#LTI_отчетности CHMF LEAS SELG Комментарии по отчетам компаний 1) Северсталь МСФО за второй квартал Компания сегодня первой отчиталась по МСФО за второй квартал, тут сразу финансовые и операционные результаты: - Производство стали +8%, продажи +4% - Выручка в Q2 -16% YoY из-за снижения цен на сталь - EBITDA в Q2 -36% YoY, Чистая прибыль -55% - FCF 3.6 млрд рублей, без высвобождения оборотного капитала был бы в минусе - У компании сейчас активная фаза инвестиционного цикла, Capex 40+ млрд третий квартал подряд - Чистый долг нулевой Компания говорит, что спрос на металлопродукцию на российском рынке в первом полугодии снизился на 15% YoY, во многих сферах вроде машиностроения еще сильнее. С текущими вводными бизнес Северстали не интересен, как и весь сектор металлургов, но при развороте цикла компания снова должна начать хорошо зарабатывать - вопрос как быстро это случится. У меня в портфеле сейчас нет экспозиции на сектор. 2) Европлан операционные результаты за второй квартал Тоже пресс-релиз сегодня, ожидаемо очень слабые операционные результаты: 1) Новый бизнес 21.7 млрд рублей, -68% YoY (flat QoQ) 2) Все сегменты бизнеса падают на 60%+ (легковая, коммерческая, самоходная техника) Как и у Северстали, у Европлана сейчас сложная ситуация в бизнесе из-за ситуации в экономике, лизинг вообще одна из самых пострадавших из-за высокой ставки сфер. На горизонте пары лет (а может быстрее), вероятно, ситуация наладится и компания вернется к традиционно высокой рентабельности, но ближайшие кварталы будут сложными. Мне в целом нравится бизнес Европлана, но пока считаю, что в финансовом секторе есть более интересные истории. 3) Селигдар - день инвестора и операционные результаты за второй квартал На прошлой неделе компания провела день инвестора и сразу раскрыла операционные результаты за второй квартал, коротко основные моменты: - Подтвердили планы увеличить добычу золота до 20 тонн (х2.5 к 2024 году) и олова до 14-16 тыс. тонн (х6 к 2024 году). Ранее давали ориентир на 2030 год, сроки не уточняли - Запустили Хвойный, должен дать +2.5 тонны золота к 2026 году. Но основной рост далее - это сложные и дорогие проекты на крайнем севере в Якутии и Чукотке, есть риск, что сроки и бюджеты будут увеличиваться - В первом полугодии добыча золота на уровне прошлого года, в концентратах хороший рост (олово +41%, медь +29%) - Выручка в первом полугодии +42%, в основном за счет роста цен на золото Золотодобытчики - одни из немногих экспортеров в России, кто не почувствовал давление укрепления рубля, так как цены на золото сильно выросли. С операционными дохода у Селигдара все хорошо, как и у коллег по цеху, но у компании большая часть долга в золотом эквиваленте (и немного в серебре еще), что увеличивает долговую нагрузку и рисует большие бумажные убытки. Я давно держу экспозицию на золото, с конца 2022 года, когда оно стоило вдвое дешевле, чем сейчас, но через зарубежные рынки - там есть золотодобытчики, которые стоят еще дешевле, чем российские, менее 2 EV/EBITDA. @long_term_investments

#LTI_отчетности WUSH X5 MAGN BSPB Скоро начинается сезон отчетов за второй квартал, пока первые компании начали публиковать операционные и ежемесячные результаты. Ниже короткое саммэри по тем, что успел посмотреть. Whoosh - операционный отчет за первое полугодие - Очень слабые результаты, поездки -10% YoY (при росте парка на 19%) - Впервые раскрыли поездки в Латам - там хорошая динамика, но низкая база - Whoosh ссылается на плохую погоду и другие внешние факторы, но у конкурентов динамика значительно лучше Про Вуш и рынок самокатов чуть позже сделаю более подробный пост Х5 - операционный отчет за второй квартал Сильные операционные результаты: - Выручка +21.6% YoY, небольшое ускорение vs Q1’25 - LFL +13.9% (+1.5% траффик, +12.2% чек) - трафик замедлился, но чек вырос сильнее Q1 - Впервые раскрыли LFL Чижиков, очень высокий, +36% (трафик +15%) На операционном уровне бизнес Х5 в последние годы показывает отличную динамику, но последние пару кварталов у компании сильно просела маржа. Основной вопрос в Х5 - сможет ли компания в Q2 вернуться к марже по EBITDA 6%+ и выполнит ли соответствующий таргет за 2025 год. ММК - операционный отчет за второй квартал - Слабые операционные результаты, производство стали в Q2 -22% YoY, за полугодие -18% YoY. - Ранее ММК в среднем производил чуть более 3 млн тонн в квартал, последние 4 квартала ~2.5 млн тонн - В Q1’25 у ММК была минимальная прибыль и слегка отрицательный FCF. С учетом того, что операционные результаты в Q2 примерно на том же уровне и цены на сталь в России сильно не изменились, ожидаю схожих финансовых результатов во втором квартале. БСП - результаты за июнь по РСБУ - Прибыль за июнь 1.7 млрд рублей, ранее банк стабильно зарабатывал ~5 млрд прибыли в месяц - Основная причина снижения прибыли в июне - рост резервов, но скорее это доначисление за предыдущие месяцы - Кредитный портфель +11.4% в Q2 и +12.2% с начала года, растет значительно быстрее конкурентов - Достаточность капитала немного снизилась (H1.2 16.7%, Н1.0 19.8%), но все еще намного выше других публичных банков, у БСП еще есть большой запас для роста портфеля У БСП исторически отчетность по РСБУ близка к МСФО, больших сюрпризов быть не должно. За первое полугодие банк, вероятно, заработал около 27-28 рублей дивидендов. Основной вопрос в БСП - упадет ли прибыль банка при снижении ставки (и возможном росте резервов). Я ожидаю скорее умеренное снижение, банк по-прежнему останется дешевым, но в секторе, на мой взгляд, сейчас есть более интересные истории. @long_term_investments

#LTI_аналитика DIAS Отчет Диасофт за 2024 финансовый год Диасофт сегодня отчитался за 2024 финансовый год. У компании смещенная на квартал отчетность (редкость для российского рынка), финансовый год заканчивается 31 марта. Основные метрики: Выручка 10.1 млрд, +10% YoY EBITDA 2.9 млрд, -25% YoY EBITDAC 1.6 млрд, -45% YoY NIC 1.5 млрд, -38% YoY Достаточно слабые результаты за прошедший год, которые оказались хуже гайденса, который компания давала ранее. Изначальный прогноз был 11.8 млрд рублей выручки и 4.7-5 млрд рублей EBITDA. Затем гайденс по выручки снизили до 10.9 млрд рублей после прошлого отчет и по факту получилось еще меньше. Компания объясняет результаты тем, что закрытие проектов на 1.4 млрд рублей перенеслось на 2025 год + часть проектов не реализовались. При этом Диасофт достаточно активно нанимал людей и закладывал базу расходов под более высокий результат, из-за чего EBITDA и прибыль значительно снизились. Ситуация во многом схожа с Позитивом, только Диасофт изначально закладывал не такие высокие темпы роста и не так сильно увеличивал расходы, поэтому ограничился снижением маржинальности бизнеса, но остался прибыльным. Стоит отметить, что в Q4 выручка снизилась на 18%, причем выручка от внедрения продуктов была отрицательной, -0.5 млрд рублей. Не понял сходу, почему так получилось, допишу если узнаю. Гайденс Компания дала прогноз на следующий год: Выручка 12-12.5 млрд руб, +20-25% YoY EBITDA 4.5-5 млрд руб, маржа 37-40% R&D 1.6 млрд руб (vs 1.4 в прошлом году) EBITDAC 2.9-3.4 млрд руб (расчетный) Гайденс по выручке включает 1.4 млрд рублей, которые должны «доехать» из прошлого года, но часть запланированных на этот год проектов может по аналогии сдвинуться на следующий. У меня вызывает вопрос в первую очередь гайденс по EBITDA, для его выполнения компании нужно сохранить расходы на ФОТ на уровне 2024 года, что будет сделать непросто без сокращения сотрудников. При этом сильно сокращать штат Диасофт не может, так как большая часть его бизнеса завязана на внедрение продуктов у заказчиков, а для этого нужны люди. В своих расчетах пока беру гайденс компании по выручке по нижней границе и немного более консервативный прогноз по EBITDA. Дивиденды Диасофт направит по итогам 2024 года 80% EBITDA на дивиденды, как и обещал ранее. Компания платит дивиденды по кварталам, финальная выплата будет в июле. Стоит отметить, что сейчас компания направляет на дивиденды больше, чем зарабатывает - выплаты за 2024 года составят 155% NIC, а от FCF еще больше, он был близок к нулю в прошлом году. У Диасофта пока отрицательный чистый долг и компания пока может себе позволить такие выплаты. За 2025 год снова планируют заплатить 80% EBITDA, а далее payout может быть снижен, стоит иметь это в виду, если держите Диасофт ради дивидендов. Мнение У Диасофта в целом неплохой и прибыльный бизнес, но по результатам 2024 года он стал стоить даже дороже Астры, которая растет значительно быстрее. У меня сейчас нет в портфеле акций Диасофта и пока не планирую покупать. Хотя компания напрямую не страдает от ставки, так как у нее нет долга, на ее бизнесе вероятно сказывается сокращение бюджетов клиентов. Так что этот год также будет непростым, а дальше пока сложно загадывать - будем смотреть по ситуации. @long_term_investments