В случае снижения ставки компания может продемонстрировать отличные результаты из-за переоценки портфеля активов, у них почти на 200 миллиардов облигаций/акций, на снижении ставки их стоимость существенно вырастет. 3)Европлан: классно, но разовые вещи давят Компания представила МСФО отчет за 9м 2024. Заработали 11,3 миллиарда рублей (+6% г/г). Получили 2 миллиарда бумажного убытка из-за переоценки отложенных налоговых обязательств - это разовый эффект. Стоимость риска за 9м остается на скромных 2,2% vs 0,9% в 2023. Лизинговая компания заранее делает резервы, что позволит пережить эпоху турбулентности комфортно. Выплатят по итогу 60% чистой прибыли за 2024 - расти в текущих реалиях сложно и избыточный капитал возвращают дивидендами. Менеджмент нарастил долю владения с 0,5% до 1%. Компания остается интересной, на снижении ставки сентимент вокруг нее может измениться в положительную сторону. Стоят 1,3 капитала 2024, что вполне разумно при стабильном ROE 30%+. Также компания заплатит 50 рублей дивиденда за 2П 2024 - это 8,2% дд. Предпочитаю покупать через SFI, сам Европлан может находиться под давлением. Резюме: Геополитика продолжает рулить, с 3 раза все-таки уровень пробили, рынок полностью зависит от геополитики. Набиуллина не была голубем на выступлении в Госдуме - пока не приходится говорить о смягчении ДКП ЦБ. Ждем сегодня вечером данных по инфляции, они будут определять дальнейшее движение рынка. Постепенно начал увеличивать долю акций в автоследовании. Пока падают голубые фишки, капитуляции в эшелонах не видим, физики продолжают наращивать нетто лонг по индексу мосбиржи. $LEAS $RENI $MTSS

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи упал на 1,5% до 2705 пунктов. Юань вырос на 0,5% до 13,76. Нефть выросла на 3% до $73. Ракеты Шредингера Вчера целый день была болтанка - то ракеты нельзя, то можно. Про удары английскими и французскими ракетами оказалось сначала фейком. Индекс то -1%, то +1%/ По итогу вечером Борель сказал что можно бить по территории России на настоянии до 300км. А наши опять заявили что ответ на удар будет сильным и ощутимым. Будем честны, такие заявления просто так не делают, не дай бог, Украина использует их и куда-то больно прилетит, это может сильно повысить градус эскалации. ЦБ: позитива не видно Рост цен замедлился, но в устойчивых компонентах ускорился. ТРЕБУЕТСЯ ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ЖЕСТКОСТЬ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫХ УСЛОВИЙ, ЧТОБЫ ВОЗОБНОВИТЬ ПРОЦЕСС ДЕЗИНФЛЯЦИИ . Из умеренного позитива это приостановка роста инфляционных ожиданий, но они все равно закрепляются на уровне 13,4% - максимумах года. Интересно, что Сбер запустил индекс жесткости ЦБ на базе языковой нейронки GigaChat. Он оценивает шанс повышения на декабрьском заседании в 80%, вопрос в шаге на 1% или 2%. Сегодня Эльвира выступает в Госдуме - можем слышать громкие заголовки. Макро может еще преподнести негативных сюрпризов. Компании: 1)Транснефть: Минфин кидает миноров Силуанов вчера обрадовал инвесторов, повысив налог с 20% => до 40%. Да, это не Закон, да дай бог это решение могут откатить, но базово исходим из гипотезы что Минфин меняет правила игры и повышает ставку налога. Ждем 150 рублей дивиденда за 2024 - это 12,4% ДД к текущей цене, вcя инвестиционная привлекательность пропадает. На этом котировка вчера упала почти на 10%. Пока смотрим со стороны, движение коррекционно и может продолжаться несколько дней. 2)Самолет: уходим или не уходим. В компании ушел старый CEO, теперь вместо Иваненко пришла Анна Акиньшина, ранее занимавшая должность финдира. Кенин заявил о том что не продает свой пакет, мол это все фейк. Правда сделал это спустя пару недель. Скорее, он лукавит, ситуация в бизнесе остается тяжелой, желание выйти из актива вполне понятно. На этом в акции был мощный сквиз, но кардинально дела это не меняет, смена менеджмента тоже сигнал не самый позитивный. 3)Алроса: будет тяжко В сентябре индусы сократили покупки наших алмазов в 25 раз - всего до $1,5 миллионов. Причем импорт алмазов индусами упал всего на 25% г/г. Видимо, нарастили запасы и решили сократить покупки у РФ. Видимо, нас ждет слабый 3кв, из позитива могут продавать камни в Гонконг, но в целом ситуация остается непростой. Что интересно доля искусственных алмазов выросла с 2020 по 2024 с 15,6% до 56%. Повторят ли бриллианты путь рубинов (СССР обвалил цены на них начав выращивать искусственные камни) и сапфиров? Пока неопределенность сохраняется, по текущим не очень интересно, нужен разворот цен на камни! Резюме: Ждем сегодня отчетов Астры, Европлана и МТС банка. Единственным светом в конце туннеля является призрачная надежда на мир, которая может испариться вместе с эскалацией СВО - триггером может служить поставка и использование дальнобойных ракет. Напрягает рекордный нетто лонг физиков, это может послужить мощным драйвером коррекции при эвакуации. Ну и ЦБ не стесняется в жестких высказываниях. Пока уже пару недель ходим в боковике 2700-2800, пробить 2700 не можем уже 2 раза - с 3 получится? Движение при выходе из консолидации может усилиться. Надо быть готовым к любому сценарию! Ждем следующих шагов от политиков. $ASTR $ALRS $SMLT $TRNFP

Транснефть: ну это ***** Сегодня Минфин огорошил рынок новостью повышением налога на прибыль с 20% до 40% для Транснефти. Получается как в басне про Лебедя, Рака и Щуку. Есть два пути, повысить выплату дивидендов до 75% чистой прибыли или же повысить налог. Почему это плохо? 1)Получаем всего на 7% больше Доля в капитале миноров сегодня около 8%. Причем 13-15% возвращается государству обратно налогом на дивиденды. Нужны деньги - повысь payout до 75%, деньги на это есть. Да, придется поделиться, но по итогу ты от этого государство как аакционер только выиграет. 2)Актив дешевеет Грубо говоря, если ты платишь не 50%, а 75%, у тебя акция на те же 50% растет. А еще из-за роста налога, у тебя дивиденд падает и акция тоже. Из-за того что ты выкачиваешь через налог, а не дивиденд актив делает -40%. Это -400 миллиардов рублей в оценке актива - столько теряет государство! 3)Опасный прецедент Берем и компании повышаем налог просто так. А почему Минфин так не может сделать для других компаний? Государству нужны деньги, в ближайшие несколько лет было запланирована приватизация десятка госкомпаний, как теперь их продавать, если правила игры могут поменяться в любой момент? Дисконт может сильно вырасти => государство привлечет меньше денег. Резюме: Очень близорукое решение, ради сиюминутной выгоды Минфин по итогу теряет сотни миллиардов рублей. Не держал акций Транснефти, но все равно обидно - это подрывает доверие к фондовому рынку, разрушая акционерную стоимость вопреки посылу президента о росте капитализации российского рынка. $TRNFP

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи вырос на 1,6% до 2748 пунктов Юань упал на 0,18% до 13,69. Нефть упала на 2% до $71. Шольц: позвони мне позвони Канцлер в Германии. в пятницу позвонил Путину и обсудил конфликт на Украине. Ничего прорывного не было, Шольц сказал что Германия продолжит поддерживать Украину, но лед потихоньку тронулся. Важен сам факт перегоровов, что идут какие-то подвижки - выльются ли они в мир? Пока непонятно, слишком уж разные позиции у сторон, Шольц может стать одной из первых ласточек. Ракеты: риски растут Байден одобрил Украине удар дальнобойными ракетами по войскам РФ и КНДР в Курской области пишет вчера NYT. Ходят слухи что Франция и Великобритания присоеденятся к США и тоже разрешили удары по РФ. Ранее, Путин заявлял что это является красной линией для РФ и прямым вступлением НАТО в конфликт. Под ударом может оказаться экспорт нефти и НМТП в частности (в этот на удары по энергетике Украины). Теперь шаг за Россией - что же будет делать наша власть. В этом мало приятного, эскалация может усилится, пусть и ракет у Украины немного Компании: 1)Совкомфлот: отчет за 1П 2024 Компания представила МСФО отчет за 9м 2024. Выручка снизилась на 21% г/г до $384,5 миллионов EBITDA сократилась на 31% г/г до $260 миллионов Чистая прибыль упала на 12% г/г до $181 миллионов Чистый долг обнулился. Пообщался с менеджментом дали ориентир, что в ближайший год ждут сопоставимых результатов с 3кв 2024. Компания стоит 3,5 P/FCF и 3,5 P/E + обладает защитой от девальвации. В 2025 могут запустить несколько новых судов. Недорого, но по текущим скорее держать - неопределенность со ставками и санкциями сохраняется ДД от текущих это 12,5%, жду что заплатят 12 рублей за 2024. Причем в валюте это все-таки серьезно. 2)Совкомбанк: МСФО Компания отчиталась по МСФО за 9М 2024 года. Чистая прибыль упала на 26% г/г и составила 57 миллиардов рублей. ROE составил 27%. Что интересно, 19 миллиардов это разовый доход от покупки банка Хоумкердит, 18 миллиардов составил убыток от облигаций и валюты. 527 миллиардов составляет портфель облигаций, на снижении ставки можем увидеть неплохую переоценку. Стоимость риска упала к 2023 году и за 9М составила вместо 1,6% до 1,3%. В 2025 из-за реализации кредитных рисков по словам владельца будет точно выше 2024. Теперь прогнозов не дают, только говорят что прибыль в 2025 будет выше прибыли 2024, но не факт что выше прибыли 2023. Стоят 0,9 капитала 2024 и 3,7 прибыли. В целом, банк остается отличной историей на снижение ставки, пока же дела в бизнесе нейтральны. 3)Хедхантер: прибыль растет Компания отчиталась по МСФО за 3кв 2024 Выручка выросла на 28,4% г/г до 10,74 миллиардов рублей EBITDA выросла на 33% гэг до 6,94 миллиардов рублей Скорректированная чистая прибыль выросла на 84,3% г/г до 7,26 миллиардов рублей. Неплохо заработали за 3кв, в том числе на валютной переоценке (аж 2,6 миллиарда рублей). Из интересного, еще куча нерезов осталась за контуром - почти 15% капитала, часть может вылиться в навес во второй волне переезда акций в РФ. А так пошла фиксация прибыли на отчете, выше 4500 компании пока тяжело расти, навес продолжает присуствоать, но компания тем не менее показывает отличные результаты. Бумага хороша, но ближе к 4к. Резюме: Новостная волатильность зашкаливает, неопределенность сохраняется высокой. Причем выходят новости диаметрально противоположные, что сильно усложняет ситуацию. Утром ждем эмоциональный пролив, на торгах выходного дня падали на 2% по индексу к закрытию пятницы. А там уже в зависимости от реакции наших чиновников посмотрим, да и ждем официальных комментариев запада - вчера они отказывались их давать. Сегодня с утра минфин еще преподносит неприятные сюрпризы - обсуждает повышение налоговой ставки до 40% для Транснефти. Всем хорошей недели! $TRNFP $HEAD $SVCB $FLOT

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи упал на 0,6% до 2704 пунктов. Юань вырос на 0,84% до 13,714. Нефть все также около $72. Индекс облигация отскакивает на 0,5% до 100,5%. Компании: 1)Татнефть: чак чака не будет Компания заплатит 17,4 рубля дивиденда за 3кв 2024. Это 3% ДД за квартал - негусто. Заплатили 75% от прибыли РСБУ за 4кв, рынок ждал 100% чистой прибыли по РСБУ. При payout 75% это 70 рублей дивиденда на горизонте 12 месяцев (это 12% ДД), при payout 100% дивиденд будет 90 рублей (15,5% ДД). Вопрос, разовая ли это история или постоянная, если перейдут на 75% это большой негатив. Консервативно закладывают payout 75%, это 12% дд что делает бумагу не очень интересной в сравнении с сектором. 2)Т-банк: теперь Т Вчера был на мероприятии московской биржи и Т-Технологий. У компании новый тикер не TCSG, а Т - примечательно, что это первый однобуквенный тикер на московской бирже. Дальше пойдут другие. Также компания поменяла название, теперь это не Т-банк, а Т-Технологии. Сохраняют стратегические цели, да и подтвержают поквартальную выплату дивидендов. В добрый путь с новым тикером! 3)Совкомбанк: МСФО отчет Ждем сегодня отчета банка. Скорее всего увидим хорошие разовые факторы, что смягчит снижение чистой процентной маржи, ждем новый гайденс на 2024 и 2025 год. Банк интересный, с крутым менеджментом. Но нужен разворот ставки - пока положение остается сложным 4)Softline: главный по M&A Компания представила умеренно негативный отчет по МСФО за 9М 2024. Оборот вырос на 28% г/г до 28,3 миллиардов рублей Заработали 2 миллиарда чистой прибыли (большая часть это переоценка белорусских еврооблигаций). Операционная прибыль составила 200 миллионов рублей и сократилась к 2023 году. Заплатят 1 миллиард рублей дивидендов за 2024 это чуть больше 2% ДД. Из негатива: 1)Вырос долг Чистый долг составил 17,7 миллиардов рублей или 2,4 ND/EBITDA - это много, может давить на компанию. 2)Рост замедлился В 3кв выросли на 28% г/г по обороту, тогда как за 9М выросли всего на 35% г/г. 3)Начали экономить Софтлайн пересматривает M&A стратегию на фоне рынка, снизит бюджет на сделки на 30-40%. Непонятно почему сейчас, по идее оценки должны стать вкуснее на таком рынке. Доля собственных решений не выросла, скосе всего мы увидим больший рост в 4 квартале, пока же грустно. Да, недорогая оценка, но гайденс по обороту снизили, да и пока не видим эффекта от интеграции купленных компаний + долг все-таки высокий. Пока. скорее это холд. Резюме: Пока 2700 удержали, сегодня пятница, увидим фиксацию перед выходными? А так пила продолжается. Боковик, скорее всего продолжиться, нужны драйверы для более направленного движения. Сегежа перенесла отчет на неделю вперед, видимо не могут урегулировать условия допки с банками - время играет против компании. Всем хороших выходных! $T $SOFL $SVCB $TATN $SGZH

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс мосбиржи упал на  1% до 2719 пунктов. Нефть продолжает болтаться около $72. Юань вырос на 0,74% до 13,6.  Инфляция Шредингера Инфляция за последнюю неделю составила 0,3%. Это выше ожиданий, инфляция идет выше прогноза ЦБ. Из позитивного, инфляция за октябрь оказалась лучше ожиданий и составила 0,75%  vs 0,8% которую закладывал консенсус аналитиков. Учитывая поступающие данные, пока идем к ключевой ставке в 22% или 23%. Спрос на длинные облигации вернулся - разместили больше 90 миллиардов рублей. Это рекорд в 4 квартале, спрос потихоньку растет. Правда, до конца года нужно занять еще триллион. Так что пока раллировать сложно. Компании: 1)Застройщики: банкротств не будет твердо и четко Хуснуллин сделал интересное заявление, что государство будет делать все чтобы строительные компании не обанкротились. Понятно,  что это все очень тонкая грань, но не нужно питать излишнего оптимизма. После кризиса 2008 некоторых застройщиков продавали по 1000 рублей, фактически за долги. Ну то есть застройщики не обанкротятся, но акционеры могут активы потерять (например адскими размытиями), да и долг тоже могут рефинансировать - про это важно помнить и не питать излишнего оптимизма. Так что, покупать исходя из этого аргумента акции застройщиков я бы не стал, пока они зажаты между ножницами высокой ставки (долг обслуживать дорого + спрос падает из-за отсутствия возможности взять льготную ипотеку). 2)Русагро: золотая хрюшка Компания увеличила долю в Агро-Белогорье до 100%. Теперь Русагро станет топ 2 по производству свиней в России, получит 20 свиноводческих ферм, три завода по комбикорму, мясоперерабатывающий завод и земельный банк в Белгородской области.  Крутое M&A, интересно за сколько купили? Долю в 22,5% покупали в 2019 за 8,5 миллиардов рублей - это большая покупка, капитализация Русагро всего 200 миллиардов рублей. Ждем МСФО за 4кв 2024. 3)Лензолото: прибыль не считал но обороты бешенные Компания заплатит 1184 рубля на дивиденды по обыкновенным акциям (10% дд) и не заплатит по префам. У компании нет никаких активов (золото не добывают) лишь депозиты на 1.8 миллиарда рублей при капитализации в 14 миллиардов. Грубо говоря вы покупаете 13 рублей за 100 рублей, в бумаге продолжает твориться форменное безумие. Скоро тут будет скорее всего делистинг, и актив обнулится. Так что будьте внимательнее с активами в портфеле - не дайте себя обмануть. 4)Реклама: ждем роста налогов? Власти хотят ввести сбор за рекламу в интернете в 2-5% от ежеквартальной выручки владельцев сайтов, приложений и операторов систем.  Это негатив для Яндекса/ВК/Озона. В целом, власти в условиях дефицита бюджета пытаются найти высокомаржинальные отрасли и их пощипать. Ждем более точных цифр. Резюме Продолжается тягомотный боковик с высокой волатильностью (бумаги ходят по 3-4% в день туда-сюда). Похоже, пойдем сегодня тестировать 2700, вопрос удержим ли этот уровень, пока видится что да. Но глобально покупать что-то активно не хочется, продавать тоже. Пока идут спекуляции, то Трамп, то инфляция - рынок очень нервный, нет направленного движения. $YDEX $OZON $VKCO $LNZL $SMLT $AGRO $PIKK

Whoosh: что с бизнесом? Давно не обсуждали  бизнес компании, давай посмотрим что сейчас происходит Компания занимается сдачей в аренду самокатов и занимает на рынке около 50%. Компания показывает прекрасные операционные результаты, с момента IPO бизнес вырос в 3 раза, а котировка стоит в нуле. Маржинальность по EBITDA держится на уровне 40%. Это растущий, маржинальный бизнес, но сегодня есть ряд вызовов - регулирование и высокая ставка, давайте обсудим подробнее каждый поинт. За счет чего будут расти? 1)Внутренняя оптимизация Основатели рассказали, что оптимизация – одно из важных направлений работы бизнеса сейчас. Например, рост на 5% в коэффициенте доступности самокатов на их размере парка – это появление дополнительных 10 тыс самокатов на улицах каждый день. В пересчете на деньги – это более 800 млн руб выручки в год.  И это без учета роста цен на услуги: такси сильно подорожало, очевидно что у кикшеринга становится больше клиентов, соответственно, даже незначительное повышение цены может принести компании больше прибыли. 2)Увеличение флота Нужно инвестировать в CAPEX (что сейчас сложно и компания тут аккуратна в привлечении нового долга), либо повышать эффективность и продлевать срок жизни самокатов, работая над внутренней эффективностью. 3)Международные рынки В Южной Америке компания тоже работает и плавно растет, сейчас там эксплуатируется порядка 5% флота , там рынок без конкуренции и с лучшей маржинальностью. Компания активно работает над пользовательским опытом, например, есть мгновенный старт W-key,  есть интеграция с транспортной картой «Тройка в Москве», что доказывает, что столица настроена развивать самокаты как транспорт и способствовать поездкам горожан. Финансовое положение: Чистый Долг/EBITDA держатся на умеренных 2x. На конец 1П ставка долга была 12,6%, компания очень удачно заняла в конце лета 2023 перед началом цикла ужесточением ставок. Часть долга плавающая, это будет давить со временем на маржинальность. Маржинальность по EBITDA держится на уровне 40%. Повышают локализацию, сейчас 1/4 закупок внутри РФ, планируют сделать свой самокат, делают батарейку которая в 2 раза дольше работает - в следующем году будут уже активно ее использовать. Регулирование: что будет дальше? Самокаты играют очень важную роль транспорта последней мили, разгружают общественный транспорт и дороги. 85% поездок это не развлекательные, а транспортные поездки у Whoosh (то есть когда люди арендуют самокаты, чтобы заменить общественный или личный транспорт, а не просто “покататься”). Да, где-то регулирование ужесточается (в Питере запретили оставлять самокаты в центре), но в Москве и других городах так радикально не планирует действовать. У Whoosh можно ездить лишь с 18 лет - раньше нельзя. Самокаты обычно жертва чиновников, которым нужно повышать свои политические рейтинги. Компании сектора действительно молодцы, они действуют превентивно, используют шлемы, ставят номера - идут навстречу регулятору. Постепенно, появляется инфраструктура для самокатов,  ужесточаются штрафы за нарушения (причем до 100’000 за езду в пьяном виде). Аварийность: есть ли угрозы? Один из аргументов противников самокатов, что самокаты несут много рисков, от них куча аварий. Во многом, эти слухи сильно преувеличены. По отчетам сервисов самокатов, всего 1 поездка на 90’000 оканчивается инцидентом, причем обычно это просто падение человека с самоката. Недавно выходил отчет МВД, прирост аварийности у СИМ уменьшается. Поэтому, тезис что самокаты запретят, он спорный, да, наверное политики об этом мечтают чтобы набрать политических очков. Резюме: Зима может пугать инвесторов, но по весне, особенно если пойдет снижение ставок Whoosh может стать отличным трейдом. Сам кейс неплохой - растущий бизнес, умеренная оценка, (4 EV/EBITDA 2024) мажоритарий непосредственно управляет бизнесом. $WUSH

​РФ рынок: что нас ждет сегодня Во вторник индекс мосбиржи упал на 1,5% до 2745 пунктов. Юань упал на 0,1% до 13,5. Нефть продолжает находиться чуть ниже $72. КПРФ: вбрасываем фейки Вчера Набиуллина выступала в госдуеме. И одна депутат вбросила фейк - о том что Набиуллина пообещала снижать ставку в марте 2025 и постепенно довести до уровня 2023. В чем проблема таких заявлений? Это рушит всю коммуникацию регулятора с рынком. ЦБ никогда ни в чем не уверен, даже на квартал вперед, особенно в такую эпоху, а когда все построено на доверие, вот такие легкомысленные депутаты мешают регулятору проводить свою работу. Кто-то услышит заголовок, возьмет кредит с надеждой на рефинансирование и будет потом страдать, кричать ай ЦБ обманул. Компании: 1)ЮГК: карьеры снова работают Запустили 3 из 4 карьеров в Уральском хабе. Скоро запустят и 4, на Урал приходится более половины добычи. При всех нюансах, компания остается интересна инвестиционной идеей, стоит 4 EV/EBITDA 2025 и сейчас торгуется с двухзначной ДД. Ждем запуска последнего карьера и нового гайденса, да понятно год идет слабо, но золото сделало +40% в рублях, сложно на таком падать. В бумаге скопилось слишком много пессимизма - вчера +10% бумага вчера сделала. Еще одним мощным драйвером будет выплата дивидендов. В Стратегиях держим. 2)Мать и дитя: день инвестора Вчера посетил меропрятие от компании и клинику в Москва Сити (делают эко, ну и все стандартные процедуры в поликлинике). Круто когда врач-акушер является и CEO, и владельцем бизнеса - это обычно плюс для компании. Рассказали о своем университете, IT контуре, сложных операциях. В 2025 откроют 12 новых клиник, строят 2 госпиталя которые требуют по 4 миллиарда капитальных затрат и будут отрыты в 2026-2027 году. Думают над M&A, но пока нет подходящих таргетов по адекватной оценке. Компания стоит 6,7 прибылей 2024 и 5,5 EV/EBITDA. При этом это защитный сектор (люди всегда рожают и лечатся), отлично перекладывающий инфляцию на потребителя, да и рост бизнеса есть. Стоят столько же как и GEMC, но тут более понятный менеджмент и мотивация платить дивиденды. Хороший бизнес для пенсионного портфеля, но хочется купить дешевле - пока не дают. 3)М.видео: операционный отчет Компания представила отчет за 9М 2024. GMV выросла на 8% г/г до 387 миллиардов рублей. EBITDA растет на 20% г/г - маржинальность растет. Чистый долг/EBITDA находится ниже уровня 3кв 2023 (тогда было 5), на конец 1П 2024 было около 3,9. Конъюнктура остается сложной, но ребята держатся. Не забываем, что впереди сильный 4кв - пик продаж приходится на него. Пока долг обслуживать могут, ситуация сложная, но не смертельная как у той же Сегежи. 4)Ростелеком: позитива нет? Вчера компания преставила МСФО отчет за 3кв 2024. Выручка выросла на 11% г/г до 193 миллиардов рублей. OIBDA +1% г/г до 75,1 миллиардов рублей. Чистый убыток за 3кв 2024 составил 6,7 миллиардов рублей. Чистый долг вырос до 630 миллиардов рублей (2,1 ND/EBITDA VS 1,8 год назад). Вырос Capex на 26% г/г до 40 миллиардов рублей, процентные расходы тоже удвоились до 20 миллиардов в квартал - это съело прибыль. Новая стратегия съехала на 1П 2025, IPO дочек тоже (Кибербез Солар + Ростелеком ЦОД). Вроде компания стоит меньше 3 EV/OIBDA, это дешевле МТС, но высокий долг заставляет компанию работать на кредиторов, а не акционеров + непонятный CAPEX, это все делает в условиях высоких ставок компанию в моменте не очень привлекательной, из драйверов еще остаются IPO дочек, но это уже 2025 год. Резюме: Трампоралли заканчивается, откатываемся к уровню закрытия пятницы. Ждем сегодня вечером инфляцию - это сейчас влияет на рынок. RGBI упал на 0,4% до 99,74. Что на рынке акций, что на рынке облигаций идет неприятная пила, в обе стороны выносит. Покупаем дешево - продаем дорого в этом боковике. $UGLD $MVID $RTKM $MDMG &Стратегия роста РФ &Стратегия роста v 2.0

Элемент: конкурентоспособность растет Группа компаний “Элемент” объявила о заключении партнерства с компанией «Яковлев» на поставку электронных компонентов на весь срок поддержки государственной программы авиационной отрасли до 2030 года. ЭКБ “Элемента” пойдут на строительство SJ-100 и МС-21. А это сотни самолетов. Сумма первых контрактов с поставщиками «Яковлева» уже превышает 2 миллиардов рублей. Что это значит для инвесторов? Понимая количество выпускаемых самолетов можно распределять заказы на производство необходимой электроники на протяжении всего года. Это исключает ситуацию, что требуемое количество микроконтроллеров и другой ЭКБ не будет поставлено в нужный срок с учетом растущего спроса на российскую компонентную базу. В рамках программы развития авиационной отрасли планируется произвести около 1000 самолетов к 2030 году. Элемент от этого сильно выигрывает: пока долгосрочные контракты заключены с тремя поставщиками Яковлева, число которых больше, и касаются только нескольких видов электронных компонентов из более чем 3000 наименований продукции, выпускаемой на заводах Группы. Проникновение может расти и выручка тоже. Масштаб играет на компанию На конкурентоспособность отечественной микроэлектроники действует экономика масштаба. Чем больше объем производства -> тем ниже цены -> тем больше спрос -> тем цены ниже Российские производители обеспечивают только 20% имеющегося спроса на микроэлектронику в стране, и он будет расти, говорят аналитики Kept. До 2026 года «Элемент» намерен инвестировать 92 млрд рублей в собственное развитие, где ключевым фокусом инвестиций является расширение существующих производств и запуск новых площадок. Речь не о дооснащении производственных линий, а плановом расширении текущих. Недавно я был на воронежском предприятии «Элемента» - НИИЭТ, там работают в 2-3 смены - спрос на отечественную продукцию есть. Резюме: Крутая новость для компании, бизнес продолжает развиваться, вот она сильная Россия – микроэлектроника начинает возрождаться и это радует. $ELMT

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В понедельник индекс мосбиржи вырос на 0,45% до 2784 пунктов. Юань упал на 0,42% до 13,513. Нефть упала на 2,8% вчера до $71,8. Индекс гособлигаций РФ рос вчера на +0,4%, но по итогу дня откатился в почти в +и закрылся в +0,15% по 100,12. Заботкин: страшилки продолжаются Продолжает говорить ястребиными тезисами, инфляция остается устойчиво высокой за последние месяц-два. Ну и что они не исключают повышения ключевой ставки в декабре, он решение не  предопределено. В целом риторика остается жесткой, смягчения не видно. Компании: 1)Сбер: есть нюансы Компания отчиталась по РСБУ за октябрь. Чистая прибыль составила 134 миллиарда рублей +1% г/г. Но есть разовые факторы - без них мы бы увидели значительное падение прибыли.  Сжимается чистая процентная маржа (уже на минимальных уровнях с сентября 2022 - давит рост фондирования). Помогли падение налога на прибыль (-3 миллиарда в 2024, год назад это был 31 миллиард рублей) и прочие доходы которые составили +9 миллиардов vs -31 миллиарда рублей год назад. Дивиденд за 2024 составит 35 рублей, это 13,4% дд - не так уж много при ставке 21%. 2025 будет сложнее, банк пусть и торгуется с 20% к капиталу, но это скорее оправдано в текущих реалиях повышенных рисков для сектора. Пока тут супер идеи не видно. 2)Русагро: не все так просто Компания отчиталась по МСФО за 9м 2024. Выручка выросла на 6,3% г/г до 71,7 миллиардов рублей. EBITDA упала на 29,4% г/г до 10,6 миллиардов рублей. Чистая прибыль упала на 14,5% г/г до 15,9 миллиардов рублей. Русагро: мы как менеджмент будем рекомендовать не выплачивать дивиденды за прошлые периоды В фокусе остается развитие (сахарного дивизиона) и рост производства, M&A, компания имеет несколько привлекательных таргетов. Дивиденды будут похоже только за 2024,  Пока компания стоит не так дешево, 4 EV/EBITDA, 8 прибылей 2024, при этом у нас будет остановка торгов на полгода в декабре - все это делает бумагу не сильно привлекательной в моменте. 3)ВТБ: дивидендный сюрприз? Компания оценила потребность в антициклической надбавке, Это будет  сначала 60 миллиардов рублей, а потом и все 120 миллиардов рублей, Но продолжают кормить дивидендным сюрпризом - банк и так на ладан дышит, так еще нас ждет сложный 2025 (замедление кредитования + надбавка требует дополнительных 120 миллиардов капитала), пока о дивах в ближайший год говорить точно не стоит. Может быть, по итогам 2025 в 2026 заплатят, но слишком много неопределенности. Еще из интересного сказал, что из-за послаблений ЦБ ставки по вкладам теперь упадут на 1%, сначала будут снижаться у отличников (Сбер),  а потом и у троечников (ВТБ) - это слова зампреда ЦБ. Резюме: Вчера на вечерке роста не увидели, посмотрим как сегодня будет рынок, а так негатив любой игнорируется, рынок крайне крепок. Ждем сегодня в 11 отчета м.видео + отчета аэрофлота. Пока продолжаем находиться в широком боковике по рынку. $VTBR $AGRO $SBER