Пришло 1,48 млн. ₽ дивов по X5 Вернул все в рынок, от X5 вполне можно ждать еще 600 руб. дивов на акцию в следующие 12 мес. (в декабре 2025 и в мае 2026), по мере снижения ставки и наращивания долга со стороны X5 за короткое время можно увидеть цену в 6к и див. доходность 10% при ставке в 15% в конце года. Итого от текущих 100% на росте цены можно сделать и 40% на дивах.

50 дней до TACO moment Геополитика вновь вернулась на российские рынки, вначале уронив индекс Мосбиржи до уровней конца прошлого года и локальных минимумов, а затем дав огромные обороты на вечерней сессии и рост ряда бумаг на 5+%. В чем суть? На прошлой неделе Трамп заявил, что расстроен Россией и сделает важное заявление в понедельник по конфликту на Украине. Такая история логична для американской политики: если публичный политик вначале избирается с одними посылами («мы выйдем из конфликта на Украине»), а затем хочет сменить линию поведения, то он собирает конференцию и объявляет о новом курсе. В чем новый путь? США будут поставлять оружие Украине по новой схеме: вначале продают оружие НАТО за счет ЕС, а затем НАТО передает оружие Украине. Предыдущие поставки вооружения должны были иссякнуть к концу лета, и фактически новые поставки просто продолжают линию США при Байдане. Второе, более страшное оружие — это санкции. В конгрессе США готовился законопроект о вторичных санкциях в размере 500% на торговых партнеров России. Фактически это санкции против Китая и Индии, ЕС выводили из-под законопроекта. Трамп заявил, что этот законопроект не нужен, и он введет вторичные санкции в 100%, если в течение 50 дней не будет сделки. Логика этого шага со стороны США проста: им нужно, чтобы Россия пошла на предложенный переговорной группой вариант решения. Хоть все участники конфликта и хотят мира, но мира на своих условиях, я об этом ранее писал — https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Konin/cf2a9758-d815-4fbe-8d21-7ae73979430c/. Проблема лишь в том, что конфликт является экзистенциальным для России и Украины, и решение без смены парадигмы одной из сторон невозможно. Здесь сразу стоит отметить, что параллельно на другой части света Лавров занят челночной дипломатией и встречей с МИД Китая — главой КНДР — вновь с МИД Китая — и вскоре с главой Китая. И эта синхронизация должна дать возможность действовать России в прошлой логике действий и после 50 дней Трампа и с 100% пошлинами, а также иметь возможность эскалировать ситуацию за счет большего вовлечения КНДР. Если бы Трамп ранее не начал мировую торговую войну со всеми, то 100% пошлины были бы страшны для РФ, но сейчас уже действуют заградительные пошлины для многих стран: - Бразилия 50% - Китай 30% (с риском роста до 40%, а вообще недавно было 145%) - Индия 26% - За участие в БРИКС +10% Поэтому разницы в пошлинах между 40% и 100% фактически нет, можно поставлять только что-то очень высокомаржинальное, а валюта должна очень сильно обвалиться, чтобы можно было с прежней эффективностью торговать. Для Трампа война пошлин — это такой же разгон инфляции в стране (поэтому Пауэл и не снижает ставки в США), по идее рост пошлин должен привести к росту промышленного производства в США, но это только вероятность события. А фактически без поставщиков ресурсов (например, Китая, который производит до 90% всех редкоземельных металлов в мире), США столкнется не только с дорогим производством, но и с отсутствием ресурсов для производства. Отсюда я предполагаю, что через 50 дней, которые Трамп отвел России, ничего не произойдет. Если фронт на Украине не развалится и она не пойдет на условия России, то Трамп, вероятно, может заявить, что появились новые условия, и вводить санкции он не будет. Россия без исключения угрозы от Украины не будет заканчивать конфликт. Ну и стоит сказать сразу, что милитарийские настроения в ЕС с фондом в 800 млрд. евро предполагают, что России надо убирать возможных союзников ЕС в возможном конфликте, к которому они начали готовиться. И заканчивать один конфликт в хорошей позиции «на земле», чтобы через XX лет получить тот же конфликт, но с иным положением на земле, никто не будет. В этом плане я все также избегаю нефтегазовых компаний, экспортеров разных планов могут сильно ограничить, а вот внутренний рынок у нас все также силен. Поэтому нет Газпрому (как бы он не рос в моменте), Роснефти и Лукойлу (хоть они и дешевы сейчас), и да X5 и локальным IT чемпионам.

Инфляция Удивительно, но инфляция продолжает замедляться. Вчера вышла инфляция на уровне 0,79% н/н, что как бы много на фоне предыдущих значений в 0,07% н/н, однако это была неделя повышения ЖКХ тарифов, и без них инфляция составила бы 0,05% н/н, а если переводить в годовые значения, то была бы равна 3% SAAR. Учитывая, что июль мы пока идем очень хорошо, а август всегда был дефляционным месяцем, то текущий 3Q для инфляции будет периодом большого снижения. На этом фоне стоит отметить, что ЦБ будет заседать в следующие даты: июль — 25-е число август — нет заседаний по ставке сентябрь — 12-е число И получается, что сейчас мы идем ниже ожиданий ЦБ. 25 июля ЦБ также представит среднесрочный прогноз по основным ожидаемым показателям, и, вероятней всего, диапазон средних ставок снижен, а инфляция на конец года будет меньше ранних прогнозов. Если говорить о снижении ставки, то: 25 июля — вероятно снижение на 1-3% (до 17-19%) август — пропускаем 12 сентября — еще одно снижение (вероятно 16-17%) И до конца года на еще 2-х заседаниях в октябре и декабре ставку понизят до 15%. При этом ставка на уровне 15% — это довольно высокая ставка, с которой ЦБ в прошлый раз собирался бороться с инфляцией в 9%. В целом у ЦБ ранее были следующие градации ставок: +2% к инфляции — это мягкая ДКП +4% к инфляции — это нормальный уровень ДКП +6% к инфляции — это жесткая ДКП Заход на уровень 21% и продолжительное удержание ставки на таком уровне — это экстремальный уровень жесткости ДКП, который при инфляции в 4%, которая у нас есть сейчас, дает очень жесткий эффект на экономику. При этом ЦБ нужно очень мягко снизить ставку, чтобы накопленные 57 трлн. рублей на вкладах физлиц не ринулись в экономику одномоментно и не разогнали инфляцию вновь. Поэтому снижение ставки ЦБ и вот эти накопления убирают сценарий рецессии из экономики, структурно экономика очень сильна у нас, и встает вопрос нахождения оптимальной скорости снижения ставки. Стоит напомнить, что ЦБ еще перекручивал макропру коэффициенты, и снижение ставки не разгонит в моменте кредитный импульс так, как он мог бы, но он снизит доходы у банков и вернет деньги в производство и бизнес, где многие проекты вновь можно будет реализовывать. Ибо сейчас у многих ставка КЛЮЧ +3%-5%, т.е. у бизнеса уровня X5 кредит сейчас под 23-25%, а будет кредит в конце года уже под 18%-20%. Высвобождение внутренних ресурсов запустит вновь часть бизнес-проектов, и крупные компании + физики начнут разгонять экономику.