Пассивный доход на облигациях: миф или реальность?

Войти

? Много у кого есть неверное представление об облигациях, как об источнике постоянного денежного потока Людям кажется, что можно вложить определённую сумму денег и лежать на лежаке под солнышком и ничего не делать. Однако, реальность жестока и никакого пассивного дохода в привычном его понимании не существует. Вам в любом случае необходимо следить за портфелем, отслеживать каждого эмитента и проводить постоянную ребалансировку портфеля. У пассивного дохода есть 3 главных врага: Инфляция Форс-мажоры Перманентный кризис у нас в стране Разберём каждого врага по отдельности. Инфляция У нас в стране она максимально динамична. Если брать период с 2013 года, то у нас была инфляция по итогам года как 6%, так и 2,5%, как 13% так и 10%. В 2019 году у нас была инфляция 3%, а в 2022 году 11,92%. Естественно, это сильно влияет на то, какая у нас в стране ключевая ставка, средняя доходность по вкладам и, соответственно, средняя доходность облигаций. Если в 2019 году купонная доходность облигаций в 5% считалась вполне привлекательной, то уже через 3 года, она была почти в 2,5 раза ниже инфляции. Стабильностью и не пахнет. Есть не мало людей, которые сидят в ОФЗ с 2020 года и получают свои 5-6% годовых, хотя с того момента они ни разу даже не обогнали инфляцию. То есть это не доход и даже не сохранение денег, а лишь чуть более медленная потеря денег. Стратегия просто купить и держать у нас в стране не работает. Это может работать только лишь в развитых экономиках, где инфляция стабильно может быть ниже 2-3% на протяжении десятилетий с крайне редкими заскоками. Форс-мажоры В посте про оферты ( я рассказывал, что эмитенты иногда могут пользоваться правом и устанавливать купон в 0,01% годовых или же менять тип облигации и она становится не с фиксированным купоном, а флоатером. Такие ситуации происходят сплошь и рядом и их нельзя упускать. Ваши накопления могут перестать давать вам доход или же, что ещё страшнее, заставить вас сидеть в глубоком минусе годами, чтобы выйти лишь в ноль. Также не забываем про дефолты. Эмитенты, имеющие на рынке только облигации куда чаще допускают дефолты, чем крупняк, который имеет акции. Необходимо постоянно отслеживать ситуацию на рынке, то как идут дела у эмитента и так далее. Профукать дефолт- это одна из самых неприятных вещей, которые могут случиться с портфелем. Перманентный кризис у нас в стране Все мы знаем про то, что у нас сейчас происходит. Немного про это рассказывал уже в первом пункте. Кризисы случаются у нас чаще, чем в других крупных экономиках мира. Прямо сейчас мы в не завидном положении. Эти риски напрямую влияют на размер ключевой ставки, на экономическую ситуацию в стране. Компаниям нужна стабильность, чтобы строить планы на года вперёд. Если ты, например, после ковида направляешь все свои силы на экспансию в Европу и у тебя шикарные перспективы и ни у кого нет сомнений в твоём светлом будущем, то в 2022 году ситуация “немного” иная. Например, покупая бумаги Сегежи в 2021 году можно было быть уверенным, что держать их можно хоть десять лет. Последние же 3 года компания сталкивается с невероятными трудностями и изо всех сил старается хотя бы выжить. Подытожив все эти факторы могу ещё раз заявить: пассивный доход на облигациях- это миф. Если вы хотите зарабатывать на облигациях и зарабатывать действительно, а не символически (вспоминаем пункт про инфляцию, когда можно зарабатывать, а фактически лишь медленнее терять деньги), то вам необходимо знать то, как работают облигации, почему они растут, почему падают. Это позволит предугадывать будущее и исходя из этого совершать верные сделки.

Размещение облигаций ПАО «ГЛОРАКС» 001P-05 Параметры: Ставка купона: до 21% (YTM до 23,14%) Срок обращения: 3,5 года Купон: 12 раз в год Рейтинг: BBB от АКРА и BBB+ от НКР Объём размещения: не менее 3 миллиардов рублей Амортизация: нет Оферта: нет Сбор заявок: до 23 января Дата размещения: 28 января Доступно для неквалов Первое, что я начал смотреть при разборе размещения — это отчетность эмитента и пристальнее всего на прибыль. У нас ведь кризис в отрасли и все вокруг говорят о том, как плохо застройщикам. Валовая прибыль, результаты операционной деятельности, чистая прибыль – всё выросло. Где-то на 50%, а местами и в 4 раза! Крайне положительный маркер: компания прибыльна на операционном уровне и это уже плюс. Выручка и EBITDA растут хорошими темпами. Показатель чистый долг/EBITDA LTM на уровне 2,82х (держат этот уровень с конца 2024 года), что в нынешних реалиях выглядит обнадеживающе, учитывая, что норма не выше 3х. Причиной таких результатов стала экспансия компании в регионы. Ранее упор был на столичные области, но теперь ситуация меняется и, скажу честно, если бы не было этой экспансии, то дела у компании явно оставляли бы желать лучшего. По итогам 12 месяцев 2024 года на регионы приходилось 12% продаж в метрах, а за 12 месяцев 2025 года на регионы приходится уже 60%. Да и в целом за год весьма неплохо отчитались: в метрах продажи выросли на 80% до 219,6 тыс. кв. м, в деньгах – на 47% до 45,9 млрд руб. Тут добавлю чисто моё мнение, которое статистически подтвердить не смогу, но чисто на уровне логики. Мы перешли к циклу снижения ключевой ставки, а значит и начала активизации ипотеки. Когда ипотека станет более доступна, то цены на жилье вырастут из-за того, что появится куда больше покупателей. Часть людей может попробовать взять сейчас ипотеку под бешенные проценты из расчета на то, что ставку будут и дальше снижать, а это повысит стоимость недвижимости, а ипотеку позже можно будет рефинансировать под меньший процент. Если тут есть разбирающиеся в теме люди, то напишите, действительно ли так или это я сам себе придумал. А теперь вернёмся к разбору размещения Компания уже погасила два выпуска облигаций на 2,5 миллиарда рублей, а прямо сейчас торгуется 3 выпуска облигаций на 4,6 миллиарда рублей: ГЛОРАКС 001Р-02 RU000A108132 на 1 миллиард (2 месяца до погашения, купон 17,3%, цена 99,9% от номинала, YTM 21,9%) ГЛОРАКС 001P-03 RU000A10ATR2 на 1,4 миллиарда (погашение через год, купон 28%, цена 109% от номинала, YTM 19,5%) ГЛОРАКС 001Р-04 RU000A10B9Q9 на 2,2 миллиарда рублей (погашение через 2 года, купон 25,5%, цена 110% от номинала, YTM 21%) Если же смотреть на среднюю доходность в рейтингах от BBB- до BBB+, то увидим от 24,5% до 26,5%. У Глоракса при реализации максимального купона, что пока под вопросом, YTM составит до 23% (что дает вероятность апсайда относительно текущих выпусков эмитента) и это говорит нам о том, что рынок оценивает надежность Глоракса выше по сравнению с многими его коллегами по рейтингу. Вывод: 1️⃣ Компания показывает отличные результаты, особенно в условиях кризиса в отрасли. Экспансия в регионы дает свои плоды. 2️⃣ Участвовать сам буду, так как эмитентов с купоном хотя бы в 20% сейчас всё меньше и меньше и такую возможность упускать нельзя. 3️⃣ У выпуска срок 3,5 года и есть надежда, что через год-два мы увидим всё же хороший апсайд по выпуску. Если пост был полезным, то ставьте лайк и подписывайтесь на меня 💪 Вам не тяжело, а мне приятно и мотивирует ❤️

Размещение облигаций ООО МФК «ПСБ Финанс» 002Р-02 Параметры: Ставка купона: КС + 2% Срок обращения: 3 года Купон: 12 раз в год Рейтинг: A+ Объём размещения: 500 миллионов рублей Амортизация: по 10% в даты 9, 12, 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33, 36 купонов Оферта: нет Сбор заявок: 20 января Дата размещения: 20 января Z0, выпуск для квалов МФК «ПСБ Финанс» - это бывший КарМани. Они очень высоко стрельнули и теперь входят в одну группу с одним из крупнейших банков страны: ПСБ. Из-за этого рейтинг МФК автоматом становится A+, что для такого типа компаний большая редкость. Сомнений в платёжеспособности эмитента у меня не имеется. Плюсом к сильной материнской компании могу добавить, что МФК в целом при высокой КС более комфортно себя ощущают, чем большая часть игроков рынка. Не говорю, что им просто, а лишь, что им проще, чем многим. Сам держу у себя в портфеле один из выпусков эмитента МФК ПСБ Финанс 002Р-01 RU000A1087G4 Ставка купона у него КС + 4%, что сейчас составляет 20% Номинал у выпуска 500 рублей, а цена в момент написания поста 503 рубля. То есть максимально близко к номиналу. У старого выпуска погашение в марте 2027 года, то есть ещё более года, а цена близка к номиналу. Возможно дело ещё и в амортизации. Не любят у нас её. Что по новому выпуску? Новый выпуск имеет ставку КС + 2%, а это на 2% меньше торгующегося у номинала первого выпуска. Тут легко догадаться, что об апсайде и думать даже не стоит. Вопрос только в том, достаточно ли будет для вас бумаги с таким купоном при том, что у нас есть Селигдар со спредом КС + 4,5%, ВИС Финанс с купоном КС + 3,75% или же ГТЛК с купоном КС + 2,5% да и на худой конец у нас ещё больше года будет торговать другой выпуск компании со спредом КС + 4%. Чисто для диверсификации спокойно можно брать выпуск, но без особого оптимизма. Будете участвовать?

Как я и писал в публикации выше, ЦБ не будет резко понижать ставку Да, высокая ставка- это плохо, но не стоит думать категорией, что если для одного высокая ставка- это плохо, то и абсолютно для всего она также плоха. Со стороны бизнеса, естественно, плохо, но не стоит забывать о том, что слишком быстро снижать ставку тоже нельзя. Возвращать деньги в экономику через кредиты, закрытие вкладов и прочего слишком быстро не лучшая идея. Это может вызвать ускорение инфляции и тогда все титанические усилия ЦБ по сдерживанию инфляции испаряться одним неверным шагом. Если дать чересчур оптимистичные надежды населению, то все разом начнут тратить деньги и брать кредиты на вере, что дальше удорожания не будет. Навес отложенного спроса у нас крайне высок и поэтому чуть что и на рынок хлынут триллионы рублей. Поэтому ставку снижают крайне медленно и осторожно. Помимо этого у нас же никуда не делись санкции, СВО на границе, огромный государственный сектор вливающий космические суммы в оборонку. Не стоит забывать, что вводные у нас практически те же самые, что и год назад, когда ставка была 21% Ввиду этого идея по покупке флоатеров становится всё более уверенной. Мы чётко видим, что ставку снижают крайне медленно и поэтому на горизонте года уж точно можно рассчитывать на доходности выше среднего на рынке именно от флоатеров. P.S. ещё забыл добавить, что у нас с нового года повышается НДС до 22%, налоги для МСП изменятся, что приведёт к росту цен преимущественно в сфере услуг. Ну и про большую индексацию тарифов ЖКХ забывать не стоит.

Почему пассивный доход на облигациях- это миф