🚚Монополия: купонов больше не будет

⭐️А101: мощный застройщик со свежим выпуском облигаций Новый фикс и флоатер у застройщика «А+». Значительный собственный капитал, пул инвестиционной недвижимости, долг полностью покрыт деньгами на эскроу 🔎 О компании А101 - один из крупнейших девелоперов России и лидер комплексного развития территорий. Группа стабильно входит в ТОП-5 застройщиков Москвы по объёму строительства и вводу жилья. В первом полугодии объём строительства составил 1,9 млн м2, земельный банк ~ 2,4 тыс га. В портфеле 8 проектов в Новой Москве, 2 в Лен.области и крупные городские кластеры, включая Прокшино 📄О выпусках На размещении 2 выпуска: 1️⃣Фикс · Купон: до 18% ежемесячно · Доходность: до 19,56% · Срок: 2 года 2️⃣ Флоатер · Купон: до КС+4,5% ежемесячно · Доходность: до 22,5% при неизменности ключевой ставки, но консенсус за её снижение · Срок: 2 года Рейтинги: А+ (АКРА), А+ (Эксперт РА), А+ (НКР) 👍Плюсы + высший кредитный рейтинг среди застройщиков (с учетом риска отрасли сейчас видим только А+) + очень высокое покрытие долга продажами (х1,5, т.е. весь долг с запасом покрыт средствами на эскроу) + безупречная публичная кредитная история + «свежие» рейтинги: АКРА и Эксперт РА провели перерейтингование в ноябре 2025 со стабильным прогнозом ⚡️Риски, преимущественно, отраслевые. В отчетности мы не нашли серьезных проблем/нестыковок. Аудитор первоклассный – ДРТ (бывш. Deloitte). Для справки: собственный капитал ₽141 млрд, чистый долг/капитал <1. Компания отчитывается по МСФО по полугодиям 🃏Карта облигаций Чтобы лучше ориентироваться в аналогах, мы построили карту облигаций строительных компаний с кредитным рейтингом от А- и выше. Без заливки рейтинг А- (Эталон, Брусника, Атом, Джи групп), серой заливкой рейтинг А: Самолёт, Сэтл групп, ЛСР. У Самолёта есть «А+» от НКР с негативным прогнозом и «А» от АКРА, поэтому отнесем к серым. Сегмент «А+» представлен только А101 и ГК ПИК 🐾 Выводы Учитывая высокий кредитный рейтинг (А+ для строительной отрасли редкость), свежий оценки от АКРА и Эксперт РА со стабильным прогнозом, покрытие долга деньгами на эскроу, риск данных выпусков мы видим весьма умеренным. Отраслевой риск довлеет над всеми застройщиками, тут ничего не поделать. Но проекты вполне конкурентоспособные, а значит продажи будут. Нам выпуск интересен, и мы с удовольствием добавляем в свой watch-list к низкорискованным выпускам 👀 ❗️Disclaimer: даже для низкого риска важна диверсификация 👉Обзор Самолёт https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Kot.Finance/2530bd71-2d4d-4a2e-9b41-4305c1f49027/ 🐾 Кот.Финанс | #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе RU000A108KU4

Лишь потеряв всё, ты вспомнишь про TMON@ 🐾 Кот.Финанс | #юмор #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⭐️Новые выпуски Самолёта✈️ самый большой, самый длинный, самый доходный! Но есть нюанс🤔 Спойлер для нетерпеливых: самый большой девелопер, самый длинный срок среди строителей, и самый доходный выпуск! 🔎 О компании Самолет - лидер рынка жилья Московской области и Новой Москвы. Также работает в 9 других регионах. Текущий портфель строительства >5 млн м2, первое место в России. Основной сегмент - эконом+, комфорт 📄О выпусках На размещении 2 выпуска: 1️⃣купон до 22% ежемесячно (доходность до 24,4%), на 3 года, без амортизации 2️⃣размещение по 50% от номинала ❗️купон ≤3,75% (доходность до 25,5%), 4 года, без амортизации Второй выпуск уникален налоговым нюансом: если держать больше 3х лет, можно претендовать на ЛДВ и экономить на налогах Рейтинг: А (АКРА), А+ (НКР) 💸Финансы Всегда начинаем с аудиторского заключения. Б1 – тут всё чётко! Помимо классических условностей для строителей в части признания выручки и субъективности себестоимости, на себя обращает внимание пограничность кредитных ковенант. Ковенанты - ограничения в отчетности, при нарушении которых банк может требовать досрочного погашения всего кредита. Это важно, т.к. долгосрочный долг в момент может стать краткосрочным Самолет быстро набрал высоту и к концу 2024 года стал застройщиком №1 по данным Единого ресурса застройщиков. Удерживать такие продажи в 2025 сложно, но Самолёту удаётся. В первом полугодии нет падения выручки Очень высокая рентабельность - следствие более внушительного роста цен над изменением себестоимости и дешевых денег. Спрос был на столько большим, что кредиты были покрыты продажами. А в 2024 году доля рыночного финансирования стала рекордной. На снижение чистой прибыли повлиял рост процентных расходов. Снижение ставки еще не затронуло отчетность (первое снижение произошло в июне), но это неизбежно Структура проданных, непроданных, и неоткрытых продаж - гармоничная. Важно, чтобы не было задержек при строительстве. В последнем обзоре ВТБ (см.слайд) нейтрально/позитивно оценил перспективы продаж Самолётом в 2026 году 🃏Карта облигаций Среди строительных компаний с рейтингом А- и выше, новый фикс выпуск даёт лучшую доходность на дистанции ±3 года. При сохранении ставки купона 22% выпуск смотрится интереснее Брусники, побывавшей в тех.дефолте, и лучше ближайшего аналога среди своих бумаг (18 выпуск). А вот дисконтный выпуск - уникальный, мы не знаем аналогов с такой доходностью. А возможность экономии по налогам (через ЛДВ) делает его еще интереснее 🐾 Выводы ✈️Самолёт - лидер в жилищном строительстве. Компания выросла с нуля до №1. Сможет ли компания перестроиться? Впереди очень сложный год и рынок заберет кого-то в жертву 👻 Самолет дает одну из самых высоких доходностей в облигациях и безусловно, несет риск. Нам нравится дисконтный выпуск, т.к. удерживая его до погашения, получаешь значительную налоговую льготу. По грубым расчетам 25,5% превращается в ~28%. Но есть и другая сторона медали - очень длинная дюрация и минимальные процентные платежи. Так или иначе, это всё ещё рейтинг А, впереди перерейтингование, и нужно следить за структурой баланса. Но не было бы рисков – Самолёт не предлагал бы такую доходность ❤️мы будем рады Вашей подписке, для нас Ваша поддержка - лучшая мотивация 🐾 Кот.Финанс | #котайджест #автоследование #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе SMLT RU000A1095L7 RU000A10BW96 RU000A10CZA1 RU000A109874 RU000A107RZ0 RU000A104JQ3 RU000A10BFX7