Финансовое положение М.Видео: анализ показателей и вызовы

М.Видео, конечно, последние годы не очень радует своих долгосрочных инвесторов (я в их числе, если вам интересно). В 2020-м году по понятным причинам котировки упали почти вдвое. Потом они успели вскочить на волну восстановительного роста и как-то очень уж феноменально переписать исторические максимумы в начале 2021-го года. 2022-й год, естественно, ничего хорошего не принес розничной сети, ориентированной на продажу импортной техники. Ну и не забудем еще про стремительное развитие онлайн-торговли и маркетплейсов, которые имеют гораздо больше возможностей для адаптации к новым экономическим и логистическим условиям. В итоге, прямо сейчас компания находится, откровенно говоря, в яме. За 3 последних года компания накопила убытков больше, чем 20 млрд. руб. — это примерно равно суммарной прибыли, которую компания смогла получить за предыдущий трехлетний период. По итогам 2023-го года наблюдаем отрицательный собственный капитал (а был когда-то больше 30 млрд. руб.) и внушительный долг. Давайте сравним текущие показатели с показателями последнего, относительно спокойного для М.Видео 2020 года: • Собственный капитал: 33,6 млрд.руб. —> -0,2 млрд. руб. • Выручка: 422 млрд. руб. —> 434 млрд. руб. — небольшой рост. Кстати, по этому показателю в 2021-м году был рост, а в 2022-м — снижение, но не фатальное. Правда, нужно учесть, что инфляция за 3 года суммарно составила явно больше 3%, так что по факту я бы не считал это ростом. Но отметим, что тут держатся ребята • Чистая прибыль: 6,5 млрд. руб. —> -6,6 млрд. руб. • EBITDA: 47 млрд. руб. —> 41,8 млрд. руб. — тут выглядит не так страшно, но учитывая, что EBITDA — это прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, можете себе представить масштаб этих прежде всего процентов, конечно • Чистый долг: 121,3 млрд. руб. —> 134,6 млрд. руб. — вырос, но не так сильно, чтоб мы испугались? На самом деле сильно. Просто он сильно вырос именно в 2020-м году. До этого был примерно втрое ниже. Причем, это именно кредиты/займы. По ним нужно выплачивать проценты. Не завидую им... Очевидно, два самых главных врага — сокращение спроса и расходы на обслуживание долга. В своей презентации по итогам 2023-го года М.Видео старается успокоить инвесторов и даже вселить в них какую-то надежду, но во многом лукавят, сравнивая показатели с самым грустным 2022-м годом. Там и рост продаж, и улучшение показателей рентабельности, и приток новых пользователей. Прикрепляю несколько интересных скриншотов. Подробнее в презентацию можно вглядеться в разделе для инвесторов на сайте компании. На огромную долю онлайн-продаж, кстати, я бы не смотрел — этот показатель выглядит сильно накрученным. Для меня самым важным является улучшение показателей, связанных с долгом. Например, EV/EBITDA или Net Debt/EBITDA — они действительно стали лучше, причем, не только за счет роста EBITDA, но и за счет снижения долга. Это, прямо, радует. На рост показателей также влияет переориентация на магазины более компактного формата. Странно, что в презентации они не очень раскрывают этот момент — можно было бы, например, показать продажи на квадратный метр. А сейчас они просто пишут, что выросло число магазинов. Маловато конкретики. А вот на то, что М.Видео создала свою микрофинансовую организацию, которая будет использоваться при продаже товаров/услуг с оплатой в рассрочку, можно и возложить некоторые надежды. Это как раз может сильно поправить экономику компании. Наверное, первые заметные результаты обнаружим по итогам полугодия. Ну и ждем, конечно, от менеджмента в 2024 году публикации обновленной стратегии.

Приближается, пожалуй, самый долгожданный для инвесторов день за последнее время — 6 июня. День рождения А.С. Пушкина (зачеркнуто). День заседания ЦБ по ставке, когда впервые в этом году ее могут понизить. Об этом говорят сейчас многие эксперты. Я тоже жду, скорее, снижения ставки. И я говорил об этом на одном из недавних эфиров (23.05) — тогда данные по инфляции за неделю еще не выглядели особо радостными, но я обращал внимание слушателей на тот факт, что годовая инфляция ушла ниже психологической отметки 10% (совсем чуть-чуть — до 9,9%, но все же). Моя гипотеза была максимально простой: если к заседанию ЦБ годовая инфляция останется ниже 10%, то ЦБ сможет объявить о своей первой победе и начать снижать ставку, которая уже порядком всех раздражает. С тех пор дважды выходили данные по инфляции: 28.05 — 0,06% за неделю и 9,78% за год 04.06 — 0,05% за неделю и 9,66% за год Как видно, с каждой неделей показатели все лучше. На мой взгляд, вероятность того, что ЦБ ставку сохранит на прежнем уровне минимальна — это же еще полтора месяца душить экономику как минимум. Вряд ли это будет сильное снижение — мой прогноз: 19,5 - 20% Совсем скоро мы узнаем ответ. Если ставку снизят или, в крайнем случае, дадут позитивные сигналы к ближайшему заседанию (например, скажут, что "...отмечаем зарождение устойчивой тенденции... бла-бла-бла"), то нас ждет рост практически всего фондового рынка. В этой ситуации можно фокусироваться на каких-то стабильных и понятных историях вроде SBER, а можно подбирать компании, которые успели пострадать больше остальных: NLMK, NVTK — их еще много, на самом деле. Важный момент, кстати: при снижении ставки можно ожидать ослабления рубля. А это уже хорошо для экспортеров. К уже упомянутым выше можно добавить LKOH Можно на волне этих ожижаний не выбирать конкретные бумаги, а подключиться к стратегии, где большинство перспективных уже собрано: Дивиденды РФ Эх! Жаль, конечно, что к посту нельзя прикрутить голосовалку — сравнили бы наши прогнозы и ожидания.