Разбор условий конвертации привилегированных акций ВТБ по 82,7 руб, прогноз дивидендов на 2025–2026 гг. и справедливая оценка акций (112,5–140 руб). Пост опубликовал pensiya45 2026-02-22 07:23

Войти

. Вышли условия конвертации префов! Считаем дивиденды за 2025 и 2026 год. Вчера вышла очень важная новость, которую ждал каждый инвестор ВТБ, а именно параметры конвертации привилегированных акций ВТБ. Наконец-то посчитаем, какие могут выплатить дивиденды (не только за 2025, но и за 2026 год) какая справедливая стоимость акции и что я делаю с акциями ВТБ, давайте начнем! ❗️Напоминаю ключевым документом стало распоряжение Президента РФ от 12.06.2025 № 233-рп. Согласно этому документу, доходы федерального бюджета от дивидендов ВТБ за период 2024–2028 годов будут целевым образом направляться на финансирование Объединенной судостроительной корпорации (ОСК). 10 июля банк ВТБ выплатил 25,58 руб на акцию, див.доходность 27,41%. ❓Условия для дивидендов. 🔸Получение чистой прибыли по итогам 2025 года в размере 500 млрд.руб и банк справился с этим✅ 🔸Цена конвертация префов ВТБ. Итак, вышла новость о том, что привилегированные акции ВТБ будут сконвертированы в обыкновенные акции по 82,7 р! ( Это средневзвешенная цена обыкновенных акций за 2025 год). Большой позитив, но рынки ее игнорируют сейчас объясню. При конвертации по 82,7 руб итоговое количество обыкновенных акций вырастет с 6 620 418 283 до 12 925 478 382 штук. При конвертации по 50 руб (такой риск был) в таком случае количество обыкновенных акций выросло с 6 620 418 283 штук до 17 048 987 688 штук. Т.е размытие присутствует, но не такое большое какое могло быть! Минфин действительно пошел на встречу многострадальным миноритариям ВТБ, как это ни странно. 🔸Норматив достаточности капитала. Осталось последнее условия для расчета дивидендов это коэффициент выплат, поскольку ВТБ нужно соблюсти норматив достаточности капитала. Как сказал господин Костин "диалог с ЦБ идет, но трудно". Поэтому я не думаю, что заплатят 50% от чистой прибыли. Ориентироваться будем на 25% или 35% (если заплатят 50%, что вряд ли, то будет праздник!) Сценарий при 25% от чистой прибыли: 9,67 руб или 10,8% див.доходности Сценарий при 35% от чистой прибыли: 13,54 руб или 15,2% див.доходности 💰Дивиденды за 2026 год. А за 2026 год при прибыли выполнении условии по чистой прибыли: 650 млрд. руб и новом количестве обыкновенных акций выходит: Сценарий при 25% от чистой прибыли: 12,5 руб или 14% див.доходности Сценарий при 35% от чистой прибыли: 17,6 руб или 19,8% див.доходности Сценарий при 50% от чистой прибыли: 25 руб или 28,4% див.доходности 💵 Справедливая оценка акций ❓Справедливая оценка акций: 112,5 руб (апсайд 28%) ❓Справедливая оценка через 12 месяцев: 140 руб (апсайд более 60%) ⭐️Вывод ВТБ на удивление идет на встречу акционерам и тут явная недооценка в моменте (P/E=2.3). Дивиденды должны заплатить от 10,8 до 15,2% див.доходности. Но что мы всегда должны помнить о ВТБ, Газпроме и т.д и т.п.? В любой момент вы должны ждать подводные камни поэтому соблюдаем диверсификацию, не используем кредитные деньги у этих ребят в любой момент может пойти что-то не так. Что я делаю с акциями? Увеличил долю в ВТБ (приня все риски).

❓Ответы на вопросы от подписчиков. Выпуск №1. Справедливая цена акций Сбера SBER SBERP и причины переоценки Новабева BELU Я продолжаю экспериментировать и хочу ввести очередную новую рубрику. Суть которой заключается в том, что подписчики могут написать мне в личку или оставить комментарий под любым постом в телеграме. Если вопросы адекватные, вызывающие интерес у других людей (например, уже задавался этот вопрос или получил большое количество реакций), то я отвечаю на эти вопросы используя данную рубрику. Зайдет рубрика или нет время покажет, а мы начинаем! Сегодня разберем 2 вопроса. Я стараюсь, чтобы контент становился все интереснее и интереснее, новые рубрики которые ввел за последние пару месяцев: Обзор спекулятивного крипто-портфеля (делаю ежемесячный срез); Акции растут. Акции падают. А мы наконец разбираемся — почему ( рассказываю о топ-3 лучших/худших акций по итогам недели); доп срезы по портфелю показывающий сделки с портфелем и т.п 🤔Вопрос №1. "400 руб. за преф.акцию Сбера, по какой причине именно эта цена является справедливой (часто у аналитиков мелькают цифры по данной бумаге в диапазоне от 350 до 600 рублей, в случае прекращения конфликта и снижения КС)"? ❗️Комментарий: 400 р это среднее значение, на горизонте следующих 12 месяцев ожидаю более 500 р с учетом дивидендов. Во-первых, исторически до 2022 года цена акций была всегда выше, чем балансовая стоимость ( до 2025 года балансовая стоимость равнялась с ценой акции). Сейчас у Сбера балансовая стоимость около 370 р, а цена акции 316,18 р. Во-вторых, дивиденды. Компания начала очень лихо и уже 2 месяца подряд показывает очень хорошие финансовые показатели, почти везде новые рекорды. Благодаря этому прогнозируемые дивиденды по Сберу в 2026 году около 44 р на акцию. Исторически цена сбера перед див отсечкой до 11%. Следовательно, должна произойти переоценка на 400-442 р). В- третьих, я высчитываю справедливую стоимость с помощью модели residual income Если упростить, то метод выглядит примерно так. Инвестор, покупает банк с расчетом того, что он должен приносить чистую прибыль, минимум на уровне безрисковой ставки + премии за риск. Т.е 14,5% (доходность длинных ОФЗ) + 7% (средняя риск-премия российского рынка) или 21,5% на текущий момент. Вы отдаете в таком случае за него один балансовый капитал. А как посчитать сколько дохода даёт банк за балансовый капитал? Это показатель ROE или ROAE. Если банк приносит доход больше требуемой доходности на капитал, тогда он должен стоить дороже капитала, поскольку он дает доход сверх требуемого. Если приносит меньше дохода, тогда должен стоить дешевле капитала, поскольку разрушается экономическая стоимость (вы как инвестор несете убыток относительно вашего капитала). Отсюда следует достаточно простое правило: чем ниже ROE у банка, тем дешевле он должен стоить по P/B, и наоборот, чем выше ROE, тем дороже он должен стоить по P/B, т.е. относительно балансового капитала. 👉🏻 По этой модели справедливая оценка банка около 410 р за акцию. Есть еще пару методов определения справедливой стоимости, например через мультипликаторы, но думаю того что написал достаточно (от простых методов к сложным). 🤔Вопрос №2. "Причины переоценки Новабева (ослабление рубля, регуляторная политика, либо иное "? ❗️Комментарий: На Новабев Групп не влияет ослабление рубля и регулярной политики. Компания предоставила новую стратегию развития на 2025-2029 года. Где по плану у компании стоит цель добиться удвоения по всем финансовым показателям, также это касается и открытию новых магазинов. К тому же при снижении КС на 12% (по прогнозам ЦБ конец 2026 года) компания выведет на IPO свое подразделение Винлаб. Все выше сказанное будет способствовать высвобождению оборотного капитала и более низкие капитальные расходы как процент от выручки в этом году, что даст более высокий свободный денежный поток, который пойдет на дивиденды. 💰Ожидаю дивидендные выплаты на уровне 80 руб на акцию, что дает 18,6% див.доходности. Отсюда и переоценка.

Стоит ли покупать Интер РАО IRAO ? Разбор отчета за 4 кв. 2025 г, дивиденды, справедливая оценка. Вчера я делал опрос в телеграм канале, где спрашивал у вас, какую компанию разобрать следующим и с большим отрывом выиграл Интер РАО ( далее разберу ДОМ РФ, Озон). Разберем свежую отчетность за 4 кв 2025 года по МСФО, посчитаем сколько дивидендов должна заплатить Интер РАО, какая справедливая оценка акций (акции с октября по январь выросли на 40%! Сейчас 23%). Давайте разбираться! Интер РАО — одна из ведущих российских энергетических компаний. Занимается производством и сбытом электрической и тепловой энергии, инжинирингом, проектированием и строительством энергообъектов. В активы компании входят 22 крупнейшие электростанции России суммарной установленной электрической мощностью 21,5 ГВт. 📊Финансовые показатели по МСФО за 4 квартал 2025 года Вы можете ознакомится с разбором отчета за 3 квартал 2025 года для сравнения. А мы начнем с выручки: ✅ Выручка выросла на 13% г/г и составила 518,4 млрд р. Это было ожидаемо. ⛔️ Чистая прибыль обвалилась на 45,4% г/г до 20 млрд.р. Причины? Увеличение налогов и снижение ключевой ставки. Дело в том, что Интер РАО имеет огромную кубышку, которая приносит хорошие % дохода. Но ставка идет вниз, а значит и доходность за ней. ⛔️EBITDA также пошла вниз, снижение на 14,2% г/г до 50,3 млрд р. Операционные расходы растут и их не могут удержать. ⛔️Капитальные расходы за год выросли на 65% до 189,9 млрд руб. Кратный рост капитальных расходов в четвертом квартале (об менеджмент предупреждал), но при этом и высвобождение оборотного капитала. В итоге свободный денежный поток даже положительный. ❗️Кубышка (денежные средства) за год снизилась на 13% г/г до 455,7 млрд.р. Компания начала наращивать капитальные затраты (менеджмент предупреждал). Вырос налог на прибыль (50 млрд.р налог который платит Интер РАО!)+ % доход с депозитов и облигаций становится меньше, из-за этого снижается Чистая прибыль и к сожалению это все влияет на дивиденд за 2025 год. Давайте его посчитаем, а также посмотрим мультипликаторы. 💼Оценка компании и дивиденды. Теперь давайте посмотрим, как оценивает акции Интер РАО рынок, сейчас цена 3,24 р. P/E= 1,8 (простым языком , показывают за сколько лет окупятся ваши вложения в акции компаний) Мультипликатор за прошлые года: P/E 2024г= 2,72; 2023г=-3,13; 2022г=- EV/EBITDA -1,2 (Коэффициент показывает, за какой период времени неизрасходованная на амортизацию и уплату процентов и налогов прибыль компании окупит стоимость приобретения компании.) EV/EBITDA 2024г= -0,5; 2023г=-0,6; 2022г=- RSI на дневном графике=38.23% Цена находится в зоне перепроданности. Знаете что значит "-" на EV/EBITDA? «кубышка» (денежные средства и депозиты) превышает рыночную капитализацию компании! Т.е денег на счетах довольно много, а акции оценены довольно дешево. ❓Справедливая стоимость акций: 7,6 р НО❗️ К компании не особо применимы мультипликаторы и DCF-модель, поскольку финансовая политика менеджмента не направлена на эффективное распределение денежного потока. Член правления Тамара Меребашвили заявила: "У нас цель, как у менеджмента компании «Интер РАО», это вклад в будущее страны. У нас нет задачи бегать за розничным инвестором и растить нашу капитализацию, которая есть, получается, только предмет психологической реакции большого количества людей», — заявила она. Т.е компания не намерена думать об инвесторах, наращивать капитализацию или увеличивать дивиденды. 💰Дивиденды. У Интер РАО есть одна проблема, она выплачивает всего 25% чистой прибыли и намерена это делать до 2030 года минимум. Если % выплат перенесут на 50% от чистой прибыли дивиденды будут платиться в 2 раза больше. Прибыль упала, а за и дивиденд. Жду 0,32 руб на акцию или 10% див.доходности. За 2026 год жду около 0,38 руб или 11,8% див.дох. ⭐️Вывод Слабоватый отчет Интер РАО. Не получилось справиться с операц.расходами, 4-й отчет считай провалили. КС снижается —>снижается прибыль—> снижаются дивы.

ВТБ $VTBR

ВТБ