🏦 $BSPB : когда снижение ставки играет против

Смотрю на отчетность БСПБ за первое полугодие и вижу редкий случай, когда смягчение денежно-кредитной политики работает во вред. Чистая прибыль сократилась на 33% до 16,5 млрд рублей, а во втором квартале падение ускорилось до 38,6% — банк заработал всего 5,6 млрд . Рентабельность капитала рухнула с 24% до 15,3%, а по итогам второго квартала и вовсе скатилась до 10,1% . При этом кредитный портфель продолжает расти — плюс 5,9% с начала года, но заработать на этих кредитах получается все меньше . Парадокс в том, что чистый процентный доход сократился на 7,2% до 36,6 млрд именно из-за снижения ключевой ставки . Процентная маржа сжалась с 7,2% до 6,4%, и это при том, что операционные расходы подскочили на 28,4% . Добавьте сюда резервы — стоимость риска остается высокой на уровне 2,8%, и менеджмент уже повысил прогноз по этому показателю до 2% на весь год . Банк вынужден наращивать резервирование на фоне ухудшающегося качества кредитов, и это дополнительно давит на прибыль. Самое интересное — дивиденды. Наблюдательный совет рекомендовал выплатить 19,17 рубля на акцию, что дает доходность около 7,9% . При этом менеджмент понизил прогноз по чистой прибыли на 2026 год с 35 до 30 млрд рублей . Банк сознательно тратит запас капитала на выплаты — норматив достаточности у него 19,3%, что выше, чем у Сбера и ВТБ . Но прибыль падает, а дивиденды сохраняются — такая модель не может длиться вечно. Мое мнение: история превратилась в чистый дивидендный кейс, где бизнес-показатели ухудшаются, но выплаты остаются щедрыми благодаря запасу прочности. Вопрос в том, как долго это продлится. Если тренд на снижение прибыльности сохранится, рано или поздно дивиденды тоже просядут. АТОН держит рейтинг «Ниже рынка» с целевой ценой 360 рублей, и я склонен согласиться, что текущая оценка пока не учитывает всех рисков . 🔥В профиле я уже дал лучшие акции, которые стоит купить на текущей коррекции рынка ✅ ❗️Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны